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中国证券网,华资实业(600191)终止2015年度非公开发行股票事项




  中国证券网讯(记者 孔子元)华资实业20日晚间公告,自2015年9月17日公司公告2015年度非公开发行股票预案以来,我国证券市场发生了较大变化,同时综合考虑融资环境和监管政策变化等因素,为了维护广大投资者的利益,公司经审慎研究并与保荐机构协商后,决定终止2015年度非公开发行股票的申请,并向中国证监会申请撤回2015年度非公开发行股票的申报材料。

中泰证券,宜华生活(600978)2016年年报点评:华达利并表助力出口快速增长 大家居全产业链布局持续落地


    事件:公司2016年实现营收57亿,同增24.14%,归属净利润7.09亿,同增15.18%;其中四季度实现营收19.47亿,同增31.69%,归属净利润0.99亿元,同增11.92%。同时公告每10股派0.55元(含税)。
    并购华达利带动出口扩张,营收增长进一步提速。2016年收入同增24%,其中下半年增速达35%,主要由出口提速拉动(华达利并表贡献约1亿美元收入,2016下半年出口收入同增46%)。展望2017年,公司将对华达利进行业务整合,品类上,公司借其将打造家居多品类产品体系;渠道上,公司在巩固现有市场份额的基础上,借华达利在欧洲和亚太的渠道优势,完善全球销售网络布局,提升公司在全球的行业地位。同时公司也将利用其在国内的渠道资源(线上线下),助力华达利打开国内市场,成为公司业务的新增长点。
    并购华达利增厚费用,盈利能力小幅下滑。2016年公司整体毛利率达36.09%(+3.34PCTs),主要由于高毛利的家具业务毛利率(37.97%,+3.55PCTs)及收入占比(91.92%,+0.6PCTs)均提升所致。但由于下半年华达利并表导致销售费用及管理费用大增,公司期间费用率同比大幅提升4.27个百分点,综合影响下,公司当期归属净利率为12.45%,同比小幅下滑0.99PCTs。
    品类、渠道双向整合,布局大家居全产业链。公司在发挥自身实木家具和地板优势的同时,在品类和渠道两个方向进行延伸,加快公司从家具—家居—整体家转型,打造Y+泛家居生态圈。品类上通过全资收购世界沙发大师华达利进入软体家具市场,增资参股沃棣家居(25%)(旗下有“艾梵蒂”)和控股多维尚书(51%)切入定制家具行业,拟增资控股收购健康家(51%)、克路德机器人涉足家政服务,逐步完善泛家居产业资源布局。渠道上通过整合国内最大家居电商O2O平台美乐乐(18.21%)、在线3D家装设计平台爱福窝(25%)和国内首个互联网家装平台有住网(8%)卡位泛家居家装线上入口;线下继续深化“体验馆+专卖店”布局,联合日日顺解决家居O2O落地问题。此外还布局互联网金融+物流服务,加速后向资源支持向消费流的转化。
    盈利预测及估值。公司家具全产业链布局优势明显,并通过整合品类和渠道资源,产品及渠道竞争力将进一步增强,长期内外销成长空间将进一步打开。同时董事长参与员工持股(16.72元)及大股东持续增持(均价10.91元)彰显管理层对未来公司发展的信心。预计2017/18/19年归属净利润分别为9.5/11.2/13.0亿元,对应EPS分别为0.64/0.75/0.88元。我们给予公司2017年PE22倍,对应目标价14.08元,维持“买入”评级。
    风险提示:海外经济波动风险加大、内销市场拓展低于预期、华达利业绩低于预期。

