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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

海通证券,金融街(000402)2018年半年报点评:1H结算影响业绩 销售同比增长


    1H结算规模减少,营收净利润均同比下滑。报告期内,公司实现营业总收入66.29亿元,较上年同期减少33.65%;实现归属于上市公司股东的净利润为8.65亿元,较上年同期减少18.51%。主要系房产开发项目结算存在季度间的不均衡性,加之受到行业调整影响,收入、利润同比有所下降。其中,房地产开发业务实现营业收入54.42亿元,同比减少39.02%;物业租赁业务实现营业收入8.45亿元,同比增长13.27%;物业经营业务实现营业收入3.06亿元,同比下降6.26%。
    利润率显着上升,择时加大项目投资。截至报告期末,公司总资产规模1359.81亿元,较上年同期增长16.96%;净资产规模335.17亿元,较上年同期增长8.04%。公司的毛利率为45.48%,较上年同期提高13.53个百分点;净利率为15.36%,较上年同期提高3.56个百分点。公司三项费用占营业收入比为16.16%,较上年同期提高6.44个百分点。
    销售金额同比增长,加大土地投资力度。报告期内,公司通过强化销售调度、推进价值营销,实现销售签约92.2亿元,同比增长11.5%。公司抓住五大城市群中心城市以及三大都市圈环中心城市卫星城/区域投资机遇,通过兼并收购、合作开发、招拍挂等方式获取12个项目,新增项目权益投资额87.1亿元,新增权益建筑面积176.3万平米,以合理价格获取项目资源,夯实公司持续发展基础。公司新开工面积64万平米,同比增长20.75%。
    融资成本低廉,净负债率受投资力度加大影响显着上行。报告期末,公司资产负债率为75.35%,同比提高2.03个百分点;净负债率为188.22%,同比大幅提高57.04个百分点,主要是公司把握市场机遇,项目投资额较去年同期增加。同时,受行业调控政策影响,公司开发业务销售回款较去年同期减少。2018年3月公司成功发行33亿元5年期及3+2年期中期票据,票面利率分别为5.28%、5.06%。
    投资建议:给予"优于大市"评级。我们预计2018、2019年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币35.36亿元、41.40亿元,对应EPS分别为人民币1.18、1.38元。截止2018年09月05日,公司收盘于人民币6.89元,对应2018、2019年PE分别为5.82倍、4.97倍,对应18年PEG值仅0.34。我们给予公司2018年8-9XPE,6个月合理价值区间在人民币9.44-10.62元,较每股RNAV折价约42.4%-48.8%,给予"优于大市"评级。风险提示:公司项目销售不及预期;房地产行业调控。

