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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

国海证券,电子行业周报:集成电路制造再获扶持 多项减免税政策落地


    本周核心观点:本周电子行业指数周涨5.29%,全行业224只标的中,扣除停牌标的,全周上涨标的195只,周涨幅在3个点以上达到的177只,反弹趋势强劲。
    上周美国对中国高科技领域施以惩罚性关税后,本周我国政府立刻给予明确回应:制造业等产业增值税税率将从17%降至16%,交通运输建筑、电信服务等产业及农产品等货物的增值税税率,则将由11%降至10%。此外,工商业小规模纳税人年销售额标准统一上调至人民币500万元,对于部分先进制造业、现代服务业企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税款予以退还。周五更是发布了《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》,为国内芯片制造商减免企业所得税。而本周特朗普的对外发言中也呼吁中国扩大采购美国半导体芯片,作为避免遭课征高关税及潜在贸易战计划的一部分对换条件。在此背景下,我们认为目前市场的政策面博弈趋势,尤其是在电子半导体领域,已经相当明确,恢复行业评级至推荐。
    前两周周报我们都重点提及了一季度末被动元件供应紧张并未缓解,同时业内大型供应企业再次提出涨价可能,这一状况有较大概率在下周得到落地,而本周国内通路商早已提前涨价,尤其是0402和0603等常用料的供给极为吃力,通路市场压力较大。我们继续维持对风华高科的重点推荐。
    在半导体领域,从ICInsight提供的对比数据中可见:2015年大陆IC市场需求为1,040亿美元,自产IC规模仅为132亿美元,自给率仅为12.7%;到2020年,尽管IC产业又有更大发展,但根据预测,自给率也仅达到18.5%。半导体是政策领域重点扶持、金融领域鼓励带杠杆,且进口替代空间很大的行业,从本次行业鼓励政策来看,受益先后顺序显然是晶圆制造、前端设备与材料、封装测试、以及具备一线国际客户量产供应能力的Fabless厂商等,今年的半导体行业投资主线非常明晰。
    行业聚焦:日本中小型面板大厂JDI,在2018年3月30日的董事会决议后发布:需透过集资与出售资产的方式,筹集550亿日圆(约5.2亿美元),增产手机液晶面板以针对苹果今年的增量需求,而与JOLED合并的计划则宣告停止,但双方仍将维持合作关系。
    曾喧腾一时的东芝存储器(TMC)出售案再生枝节,由于至今尚未获得反柯断监管机关的审批,东芝存储器恐无法在3月底前完成180亿美元的出售交易,随著存储器市场需求热络及东芝母公司财务危机解除,供应链陆续听闻东芝内部对于存储器出售正引发重新讨论及检讨声浪,海外股东也陆续要求暂缓此案,如今审议程序未能完成,东芝存储器出售案可能出现变量。
    据Tekz24网站指出,苹果(Apple)iPhoneSE2将由纬创独家在印度生产,不过基于“政府政策与其它限制”原因,其发表时间将往后延。iPhoneSE2是SE的第二代,据谍报网站消息,SE2会有跟SE一样的4寸屏幕,不过处理器升级为2.34GHz的A10,采用玻璃背盖,前后镜头都是1,200万画素,电池容量1,750mAh,支持指纹辨识或脸部辨识。
    重点推荐个股及逻辑:我们的重点股票池标的包括:风华高科、领益智造、三超新材、力源信息、闻泰科技、天通股份、鼎龙股份。
    风险提示:(1)市场超预期下跌造成的系统性风险;(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。

