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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

华泰证券,美尚生态(300495)矿山修复新模式 木趣放量可期


    现金流持续改善,开拓矿山/土壤修复蓝海市场,开发木趣产品
    自上市以来,母公司现金流不断改善,金点园林整合效果逐步体现,我们判断合并报表经营性现金流即将出现改善拐点。公司18年重点拓展矿山/土壤修复业务,山东莒县矿山修复项目成为其标杆,资金来源市场化,回款更有保障。公司17年引进有机覆盖物-木趣,市场供求不平衡背景下,有望在克服产能瓶颈后,快速放量。我们预计公司18-20年EPS 0.66/0.94/1.27元,目标价格区间14.52-16.5元,维持"买入"评级。
    公司费用管控能力强,资产负债率较低,后续加杠杆空间大
    公司的盈利能力和费用控制表现良好。17年期间费用率7.28%,排名园林行业第一;净利率12.33%,排名园林行业第四。公司杠杆空间较大,资产负债率和PPP订单占比均处于相对安全区间。2018Q1资产负债率56.8%,低于行业65%平均水平。截止2018年8月5日,PPP订单金额占比(已公告中标订单,不包含框架协议)仅为55%,行业平均达90%。公司已获得5亿元PPP项目专项债批复,且拟公开发行股票募集不超过15.5亿元。
    矿山/土壤修复市场空间大,盈利模式渐清晰
    我们测算,"十三五"期间,矿山/土壤修复市场空间分别为825/3000亿元。政府对土壤修复投入快速增加,17年中央专项资金达112亿元,是15年的3倍多。但国内土壤修复资金缺口仍然较大。后续有望借鉴美国超级基金多元化拓宽资金渠道。土地增值背景下,土壤修复+商业化开发开启企业垫资修复模式。资金来源市场化,企业回款更有保障。
    收购绿之源,抢占时机发力矿山/土壤修复
    公司2016年底收购绿之源。绿之源做过将近20项大型边坡治理及山体复绿工程,与公司水生态治理业务形成互补。公司18年7月在山东莒县签订首单3.29亿元的矿山修复项目。项目投资由尾矿处置/耕地占补平衡指标/新增用地指标市场化运作获得的收益进行回购,较政府财政支付更有保障。
    推出有机覆盖物产品木趣,未来销售收入可观,现金流有望持续改善
    国内有机覆盖物概念尚新,市场潜力较大,我们预计18-20年有机覆盖物年需求量在200亿元左右。公司2017年率先引进全套进口设备和生产流水线,推出品牌木趣。通过严格把控生产工艺,产品性能更优。目前我国有机覆盖物主要运用于市政园林。公司在市政园林业务方面可充分发挥和主业的协同效应。我们预计2019年公司木趣产品将克服产能瓶颈,中性假设下,销售收入/毛利分别为1.49亿元/8910万元,有助改善公司现金流。
    看好矿山修复业务拓展,木趣产品19年有望放量,维持"买入"评级
    预计18-20年EPS为0.66/0.94/1.27元,CAGR+39.0%。由于17年业绩不达预期,和原先相比,18-19年盈利预测YoY-21.9%/-10.6%。公司所属行业已变更为环保,参考18年环保行业整体PE21.7X,认为可给予公司22X-25X估值,调整目标价格区间至14.52-16.5元,维持"买入"评级。
    风险提示:金点园林转型不达预期,木趣业务/传统业务不达预期。

