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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

申万宏源,申万宏源交运一周天地汇:贸易战短期对海运需求直接影响有限 航空夏秋时刻增速放缓


    集运:受制裁货物占比少,贸易战短期对海运需求直接影响有限。外需复苏是集运复苏的关键假设,密切跟踪贸易战是否会全面升级。干散货板块铁矿石受贸易战直接影响有限,关注中国是否对美国大豆实施制裁。
    快递:行业增长在提速。2018年1-2月业务量同比增长31.2%,2018Q1增速有望达到30.6%,远高于国家邮政局年初对第一季度21.5%预测。展望2018年全年,快递行业业务量增速有望在30%以上,同样远高于年初预期。以拼多多为例,根据36氪的数据,2017年初月GMV仅为20亿,2017年底则达到100亿。按照2018年初月GMV100亿、平均客单价40元测算,则拼多多为2018年1-2月行业业务量增速贡献8.8个百分点。如果按照2017年5倍的增长态势,且腾讯对其继续扶持并不加以限制,2018年底拼多多月GMV大概率会突破500亿,则全年拼多多将贡献约72亿件快递增量。从短期来看,行业增速呈现大幅超预期的态势,有望带来快递板块行情。强烈推荐圆通速递、韵达股份,推荐顺丰控股、申通快递。
    航空:夏秋时刻表正式出台,整体时刻增速放缓,一线机场时刻增速停滞,供给侧改革逐步推进,供需结构长期改善逻辑未变。短期受到票价改革未落地和中美贸易战爆发等突发因素影响,市场情绪谨慎,但我们认为长期业绩释放的逻辑并未被打破,目前悲观情绪已大量释放,近期值得重点关注。
    铁路:大秦铁路煤运需求旺盛,一季度继续量价齐升。大秦线2月份单月完成货物运输量3558万吨,同比增长18.09%,日均运量127.07万吨,1-2月份累计发运量同比增长14.59%,同时大秦线去年3月底提价1分/吨,整个季度看18Q1运价同比同升10%左右,量价双升,一季度业绩有望继续大增。当前估值仅10倍,股息率5%,具有资产配置价值,建议关注。
    广深铁路普铁提价预期更浓,我们测算提价10%将带来业绩增长25%-30%,业绩弹性高;同时交储石牌地块将增厚18年业绩6亿元,也加快土地变现步伐,年前超跌后处于低位,具有铺底投资价值,建议关注。
    维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份:个股组合:南方航空(受益改革,弹性最大)/圆通速递(业绩增速上行、成本端改善有望超预期)/中远海控(集运周期回暖)/怡亚通(平台建设进入收获期)/韵达股份(业绩高增速、估值合理)/上港集团(杭州湾大湾区)/音飞储存(智能货架行业龙头)/吉祥航空(成长民营航空)/楚天高速(转型电子)/瑞茂通(受益煤炭回暖)回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌4.66%;跑输沪深300指数0.93个百分点(下跌3.73%)。子行业板块港口、公路、航空、航运、铁路、物流板块下跌,公交、机场板块上涨,其中物流板块下跌最大7.48%,公路板块下跌最小3.39%;子行业板块公交板块上涨最大1.91%,机场板块上涨最小0.13%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1064.33,周上涨3.5%;CCFI指数收于788.74,周下跌2.6%;BDI指数报收于1122,周下跌1.8%。航运周观点:干散货航运:铁矿石影响有限,关注是否将对美国大豆实施制裁。BDI指数本周下降1.84%达1122点。2018年3月至2018年4月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1200点,1354点。贸易战影响方面,17年我国直接出口美国钢材占出口总量1.57%,关税对钢铁以及铁矿石进口直接影响有限。中国对美国大豆是否实施制裁需要密切关注。中国大豆进口贡献了过去10年粮食海运需求的主要增量,美国是中国第二大大豆进口国,美国大豆海运量约占全球粮食海运量的11%,如果中国对美大豆实施制裁,巴拿马及灵便型型船租金将承压。
    外贸集运:贸易战短期直接影响有限,关注是否进一步升级。本周SCFI环比下跌4.27%至646.59点,主力航线上本周美西航线下降6.99%,美东航线下降3.78%,欧线下降4.99%、地中海航线下降2.26%。3月是春节后淡季,受春节停工影响,出货量有限,运价下滑是正常现象,4月起运价有望反弹。本轮贸易战主要针对的是高端制造业的产品,该类货物货值高,占总运量较小,我们估算则涉税货物量占太平洋东行航线比例仅2.5%,总集装箱海运量比例0.23%,如果贸易战不全面升级,短期对集运需求影响有限。外需复苏是本轮集运复苏的主逻辑,但如果贸易战全面升级,受影响货种超预期增加,或全球经济增速大幅下降,集运周期复苏的逻辑将被打破。
    油运市场:二三季度或为低点,关注中国从美国石油进口情况。受西非及中东租船活动相对活跃影响,本周克拉克森VLCC平均收益上涨195%至9994美元/天,达到运营成本附近,盈亏平衡线约25000-33000美元/天。贸易战方面,美国石油海运出口约占全球3.6%,当前基数较低,并受港口基础设施限制,但增速较快。中美石油贸易航距较长,关注中国是否会通过增加美国石油进口缩小美国贸易逆差。
    风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