申万宏源,银行业:从上半年的资金蓄水池货币基金到下半年的银行存款 金融机构负债格局渐变


    各种类型金融机构负债紧张原因在2017年和2018年并不一样:2017年主要是央行主动收缩货币供应量,而2018年货币供应量已停止下降,但金融机构负债资金来源依然紧张,很显然原因不同于2017年。金融去杠杆对银行报表的直接影响是银行资产投放增速放缓(综合反映了基础货币和货币乘数的影响),M2增速随之减慢。2017年M2增速显著下降,M2总量较16年亦在减少;2018年M2增速企稳,M2总量止跌回升。
    货币供应量的增减会影响金融机构负债资金来源的松紧,但是金融机构各类资管产品(负债)规模的多少不影响货币供应量。而数据显示,2018年货币供应量相较17年已然企稳,但是金融机构总体负债却进一步萎缩且分化加剧,原因之一是资管新规的影响加速体现,2018上半年货币基金成为资金蓄水池:从2018年前5个月的情况来看,公募基金是资管新规的相对受益方,其新增规模显著放量,远超过2017年,其中公募基金新增产品主要是和银行理财资金风险偏好最为接近的货币资金,其次是债券基金;同时,股票型基金和混合型基金规模新增亦好于去年同期,侧面印证原有的客户理财资金进入股市并非无中生有。2018年前5月私募基金新增规模和保险公司保费收入则较2017年亦有良好增长;而银行理财、信托、证券资管计划、基金专户和基金子公司的新增规模均有显著下降。
    2018年金融负债结构性紧张的原因之二是因为新增产品嵌套次数显著下降,2017-18年新增产品几乎无嵌套。由于资管产品本身增减不影响现有体系的货币供应量,因此我们大概可以从新增货币供应量与新增资管规模来测算资管产品之间的嵌套次数。2015年新增产品平均嵌套次数1.8,2016年1.6,2017年0.6,而2018年5月末已经降至0.1(该数值小于1意味着新增资管产品基本没有嵌套)。资管产品平均嵌套次数的减少将大大增加金融体系资金的稳定性,进而利好银行表内存款、保险产品、基金产品等基础负债类型。
    对银行而言,下半年普通存款的三大竞争产品货币基金、银行理财、结构性存款预计量价进一步步入下行通道,普通存款增长压力有望迎来缓解。2017年以来各家银行的一般性存款(企业存款+居民存款,含结构性存款)增长乏力,甚至制约了贷款的投放。一般性存款增长乏力的原因主要来自宏观和微观两个维度。宏观维度:①金融去杠杆带来的银行非标投资压缩,总规模增速放缓,存款派生总量减少。②资管产品不会让广义存款消失,但会让一部分一般性存款转化为非银同业存款。银行报表上的所说的存款口径主要是指一般性存款,也就是“企业存款+个人存款”,不包括非银金融机构存款(放在同业存放科目)。2017年三季度开始,一般性存款增速比M2增速更慢,这意味着不仅M2派生总量在下降,其结构亦在恶化,即一般性存款向非银金融机构存款转移,使得银行的一般性存款增长更加困难。普通存款的其中两大竞争性资管产品银行理财和货币基金规模的增长基本不影响M2总量,但会使得一般性存款往非银金融机构存款转移。微观维度:①同业负债资金来源下降,存贷比已经上升至瓶颈位置,在一般性存款供给大幅下降的前提下,叠加银行对存款的需求迫切程度大幅增加,因此上半年银行的竞争程度十分激烈。2018年下半年货币基金、银行理财、结构性存款量价下行将改善银行普通存款的增长环境。
    投资观点:基本面向好仍是银行股的核心推荐逻辑,二季度营收增速、资产质量均在改善通道,这点在已经披露的上海银行、招商银行、宁波银行业绩快报里得到了印证。随着未来存款的增长压力有所缓解,前期市场所担心的银行负债成本大幅上行问题亦不复存在。当前板块估值对应18年0.86倍PB,处在历史较低位置,重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略:拐点银行首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行;龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

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中证网,因关注函回复起争执 振兴生化(000403)监事会与董事会上演"互博"