光大证券,精工钢构(600496)装配式技术有特色 钢构工程龙头之一 受益钢构行业景气向上




    国内钢构工程龙头之一:公司主要业务包括装配式建筑产品和传统钢结构工程,是国内钢结构工程龙头之一,10 年起公司进军绿色集成建筑领域,开发了独具特色的实现钢结构、预制混凝土混合运用的绿筑GBS 集成建筑体系。
    装配式技术有优势,“直营EPC+技术授权”双模式齐头并进,EPC 转型带动传统钢结构工程竞争力持续提升:公司自主研发推出绿筑PSC 集成建筑体系,建筑装配化率可高达95%,国内领先。目前形成了拥有自主知识产权的住宅、公寓、学校、医院、办公楼五大产品体系。依托PSC技术的装配式建筑业务采取“直营EPC+技术加盟合作”两种模式同步推广,18 年开始陆续进入收获期。截止1H19 末,公司通过“直营EPC”模式斩获订单近20 亿;“技术加盟”模式主要通过公司的技术、品牌、管理输出以轻资产方式打开业务覆盖区域,达到快速提升市场占有率的目的。另一方面,公司传统钢结构业务积极向EPC 转型,19 年初公司承接了绍兴国际会展中心一期EPC 工程,合同金额达23.5 亿,(为公司18 年收入的27.2%),以此项目为契机,传统钢结构业务向EPC 转型之路买入新征程,公司竞争力有望持续加强。
    行业景气向上支撑需求,公司收入、订单高增,利润率修复有持续性:19 年12 月23 日,北京召开的全国住房和城乡建设工作会议,部委层面首次明确“钢结构+住宅”试点,政策持续加码,钢结构有望站上装配式风口。部分钢构企业收入、新签合同额增速向上趋势已经出现,显示行业景气向上。公司19 年前三季度收入73.1 亿,YoY 30.9%,增速同比+10.7pcts,承接业务额合计112.2 亿,YoY 18.9%,增速同比+9.5pcts,收入、订单增速延续高增。19 年前三季度归母净利率同比提升1.6pcts 至4.2%。行业景气度向上、经营管理效率仍有提升空间,判断盈利修复有持续性。
    维持“增持”评级:我们维持前期业绩预测,19-21 年归母净利分别为3.9/4.8/5.5 亿,YoY 分别为112.1%/24.3%/14.5%,对应EPS 分别为0.21/0.26/0.30 元。最新股价对应公司19-21 年PE 分别为14x、12x、10x,参考可比公司估值情况,给予公司20 年13x 目标PE,对应目标价3.38元,维持“增持”评级。
    风险提示:回款低于预期、钢价大幅波动、政策风险、融资弱于预期

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中国证券报,奥联电子(300585)连续回调


    本周以来,奥联电子股价快速回落,在周三大跌9.25%之后,昨日股价封住跌停板,收于43.29元。昨日换手率为19.24%,振幅为13.95%,二者均位居全部A股前列。
    龙虎榜数据显示,昨日卖出金额最大的前五名中,第一名和第四名均是机构专用席位,卖出金额分别为1465.20万元和349.25万元。买入金额最大的前五名中,上海证券高安路营业部买入金额最大,为637.89万元。
    公司最新公告显示,公司拟实施2016年度利润分配,本次权益分派股权登记日为6月7日,除权除息日为6月8日。此次分配方案是向全体股东每10股派4元人民币现金(含税)。
    从股价走势来看,奥联电子作为次新股前期走势坚挺,即便次新股板块整体回调,但是奥联电子股价始终围绕50元上下波动。不过近期次新股板块整体加速赶底,对昨日奥联电子的走势发生干扰。分析人士指出,短线利润分配对公司股价形成一定程度支撑,但是资金出逃也使得多空分歧加大,短线震荡料延续。

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证券日报,基建投资增速有望向上修复 逾15亿元大单涌入32只个股