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国盛证券,建筑装饰行业:政策微调与风险暴露的拉锯战


    未来一段时间市场波动预计主要取决于政策调整与风险暴露之间的拉锯。一方面,包括信用风险、地方平台风险、中美贸易风险都仍处于发酵过程中且未来趋势尚不明朗,例如信用风险方面上周永泰能源CP004出现违约,若干融资平台目前也处于紧张状态。另一方面,我们看到政策面开始由保持定力向针对风险做出适当调整变化,政策边际调整能大幅提振市场信心。是政策微调更能消除市场担忧,还是风险继续暴露加剧市场担忧,将是影响未来市场走向的正负力量。当前建筑板块建议仍以防御策略为主(我们尤其担心融资平台风险开始暴露),静待政策环境出现更积极的变化(我们尤其关注政策能否干预信用紧缩过程及能否支持PPP项目贷款)。当前建议关注现金流良好、估值已显著下降至历史低位的金螳螂、东易日盛,以及顺周期的中国化学。反弹关注行业景气度高、业绩稳健增长的景观照明龙头利亚德。
    合规PPP仍有望成为下半年地方投资重要政策抓手。本周财政部PPP中心副主任韩斌表示:?习近平总书记的讲话(在全国生态环境保护大会上表示采取多种方式支持政府和社会资本合作项目)是PPP工作的新起点。过去半年采取非常有力的措施挤掉了PPP的泡沫,去伪存真,让PPP能够健康可持续发展,在新的起点上更稳健地迈向新的征程。未来PPP应该主动聚焦助力决战攻坚,实现高质量发展,发挥更好的作用?。合规PPP受到政策面支持已十分明确。2014年43号文已经给出了地方去杠杆的政策框架,即由地方政府债券+合规PPP来作为前门,来对冲融资平台去担保过程中的地方投融资收缩。目前融资平台去担保正在大力推进,地方政府债券也在加大额度发行。而PPP目前的主要问题不是政策支持与否(因为政策面的支持态度已经很明确了),PPP当前问题主要是信用收缩环境下金融系统(信贷)对PPP不好友、不积极。未来期待政策面能对合规PPP的信贷给予更有力的定向支持,这也可能是下半年地方投资的重要政策抓手。
    破净建筑股具备一定理论安全边际,但?熊市磨底?可能还需要一段时间。
    目前建筑央企(如中国铁建0.72、中国中冶0.77),地方国企(四川路桥0.86,隧道股份0.94、安徽水利0.82),民企(腾达建设0.77、亚厦股份0.90)各类企业均出现破净的情况。建筑企业账面净资产大体可看作是企业将未来应收工程款(主要包括应收账款和存货里的工程施工)全部回收,再付清应付账款与其他债务后所得的净现金,即建筑企业立即清算的变现价值,因此PB=1具有明确的经济含义。历史上建筑企业实际核销的应收账款坏账极少(占比低于0.1%),且按PB(当即清算价值)估值本身也没有考虑建筑企业仍然具有一定成长性的事实。即便是考虑目前信用收缩、经济金融去杠杆可能导致超出以往的坏账核销比例,对PB=1打一定折扣,我们认为建筑企业PB=0.8~1仍然具有较强的理论安全边际。历史四轮建筑股破净可分为?熊市磨底?与?牛市后急跌?两类情况,本轮破净大概率属于前者。参考历史经验,从时间和空间考虑离目前位置最低点均还有一段距离。
    关注现金流优异股息率高的东易日盛。同时现金流优异且高股息率建筑企业亦具备显著防御能力,家装龙头东易日盛2016年以来在保持快速增长的同时具有极佳的现金流,2016及2017年收入分别增长30.0%及36.1%,归母净利润分别增长75.7%及25.9%,且经营性现金流均保持在当年业绩2.6倍以上,同时公司2014-2017年平均分红率分别为64.4%、75.3%、86.8%及94.2%呈逐年递增趋势,我们假设公司未来三年分红率为均值80.2%,EPS分别为1.09/1.39/1.74元(17-20年CAGR为28.1%),则目前股价对应18/19/20年股息率分别为4.7%、6.1%及7.5%处于行业较高水平,目前公司估值已处于历史底部具备较强的配置价值。人民币短期快速贬值致国际工程公司盈利改善预期增强,中长期经营性基本面仍然承压。近期人民币对美元快速贬值,而由于国际工程公司一般持有美元净头寸,或未来将回收美元工程款,人民币对美元快速贬值将产生较多汇兑收益,因此2018年中期及全年业绩可能好于预期,且如果未来继续贬值可能还会有交易性机会。但我们认为国际工程板块经营性基本面中长期仍然趋势承压,根据公告,18年Q1中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际新签订单分别为56.4亿元/1.33亿美元/0.74亿美元/54亿元。除中钢国际因去年基数较低大幅增长外,其余均较去年同期大幅下降。同时标志性项目遇到挫折会使市场对板块信心下降,本周中国交建公告应业主方要求?马来西亚东海岸铁路工程设计施工总承包(一期)项目?(合同总金额为728亿元)立即暂停施工且暂停期限未明确,而中国进出口银行董事长胡晓炼近期表示:?当前国际形势具有不确定性,特别是经济上风险很多,新兴市场国家汇率产生大幅度波动,我们的企业,包括‘一带一路’沿线国家的融资会面临更多的困难?,未来国际工程板块风险事件不断出现概率犹存,经营性中长期基本面仍有待改善。
    风险提示:紧信用环境下的债务风险、股权质押平仓风险、房地产调控风险、PPP政策风险、项目执行风险、海外经营风险、大股东质押平仓风险等。