  中证网讯(记者 于蒙蒙)因对关注函回复主体认定有异议,振兴生化(000403)监事会1月8日要求召开临时董事会对《关注函》所列事项的回复内容进行审议,但振兴生化董事会对此并不认可。振兴生化1月18日晚披露,监事会提起议案在董事会以4票反对,2票弃权而未获通过。
  中国证券报记者注意到,振兴生化监事会倾向于佳兆业一方,监事会主席王卫征早前系佳兆业地产集团总经理助理。而董事会层面,浙民投阵营占据4席,佳兆业则有2席。
  双方本次就深交所关注函而发生争执。2018年12 月 20 日,振兴生化收到深圳证券交易所公司管理部发出的《关于振兴生化股份有限公司的关注函》,公司证券部组织回复,经董事长审批后于 2019 年1月3日向深圳证券交易所公司管理部提交关注函回复,并于1月4 日公告。
  不过振兴生化监事会却提出异议,根据《关注函》,《关注函》函告的主体为公司董事会。公司董事会应根据监管部门的要求召开董事会,以确定回函内容。然而,公司并未召开董事会对《振兴生化股份有限公司关于对深圳证券交易所关注函的回复》(简称"《回函》")内容予以审议,董事会亦未授权任何人士签发、披露上述《回函》,上述《回函》的制作、签发、公告的程序已严重违反法律法规及公司章程的规定。
  监事会公告显示,为维护公司及中小股东利益,督促董事会勤勉尽责的履行职务,根据《公司章程》第117条,特提请召开临时董事会,对《关注函》所列事项的回复内容在充分听取董事意见的基础上进行审议,并详细披露董事会表决过程、结果。该议案以2票同意,1票反对,表决结果为通过。
  监事周冠鑫对本议案投反对票。监事周冠鑫表示,公司2019年1月4日公布《振兴生化股份有限公司关于对深圳证券交易所关注函的回复》程序并无问题。根据《公司法》及振兴生化现行有效的公司章程,王卫征提议的第八届监事会第二次临时会议提案(简称"临时提案")所涉的两项议案并不属于监事会的职权范围,王卫征作为监事,并不理解自身的职权范围、涉嫌滥用监事职权、干扰公司正常的公司治理秩序。
  周冠鑫进一步指出,公司2019年1月4日公布《振兴生化股份有限公司关于对深圳证券交易所关注函的回复》程序并无问题,公司董事会也未对回复程序提出异议,王卫征提出的临时提案并不紧急也无必要。值得注意的是,投反对票的周冠鑫来自浙民投,其从2015年5月至今任浙江民营企业联合投资股份有限公司副总裁。
  但监事会提请事项并未获得董事会审议通过。振兴生化第八届董事会第二次会议(临时会议)于2019年1月18日以通讯会议方式召开,会议由公司董事长黄灵谋先生召集并主持。会议审议《关于是否对第八届监事会第二次会议(临时会议)提议事项进行审议的议案》。
  董事会公告显示,根据《振兴生化股份有限公司信息披露管理制度》第四十一条规定:"董事会秘书接到证券监管部门的质询或查询后,应及时报告公司董事长,并与涉及的相关部门(公司)联系、核实后,如实向证券监管部门报告。如有必要,由董事会秘书组织起草相关文件,提交董事长审定后,向证券监管部门进行回复。"公司证券部组织回复《关注函》并公告系按公司上述制度执行,符合公司过往回复交易所关注函惯例。基于上述,公司2019 年 1 月 4 日公布《振兴生化股份有限公司关于对深圳证券交易所关注函的回复》程序并无问题。
  最终,该议案以4票反对,2票弃权未获通过。董事黄灵谋、袁华刚、余俊仙、张晟杰对议案投反对票;董事郑毅、罗军对议案投弃权票。
  张晟杰表示,根据公司的信息披露制度,结合过去的项目经验,回复交易所关注函所问及的事项为董事会已经作出的决议事项,而公司董秘及董事长根据当时实际董事会召开情况,回复交易所并公告,符合监管要求及公司制度,该回复亦不需要由董事会来审议;除非有充分的证据证明,回函内容与实际情况严重不符,那么才具备提出异议的情形。否则依据证监会规定及公司制度,其异议理由是不成立的。

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联讯证券,农业行业周报:白羽肉鸡第二轮行情上涨更持久


    行业投资建议
    饲料板块,重点推荐天马科技。(1)公司是特种鱼饲料企业,产品技术门槛高,随着高端鱼消费增长,公司饲料销量呈现高速增长态势,预计2018-2020年年均复合增长率超过30%;(2)公司鳗鱼料、黄鱼料和石斑鱼料增长迅速,随着海洋禁捕实施,公司特种鱼料销量将进一步增加;(3)公司2018年将重点推广高端虾料,计划新增10000吨高端料;(4)逐步涉及水产保健品,将饲料和保健一体化经营,另外公司股权激励将进一步调动员工积极性。
    禽类板块,重点推荐圣农发展。(1)公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业,产业协调发展,一体化产业发展可以减少中间环节波动带来的影响;(2)鸡肉食品安全标的公司,未来随着食品安全要求提升,食品卫生监管趋严,全封闭现代化养殖将生产出优质的鸡肉产品;(3)鸡肉产品结构发生变化。2016年之前,公司以肉鸡粗加工产品为主,产品毛利率12%左右,2017年公司鸡肉产品逐步实现深加工,2017年产品的毛利率25.35%;(4)供给端看,祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期,下游鸡肉产品价格稳定,短期受猪肉价格拖累,我们预计猪肉价格将随着季节性反弹,对鸡肉价格的上涨形成共振;(5)公司2018年第一季度营业收入为23.52亿元,同比增长3.43%;净利润为1.27亿元,同比增长91.16%;扣非后净利润为1.23亿元,同比增长367.43%,公司预计2018年上半年净利润3~3.5亿元,同比增长174~,增长幅度有望超预期;(6)2018~2019年,公司白羽肉鸡出栏有望达到5亿羽和5.3亿羽,鸡肉产品有望突破100万吨,净利润有望达到9亿元和12亿元。
    禽类养殖,重点推荐仙坛股份。(1)“公司+农户”白羽鸡养殖企业,产业涉及父母代种鸡、商品代鸡苗养殖、屠宰加工及肉品的销售,市值小,弹性大;(2)公司2018年第一季度营业收入为4.52亿元,同比增长-2.81%;净利润为3082万元,同比增长95.52%;扣非后净利润为1811.52万元,同比增长158.24%,公司预计2018年上半年净利润4200~6000万元,同比增长13.35~62%,增长幅度有望超预期;(3)供给端看,祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期,下游鸡肉产品价格稳定,短期受猪肉价格拖累,我们预计猪肉价格将随着季节性反弹,对鸡肉价格的上涨形成共振;(4)~2019年,公司白羽肉鸡屠宰有望达到1.2亿羽和1.3亿羽,鸡肉产品有望接近27万吨,净利润有望达到2亿元和3亿元。
    生猪养殖,重点推荐温氏股份。(1)环保提升行业估值。以前养殖行业由于猪价波动剧烈,生猪养殖行业门槛较低,行业估值难以提升,未来生猪养殖是高资金、高技术的行业,叠加环保政策有望持续,养殖行业估值将逐步提升;(2)未来公司生猪出栏将持续放量。预计2018~2020年公司生猪出栏量为2200万头、2700万头和3000万头,行业将呈现以量补价行情;(3)生猪养殖行业集中度较低。所有上市公司年出栏量不超过10%,可以预见未来5-10年将呈现集中度提升过程,利好行业龙头企业,叠加养殖规模效应,养殖成本将逐步下降,竞争力进一步得到提升。
    风险提示:国家政策低于预期,食品安全突发事件,重大自然灾害以及动物疾病疫情等风险。