    周二,沪深两市股指午后快速反弹,沪指一度触及2700点关口,最高报2700.19点,截至收盘,沪指涨幅接近2%,成交量明显放大。在此背景下,基建板块盘中集体爆发,涨幅达到5.57%,位居所有板块涨幅榜首位,其中有211只成份股实现上涨,占比逾九成。
    个股方面,昨日,重庆建工、苏交科、山东路桥、宝德股份、正平股份、中国铁建、中国交建、中装建设、成都路桥、北新路桥、腾达建设等11只个股集体涨停,包括葛洲坝、四川路桥、龙元建设、晋西车轴、鼎汉技术、中国建筑、中国中铁、纳川股份等在内的17只个股昨日涨幅也均超5%,尽显强势。
    对此,分析人士指出,伴随着稳金融政策的逐步落实,去杠杆预期趋向改善,货币政策向信贷领域的传导在持续推进,宏观经济保持韧性。当下A股市场的风险偏好有所企稳,预计市场很可能进入震荡修复阶段,四季度A股市场或将迎来转机。在政策护航下,当前基建仍是优选方向,前期板块适度调整后相关标的性价比再度凸显,具有业绩支撑的龙头标的或迎布局契机。
    近日,基建板块迎来双重催化,成为昨日板块崛起的重要推动力。9月11日,中国雄安集团发布容城容东片区截洪渠景观一期工程设计施工总承包招标公告,预估投资约2.22亿元,2018年12月31日前完成项目全部施工工作。此外,根据国家统计局2018年9月14日公布的宏观经济数据显示,2018年8月份规模以上工业增加值同比增长6.1%,社会消费品零售总额同比名义增长9.0%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长5.3%。
    对此,招商证券表示,今年1月份-8月份固定资产投资完成额同比增长5.3%,续创新低,拖累投资的主要因素依然是基建。8月份,基建投资增速为4.2%,较上期回落1.5个百分点,铁路运输业、水利管理业投资增速降幅进一步扩大。不过,基建投资领先指标建筑业PMI从业人员指数已经连续3个月明显回升,加上近期地方专项债发行规模明显提高,预计9月份基建投资将出现边际变化。
    广发证券则认为,虽然8月份基建投资增速回落,但从历史经验来看,政策传导到货币再到投资,有一定的时间周期,维持之前的判断,基建投资已在底部区域,下半年开始有望边际改善。结合货币政策微调、PPP项目清库结束等利好初现,基建投资增速或逐步向上修复。
    除市场表现强势外,基建板块上市公司业绩表现普遍较好,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至目前,已有72家相关上市公司披露三季报业绩预告,业绩预喜公司家数达到52家,占比逾七成。其中,合肥城建(730%)、杰瑞股份(650%)、山河智能(280%)、南威软件(245.56%)、合众思壮(237.04%)、天业通联(180.93%)、围海股份(150%)、岭南股份(100%)和东南网架(100%)等公司均预计2018年三季报净利润同比翻番。
    在多重利好提振下,昨日基建板块成为场内资金抢筹的重点领域,合计大单资金净流入13.53亿元。其中,中国铁建、中国建筑、中国中车、中国中铁、葛洲坝等5只龙头股吸金能力最突出,大单资金净流入均超1亿元,分别达到27590.40万元、24721.66万元、15734.11万元、10307.06万元、10264.07万元,另外,包括中国交建、苏交科、北新路桥、成都路桥、纳川股份、晓程科技、正平股份、大秦铁路等在内的27只个股大单资金净流入也均在1000万元以上,上述32只个股昨日合计吸金15.85亿元。

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中国证券网,诺邦股份(603238)拟2.2亿元收购杭州国光51.00%股权




  中国证券网讯(记者 尚海)诺邦股份21日晚间公告,公司拟使用现金220,000,000.00元收购杭州国光51.00%股权。
  交易对方承诺承诺,自本次交割完成日起,杭州国光2017年度实现税后净利润不低于2,700万元,2018年度实现税后净利润不低于3,600万元,2019年度实现税后净利润不低于4,500万元。
  公司表示,近年来,杭州国光业务发展迅速,盈利水平保持较高水平,未来具有良好的盈利能力和发展空间。本次交易有助于上市公司形成新的盈利增长点,进一步提升盈利水平,确保公司外延式扩张取得更好的成果。

