方正证券两融利率一般多少

两融利率一般多少

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信达证券,信达证券食品饮料行业卓越推


    本周行业观点:食品饮料半年小结及展望:紧抓行业集中度提升主线,同时关注新细分子行业持续资本化的投资机会。
    1、购物者消费升级明显。我国食品、饮料及餐饮板块上半年增速出现分化:酿酒行业景气持续,食品加工及餐饮增速低于预期。根据工信部数据,18年1-5月,全国规模以上食品工业企业(不含烟草)主营业务收入同比增长7.9%(去年同期为9.3%);利润总额同比增长3.0%(去年同期为9.2%),低于去年同期水平。饮料制造业主营业务收入同比增长10.8%(去年同期为9.6%);利润总额同比增长25.2%(去年同期为13.9%),均高于2017年。统计局数据则显示,今年1-5月,餐饮收入同比增长9.8%(去年同期为11.0%),其中限额以上单位增速为7.1%(去年同期为7.8%),增速有所下滑。
    分板块来看,食品加工方面,18年1-4月,焙烤食品、乳制品和调味发酵品三大子板块的收入增速高于行业平均值,分别达到12.34%、10.26%和9.19%;但从利润指标来看,乳制品、方便食品和焙烤食品增速居前,分别为21.41%、15.89%和15.83%,调味品则录得-6.98%的利润负增长。调味品板块产量增长但盈利能力下降,可能预示着行业新一轮洗牌整合大幕开启。酿酒行业方面,景气持续,其中白酒制造收入同比增长13.76%,利润增长37.22%,(17年全年分别为14.42%和35.79%);啤酒制造收入增速高达6.59%,利润增长4.39%,(17年全年分别为2.3%和-9.83%),行业拐点明显。
    2、展望第下半年,品牌力增强导致的行业集中度提升仍然是食品饮料企业发展的原动力。
    主要体现在以下两个方面:首先,优秀的品牌企业往往采取以消费者为中心的市场策略,即是考虑消费者真正的需求在哪里、痛点在哪里;而消费者出于食品安全和质量的考量,也更愿意为品牌商品付出溢价。供需双方的共同作用导致品牌企业不断挤占非品牌企业的市场份额,从而实现量价齐增。其次,食品饮料的固定投资门槛不断提高,也使得行业内的先进产能逐渐向规模化、龙头化企业集中。举例来说,2015年国家食药总局出台的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》对奶粉配方有了严格限定,2017年该政策实施,直接增强了乳制品龙头企业的盈利能力,带来17年3季度以来的乳制品牛市;2017年环保核查限制排放,一方面增加了行业内企业的包材成本,挤压了毛利率较低的企业,实现了市场化淘汰落后产能,更重要的是制造企业的动力设备被要求脱煤入气,限制了部分企业的新产能上线,原来产能领先的企业将更有望受益下游消费需求的增长。工信部数据也从侧面佐证了行业门槛的不断提高,2018年1-5月,食品制造业的固定资产投资额增速为-2.3%(去年同期为3.7%),位列消费品行业倒数第二,仅高于医药行业的-6.4%。
    3、下半年另一值得关注的投资主线在于食品饮料的混改进程。
    目前食品饮料行业共有30多家公司性质为地方国有企业,实际控制人为地方国资委或地方国资控股公司,数量占整个食品饮料行业近一半。从目前经营状况来看,国有企业在管理、激励机制等方面存在较大提升空间,而管理效率低下也是目前国有企业的通病。因此,我们认为此轮国企改革更关注改革的实质性进展以及改制后对公司业绩的提升效果,食品饮料行业作为充分竞争性行业,改革阻力小,改制效果佳,特别是实施员工持股、股权激励及引入战略投资者的食品饮料国有企业,更加值得关注。率先完成改制的国有企业,如重庆啤酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、沱牌舍得、五粮液、老白干酒等,为今后的国企改革提供了操作范例。以重庆啤酒为例,公司通过国改实现嘉士伯控股后,不断关闭亏损子工厂、完善激励机制,业绩实现突飞猛进。
    4、关注新细分子行业持续资本化的投资机会。
    得益于我国居民可支配收入提升,食品饮料未来的增长驱动更多来自于大众消费的崛起--这也意味着对大宗的、标准化的商品需求减少,取而代之的是个性化、独特化且可提升消费者生活品质的产品。我们在2016-2017年见证了许多品牌企业的重新崛起,如贵州茅台、泸州老窖、海天味业和中炬高新等;资本市场也迎来了许多细分子行业龙头企业的上市,如宠物食品板块的中宠股份和佩蒂股份、休闲零食板块的来伊份和盐津铺子、卤制品板块的周黑鸭、绝味食品和煌上煌、餐饮板块的广州酒家、生鲜板块的佳沃股份和宏辉果蔬、植物蛋白饮料板块的养元股份等。18年上半年,美团、海底捞、良品铺子、新辣道等食品饮料相关企业均披露将通过IPO或借壳方式登陆资本市场,建议进一步关注资本化带来的投资机会。
    5、基于以上两条投资主线,我们建议关注行业内市场集中度由低变高,且此前回调较深的肉制品板块(猪价下行周期,肉制品吨利提升+屠宰头利高位或持续1-2年,单季净利增速可能回到10-20%,低估值+业绩有望超预期)乳制品及啤酒板块;国企改革建议关注恒顺醋业、顺鑫农业和广州酒家等区域混改政策已出台企业。
    6、风险提示:中美贸易战可能带来的生产成本剧烈波动风险;行业洗牌抑制龙头企业盈利能力的风险;行业季节性导致部分子板块收入/盈利增速被误判的风险;食品安全问题;企业高管变动及内部管理风险。