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财富证券,汽车行业:当泥沙俱下之时 多一份对价值的清醒认知


    在市场整体下跌情况下,汽车行业本月跌幅较大,低于全部申万一级行业中位数。本月(6.15-7.20)份全部 A 股涨跌幅为-7.06%,汽车行业涨幅为-11.26%,整体跑输大盘4.20个百分点,位于SW 行业中第24位。
    子板块估值中枢靠拢,关注汽车零部件行业。截至7月20日,申万汽车行业最新估值为17.64倍,行业前六月估值都低于2012年6月至今的中位数。行业最新估值对沪深300、上证 A 股、深证 A 股的折溢价率分别为+37%、+26%和-23%,而2012年6月至今中值的溢价率分别为+60%、+37%和-20%,最新估值分别位于历史溢价的后16%、17%和49%,目前全板块估值已处于周期底部区间。结合历史统计数据,我们认为汽车板块在当前市场情况下已被低估,具备配置潜力。
    汽车6月产销环比略有下降,同比保持增长。6月份,汽车产销量分别为228.96万辆和227.37万辆,环比分别下降2.33%和0.61%,同比增长5.77%和4.79%,产销受到Q2弱周期影响,呈现同增环减的状况新能源汽车受补贴退坡影响,销售呈现前高后低的状况,产销量分别为8.6万辆和8.4万辆,同比增长32.3%和42.4%,环比分别下降10.4%和17.6%。截止6月底全国充电桩布置数量累计为27.2万部,同比增长58.4%,未来仍有较大的增长空间。
    投资策略: 7月份后整个板块出现了加速下跌,我们认为是整个市场看空情绪和流动性紧缩造成的普跌,汽车板块反而体现出了较好的抗跌属性,表明上一轮板块的估值调整已进入尾声,即将迎来震荡修复予以行业“同步大市”评级。推荐新能源汽车产业链细分龙头,估值处于历史底部、成长性良好的汽车零部件和汽车金融市场处于爆发前期的汽车服务板块标的。本月建议继续重点关注:拓普集团(601689)西泵股份(002536)、广汇汽车(600297)、万里扬(002434)和银轮股份(002126),关注宁波高发(603788)和精锻科技(300258)风险提示:汽车销售不达预期;中美贸易战过度发酵;流动性收紧

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中国证券网,恒华科技(300365)2018年度净利润同比增四成 拟10转5派0.7元




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)恒华科技披露年报。公司2018年实现营业收入1,183,922,147.96元,同比增长38.35%;实现归属于上市公司股东的净利润271,629,411.39元,同比增长41.30%;基本每股收益0.68元/股。公司2018年度利润分配预案为:以402,162,646股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.70元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