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全景网,国投资本(600061)股东拟减持不超2%股份




  全景网4月3日讯 国投资本(600061)周二晚间公告,持股5.98%的股东远致投资计划未来6个月内以集中竞价方式减持不超过8454.26万股,即不超过公司总股本的2%。

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中国证券网,旗滨集团(601636)发布事业合伙人持股计划与中长期员工持股计划




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)旗滨集团发布事业合伙人持股计划,参加本持股计划的核心管理层员工总人数不超过50 人,首批核心管理层员工共计23名。持股计划股票来源为公司实际控制人俞其兵的无偿赠与。俞其兵自愿将其持有的旗滨集团股票分两批无偿赠与给本持股计划,总体规模不超过1亿股,占公司当前总股本的3.72%。计划的存续期为10年。公司层面业绩考核的考核年度分别为2021年和2024年两个会计年度,基本的财务指标以2016-2018年营业收入平均值为基数,2021年和2024年的营业收入复合增长率均不低于10%,且净资产收益率均不低于同行业对标企业80分位值水平。多维的综合指标以公司“做大和做强”的战略目标为核心理念,结合公司多方面的指标完成情况按照规定的考核方式进行考核并综合认定。
  公司同日发布中长期发展计划之第一期员工持股计划。中长期发展计划拟于2019年至2024年滚动实施6期员工持股计划,各期员工持股计划互相独立,总规模预计12,500万股。第一期员工持股计划参加员工总人数不超过416人,拟筹集资金总额上限为13,714,200元,以1.9元/股的价格购买公司回购股份中的721.80万股。公司层面业绩考核指标包含基本的财务指标和多维的综合指标:基本的财务指标以2016年-2018年营业收入平均值为基数,2019年营业收入复合增长率均不低于10%,且净资产收益率不低于同行业对标企业80分位值水平。

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天风证券,亚厦股份(002375)2016年年报点评:现金流情况大幅改善 布局PPP、一带一路