中国证券网,*ST东网(002175)股东彭朋解除与东柏文化股票转让框架协议




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)*ST东网公告,公司股东彭朋与东柏文化于2019年9月2日签署解除《股票转让之框架协议》之《协议书》,彭朋提出无法按约定实施股票交割,不再转让《股票转让之框架协议》中约定的4,400万股公司股票给东柏文化。同时彭朋于2019年1月16日签署的《表决权委托协议》失效,彭朋与东柏文化不再构成一致行动人关系。

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长江证券,交运思考系列之二:抽丝剥茧 返璞归真


    随着燃油附加费的开征,航空股的业绩不确定性进一步降低,从投资的角度看,似乎到了抽丝剥茧、返璞归真,厘清长逻辑的时点。在交流中,机构投资人比较关注的问题:1)航空是否步入了内生性提价周期?2)单位价格的向上空间大约有多少?就这2个大家普遍关注的问题,我们试图用浅显的文字做出解答。
    航空是否步入了内生性提价周期?
    近期,市场对于航空的关注主要集中在油价的波动和燃油附加费的开征,尽管从短期来看这些要素对利润、市场情绪的影响不可忽视,但我们认为,从一个更长的视角来看,价格始终都是航空股背后那个更具决定性的要素。我们倾向于认为,不管是从纵向的需求利空出尽角度看,还是从横向的消费升级角度观察,航空业大概率从2017年开始进入了内生性提价周期。1)纵向来看,从2011年-2016年这一轮降价周期中,三大影响因素(高铁分流、中央“八项规定”和燃油附加费)悉数落地。2)横向来看,在可选消费品进入消费结构升级(或者说公务消费逐步被私人消费取代)的过程中,航空票价很可能会循着高端白酒和酒店价格的提升轨道,步入内生性提价通道。
    单位价格的向上空间大约有多少?
    如果确认航空业的内生性提价周期已经到来,那么大家最为关注的问题,莫过于单位价格的向上空间有多少?通过纵向和横向对比,我们倾向于认为,中国航空公司的票价(国内航线)提升空间或在2-3成之间,而兑现这一目标的期限,考虑到年初民航局的票价改革政策,或将在3-5年间(低于上一轮降价周期的6年时限)。1)如果我们以上一轮航空降价周期的起点价格作为锚,以2017年的价格作为起点,那航空价格(国内航线)的向上空间大约是26%。2)暂时抛开中美航空业在竞争环境上的区别,我们将两大市场的龙头公司(达美航空、中国国航)国内线票价进行横向比较,大致来看,国内航空公司的票价上行空间约为21%。
    投资建议。
    燃油附加费的征收,意味着油价这个外生变量对航空股的影响进入了边际下降通道,同时也意味着航空公司业绩的不确定性大幅下降,即:航空公司的业绩底有了强支撑。往后看,我们倾向于认为,航空股未来的催化因素来自两个方面:其一,提价政策的实施将直接作用于当期业绩;其二,如果汇率预期逐步稳定,将固化航空公司的业绩,消除不确定性,可以提升航空股的估值。建议关注东方航空、中国国航、春秋航空。
    风险提示:
    1.航油价格上涨侵蚀利润,人民币兑美元汇率大幅贬值;
    2.航空客运价格市场化进程低于预期。