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中国证券报,出售核心资产受阻 泰合健康(000790)实控人"自救"陷僵局




  风险敞口暴露
  因为涉及四川一起大案,46岁的"泰合系"掌门人王仁果自今年4月份左右开始第二次"失联",至今仍在接受调查。
  今年7月2日,王仁果曾"出来了"。其家属为此还通知四川泰合置业集团有限公司(简称"泰合集团"),王仁果可能将于7月3日正常履职。泰合集团于7月2日晚通知泰合健康于7月3日发布实际控制人正常履职公告。
  泰合健康在7月3日分别向深交所和四川证监局报告公司将披露王仁果正常履职公告。但蹊跷的是,泰合健康在发布公告前无法与王仁果取得联系,泰合集团也无法与王仁果取得联系。
  四川多个独立信源告诉中国证券报记者,王仁果借机潜逃,后又被监管部门带回调查。不仅如此,监管部门还突查泰合集团总部,带走了部分核心电子设备。此外,监管部门于9月中旬左右突查泰合健康部分账目。
  泰合集团此前一直对外宣称拥有600亿元资产。目前公开可查的最新数据是2017年上半年的财务数据。未经审计的财报显示,截至2017年6月30日,泰合集团资产总计201.77亿元。其中,流动资产为134.48亿元,占比66.65%;负债合计132.74亿元,其中流动负债为122.97亿元。期内实现营业收入为106.84亿元,实现归属于母公司所有者的净利润为1.91亿元;经营活动产生的现金流量净额为-24.93亿元。
  以此测算,泰合集团的资产负债率为65.78%,流动比率为1.09,速动比率为0.79。
  "整个泰合系的风险敞口不小,大部分集中在旗下金融板块。"一位接近"泰合系"的知情人士称,目前"泰合系"正加紧处置资产,以填平窟窿。
  尽管该人士没有透露具体的数额,但另一位曾与"泰合系"资产处置人员接触过的人士称,目前已有多个投资机构接洽"泰合系","泰合系"出售的资产包总报价在30亿元左右。这或许反映了其债务数额。
  中国证券报记者无法就此取得泰合集团和泰合健康的置评。
  公开资料显示,"泰合系"目前的业务涵盖房地产、金融、大健康、文化旅游、农业、教育六大板块,其相关子公司多达40余家。其中,房地产板块公司约16家(含已出售公司)、金融板块公司约13家(含已出售公司)。
  自王仁果失联后,泰合集团就避谈"金融业务"--该公司此前重点发展的主业之一。而王仁果的发展史与金融密不可分。这位草根出身的商人,本身就是财会专业毕业,深谙于杠杆的力量,早年借助银行融资而发展壮大,其后在房地产领域的突飞猛进更是离不开金融助力。
  中国证券报记者调查的结果显示,"泰合系"的金融业务涉及农村商业银行、城市商业银行、小额贷款公司、融资担保公司、股权投资公司等,最核心的是"广安思源农村商业银行股份有限公司"(简称"思源农商行")。
  思源农商行于2015年12月12日挂牌开业,由原广安市广安区北辰农村信用合作社改制组建,注册资本5亿元,主要服务对象为中小微企业、"三农"和城乡市民。泰合集团持有思源农商行35%的股份,是该行的控股股东。
  经审计的财务数据显示,2015年-2016年,思源农商行期末的总资产分别为5.34亿元、84.18亿元,总负债分别为0.45亿元、79.10亿元。期内营业收入分别为167.01万元、2.05亿元。对应的净利润分别为-1057.83万元、1898.54万元。
  尽管如此,思源农商行成为"泰合系"的一颗重要棋子。
  一方面,"泰合系"积极向思源农商行"输血"。泰合健康及其控股子公司成都中医药大学华神药业有限责任公司、成都华神生物技术有限责任公司、四川华神钢构有限责任公司均在思源农商行开立账号。此外,泰合健康789名员工被要求在思源农商行开立工资账户。
  这些交易与日俱增。仅以日最高存款为例,泰合健康在思源农商行日最高存款余额在2016年-2017年期间分别达到1.10亿元、2.20亿元。
  王仁果不断出售泰合健康的资产,获得的现金则存放到思源农商行。这些巨额现金无疑扮靓了思源农商行的财务数据。反过来,思源农商行则成为了"泰合系"的增信工具。