安信证券,教育行业周观点2期:21世纪教育上市 港股教育板块持续扩容


    上周上证综指、创业板指、安信教育指数涨幅分别为-2.11%、-5.26%、0.86%。上周A股教育板块内个股涨幅前三为三垒股份(14.83%)、威创股份(5.49%)、新南洋(5.18%);涨幅后三为创业黑马(-20.47%)、全通教育(-14.89%)、方直科技(-10.36%)。港股教育板块内个股涨幅前三为中教控股(10.49%)、新高教集团(9.04%)、枫叶教育(5.34%);涨幅后三中国新华教育(-1.70%)、网龙(-1.68%)、睿见教育(-0.14%)。美股股教育板块内个股涨幅前三为精锐教育(17.94%)、尚德机构(8.15%)、51Talk(3.15%);涨幅后三为正保远程教育(-3.87%)、四季教育(-2.15%)、ATA(-2.09%)。
    公司要闻:【21世纪教育】港股上市:5月29日,民办教育服务提供商中国21世纪教育集团在香港联交所挂牌上市,发行价为1.13港元,上市首日开盘价1.56港元。21世纪教育提供学前教育、K12辅导、大专及继续教育,目前在河北省石家庄市共开办15所学校,包括1所民办高校(石家庄理工职业学院)、6所K12培训学校及8所幼儿园。【神州数码】收购调整:公司将取消纳合诚投资持有的启行教育20.55%的股权的收购事宜,纳合诚不再作为本次交易的交易对方及业绩承诺方。调整后,神州数码原拟46.5亿元收购启行教育100%股权一事变成拟约36.95亿元收购启行教育79.45%股权;
    行业要闻:北京:淡化幼儿园公办民办概念,实现“同质同价”。北京市副市长王宁在市十五届人大常委会四次会议中,提到北京在学前教育保障机制方面,将加大财政扶持力度,淡化公办、民办概念,突出公益普惠。未来所有普惠性幼儿园都将逐渐实现“四同”:质量相同、价格相同、补助相同、教师待遇相当。(鲸媒体)
    投资建议及推荐标的:1、教育标的借力于资本市场,将迎来更快的发展速度。(1)本周21世纪教育集团于联交所上市,港股教育板块再迎优质学校资产,其募集资金将主要用于新建幼儿园及K12培训中心。目前尚有博骏教育、天立教育、春来教育、希望教育等多家K12/高校资产排队上市,我们认为随着资本市场的助力作用显现,已上市教育标的将迎来更快的增长。(2)本周中教控股、宇华教育同时获得世界银行旗下IFC贷款,均将用于未来收购。目前外延收购为港股学校资产主要扩张逻辑,建议重点关注标的资产的体量(学生数、收费等)、质量(现金流、利润率、专科or本科、办学声誉等)及潜在的内生成长性(扩招、提价、专升本等预期)等基本面核心因素,尤其内生成长性,决定该资产能否为公司带来持续的业绩增长。2、继续推荐K12、职业教育、高等教育板块。受益于政策引导及人口阶段性的红利因素,K12、职业教育等细分方向的天花板现阶段难以预测,大赛道有望孕育更多龙头选手。建议重点关注细分行业偏蓝海、把握先发优势且具备差异化竞争力的标的;高等教育板块规模优势突出,关注已建立起细分龙头优势的个股。核心推荐百洋股份、立思辰、亚夏汽车、科斯伍德、凯文教育、文化长城、世纪鼎利、开元股份。关注港股中教控股、民生教育、新高教集团、枫叶教育;美股好未来、新东方。
    风险提示:公司治理、商誉增速过快带来的减值等风险。

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川财证券,2018年汽车行业投资策略:关注汽车电动化 把握产业链机会


    2017年回顾:整体弱于大盘,锂电池、整车板块表现较好。截至2017年12月27日,上证综指上涨5.55%,沪深300指数上涨20.58%,汽车指数下跌1.34%,表现弱于大盘,在28个一级行业中排名第13位。从子板块来看,汽车整车板块表现较好,上涨8.49%,汽车零部件、汽车服务、其他交运设备分别下跌3.84%、12.99%、26.10%。概念板块中,新能源汽车板块下跌12.60%,锂电池板块上涨9.13%,说明新能源汽车产业链中上游的表现好于整车端。
    2018年传统车增速放缓,但结构化趋势仍在。由于前两年小排量汽车购置税优惠政策的推行,乘用车的需求受到一定透支,2017年增速预计在3.0~4.0%范围,而2018年可能会出现零增长的局面。然而SUV今年依然保持15%以上增速,不断扩大市场占有率。客车电动化趋势明显,但受到年初工信部目录调整影响,全年客车销售有所下滑,明年有望提升。货运政策趋严使得今年重卡销售出众,明年增速或许降低,但景气度犹在。
    汽车电动化趋势明显,新能源汽车增长可期。产业发展的推动力主要有两点:我国政策的强力支持,以及新能源汽车在性能和成本上与传统车展开正面竞争。7月4日,中共中央政治局委员、国务院副总理马凯指出推动发展新能源汽车是我国坚定不移的国家战略,其后陆续出台的双积分政策、新能源号牌全国推广政策、远期燃油车禁售计划足以说明我国发展新能源汽车的决心和信心。另一方面,特斯拉各系车型的成功商业化说明电动汽车在性能方面已经赶超传统车,而用车成本仅为传统汽车的30%左右。因此传统汽车的市场开始受到冲击,新能源汽车的渗透率还将不断扩大。
    维持行业增持评级:关注具有较强确定性的特斯拉和宁德时代产业链。特斯拉上下游企业不会受到补贴退坡影响,利润率有望保持稳定。Model3在今年7月份开始量产和产能爬坡,明年预计实现20万辆以上的产销。另外明年特斯拉国产化项目有望落地,定将促使相关零部件厂商加快扩产的节奏;宁德时代产业链企业在订单方面拥有较强确定性,因为宁德时代已经绑定绝大部分的国内整车厂,其中包括上汽、北汽新能源、吉利、江淮等,同时具备供应合资车厂的能力。近两年宁德时代的产量均保持高速增长,因此产业链上游的企业有望受益于高增速和市场占有率的集中。关注标的为三花智控、宏发股份、联创电子、宁波华翔、璞泰来、厦门钨业、格林美、天赐材料。
    风险提示:政策风险、重大安全事故风险。
    