    订单饱满,品牌优势带来订单质量提升
    公司2016年新签合同额125.64亿元,同增13%,承接了上海迪士尼项目、G20峰会主会场项目、中国人民革命军事博物馆、南京扬子科创EPC项目等精品项目,订单质量明显提升。2017年一季度末累计在手订单150.47亿元,已中标尚未签约订单金额11.70亿元,累计订单金额162.17亿元,较2016年底增长0.93%。主动转型求变,积极发展互联网家具、建筑3D打印等新型业务,拥有互联网家装领军品牌蘑菇加,2016年蘑菇加新签订单3955万元,新设立体验店19家。
    营收略微下降,毛利率下降
    公司2016年营业收入89.37亿元,同减0.35%。其中,建筑装饰工程营收51.39亿元,同增7.20%;幕墙装饰工程营收28.36亿元,同减6.99%。2017年一季度营收16.04亿元,同减15.81%。签约订单量稳定增长,订单质量提高,经营模式优化,预计业绩稳步提升。
    我们使用"毛利率-营业税金及附加/销售收入"这一指标来剔除"营改增"所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为11.65%,较去年下降1.81个百分点,主因房地产调控政策导致建筑装饰行业毛利率下降所致。
    期间费用率减小,净利润大幅下降
    2016年期间费用率6.81%,同减0.11个百分点;其中销售费用率1.84%,同减0.23个百分点,销售费用同减11.65%,主因公司优化营销流程、继续推进大客户战略所致;管理费用率4.33%,同减0.05个百分点;财务费用率0.64%,同减0.18个百分点,财务费用同增39.45%,主因报告期定期存款减少导致利息收入下降所致。综合下来,2016年公司净利润3.38亿元,同减42.70%。2017年一季度利归属于上市公司股东的净利润0.74亿元,同减29.42%。公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润同增10%-30%。
    经营现金流净额大幅增加,公司可持续发展可期
    2016年收现比0.9659,较去年上升3.96个百分点,付现比0.7199,较去年上升0.5个百分点,经营现金流净额1.54亿元,同增368.44%,主要原因是报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。现金流情况大幅改善,可支撑业务转型升级,公司可持续发展可期。
    投资建议
    公司品牌优势明显,优质订单增量显着;积极探索互联网家具、建筑3D打印等新型业务,紧跟国家政策步伐,公司将充分利用PPP、装饰总承包、一带一路带来的红利,力争业绩快速提升。综上,我们预计2017-2019年的EPS为0.31、0.40、0.48元/股,对应PE为32,、25、21,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
    风险提示:订单转化为收入进度不达预期,投资增速持续下行。

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证券时报,长影集团"挖坑"?龙韵股份(603729)收购疑云待解