中泰证券,医药生物行业:5、6月重点看好创新药板块 继续推荐龙头公司


    本周医药板块继续表现强劲,涨幅2.11%,位于28个一级子行业第2位。行业数据持续回暖印证基本面逐步改善,政策高频推动医药行业长期快速发展,带来市场靓丽表现。
    5月重点推荐创新药板块,5月金股推荐复星医药:3、4月行情由业绩驱动,业绩增速快的公司长期趋势明确的公司市场给予了确定性的估值溢价,因此无论医疗服务、医疗器械、疫苗、CRO等板块的快速增长的子行业龙头公司都值得重点配置。5、6月将进入业绩真空期,催化剂变得更加重要,创新药板块长期趋势明确,是这一轮医药大行情的起点子板块,但是创新药出业绩需要时间,新药获批过程的时间节点和事件有望成为重要的催化剂,5、6月随着复星医药单抗药物的审批进展、恒瑞医药吡咯替尼等新药的预期,我们预计行业将出现催化剂,看好创新药物板块5、6月份的表现。龙头公司为恒瑞医药、复星医药、泰格医药。
    九价HPV疫苗有条件上市,智飞生物快速锁定国内代理权,为未来业绩增速增加亮点。五一假期前夕,国家药品监督管理有条件批准九价HPV疫苗上市,智飞生物随后于本周公告继续作为默沙东在中国大陆市场的市场服务方,负责其九价HPV疫苗产品在中国大陆市场的进口、经销和推广工作,快速锁定九价HPV的国内代理权。九价HPV疫苗相较预期提前近5年获批上市,上升后与4价HPV疫苗共同覆盖了几乎国内全部需求人群(16-45岁),形成良好互补。我们预计宫颈癌疫苗市场超过500亿,9价疫苗有望于2018年底正式形成销售,未来将为智飞带来可观贡献,我们继续看好智飞生物。
    从医药行业整体发展趋势来看:创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。行业发展趋势明确,一、创新药和研发,恒瑞医药、复星医药、泰格医药等;二、质量优提升竞争力,包括华海药业、健友股份、普利制药;三、医疗服务消费升级趋势,爱尔眼科、美年健康;四、疫苗公司智飞生物、康泰生物、长生生物、华兰生物;五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、通化东宝、长春高新、迪安诊断、安图生物等。
    行业热点聚焦:(1)国家药品监督管理局有条件批准用于预防宫颈癌的九价人乳头状瘤病毒疫苗(简称HPV疫苗)上市。智飞生物获得其国内代理权。(2)5月3日,国务院办公厅发布《关于对2017年落实有关重大政策措施真抓实干成效明显地方予以督查激励的通报》。
    重点公司动态:1、【复星医药】2018年第一季度实现营业收入57.19亿元,同比增长47.38%;实现归母净利润7.06亿元,同比下降4.33%;实现扣非净利润5.27亿元,同比增长1.72%。2、【智飞生物】继续作为默沙东在中国大陆市场的市场服务方,负责其九价HPV疫苗产品在中国大陆市场的进口、经销和推广工作,锁定了公司关于默沙东公司九价HPV疫苗的代理权。3、【安图生物】全资子公司安图实验仪器(郑州)有限公司的产品全自动微生物质谱检测系统收到河南省食药监局颁发的《医疗器械注册证》。4、【华海药业】向美国FDA申报的利格列汀片的新药简略申请已获得暂时批准(暂时批准:指FDA已经完成仿制药安全性和有效性审评,但由于专利权或专卖权未到期而给予的一种批准形式)。5、【安科生物】1)拟非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的10%,募集资金总额不超过9.95亿,发行对象为包括公司员工持股计划在内的不超过5名特定对象。2)第2期员工持股计划认购公司本次非公开发行股票,参与对象不超过666人,份额合计不超过1亿份,每计划份额的认购价格为人民币1元,资金总额不超过1亿元。6、【恩华药业】与美国TrevenaInc.就其在研产品oliceridine(简称“TRV130”)在中国开展“授权适应症”的独家许可开发与销售等合作事宜进行洽谈,并签署了《药品许可及合作协议》。
    一周市场动态:对2018年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率8.3%,同期沪深300收益率-6.4%,医药板块跑赢沪深300约14.7%。本周医药生物行业上涨了2.11%,沪深300上涨了0.47%,医药板块跑赢沪深300约1.64%,处于28个一级子行业第2位;除医疗服务外所有子板块均上涨,生物制品子板块涨幅最大,为4.17%;医疗服务子板块下跌%。以2018年盈利预测计算,目前医药板块估值34.6倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为96%。
    风险提示:政策扰动、药品质量问题。