  中国证券报记者调查的结果显示,2016年-2017年,在泰合集团或泰合集团高管向法院所申请的五份诉前财产保全措施中,思源农商行均扮演了"担保方"的角色,其保全金额超过12亿元。而这些诉前财产保全纠纷不少仍在进行当中。
  除此之外,由于公开资料所限,"泰合系"是否从思源农商行获得贷款不得而知。
  抛售资产遇阻
  尽管"泰合系"目前准确的债务情况未知,但多个独立信源向中国证券报记者证实,"泰合系"正在出售旗下资产偿还债务。
  王仁果有哪些资产可以变现?
  两个独立信源告诉中国证券报记者,"泰合系"欲出售的资产分布在大健康、教育、酒店、房地产板块。以房地产板块为例,位于成都市锦江区东大路1号的"泰合国际财富中心"已经易主,该项目号称总投资40亿元,是泰合迄今为止在成都投资规模最大的房地产项目,规划建设涵盖住宅、酒店、商业、写字楼的高端综合体,占地约76亩,总建筑面积约43万余平方米。
  而位于成都高新区天府三街619号的"泰合国际金融中心",则是泰合集团在成都高新区投资建设的高端综合体物业。项目建筑面积约8万余平方米,计划打造为一个涵盖集团总部办公、总部金融中心、酒店、商业等多业态物业的高端项目。该项目亦在"泰合系"出售的资产包之列。
  教育板块亦是"泰合系"的优质资产之一。中国证券报记者调查获悉,这一板块主要包括四川文轩职业学院、四川经济专修学院、四川文轩职业技术学校。这些资产包的报价超过10亿元。
  而"泰合系"最优质的资产则为上市公司泰合健康的控股权和部分医院资产。
  事实上,王仁果早已表现出要出让泰合健康控股权的意愿。
  今年5月27日,泰合健康发布复牌公告称,成都远泓生物科技有限公司(简称"远泓生物")拟受让泰合置业持有的四川华神集团股份有限公司(简称"四川华神")6148万股股份(股份占比85.99%)。股份转让后,远泓生物将成为四川华神的控股股东并取得泰合健康的实际控制权。
  工商资料显示,远泓生物成立于2016年3月16日,注册资本5000万元,四川星慧酒店管理集团有限公司持有100%股权。远泓生物实际控制人为黄明良,其涉足的产业遍布生物科技、房产开发、酒店管理、教育培训等领域。
  黄明良在四川当地开发了多个房产项目,且与泰合健康实控人王仁果比较熟,经常在一起出席活动。但这次的股权转让于7月13日终止。
  问题出在了交易细节上。5月18日,远泓生物向泰合集团支付1.2亿元的预付款,随后双方签署框架协议。6月6日,因远泓生物未对四川华神做尽职调查,而双方在债权债务等方面未能达成互信,进而导致未能签署正式股份转让协议。尽职调查工作结束后,泰合集团和远泓生物经多次协商未果,且分歧进一步扩大,致使谈判无法继续进行,其后双方终止了谈判。重组最终泡汤。
  "黄明良原计划投入一定资金收购获得上市公司股权,再利用杠杆融资支付余下的款项。但泰合集团需要现金,这导致双方分歧较大。"接近此次交易的一位人士告诉中国证券报记者,此外,泰合健康控股股东四川华神的债务问题也是阻碍此次重组的因素之一。
  无论如何,这次控制权转让闹得不欢而散,黄明良前期支付的收购款"有去无回",变成了泰合集团的债权。由此亦可看出"泰合系"流动性之忧。
  事实上,中意泰合健康控制权的投资人不少,且已有多位投资人接洽泰合集团,但因双方报价悬殊而未能成行。
  根据中国证券报此前统计,2015年8月28日,王仁果从"华敏系"手中接过四川华神72%股权,以此间接获得泰合健康18.08%股权,该笔交易对价为13亿元;2016年6月6日-2017年3月27日,王仁果父亲王安全从二级市场集合竞价买入泰合健康2155.11万股,占泰合健康总股本的5%,耗资2.68亿元;2016年12月9日,"泰合系"成员单位--四川广安思源酒店有限责任公司受让泰合健康旗下位于十二桥路37号新1号的科技综合楼(华神大厦),耗资0.98亿元。仅上述几笔交易,"泰合系"投入的真金白银就达16.66亿元。