    在发现子公司核心资产“被暗中抵押”约5个月后,龙韵股份终于披露了这一信息。随后公司股价出现下跌,控股股东段佩璋日前还补充质押320万股 。
    作为共和国电影业“长子”的长影集团也玩“欺诈”?该事件背后,究竟是一起并购陷阱,还是另有隐情,诸多细节还未揭开。目前,龙韵股份尚未披露抵押合同细节,公司证券部人士表示正在与长影集团进行沟通。长影集团方面则保持缄默,上交所已对此事件发函关注。
    收购始末
    回到交易之初,龙韵股份这笔收购进展相当顺利。
    2017年7月18日,龙韵股份启动重大事项停牌。2个月后,龙韵股份发布重大资产购买预案。交易分为两部分:一,拟通过产权交易中心竞买方式,购买长影集团持有的长影置业39%股权、长影海南文化持有的长影娱乐47%股权,以及按持股比例承接标的公司的债务;二,以现金方式购买德汇联拓持有的长影置业21%股权,并按持股比例承接长影置业的债务。其中,第一项国有股权的竞买成功是第二项交易的前置条件。
    证券时报·e公司记者注意到,上述挂牌交易仅征集到一个受让方,即龙韵股份。交易价格方面,长影置业60%股权、长影娱乐40%股权成交价为3451.70万元。不过,上市公司还需承接2.7亿元左右的债务。
    去年12月,交易各方签署《股权转让合同》,今年2月5日、2月6日,龙韵股份分别办理完毕长影置业和长影娱乐的股权交割手续,长影置业和长影娱乐分别成为其控股子公司和参股子公司。至此,交易环节全部完毕。
    龙韵股份主营广告传播营销,2015年3月登陆上交所。上市2个月后,因个人原因,公司实控人段佩璋就将董事长之位让与其“85后”的外甥余亦坤。
    回看此次交易,两家标的至交易时仍未开展业务,未取得任何收入。之所以选择收购,龙韵股份显然是看中了背后的核心资源。
    实际上,交易对手 “大有来头”,长影置业原为长影集团控股子公司,长影集团前身即新中国第一家电影制片厂——长春电影制片厂。
    长影集团作为共和国电影业的“长子”,曾经风光无限。不过,近些年,长影集团的发展相对“黯淡”。另两大国有电影集团中国电影、上海电影已于2016年先后登陆上交所,营收规模也远超长影集团。
    2017年,长影集团实现营收1.64亿元 ,而同期,中国电影与上海电影的年度营收已分别达90亿元、11亿元。另外,长影集团的利润水平对财务补贴依赖较大,若不考虑处置子公司股权产生的投资收益,以及政府补贴,长影集团去年就陷入亏损。
    近几年,长影集团逐渐把业务重点放在旅游娱乐板块,该板块收入已占据公司年度营收的近一半。目前,长影集团正在重点打造超大型文化产业项目——海南“环球100”主题乐园。
    而前述龙韵股份所购资产便与此有关,长影置业、长影娱乐为长影海南“环球100”主题乐园中“荷兰村”区域的开发、管理和经营主体。龙韵股份表示,将立足该项目,探索发展娱乐营销和文化旅游业务的发展空间,创造新的业绩增长点。
    长影海南“环球100”主题乐园位于海南省海口市秀英区,由票务区、荷兰区、中国区、德瑞联合区、英国区、西班牙区6大园区组成,定位为“世界景观+电影文化主题+放松游乐”的综合休闲度假园区。
    有异于一般主题公园,龙韵股份曾在接受机构调研时透露,荷兰区规划用地面积约13万平方米,主体建筑为地面三层加地下一层的综合娱乐体验馆,馆内配有国内外顶级游戏设备,以及长影娱乐自主研发的多款独家游戏终端,值得一提的是,所有游戏都带有竞彩性质。
    “荷兰村作为竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开型体育彩票的试点,也一定会抓住这个机遇,加强与相关部门的沟通与汇报,在合法合规的前提下勇于探索,做好‘竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开型彩票’先行先试的标杆。”龙韵股份曾表示。
    因此,“荷兰村”项目的纳入,不仅成为龙韵股份推进“大文娱”战略的重要环节,也使得公司成为A股海南概念板块、竞彩概念板块的一员。但孰料,看似顺利的交易也会“藏雷”。
    “被抵押”疑云