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国都证券,化工行业周报:中美贸易摩擦升级 化工是主要反制措施行业


    行业走势:上周申万化工下跌1.15%,沪深300 下跌1.12%,跑输大盘。钾肥、改性塑料、纺织化学品涨幅居前,主要是盐湖股份公布年报,盐湖提锂进展顺利,碳酸锂景气度较高;维纶、涤纶、玻纤跌幅居前。
    行业动态:中美贸易摩擦升级,化工是主要反制措施行业:4 月4 日下午,中国出台了应对美国“301”征税计划的关税清单,加征关税产品为大豆、汽车、化工品等106 项商品,涉及金额500 亿美元,实施时间另行公告。中国针对美国106 项产品清单中涉及石油和化工行业产品44 个,2017年自美进口额总计88.68 亿美元,占本次清单总金额的18.44%,占比较大品种主要为丙烷、PC、LDPE、环氧树脂、丙烯腈、PA66、PVC等。贸易摩擦升级,关税增加,势必影响产品成本及价格,从而影响需求,带来整个宏观经济的下滑。聚碳酸酯PC:供给寡头垄断,我国进口依存度较高,进口量占表观消费量80.2%。美国进口量占比达7.4%,预计加征关税带来的边际影响较大。相关上市公司主要有万华化学、鲁西化工、浙江交科等。PA66:海外装置事故频繁,整体供给偏紧。美国PA66 进口量占比达17.5%,占表观消费量比例达9.9%。预计加征关税将继续支撑价格,保证行业高景气。相关上市公司主要有神马股份等。
    民营炼化项目推进 二季度涤纶销售逐渐好转:2018 年一季度由于春节期间涤纶长丝只生产不销售,库存一直处于高位,同时由于节前下游客户看涨心理强烈,囤积了较多的库存,因此2 月和3 月上半月的需求一直没有恢复,价差也环比四季度下降。3 月份下半月,需求逐渐恢复,价差也在扩大,我们认为目前涤纶整体供需情况良好,2018 年景气度将持续。桐昆股份一季报略超市场预期,提振股价。
    新材料推荐雅克科技:雅克科技正在布局电子材料,收购成都科美特90%股权,该在特种气体的制备工艺和质量控制等方面达到先进水平,是高纯度电子特种气体的知名供 应商。正在收购江苏先科84.8250%股权:通过江苏先科实际控制韩国UP Chemical 公 司。韩国UPCHEMICAL 在半导体前驱体和浅沟道隔离绝缘材料(SOD)等产品具有国际领先的技术,产品在国际知名半导 体厂商有广泛的运用。所布局的领域均属于国内技术严重缺乏的领域,并且所收购公司已经做出一定规模,未来规模放大的难度角度,前景广阔。
    重点推荐公司:雅克科技、鲁西化工、桐昆股份、龙蟒佰利。
    风险提示:产品价格下降,需求不达预期。

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兴业证券,厦门国贸(600755)二季度实际业绩大超预期 资管事件可能损失已经计提