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证券时报网,午间看盘:今日22只个股跨越牛熊分界线


    证券时报股市大数据新媒体"数据宝"统计,截至今日上午收盘,上证综指3405.04点,收于半年线之上,涨跌幅-0.71%,A股总成交额为2911.82亿元。到目前为止今日有22只A股价格突破了半年线,其中乖离率较大的个股有华铭智能、新湖中宝、莎普爱思等,乖离率分别为7.90%、4.20%、4.17%;紫金矿业、金徽酒、农业银行等个股乖离率小,刚刚站上半年线。
    11月15日突破半年线个股乖离率排名
    证券代码 证券简称 今日涨跌幅(%) 今日换手率(%) 半年线(元) 最新价(元) 乖离率(%)
    300462 华铭智能 9.99 12.82 35.29 38.08 7.90
    600208 新湖中宝 4.48 0.95 4.47 4.66 4.20
    603168 莎普爱思 4.44 2.35 23.25 24.22 4.17
    300264 佳创视讯 3.40 1.32 7.98 8.22 2.96
    300061 康旗股份 3.80 2.83 17.57 18.05 2.76
    603385 惠达卫浴 2.77 7.22 25.71 26.35 2.51
    600037 歌华有线 4.63 1.65 14.45 14.68 1.56
    600115 东方航空 1.62 0.73 6.80 6.89 1.32
    000078 海王生物 2.12 0.49 6.19 6.26 1.16
    600634 富控互动 1.84 0.37 18.60 18.81 1.11
    300201 海 伦 哲 1.46 1.50 8.27 8.35 1.03
    601678 滨化股份 1.00 0.53 8.06 8.11 0.59
    600168 武汉控股 0.68 0.45 8.85 8.89 0.50
    002667 鞍重股份 0.73 0.74 17.89 17.98 0.50
    600080 金花股份 0.56 0.39 10.79 10.83 0.35
    600992 贵绳股份 0.34 0.73 14.84 14.89 0.35
    002639 雪人股份 0.88 1.98 9.09 9.12 0.28
    000918 嘉 凯 城 0.28 0.23 7.16 7.17 0.20
    002821 凯 莱 英 0.49 1.01 65.03 65.08 0.08
    601288 农业银行 0.28 0.05 3.62 3.62 0.06
    603919 金 徽 酒 0.30 1.03 20.15 20.16 0.03
    601899 紫金矿业 0.55 0.33 3.67 3.67 0.03

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全景网,一汽富维(600742)不再是国有控股企业 目前无控股股东及实控人




    全景网11月15日讯一汽富维(600742)周四晚间公告,公司于10月12日召开临时股东大会对公司第九届董事会进行改选。董事人数由九名修改为七名,一汽集团提名的董事人数由五名修改为两名。公司股权结构较为分散,任一股东均无法对股东大会的决议产生重要影响。经审慎判断,公司认定公司已由一汽集团为控股股东及实际控制人变更为无控股股东及实际控制人。公司企业性质不再是国有控股企业。