    龙韵股份日前公告,今年5月,公司在对标的长影置业资料交接过程中发现,交易对手方将长影置业核心资产海南“环球 100”主题乐园“荷兰村”项目在建工程及其占有范围内的土地使用权进行了抵押,此前公司并不知情也未经上市公司授权。此外,龙韵股份称迄今未能控制该公司。
    若按公告所述,上市公司被动落入“并购陷阱”。而标的“被抵押”、无法控制等要素结合起来,几乎是一堂“上市公司并购风险管理课”。
    不过,上市公司单方面说法尚不能展现事件全貌。当初,交易对方均出具《关于资产权属的承诺函》。那么,标的资产是何时被抵押的?目前,龙韵股份并未披露抵押合同签署时间、金额、期限,以及主债权合同等相关情况。
    龙韵股份仅披露,公司获得一份《华润信托·长影海南集合资金信托在建工程抵押合同》(合同编号:2017-0004-ZJDY01)的影印文件,由此确认,海南“环球100”主题乐园“荷兰村”项目在建工程及其占有范围内的土地使用权已抵押给华润深国投信托有限公司。
    “合同编号并不能证明实际办理抵押登记的时间,具体应以在建工程抵押登记部门的登记为准。无论抵押发生在股权交割前还是交割后,交易对方明显违反标的资产权利不受限的承诺。”浙江裕丰律师事务所副主任厉健律师告诉记者。
    他表示,长影置业系龙韵股份控股子公司,其核心资产被抵押应依法履行信息披露义务和审批手续。如果上市公司不知情,可能涉嫌信息披露违规。
    此外,上市公司方面已经派驻董事和高管管理长影置业。记者查询工商资料发现,龙韵股份执行总裁方晓忠目前还担任长影置业的董事长、长影娱乐的副董事长,上市公司副总裁王震宇为长影置业董事,上市公司监事会主席李建华为长影置业监事。在多人进驻的情况下,为何迄今龙韵股份仍未能实际掌握控制权?
    若按照龙韵股份“各方交接工作进展不畅,过渡期审计工作一直未能完成”的解释,为何各方交接工作不畅?双方之间是否存在管理纠纷?且按照实质重于形式的原则,若未真正对子公司形成控制,长影置业是否不应被纳入合并报表。
    另外,即使标的资产在国有资产产权交易中心进行挂牌交易,系公开征集受让方,在最终确定受让方前,受客观条件限制,相关中介机构无法开展全面尽职调查工作。但为何股权交割后,过渡期审计仍未完成?
    对于上述一系列问题,证券时报·e公司记者致电龙韵股份证券事务部,上市公司对抵押合同等相关问题均未给出具体的回答,仅表示公司管理层正在与长影集团方面进行沟通,其他信息以公告为准。
    而长影集团方面则一直未有公开回应。记者多次拨打长影集团电话以及通过邮件询问,对方均未有回应。
    未及时信披
    就该事件的影响,龙韵股份称,上述抵押事项对长影置业的融资能力、核心资产安全和各股东的合作及项目未来运营产生重大不利影响。“荷兰村”项目后续合作存在重大不确定性。另外,公司会积极与长影集团进行沟通,寻求解决方案。若无法协商解决,亦不排除寻求司法解决。
    证券时报·e公司记者注意到,虽然海南“环球100”主题乐园具体开园时间已多次延期,但长影集团官网显示,该主题乐园“即将盛大开园”。而在海南就业平台上,与该主题乐园相关的多个岗位正在招聘中。
    此外,记者辗转联系到长影海南文化产业集团相关负责人,对方表示对前述抵押事件并不清楚,但海南“环球100”主题乐园将于今年年内开园。
    厉健律师认为,目前情况下,上市公司应当穷尽法律途径,积极收集证据,向交易对手提出索赔,依法履行信息披露义务。
    需要指出的是,龙韵股份今年2月6日完成长影置业股权变更的工商登记,至此重大资产重组完成交割,却又在9月26日突然公告长影置业核心资产已被交易对方暗中抵押,上市公司至今没有掌握长影置业的控制权。
    也就是说,龙韵股份此前即对上述信息有所隐瞒。对此,厉健律师表示,上市公司早在5月已经获悉被抵押情况,却延迟到9月下旬才披露,涉嫌“重大遗漏、不正当披露”。他进一步分析,在重大资产收购之前和完成后,上市公司是否依法履行信息披露义务?相关中介机构是否勤勉尽责?是证券监管部门关注的重点。
    目前,上交所已对龙韵股份提出了4点工作要求,其中包括上市公司尽快与交易对手方核实抵押合同的细节,采取切实有效措施妥善解决该事项,并及时披露相关进展及存在的风险等。