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申万宏源,化工行业周报:环己酮、粘胶短纤涨价 淡季产品价格坚挺 关注白马龙头及中报 成长龙头王者归来


    本周化工品涨幅前五的分别为环己酮(+2.81%)、辛醇(+2.62%)、丙烯(+2.37%)、氯化铵(+1.57%)、合成氨(+1.47%),跌幅前五的产品分别为液氯(-41.90%)、TDI(-10.87%)、丁酮(-10.41%)、DMF(-7.00%)、环氧丙烷(-6.24%)。
    价差方面:PVC-电石价差扩大3.2%;MDI-苯胺、TDI-甲苯价差分别缩小2.1%、11.7%;炭黑-煤焦油、草甘膦-甘氨酸价差与上周持平。
    石油化工:至6月15日收盘,Brent原油期货收于73.44美金/桶,较上周末下降3.95%;NYMEX期货价格收于65.06美金/桶,较上周末下跌1.03%;周均价分别为75.69和66.21美金/桶,涨跌幅分别为-0.36%和+1.33%。美元指数收于94.81,较上周末上涨1.34%。至2018年5月11日当周,美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面减少。6月8日美国原油商业库存4.324亿桶,周环比下降420万桶;汽油库存2.368亿桶,周环比下降220万桶;馏分油库存1.147亿桶,周环比下降210万桶;丙烷库存5085万桶,周上涨373万桶。EIA预测2018年Brent现货价格71美元/桶(比上次预测上调8美元/桶),2019年为66美元/桶(比上次预测上调3美元/桶)。同时预测2018、2019年WTI原油价格比Brent价格低5美元/桶(上期预测为低4美元/桶)。
    基础化工:聚氨酯:本周国内纯MDI市场商谈重心下滑。工厂坚持高位出厂,然下游需求缺乏有效支撑,高价难以放量,持货商出货压力下价格逐渐松动,场内成交清淡。本周价格下跌1.2%报于28150元/吨。氯碱:本周国内PVC市场先涨后跌。山东、华东等地环保检查,下游开工受限致需求低迷,淡季显现。本周电石法PVC价格上涨0.9%报于6990元/吨。橡胶:本周国内天胶市场价格连续走跌。受经济大环境影响,国内进口量大增,宏观资金面紧张使得市场悲观预期升温加之国内外供应平稳,市场库存压力增大,沪胶重回弱势。本周天然橡胶价格下跌4.2%报于10300元/吨。顺丁橡胶市场行情处于弱势状态。丁二烯国内市场窄幅走弱,成本面支撑作用减弱,叠加沪胶大跌,顺丁橡胶价格下跌6.4%报于11700元/吨。丁苯橡胶本周价格下跌2.7%报于12450元/吨。钛白粉:本周钛白粉市场整体弱势下滑,中国金红石型钛白粉含税出厂价格在15800-18000元/吨,锐钛型钛白粉含税出厂价格在13200-14200元/吨。尿素:本周国内尿素市场行情维稳,供需面变现平稳。本周支撑高价的主要因素来自于全国开始轮动的农业需求。本周国内尿素出厂价上涨0.5%报于1980元/吨。磷肥:本周国内一铵市场平稳运行,企业待发量充足,个别企业有惜售之意;另一方面下游复合肥开工不高,采购需求不旺新单成交放缓;国际签单数量有限。湖北地区55%粉主流出厂价2150元/吨。国内二铵市场平稳交投,市场出货放缓。西北地区二铵市场基本收尾,其他地区市场氛围清淡;出口市场多数企业签单至7月中旬。当前湖北地区64%二铵主流出厂价格在2600-2650元/吨。钾肥:本周国内钾肥市场挺价气氛持续,进口钾贸易商少量放货,多以前期订单发运为主,市场现货紧俏。国产钾市场交投较好,盐湖装置正常生产。基准产品60%粉晶到站2300元/吨。