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安信证券,电力设备行业:风驰电掣 万象更新


    新能源车:新能源车发展目标再上一台阶,产销数据持续向好。近日,工信部部长做客央视节目《部长之声》,提出新能源车2019年占比8%,2020年占比10%。根据中汽协数据,2017年我国汽车总产量约2900万辆,即使未来年产量保持不变,按照此比例,2019、2020年产销将分别达到232万辆和290万辆,远超市场预期。尽管该目标从当前来看较为乐观,但从趋势上体现了国家对于新能源车产业发展的大力支持。近日中汽协和乘联会接连发布2月产销数据,从中汽协口径看,2月新能源汽车产销量分别达39230辆和34420辆,同比增长119.1%和95.2%;从乘联会数据看,2月新能源乘用车销量达29150辆,同比增长76.4%,验证我们前期判断。此外,根据草根调研结果,在政策缓冲期内,不管是A00级车还是A级车都将积极销售,产销形势向好。我们判断2018年前5月产销合计有望突破30万辆,全年可达100万辆,其中新能源乘用车75万辆,新能源客车8万,新能源专用车15万。建议投资完成洗牌,毛利率触底,竞争格局逐步清晰,将有望最先进入第四阶段(供需紧平衡)的环节,核心零部件、电解液、负极。随着落后产能出清,这些环节将再次进入供需紧平衡的第四阶段,龙头将享受行业高速成长的红利。中游重点推荐价格企稳、盈利见底或不影响、竞争格局与客户结构较好核心零部件与关键材料环节,重点推荐:宏发股份、天赐材料、杉杉股份,建议关注三花智控、新宙邦、璞泰来。前期回调较多的电池的龙头公司国轩高科、亿纬锂能及充电桩核心标的科士达与盛弘股份也建议关注。同时从产业链角度看,推荐价格有向上弹性的三元电池产业链上游钴环节,寒锐钴业、华友钴业。
    风电:“红六”变“红三”,风电向上大周期再次验证。近日,国家能源局网站发布《2018年度风电投资监测预警结果的通知》,将甘肃、新疆(含兵团)、吉林为红色预警区域,而黑龙江、内蒙、宁夏则不再划入红色预警之列。2017年以来,“红六省”弃风限电显着下滑,其中黑龙江、内蒙、宁夏弃风率降至14%、15%、5%,而限电更为严重的新疆、甘肃和吉林弃风率也明显下降且下降趋势延续,可以预计在2019年有望解除红色预警。截至2017年底,黑龙江、内蒙和宁夏合计核准未建规模达7.82GW,我们预计2018年,三省将贡献较大增量。继此前新疆、内蒙、河南、河北等地发布分散式风电开发规划后,近日山西再次发布约1GW分散式规划,充分表明发展分散式是国内风电开发的重要方向。此外,能源局在2018年能源工作指导意见中也再次提出加快分散式风电,我们预计发展分散式的相关细则有望出台,后续其他省份的规划也有望陆续发布,推动分散式风电快速发展。我们预计2018-2020年行业装机分别为28GW、35GW、44GW,三年复合增速将达到35%。当前风电板块整体估值水平比较低,相关个股估值均处于历史低位。随着行业迎来复苏及企业盈利能力逐渐改善,板块相关个股有望迎来估值与业绩的双升,重点推荐设备制造领域技术与市场领先的龙头公司金风科技、中材科技和天顺风能,建议关注受益限电改善的龙源电力和华能新能源。
    光伏:户用光伏迎来快速发展期。近日,国家能源局网站发布2018年能源工作指导意见,指出为了着力解决清洁能源消纳问题,将优先发展分布式光伏发电,鼓励可再生能源就近开发利用。我们认为,户用光伏将成为分布式中最具亮点的一块,原因如下:(1)户用光伏已经进入快速增长模式。根据国家电网统计数据,2015年居民分布式光伏新增装机2万户,2016年新增15万户,17年新增达50万户,2018年新增有望达100万户。(2)户用光伏具备高收益率。根据测算,其年均收益率超过10%,对于居民来说具有明显的吸引力。(3)当前装机占比不高,发展空间大。我国户用光伏市场具备180GW的装机潜力,市场规模超万亿,而当前户用光伏累计装机占比预计不到2%,市场空间巨大。投资建议:从供需角度,我们认为上游多晶硅料环节降价压力较小,重点推荐通威股份。从行业景气度来看,我们重点推荐户用分布式龙头正泰电器和阳光电源,受益产业链价格下调的分布式运营龙头林洋能源和光伏电站运营龙头太阳能。另外,高效化依然是主旋律,隆基股份以量补价仍有望实现快速增长,维持重点推荐,另外重点关注N型双面电池龙头中来股份。
    电力设备与工控:降低工商业电价成两会关键词。近日在2018年政府工作报告中提出,要降低电网环节收费和输配电价格,一般工商业电价平均降低10%。国家对于电网环节和输配电价改革的方向进一步明确。截至2017年,我国已经基本完成了对全国所有省级电网输配电价的核定,下一步的工作重点将逐步转移至跨省跨区和区域电网输配电价核定上。事实上,发改委已于年初先后出台了《区域电网输电价格定价办法(试行)》、《跨省跨区专项工程输电价格定价办法(试行)》和《关于指定地方电网和增量配电网价格的指导意见》。另外,国家电网董事长舒印彪表示,去年通过降费、降价和市场交易,总共降了737亿元。今年一般工商业电价再降10%,测算后全国大概再降800亿元。此外,在人口红利消失和产业升级的背景下,以提高效率为核心新一轮资本开支周期正在加速中国制造业升级,工控行业和相关涉工业软件、工业平台、工业大数据的企业都将具备长期增长潜力。重点推荐:1)工控自动化行业领军企业汇川技术,2)专注于电网安全控制、电力调度交易与电力信息化的国电南瑞,及3)紧抓能源互联网先机、打造电能产业链系统集成解决方案的正泰电器。此外,建议关注电力设备与工控行业其他优质标的:海兴电力、良信电器、金智科技、长园集团、鸣志电器、信捷电气等。