海通证券,韶能股份(000601)2016年年报及2017年一季报点评:来水好致业绩高增长 携手中车加快拓展新能源业务


    公司披露2016 年年报及17 年一季报。2016 年,公司实现营业收入31.99亿元,同比增加6.37%;归属净利润4.41 亿元,同比增加56.69%,基本每股收益0.41 元/股,同比增加57.69%。公司利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利2.0 元(含税)。16 年公司业绩大幅增长,主要得益于公司水电站所属地区的水情较好,降雨量和来水量同比大幅增长。17 年第一季度,公司实现营收8.34 亿,同比增长3.72%,归母净利1.24 亿,同比降23.12%。
    毛利率提升,销售费用率、管理费用率和财务费用率均同比下降。16 年,公司实现营业收入31.99 亿元,同比增加6.37%。其中,电力业务营收20.28亿元,同比增加14.33%,主要源于公司水电站所在地区水情较好,降雨量和来水量均同比大幅度增长;精密制造业务营收3.12 亿元,同比减少10.38%,主要源于精密制造行业国外市场低迷,宏大公司出口产品销售减少;生态植物纤维制品业务营收2.72 亿元,同比增加3.39%,主要源于公司环保纸餐具产品销量较好;贸易业务营收4.91 亿元,同比减少0.66%,贸易业务平稳发展。公司综合毛利率34.76%,较上年提高3.87pct。其中,电力业务毛利率47.53%,较上年提高4.17pct;精密(智造)制造业务毛利率25.66%,较上年降低1.42pct;贸易业务毛利率4.46%,较上年降低0.12pct。其中,销售费用同比降低3.23%至0.87 亿元,销售费用率同比下降0.27 个百分点至2.71%;管理费用率同比降低1.14%至1.98 亿元,管理费用率同比下降0.47个百分点至6.18%;财务费用同比降低23.88%至1.49 亿元,财务费用率同比下降1.85 个百分点至4.67%。公司实现投资收益22 万元,同比减少78.92%;实现营业外净收入1686 万元,同比增加6.51%。
    与中车株洲所在新能源汽车、清洁能源等领域开展深度合作。2016 年9 月,公司与中车株洲所签订了战略合作框架协议,决定在新能源汽车、清洁能源等领域开展深度合作。①在新能源汽车领域深度合作,包括融资租赁等方式共同推进电动汽车产品在韶关、甚至广东地区的推广,中车株洲所对公司开拓新能源汽车领域提供技术支持及系统产品的配套。湖南中车时代优先采购宏大公司开发的动力总成等相关产品。②在风电场的建设、风资源开发领域开展合作,双方共同推进在韶关或者广东其他地区的优质风资源的获取。
    盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润3.67、4.52、5.30 亿元,对应EPS 为0.34、0.42、0.49 元。参考可比公司估值,给予公司2017 年35 倍PE,对应目标价11.90 元,给予买入评级。
    风险提示。来水偏枯风险;新业务拓展不及预期。

长江证券,长江社服周报:景区板块显现投资机会 关注旅游行业龙头标的


    本周核心观点及投资建议。
    历史上景区股估值中枢在40倍左右,剔除异常值后收入和净利增速中位数分别约为15%和20%,估值一直相对高企。从今年情况来看,个股PEG有下降趋势,主要原因包括:(1)今年景区股管理层换届较多,国企有所变化,有望提高经营效率。(2)16/17年板块整体一直处于估值消化状态,经过两年调整,目前板块整体估值为34倍,低于历史中位数水平;优质公司已进入估值和增速相匹配阶段。另外从PB法看,剥离不良资产的公司存在被低估可能,建议积极关注。看好酒店板块龙头企业首旅酒店、锦江股份。同时重点推荐中国国旅,建议投资者关注桂林旅游和三特索道。
    板块行情回顾。
    上周中信餐饮旅游指数下跌2.87%,分别跑输上证综指和沪深300指数2.01和2.47个百分点。上周中证体育指数下跌2.05%,分别跑输上证综指和沪深300指数1.19和1.64个百分点。旅游类标的涨幅前三:天目湖(+6.49%)、华侨城A(+4.49%)以及宜昌交运(+3.83%);体育类标的涨幅前二:奥拓电子(+2.73%)、三夫户外(+1.98%)。
    行业重要新闻概览。
    (1)旅游:支付宝与越南“银联”签约,拓展在越出境游业务;中国联通获准推进空中Wi-Fi,下月初进行业务演示。(2)体育:阿里云与FIFA世俱杯达成6年合作协议;亚马逊官宣获ATP网球赛事版权,加码体育直播业务。(3)教育:新东方与科大讯飞成立公司,将推出智能口语和作文批改产品;沪江Hitalk上线青少口语产品,进军在线少儿外教市场。(4)养老:北京过半数公办养老机构实现“公办民营”;全国首个亚行贷款养老服务体系建设项目在河北省启动。
    公司重要公告盘点。
    中国国旅(601888):下属全资子公司中免公司拟启动筹划与日上上海的合作事宜;人民网(603000):公司与爱乐帮科技签署《产权交易合同》,转让人民澳客36.67%股权,成交金额为9,931万;顾地科技(002694):全资子公司梦汽文旅拟以现金购买梦想航空的汽车乐园基础设施和航空小镇的建设项目展厅及园内道路部分,初步交易作价为14.79亿元;洪涛股份(002325):公司拟使用自有资金2,000万元在深圳市南山区设立全资子公司,主要用于专项承接海外工程项目等业务;公司拟出资70万美元(持股比例70%)和伟民建筑在柬埔寨金边共同投资设立子公司。