    农药:除草剂方面,麦草畏大企业市场报价维持10万/吨,草甘膦主流成交价约25000元/吨,95%草铵膦报价维持19万/吨。杀虫剂方面,吡虫啉海利尔成交维持20万/吨,啶虫脒20万/吨;97%联苯菊酯江苏辉丰上海提货价维持32万/吨,功夫菊酯报价25万/吨;氟虫腈维持64.5万/吨;毒死蜱报价维持5万/吨。杀菌剂方面,本周98%多菌灵报价维持3.9万/吨;代森锰锌90%维持23000元/吨;由于利民老产能停车,新产线短期未投产,百菌清价格维持4.5万/吨,嘧菌酯本周报价维持30.75万/吨,苯醚甲环唑本周维持22万元/吨,三环唑维持8万/吨。除草剂方面,麦草畏大企业市场报价维持10万/吨,草甘膦主流成交价约25000元/吨,95%草铵膦报价维持19万/吨。杀虫剂方面,吡虫啉海利尔成交维持20万/吨,啶虫脒20万/吨;97%联苯菊酯江苏辉丰上海提货价维持32万/吨,功夫菊酯报价25万/吨;氟虫腈维持64.5万/吨;毒死蜱报价维持5万/吨。杀菌剂方面,本周98%多菌灵报价维持3.9万/吨;代森锰锌90%维持23000元/吨;由于利民老产能停车,新产线短期未投产,百菌清价格维持4.5万/吨,嘧菌酯本周报价维持30.75万/吨,苯醚甲环唑本周维持22万元/吨,三环唑维持8万/吨。
    化纤:本周PTA上涨0.2%报于5765元/吨,MEG价格上涨2.0%报于7100元/吨。涤纶:本周国内涤纶长丝市场上行。原油价格震荡偏强,原料市场PTA装置重启供应趋于宽松,MEG近期库存下降明显且进口货源减少,MEG价格上涨。涤纶长丝成本端无明显利好下,厂家稳价挺市,目前涤丝维持高生产利润,终端织机开工率在84%,后续无库存压力,整体需求稳定。FDY价格较上周上涨0.5%报于10600元/吨;DTY价格上涨0.2%报于10720元/吨。粘胶:本周国内粘胶短纤市场延续上涨。上周因工厂故障检修行业开工下滑,加之前期预售订单充裕,现货紧张,供应趋紧。但下游对高价较为抵触,新单成交受阻。本周价格上涨0.5%报于14830元/吨。氨纶:本周国内氨纶市场整理运行。原料市场走势持稳,主原料PTMEG市场持稳观望,辅原料纯MDI市场窄幅推涨,成本面支撑一般。氨纶厂家供货稳定,下游市场需求欠佳,刚需成交乏力,市场持谨慎态度。本周氨纶44dtex价格较上周持平报于35000元/吨。锦纶:本周锦纶切片市场价格震荡波动,上游己内酰胺市场暂稳运行,切片成本压力犹存,但下游接盘意向较弱,需求面持续不振。
    锦纶丝市场按需采购,场内观望气氛较浓。本周己内酰胺价格下跌1.2%报于16450元/吨,锦纶切片价格下跌1.1%报于17550元/吨。锦纶FDY价格上涨0.9%报于23300元/吨,锦纶DTY价格上涨0.2%报于23850元/吨。
    强烈推荐万华化学,上调至“买入”评级。并购方案利好中小股东,估值修复空间大。本次交易中被吸收合并方万华化工100%股权的预估值为522.1亿元,发行价格30.43元/股,合计发行股份数量为17.16亿股。
    本次交易后万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被注销,因此本次交易后实际新增股份数量为4.06亿股。完成后公司实际总股本31.4亿股份,按现价36.44元算,新增市值148亿,对应2017年P/E为7.2倍,预计公司2018年备考业绩为有望超过180亿,市值坚定看到2000亿。