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川财证券,建筑建材行业日报:一季度水泥行业利润总额创新高


    川财观点
    2018年5月2日,沪深300指数上涨0.18%,川财建材轻工行业指数上涨0.22%。水泥方面,基建、房地产开工需求如期释放,水泥现货涨势有望延续至5月份。华南受益于大基建项目启动,需求最有保障,海螺、福建水泥等华南需求占比最大的企业将率先受益。玻璃方面,今日福建地区玻璃价格下跌39元/吨,跌幅2.03%,房地产销售下滑传递至玻璃销售层面,现货价格整体承压下行。我们看好水泥和后周期耐材板块,建议关注相关标的:海螺水泥(600585)、万年青(000789)和鲁阳节能(002088)等。
    一季度水泥行业利润总额创新高(中国证券报):2018年第一季度,全国水泥行业利润总额为190.4亿元,同比增长352.27%,创历史新高。 上海禁止使用32.5和32.5R的通用硅酸盐水泥用于建设工程(数字水泥网):上海市住建委公布了第四批禁止或者限制生产和使用的于建设工程材料目录,其中包括强度等级为32.5和32.5R的通用硅酸盐水泥。
    公司要闻
    海螺型材(000619):公司全资子公司长春海螺型材有限责任公司收到长春市农安县工业集中区管委会项目发展引导专项基金奖励款646.24万元。

中泰证券,平安银行(000001)2019年年报点评:资负结构持续调整 资产质量夯实




    年报亮点:1、公司营收单季同比增速总体保持平稳;PPOP增速向上、单季同比+21%。2、净利息收入环比增长4.7%,规模增长为主要驱动因素,净息差环比持平。净息差的走平由负债端压力缓释主贡献,资产端对公贷款收益率有所下降。3、资产质量认定更为严格,逾期60天以上全部纳入不良;加回核销的90天以上逾期净生成在4季度上的较快,全年比去年同期保持平稳。4、负债端存款有较为亮眼的表现:量增价减,对公存款贡献较大。4季度环比+3.1%、占比计息负债环比提升0.2个百分点至68.3%;付息率环比下降8bp至2.4%。5、费用管控良好,管理费同比增长7.6%,较3季度的同比20%增长有所回落。
    年报不足:1、净利润增速受不良认定趋严影响走低:公司加大不良认定,同时加大核销与拨备计提,受拨备计提力度加大的影响,4季度净利润同比增速仅为5%。2、新业务仍需保持跟踪,新一贷、汽车贷、信用卡不良率分别环比上升22bp、1bp、31bp至1.34%、0.74%、1.66%。3、对公信贷发力下,核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率环比下降64bp至9.11%。
    公司营收单季同比增速总体保持平稳;PPOP增速向上、单季同比+21%;净利润受不良认定趋严影响、增速走低。1Q19-4Q19单季营收、PPOP、归母净利润分别同比增长15.9%/21%/19.4%/16.5%;17.3%/20.7%/19.2%/21%;12.9%/17.4%/16%/4.9%。
    投资建议:4季报符合我们预期,夯实资产质量压低了利润增速,4季度收入增速受制于整体行业压力,公司实现以量补价。(详见我们三季报分析《平安银行3季报详细解读:业绩高增后略有回落,资产质量稳定》)公司2019、2020E PB1.04X/0.95X;PE 10.41X/9.13X(股份行PB 0.79X/0.71X;PE 6.6X/5.93X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。公司逾期60天以上全部纳入不良,历史对公存量包袱基本卸下,建议投资者积极关注其转型力度,是我们推荐的银行业“核心资产”。
    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
    