    事件:公司发布2017半年度业绩预告,报告期实现营业收入683.8亿元,同比增长67.8%;归母净利润7.8亿元,同比增长27.3%;归母净利润中包含归属于永续债持有人的利息1.5亿元,剔除后归母净利润6.3亿元,折合EPS为0.38元。
    公司计提了资管事件可能产生的损失,剔除该影响,二季度业绩大超预期。基于谨慎性原则,公司半年报的业绩中计提了五只港股资管产品净值不足以支付给优先级投资者份额的本金及预期收益部分全额计提了可能产生的损失5.2亿元,同时计提了公司自有资金投资部分的浮动亏损(公司此前公告初步预估约3000万元)。若剔除该影响及永续债利息,公司上半年净利润达到11.8亿元,同比增长93%;其中一季度3.5亿元,同比下滑8%;二季度8.3亿元,同比增长261%.,二季度业绩大超预期。
    大宗回暖,供应链业务大幅增长;地产陆续结算,估计亦贡献较多业绩。上半年公司营业收入683.8亿元,同比增长68%;其中一季度259亿元,同比增长53%;二季度425亿元,同比增长79%,收入大幅增长主要得益于大宗整体回暖、公司积极把握机遇,供应链业务快速发展。同时公司地产业务中已销售项目陆续确认收入。
    投资建议。经济复苏,大宗回暖为公司供应链业务提供向上弹性;房地产业务将持续贡献收益,上半年公司实际业绩大超预期。虽然公司发展金融业务时遇到风浪,受资管事件影响产生较大的一次性损失,但公司若能吸取此次教训,进一步加强风险管理,将有利于中长期的发展。预计公司16-18年EPS为0.95、1.05、1.14元,对应PE为9.8、8.8、8.2倍,维持"增持"评级。
    风险提示。地产结算低于预期、大宗行情回落

华融证券,华融证券机械行业周报


    机械板块表现弱于大盘
    本期机械板块下跌0.49%,跑输沪深300的1.85%,行业表现位于中信29个一级行业的中下游。子板块除铁路交通设备板块上涨外,其余全部下跌,跌幅较大的有锅炉设备和纺织服装机械板块。主题行业方面则全部下跌,锂电池与高端装备制造主题跌幅较小,机器人主题跌幅较大。本期机械板块市盈率为59.61,相对沪深300的估值为4.19倍,市净率为2.83倍,相对于沪深300的估值为1.7倍。机械板块中涨幅较大的有*ST东数(+20.44%)、杭齿前进(+10.85%)、晶盛机电(+9.74%)、通源石油(+9.20%)和三超新材(+9.06%);板块中跌幅较大的有华铭智能(-14.39%)、文一科技(-12.52%)、科森科技(-8.95%)、达意隆(-8.11%)和英维克(-8.07%)。
    行业及公司新闻
    国内首台地铁铺轨新能源轨道车在广州投入使用
    挖掘机要涨价了!2018年小松全机型价格上调
    辛国斌:研究设立中国制造2025发展基金
    中国欲凭借机器人成工业强国:2017年产量或达12万
    2020年产值600亿工信部力促民用无人机发展
    投资策略
    上市公司三季度业绩超预期,三季度淡季不淡,板块内公司业绩普遍增长,业绩好于预期,盈利能力稳中有升;下游设备周期处于扩张期,整体需求状况具备较强韧性,建议重点关注工程机械、轨交装备、3C自动化、锂电设备、芯片国产化等相关度高的投资机会。11月份挖掘机销量再招预期,增速重回扩张区间全年销量有望超14万台;具备自主知识产权的“复兴号”上线运行,铁总改革进一步深化,中车启动250公里标动研发,铁总启动75列“复兴号”招标,建议关注国产零部件企业;锂电产能持续高速扩张,上游设备需求旺盛,建议关注锂电设备龙头企业;《中国智能制造绿皮书(2017)》发布,高端装备制造景气度上升。维持行业“中性”评级。
    风险提示
    1、投资增速放缓;2、原材料价格汇率波动;3、市场剧烈波动。