    本周组合观点:下游需求逐步进入淡季,本周主要细分子领域PVC、纯碱、粘胶、长丝等库存略有上升,下游纺服需求稳定但逐步转淡,农资如氮肥、复合肥等化肥需求随旺季持续释放,价格稳步上涨。上游煤炭价格及原油价格高位震荡,大宗周期产品价格持稳,且部分企业进入6月份进入密集检修期,最近化工板块标的龙头受周期氛围影响超跌,逐步进入左侧区域。逐步进入中报验证期,今年油价中枢上移,充分利好煤化工,建议重点关注华鲁恒升(18年12X),鲁西化工(18年9X),精细化工品甜味剂龙头金禾实业(18年11X)、同时关注一体化产业链龙头万华化学(7.5X)、桐昆(12X)、恒逸(12X)。制冷剂旺季来临,价格持续上涨,今年均价高于去年,建议重点关注巨化股份。钾肥价格持续上涨,建议关注盐湖双龙头盐湖股份(化工项目逐步扭亏)、藏格控股(16X)。苏北灌云、灌南、响水等化工园区关停,长江经济带环保治理及6月开始第一批环保回头看对河北、河南、内蒙、宁夏、黑龙江、江苏、江西、广东、广西、云南等省督查等事件,证明环保对化工行业影响持续,未来仍加剧行业集中度提升及退城进园。长期看好农药龙头扬农化工以及染料龙头浙江龙盛。其他细分领域建议关注PA66及有机硅。海外供给收缩,提振行业景气度,关注神马股份(年化业绩8X)、新安股份(年化业绩9X)。
    成长重点关注龙头半导体材料雅克科技、飞凯材料。锂电材料建议关注细分龙头创新股份、新纶科技、光华科技。半导体材料其他建议关注上海新阳、鼎龙股份、江化微、晶瑞股份;显示材料建议关注飞凯材料、万润股份、濮阳惠成;其他新材料建议关注国瓷材料、光威复材、时代新材。
    中长期覆盖观点:继续推荐恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份(后两者申万石化覆盖),市场关注民营炼化主题有所降温,中期来看我们看好未来3年PTA加工费的上行,PTA新增产能利空出尽,需求维持稳定增长,18年有望迎来历史拐点。同时持续推荐白马万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、利尔化学、新和成、闰土股份、浙江龙盛、金禾实业、藏格控股、飞凯材料、玲珑轮胎;周期受环保约束,真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业,叠加春季旺季,持续推荐扬农化工、利尔化学、广信股份、长青股份、辉丰股份、沙隆达A。下游需求持续超预期,上游原材料价格回落,建议关注轮胎行业推荐玲珑轮胎、赛轮金宇。“精准扶贫”带来的基建预期升温,我们对跟基建及地产相关的周期仍持续看好,建议重点关注PVC(中泰化学、新疆天业)。环保风暴再起,染料行业受到巨大冲击,苏北化工园区及长江流域众多染料及中间体企业停产,供给端大幅收缩。5月10日活性染料中间体H酸及对位酯报价大幅提高,H酸由3.3万上涨至5万,5月26日报价上涨至8万/吨,对位酯由2.7万上涨至3.5万,5月26日上涨至4.5万/吨,6月1日起上涨至6万/吨。分散染料价格上涨至5.3万/吨,活性染料上涨至4.3万/吨。推荐浙江龙盛、闰土股份。食品添加剂领域推荐金禾实业,竞争对手频繁停产,公司竞争力进一步提升,基础化工品价格普涨,业绩有望持续超预期,此外投资22.5亿建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。农产品价格触底回升,复合肥龙头重回增长,同时估值较低,建议重点关注新洋丰、金正大。