中国证券网,裕同科技(002831)公开发行可转债申请获证监会审核通过




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)裕同科技公告,2019年12月13日,中国证监会发行审核委员会对公司公开发行A股可转换公司债券申请进行了审核。根据审核结果,公司本次公开发行A股可转换公司债券的申请获得通过。

安信证券,塞力斯(603716)SPD业务先发优势显着 预计未来三年净利润复合增速约为50%




    我们走访了公司的客户、供应商、竞争对手等,对公司现有业务(IVD集成供应)以及近年来新开拓的SPD、区域检验中心两大新业务做了全面的梳理。我们认为,公司的基本面的变化尤其是SPD新业务的推进进度以及对公司业绩的弹性并未得到市场的充分认知,市场对于公司未关注及分歧点,主要体现在以下方面: 
    1、 基本面方面。 
    成长空间:市场仅仅把公司当成IVD配送商,该市场竞争已经趋于激烈,公司要么增长降速、要么采取收购方式进入新的医院而这将耗费大量现金并形成商誉,公司的业务模式决定了其成长速度和成长质量难以两全。
    SPD模式:公司需要通过经销商关系进入医院供应体系,优质经销商在拿下医院起着重大作用,此类经销商未必愿意和公司合作,即使有合作后经销商可以脱离公司导致公司业务量的丢失。另外,经销商开拓需要时间,公司在IVD外配送低值耗材、高值耗材并无优势,服务能否获得医院认同尚存疑。同时该模式损害了现有经销商利益,上海医药的SPD业务一直没有做大,因此该模式不具备较快复制基础,也很难成为未来的主流模式。
    现金流:流通公司受到医疗机构、生产企业双重挤压,由于账期不对等因此需要垫资,从而公司现金流较差,在融资困难、利率高企的大环境下经营堪忧。
    2、 估值方面。 
    公司当前估值处于历史较低水平,但是行业内可比公司润达医疗、瑞康医药估值更低,市场认为流通企业现金流差意味着产业地位的不利,公司的低估值具备一定合理性。
    我们通过对行业政策和公司竞争力、上下游关系进行了分析,主要观点如下:
    1、公司可以兼顾成长速度和质量。公司通过SPD模式将业务范围从过去的IVD拓展到包含IVD、低值耗材、高值耗材等医用耗材全领域,进入了新的蓝海市场,已经并非仅仅从事体外诊断的配送。该市场规模5000亿以上,为IVD集采的数倍,空间广阔,SPD市场竞争目前并不激烈,公司先发优势显着,有望率先拿到超级医院的副口,从而得以持续相对较快增长。另外,无论是集采还是IVD业务,公司直接和医院签订协议而非通过收购经销商来快速扩张业务,因此公司并未出现大量的投资性现金流流出,也没有形成较大的商誉,成长质量较高。
    2、SPD符合医院的根本诉求,顺应医改大势,将成为未来医院(包括部分收入规模在40亿以上的超级医院)耗材的主流供应模式。耗材管理一直是医院管理痛点所在,耗材管理一直是医院管理痛点所在,出路只有找到专业靠谱的第三方运营,全耗材SPD业务应运而生。SPD业务流程规范、易于复制,符合多方利益,有望成为未来医院耗材管理的主流模式。塞力斯自2016年从参股公司开始SPD业务探索,先发优势显着,公司探索出来一系列管理模式,软硬件配套,积极抢占超级医院入口,19年开始收入大幅增长。 
    3、随着SPD业务收入占比的快速提高,该模式相对于集采业务现金流情况较好,公司经营性现金流流出相对于公司收入占比大幅降低,现金流情况得到明显改善。 
    4、公司并非仅仅是一个传统意义上的IVD配送商,未来公司估值会随着公司业务结构、业绩增速的提档、现金流的改善有所提升。 
    投资建议:买入-A 的投资评级,6个月目标价为21.12元。预计公司2018-2020年的净利润分别为1.23、1.97、3.13亿元,增速分别为31%、61%、59%,当前股价对应估值分别为26X、16X、10X,考虑业务模式清晰,成长性突出,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为21.12元,相当于2019年22倍的动态市盈率。
    风险提示:新业务拓展不及预期,耗材降价导致公司净利润水平下降,现金流并未如期好转。

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