证券时报网,顺丰控股(002352)2月营收增超八成 市占率创新高




    3月18日,顺丰控股的2月经营成绩单亮相。在这个特殊的月份,一直活跃在驰援抗疫和保障民生一线的快递行业龙头,业务量同比大增118.89%,营业收入增长也超过8成。
    数据显示,顺丰2月份业务量达到4.75亿票,增幅达到118.89%,含供应链业务营业收入达到90.09亿元,同比增长82.11%,供应链业务收入3.69亿元,同比增加398.65%。
    顺丰业务量同比大幅增长,固然与2020年和2019年春节不在同一个月份有关,2019年春节是在2月上旬,2020年则是在1月下旬,但不可否认的是,在全国抗击新冠疫情的特殊时期,顺丰作为极少数能保持正常运营、且能保证端到端全流程服务的物流公司之一,专业化的服务成就了企业的健康运营。
    顺丰业务突围 市占率稳步提升
    目前,快递全行业的复工率达92.5%,日处理邮件快件量稳定在1.6亿件以上,复产率超过80%。在快递行业快速复工的背景下,企业间分化却更加明显,在疫情带来网购活动增加,提振快递行业需求的背景下,龙头快递企业显示了更强的抗风险能力。
    国家邮政局公布的2月快递行业运行情况显示,全国快递服务企业业务量完成27.7亿件,同比增长0.2%,业务收入完成364.4亿元,同比增长4.1%;显然,顺丰2月4.75亿票、同比近120%的业务增速。
    顺丰2月业务的高速增长,除了对湖北武汉特殊地区的防疫物资的投递之外,更多的来自于多元化业务、产品等带来的业务增量。
    在2019年推出特惠专配产品后,特别在承接唯品会业务后,顺丰时效件和经济件共同发力,顺丰的单月业务量增速持续走高,带动顺丰的市占率持续提升,在2月份达到了17.15%,创出新高。
    在业务多元化和业务量猛增的背景下,顺丰的单票收入同比也有所下降,2月单票业务收入为18.19元,同比下降19.01%,在企业复工复产的背景下,或许由于时效件业务有所提升,单票收入对比1月跌幅有所收窄。
    需要注意的是,在顺丰市场突围的同时,伴随着业务量的猛增,顺丰也需要有持续的资源投入进行匹配。近期,顺丰完成了7亿美元债和5亿元超短期疫情防控债的发行,从资金上保证了弹药,为顺丰巩固市占率做出充分准备。
    助力复工复产 顺丰持续开拓国际货航
    中国在全球疫情开始急剧扩散的时候,率先取得成绩,并且力争抗疫和经济两手抓,物流作为基础性行业发挥的作用巨大。顺丰供应链管理业务在推进了企业快速复工复产上表现非常突出。
    在当前新冠肺炎疫情影响下,国内外航司大面积削减航班计划,为了支持企业顺利复工复产,2月13日起至今,顺丰紧急复航了"杭州-纽约"包机货运航线,以及"无锡-重庆-哈恩-无锡"等多条自有全货机航线,全力保障3C电子企业、服装企业、汽配企业等客户进出口货物畅通。目前,顺丰每周执行20班,每周承运进出口货量累计达5872吨。
    2020年3月12日,顺丰航空"深圳-三亚"货运航线顺利开通运行,为社会复产复工的稳步推进再建一条高速航空物流渠道,同时也正式开启顺丰航空2020年度的"水果运输季"。
    顺丰表示,在未来的2个月内,将继续整合自有58架全货机以及包机模式,以开通更多国际航线,保障国际供应链的畅通,协助企业复工复产。
    市场认为,顺丰作为国内最大的航空货运公司,在此次抗击疫情的物资运输保障中发挥着重要作用,未来鄂州机场的投入运营,将为顺丰参与到国际航空货运市场提供重要支点,并有望重构全球航空物流格局,成为世界供应链中心。
    科技力量提升 顺丰引领行业技术革命
    有机构分析师认为,新冠疫情对于快递行业既是机遇也是挑战,拥有优质基因的快递公司有望率先脱颖而出。
    疫情之下,无接触快递成为业界风向。但如何实现这一业务诉求,靠的是科技的力量。顺丰控股孜孜以求的科技应用成为这次抗击疫情中的一骑"奇兵"。
    为缓解物资运输压力,顺丰在武汉市、十堰市、赣州市、温州市、哈尔滨市五地相继投入无人机共同运营。3月14日,五地单日运送总量达1.8吨,飞行总里程超过1500公里。
    资料显示,截至3月15日,顺丰无人机疫情期间运营32天,飞行超3000架次,飞行里程近13000公里,运送超11吨的物资,其中包括防护服、手套、食品、药品等。
    近几年,随着快递网络体系越来越大,劳动成本日益提升,科技运用能力已成为推动行业升级的强大动力,快递行业开始进入技术密集期,华泰证券分析师认为,随着技术的进步,物流业将可能突破"劳动密集型"约束,演绎为"技术进步"和"资产管理"驱动。