证券日报,"双高"驱动维生素迎景气周期3家公司一季报预增幅度超400%


  经过一段时间的高位盘整,维生素产品价格有望再次出现阶段性上涨,机构普遍认为,维生素行业新一轮景气周期即将到来。
  事实上,在环保政策趋严、供给改善,产能向大企业高度集中,龙头企业议价能力大幅提高等因素驱动下,维生素产品曾多次出现提价。据中国饲料行业信息网透露,3月9日,北沙制药恢复VE产品报价,最新报价为160元/公斤,出口报价为21美元/公斤。国内VE主流报价在87元/公斤至110元/公斤,北沙制药此次提价幅度超过45%,国内VE行业龙头企业有望跟随提价。
  对此,联讯证券指出,维生素原料药涨价仍在路上。年初饲用维生素价格指数创出398点新高,看好全年维生素行业的整体性机会,继续推荐关注维生素涨价带来的投资机会。与此同时,广发证券也认为,部分产品价格开始回暖,此次行情的可持续性较强。
  随着利好不断发酵,受益维生素涨价的上市公司股价表现也逐渐崭露头角。3月份以来,16只维生素概念股均出现不同程度的上涨,其中,花园生物、尔康制药、仙琚制药、浙江医药、安迪苏等5只概念股期间累计涨幅均在10%以上,分别为:15.80%、13.56%、11.32%、11.19%、10.79%。此外,东北制药(9.01%)、圣达生物(7.37%)、冠福股份(7.32%)、亿帆医药(7.13%)、新和成(5.43%)、华北制药(5.05%)等概念股期间累计涨幅也均在5%以上。
  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,3月份以来,三圣股份(12796.74万元)、浙江医药(7518.00万元)、仙琚制药(6405.85万元)、安迪苏(1724.96万元)、东北制药(1318.18万元)等5只维生素概念股期间呈现大单资金净流入态势,合计吸金29763.73万元。
  维生素产品涨价同样成为上市公司业绩强劲的重要助力。截至目前,已有15家受益维生素涨价的上市公司披露2017年年报业绩快报或预告,其中,2017年净利润实现或有望实现同比增长的公司达到11家,占比73.33%。其中,花园生物、兄弟科技等2家公司2017年年报业绩快报披露显示,2017年净利润实现同比翻番,分别为:197.79%、140.24%,此外,东北制药、北大医药等2家公司预计2017年净利润均有望同比翻番,分别为400%、210.51%。
  值得一提的是,对于业绩大幅增长的原因,花园生物、东北制药等公司均明确表示,报告期内主导产品维生素价格上涨为首要因素。此外,冠福股份(858.16%)、花园生物(640.12%)、金达威(443.13%)等3家公司更是已披露一季报业绩预告,预计一季度净利润同比增长均在400%以上。
  具体来看,冠福股份预计2018年1月份至3月份归属于上市公司股东的净利润为:26000万元至32000万元,与上年同期相比变动幅度:678.51%至858.16%。业绩变动原因:公司全资子公司能特科技有限公司年产2万吨维生素E项目已经基本达产,主要产品维生素E销售价格大幅度上涨。

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中证网,香雪制药(300147)前三季度实现净利9219.18万元 拟推876.76万股股权激励计划