  然而,以9月25日泰合健康收盘价4.92元/股测算,泰合集团间接持有的泰合健康股权市值仅为4.29亿元,即便算上一致行动人王安全的股份,合计市值仅为5.67亿元。
  "王仁果参考当初的投入成本要价,但投资人则结合目前的市场状况出价,价格悬殊很难达成交易。"前述参与谈判的投资人告诉中国证券报记者。
  "泰合系"股权架构图
  失联四个多月的泰合健康实控人王仁果正面临偿债压力。这位久经沙场的"黑马"富豪如今正急于出售"泰合系"(泰合集团及旗下子公司)旗下核心资产,以堵住风险敞口,但事情并不顺利。"王老板要价太高,根据目前的市场状况,投资人很难谈到一块儿。"9月25日,一位参与谈判的投资人告诉中国证券报记者,已有多个投资人接触过"泰合系"资产处置相关团队,但在交易对价以及方式等方面分歧较大,交易陷入僵局。
    会否殃及池鱼
  "泰合系"的自救行动还在继续,但已对泰合健康产生了冲击。
  中国证券报记者调查获悉,一方面,"泰合系"实控人王仁果长期失联后,包括上市公司在内的各子公司人心浮动,部分员工选择了离职;另一方面,王仁果失联一事已经引起监管部门、金融机构等的关注,作为"泰合系"核心资产之一的泰合健康的命运更是牵动各方的神经。城门失火,会否殃及池鱼?
  "事实上,目前泰合健康受到的影响并不大。"前述投资人说,王仁果2015年入主后,一直忙于处理泰合健康的一些历史遗留问题、处置部分资产,对于上市公司未来的发展,外界未见到明晰的战略。"王仁果将上市公司梳理、整合,还未来得及进行资本运作就要拱手于人,颇有为他人作嫁衣的味道。"
  财报显示,2015年-2017年,泰合健康期末总资产分别为9.26亿元、10.91亿元和13.26亿元,同期归属于母公司所有者的权益分别为5.83亿元、6.66亿元和8.39亿元。
  这一结果更多是公司吃老本、资产重估后造成的景象,泰合健康实际经营情况并不乐观。
  2015年-2017年,泰合健康期内营业收入分别为4.63亿元、5.75亿元和5.91亿元,对应当期归属于上市公司股东的净利润分别为-3740.80万元、8249.74万元和1.72亿元,同期经营活动产生的现金流量净额分别为-6052.58万元、5159.06万元和-3041.68万元。净利润之所以大幅增长,更多受资产处置收益等因素影响。
  此外,从泰合健康2017年披露的对外担保情况来看,上市公司与"泰合系"公司并无违规担保事项。同时,上市公司亦不存在控股股东及其关联方对上市公司的非经营性占用资金。
  "这或许得益于王仁果还未来得及彻底控制董事会。"四川一位分析人士指出,泰合健康控股股东中尚有国资成分,并且拥有董事席位。同时,泰合健康董事中不少为专业人士,深谙监管规则。
  2015年以来,泰合健康一直在吃老本,处置资产扮靓业绩,其主营业务的压力与日俱增。
  以2017年为例,贡献其大部分营收的为中西成药产品,期内实现营业收入4.98亿元,同比增长13.56%,营业成本同比则增长36.96%。这致使期内毛利率同比减少6.59%;而建筑钢结构期内营业收入、毛利率同比分别减少29.30%和6.28%。
  外界最为期待的是泰合健康的生物制药产品利卡汀--全球首个用于治疗原发性肝细胞肝癌的单克隆抗体放射免疫靶向药物以及国家一类新药碘[131I]美妥昔单抗注射液。泰合健康在其财务报告中将利卡汀列入生物制药核算。2014年-2017年,泰合健康生物制药产品营业收入分别为1252.62万元、1021.47万元、1068.26万元和736.09万元,下滑趋势明显。
  尽管如此,至2018年6月30日,泰合健康资产负债率仅23.12%,无短期借款和长期借款,且公司货币资金期末余额为2.91亿元,暂无债务压力。
  如何确保上市公司的资产不受"泰合系"偿债行动的影响、如何尽早改善上市公司的经营情况,仍是泰合健康投资者关心的话题。倘若泰合健康在王仁果入主三年之后又换新主,无疑又使这家命运多舛的上市公司的命运增添了变数。

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