平安证券,云投生态(002200)签署重大经营合同 明年业绩再添弹性


    事项:
    公司发布重大合同公告,与楚雄经济开发区管理委员会(简称"甲方")签署《云南楚雄经济开发区项目融资代建协议》,项目为火车北站站前广场及附属设施、站前大道、上跨杭瑞高速公路跨线桥工程等,项目总体投资额7.18亿元。
    平安观点:
    斩获7.18亿元市政工程大单,项目金额大,质量高,工期短,大幅打开公司2017年业绩增量空间。此次公司签约项目总金额7.18亿元,占公司2015年营业总收入85.15%,项目主体工程为市政道路和高速跨线桥,公司由园林绿化向市政工程项目延伸,凸显其斩获优质项目能力;市政工程比例提高,将持续改善公司利润率水平;同时,该合同三个项目已陆续开工,工期均在12个月之内完成,因此该工程合同业绩贡献主要体现在2017年,保障公司2017年业绩高增。
    项目合作模式为融资代建.6%的资金利息回报较高;楚雄经济开发区财政政策稳健,有较好的支付保障。公司此次项目与甲方合作模式为融资代建,7.18亿元工程款由公司筹措,甲方按照年利率6%,7年等额还款,目前5年以上贷款基准利率为4.g%,公司融资代建获取资金利息回报相对较高;2015年楚雄经济开发区一般公共预算收入和支出分别为6.01亿元和6.09亿元,2016年一般公共预算收入计划为6.49亿元,支出安排计划为6.47亿元,地方财政收支平衡较好,财政政策稳健,公司项目资金收回有较好的支付保障。
    公司净利润率改善叠加订单放量,业绩弹性空间很大。公司历史旧账原因,致使其三费水平很高,公司净利润率水平显着低于行业平均水平,随着公司蜕变为国资平台,公司旧账逐步得以清算,同时斩获优质订单能力凸显,公司净利润率逐步改善,三季报显示公司毛利率31 .8g%,净利润率5.20%,同比分别提升3.77个百分点和4.32个百分点,盈利能力显着改善,公司净利润率至少仍有3%的提升空间;同时,从公司公告订单情况2016年1月至今,公司新增订单26.28亿元,是公司2015年营业收入的3.12倍,其中市政工程业务约13.08亿元,PPP业务订单13.2亿元,另外公司拥有通海县25亿元PPP项目框架协议,公司订单显着放量,PPP项目呈加速态势,确保高成长。
    投资建议:预计2016-2018年公司营业收入分别为12.23亿元、17.12亿元和23.11亿元,每股收益为0.39元、0.50元和0.74元,对应12月14日收盘价,动态PE分别为55倍、42.5倍和28.8倍,PB分别为4.4倍、4倍和3.5倍。公司非公增发已过会,我们预计2月前后获取批文,公司增发完成后资产结构显着优化,财务成本降低助力盈利能力修复,同时作为地方国资平台,斩获优质订单能力很强,公司订单放量保障业绩高增,我们看好公司后续成长及其大生态平台定位和未来国企改革空间,维持对公司"推荐"评级。
    风险提示:应收账款回收风险、订单落地低于预期、外延扩张缓慢、国企改革进展低于预期等。

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