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中泰证券,食品饮料行业周报(第33周):价值愈加凸显 白酒、乳业最新渠道反馈


    名酒渠道跟踪:茅台和区域酒动销最好。1)高端酒:茅台一枝独秀,普五国窖停货挺价策略效果显现。8月飞天茅台价格持续抢眼,本周一批价1720-1780元,本月订单将在中旬发出;普五华东一批价820-830元,湖南一批价810元,停货后一批价有所上行,经销商拿货成本是789元(无返利),年初打款目前仍有较多货没发;国窖1573打款价810元(季度返利30元+年度返利20元)华东一批价840元,西南以及湖南一批价720-730元。2)二线酒:渠道库存和价格体系良好,积极备战中秋旺季。洋河:7-8月渠道主要消化老款海天系列,提价策略在8月开始体现,蓝色经典终端价上浮,如海之蓝一批价省内由120元上行至130元,上海等省外市场上行至150元,计划中秋期间以新款产品为主;天之蓝一批价265元(历史高峰260元),预计中秋275-280元,梦3一批价350-355元,梦6一批价480元。古井:库存严格控制在季度计划的30%以下,超过红线不发货。目前省内及省外的江苏、山东市场渠道库存约1.5月,河南市场经销商库存较大,约3个月,主要是二季度搭建平台公司影响到动销,渠道处于积极备战中秋旺季阶段。今年公司重在梳理产品线,为百亿后发展做好充分准备,费用投入聚焦在次高端价位,政府对费用率亦有一定考核,近期黄鹤楼登录央视品牌推广,无需担心费用趋势问题。口子窖:7月份渠道动销良好,省内库存1-1.5个月左右,如合肥1.5月,六安半个月,宣城、马鞍山、滁州库存约1个月,9月初将进入中秋备货阶段,终端价格稳步上行,经销商对中秋销售偏乐观。
    洋河股份:梦之蓝引领新一轮成长,新江苏打开全国化空间。相较于其它优秀酒企,洋河周期属性更弱,底盘更为扎实。公司具备优秀的治理结构、完善的产品及渠道体系,长期的竞争优势依旧明显,组织结构的系统竞争力有望带领洋河不断走向卓越。近几年公司在产品品质和品牌力上所做的努力颇多,梦系列复制海天系列成功之路,成为增长新引擎,我们看好梦之蓝在全国次高端市场持续放量增长潜力;新江苏战略顺利推进,省外增速快于省内,全国化空间海阔天空。我们认为压制公司估值的要素在于增速不快以及市场对公司品牌认知的分歧,梦之蓝的加速增长有望推升公司业绩加速以及估值体系的提升。公司对应2018年PE仅21倍,基于稳健经营驱动持续增长能力,我们继续重点推荐,具体参考本周发布的洋河深度报告《梦之蓝引领新一轮成长,新江苏打开全国化空间》。
    白酒观点更新:正视板块回调,名优酒依旧值得拥有。近期白酒板块再次调整,多数优质白酒公司估值优势凸显。市场对白酒担心主要来自两方面:其一担心中国长远经济发展,其二担心消费增速下行。我们认为经济总量影响的是所有行业,而不仅是白酒;与消费总量数据对比,其实行业的壁垒、公司的竞争力以及结构机会更为关键,渠道的反馈尤其重要。根据最新渠道跟踪情况,白酒基本面依旧扎实,茅台和区域酒仍是表现最好的,部分名酒淡季存在价格疲软和动销放缓情况,核心是量价关系未平衡好,近期停货后价格均开始回升,经销商对中秋旺季销售预期整体偏积极。目前多数名酒估值对应2018年估值回落至20倍上下,基于行业强壁垒以及增长的确定性较高,建议积极配置。我们建议以全年视角配置高端酒,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。