华金证券,航民股份(600987)2018年半年报点评:印染提价&结构调整助力主业发展 二季度收入加速增长


    上半年公司主业稳步增长,整体业绩实现双位数增长:公司上半年营业收入保持较快增速,同比增长19.87%,毛利率同比下降2.02pct至27.89%。上半年公司营业收入的提升,主要源于印染主业的品种结构调整,以及印染价格的持续提升。上半年环保进一步推进,使印染价格上行,1~5月,行业内规模以上印染企业印染布产量减少约3%,主营业务营收增加约1%,则整体印染价格上行约4%。印染价格提升,以及印染主业品种结构向中高端调整,推动公司印染主业营收增长22.44%至16.54亿元,完成利润总额增长14.68%至3.12亿元。
    其他业务方面,上半年煤炭采购价格与去年同期相比有所提高,但印染企业定型机油改汽后,蒸汽用量加大,经营效益有所好转,公司热电蒸汽业务实现营收3.34亿元,同比增长29.86%,实现利润总额6650万元,同比增长8.65%,在全国企业亏损面接近一半背景下经营稳健。另外公司机械、运输等其他业务表现良好,其中上半年机械业务营收较去年全年提升24.5%至3156万元,全年有望取得较快增长。
    分季度看,前二季度营收增速分别为15.97%、23.00%,净利润增速分别为10.51%、16.50%,前二季度毛利率分别为26.99%、28.56%。环保压力带动印染价格上行,推升公司营收及净利润。
    盈利能力方面,上半年公司毛利率下降2.02pct至27.89%,主要源于电煤采购综合价格区间为571~635元/吨,成本处于高位。期间费用整体保持平稳,销售费用提升0.26pct至1.89%,管理费用降低0.45pct至6.22%。最终净利率较去年同期降低0.73pct至16.93%。
    环保压力使印染行业产量减少,小企业亏损或推动集中度提升:根据中国印染行业协会统计数据,2018年1~5月份,规模以上印染企业亏损企业户数381家,亏损面22.76%,较2017年同期扩大5.12个百分点;亏损企业亏损总额11.08亿元,较2017年同期增加29.88%。环保压力的继续加大,使较小印染企业越发困难。未来,亏损印染企业逐步退出有望带动行业产能下行,行业集中度有望被动提升,利好印染龙头航民股份。
    拟收购航民百泰打造双主业,同一集团控制下子公司全年并表将助推业绩:航民百泰是同一集团控制下的黄金首饰加工企业,主要客户包括老凤祥、老庙黄金等国内知名黄金珠宝首饰商提供服务。5月初,公司披露交易草案,拟出资10.7亿元收购航民百泰100%股权。2017年航民百泰实现净利润6009万元,占上市公司同期净利润的10.47%。航民百泰产能及产量稳步扩张,18~20年承诺净利润分别为7200万元、8500万元、1.02亿元,年复合增速约20%。目前收购航民百泰处于证监会审批阶段,若能于年内完成交割,则将全年并表助推业绩增长。
    投资建议:航民是我国印染产量第二名,产量约占全国的2%。环保高压促使较小印染企业持续亏损,较小企业退场有望推动行业集中度被动提升,利好印染龙头。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.01、1.11和1.26元。净资产收益率分别为16.0%、15.7%和15.9%,目前PE(2018E)为约9倍,维持"买入-A"建议。
    风险提示:原材料价格波动风险;环保压力下印染集中度提升或不及预期;收购航民百泰的审批风险。

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