    伊利股份:渠道动销向好,市占率稳步提升。1)常温液奶动销向好。根据渠道跟踪,我们预计18H1常温液奶销售额增速20%以上,18Q2增速15%以上。分月度看,受端午错位影响,增速仅在5月不到15%,6月重回高增长。2)大单品依旧强劲,产品结构升级加速。18H1安慕希增速30%以上、金典20%左右;竞争对手蒙牛上半年纯甄收入增速25%以上特仑苏增速15%以上。3)我们预计18Q2收入增速13%-15%,利润增速10%-13%。拆分如下:常温液奶收入占比70%,保守估计增速略低于15%;低温收入占比10%左右,增速比常温略低;奶粉占比10%,增速预计15-20%;冷饮占比10%,个位数增速。继续维持中报15%-20%的收入和利润增速判断。4)看好优秀的公司,不惧时间的考验。我们预计2018年公司收入788亿元,增速16%、利润70亿,增速16%。从2006年伊利提出全国织网计划,渠道扁平化,到今年重点提出全球织网计划,龙头所塑造的渠道壁垒、品牌优势、管理层的前瞻性保证伊利强者恒强,近期公告拟收购巴基斯坦FFBL是自2012年来布局新西兰后持续的尝试,未来全球布局对标雀巢,对应2018年估值22倍,继续推荐优秀的公司。
    8月推荐组合:贵州茅台、洋河股份、顺鑫农业、元祖股份。当月内四者涨跌幅分别为贵州茅台(-4.76%)、洋河股份(-8.92%)、顺鑫农业(-16.48%)、元祖股份(-7.26%),组合收益率为-9.35%,同期上证综指下跌2.85%,组合落后上证综指6.50%。投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐伊利股份、中炬高新、元祖股份、海天味业、绝味食品,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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兴业证券,迪瑞医疗(300396)2017年年报及2018年一季报点评:仪器带动试剂销量 公司业绩稳定增长


    近日,迪瑞医疗发布了2017年年报,报告期内,公司实现营业收入8.68亿元,同比增长14.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元,同比增长33.77%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长30.25%。报告期内实现EPS1.09元。同时,公司发布2018年一季报,实现营业收入1.89亿元,同比增长22.46%;归母净利润0.35亿元,同比增长25.94%;扣非后归母净利润0.32亿元,同比增长25.98%,实现EPS0.23元。
    盈利预测与估值:公司自身业务内生增长稳定,外延与海外布局的策略与医疗器械行业发展环境相呼应,随着老龄化及医疗消费意识增强,体外诊断市场空间大。借助仪器与试剂闭环销售模式,公司业绩有望保持稳定增长.我们调整了公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为1.42、1.82、2.31元,对应2018年4月27日股价的估值分别为32X、25X、19X倍,维持对其的"审慎增持"评级。
    风险提示:生化试剂竞争激烈,外延不及预期

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