  中证网讯(记者 万宇)10月29日晚,香雪制药(300147)发布公告,公司拟向包括董事、高管在内的254人实施限制性股票激励计划。本次限制性股票激励计划的股票授予价格为每股3.32元,拟授予股票数量为876.76万股,占公告日公司总股本的1.33%,业绩考核标准为以2018年归属母公司股东的净利润为基数,2019年、2020年、2021年归母净利润增长率不低于15.00%、32.25%、52.09%。
  同日,公司发布了2019年三季报,前三季度公司实现营业收入19.83亿元,同比增长7.55%;实现归母净利润9219.18万元,同比增长0.33%。2019年前三季度,公司共有81个产品纳入《国家医保目录》(2019年版),其中甲类53个,乙类28个,主要产品抗病毒口服液、板蓝根颗粒、小儿化食口服液、橘红痰咳液、橘红痰咳液煎膏等继续进入《国家医保目录》(2019年版)。
  公司表示,产品被纳入新版《国家医保目录》(2019年版)将使更多患者受益,也有利于促进该等产品的市场推广和销售,从长期看将对公司的经营业绩产生积极的影响。
  此外,报告期内,公司下属子公司广州香雪互联网医院有限公司收到广州市黄埔区卫生健康局颁发的《医疗机构执业许可证》,使公司在开展互联网医药医疗信息服务方面的能力得到了进一步的提升,为建立互联网中医大数据分析平台和中药物联网平台奠定了基础。

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广发证券,工业金属行业-基本金属观察(二十九):基本金属价格回升


    基本金属价格回升。
    智利正在迎来频繁工薪谈判,铜矿罢工导致铜精矿供给收缩,铜基本面向好,支撑未来铜价上行。嘉能可宣布复产计划,2018-2020年锌合计恢复产能19.5万吨,占2015年减少50万吨的39%,锌增量有限。
    天然气供应紧张问题或将导致供需面由略过剩转向紧缺,对氧化铝价格形成支撑。美元走弱下锡价开始回调,南美最大锡矿若罢工将对锡价构成支撑。财政部将取消钢材等产品出口关税,促进镍需求,支撑镍价短期震荡偏强。核心关注:铜(江西铜业、云南铜业、铜陵有色)、铅锌(驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份)、铝(云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业)、锡(锡业股份)。
    铜:智利铜矿罢工,支撑铜价上行。
    根据国家统计局公布的数据,中国11月精炼铜产量达到786,000吨,为2014年以来的最高水平,相较上年同期增加9.8%。供给端持续收缩,本周智利北部国营HernanVidelaLira冶炼厂工人举行罢工。据SMM,智利正在迎来频繁工薪谈判,铜矿罢工导致铜精矿供给收缩,铜基本面向好,支撑未来铜价上行。关注标的:江西铜业、云南铜业、铜陵有色。
    铅锌:嘉能可拟复产,锌增量有限。
    本周嘉能可宣布复产计划,2018-2020年锌合计恢复产能19.5万吨,占2015年减产50万吨的39%,增量有限。国内外锌库存过低,现货流通货源趋紧。下游受宏观经济数据偏弱和环保限产影响,同时年末原材料供应紧张,锌价底部暂支撑。关注标的:驰宏锌锗、兴业矿业、盛达矿业、中金岭南、西藏珠峰、中色股份。
    铝:天然气供应紧张,氧化铝价格获支撑。
    天然气供应紧张问题或将导致氧化铝供需面由略过剩转向紧缺,对氧化铝价格形成支撑。电解铝方面,氧化铝减产叠加国内铝库存略有减少或在未来对铝价形成一定支撑。关注标的:云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。
    锡镍:锡价持续反弹,镍价震荡偏强。
    本周美联储加息落地,税改仍存不确定性,美元承压,锡价在连续下跌后开始回调。南美最大锡矿面临罢工可能,短期内可能对锡价构成支撑。财政部将取消钢材等产品出口关税,促进镍需求,不锈钢社会库存持续不佳,价格回暖,支撑镍价短期震荡偏强。关注标的:锡业股份。

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上证报,横店东磁(002056):与安靠电源合作打造圆柱动力电池应用平台




    上证报讯(记者李兴彩)横店东磁11月1日午间公告,公司与苏州安靠电源有限公司(以下简称“安靠电源”)于10月31日签署了《东磁—安靠电芯合作协议书》,双方将发挥各自优势,致力于打造一个引领圆柱电池发展方向、在国内外具有行业影响力的圆柱动力电池应用平台。
    根据协议,双方在浙江横店共同投资圆柱32系列的电池产品(含:三元材料/锰酸锂材料/磷酸铁锂材料)中试生产线,并共同推进圆柱32系列电池产品的研发和量产;在32系列电芯试生产成功后,根据市场开拓情况择机在浙江横店合资建设年产2GWh的32135电池企业。
    公司表示,公司与安靠电源此次战略合作,旨在发挥公司和安靠电源在各自领域的优势,引领圆柱电池产业发展,若成功实施则有助于拓展公司的产品结构并进一步提升公司业务发展空间。
    

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渤海证券,新能源汽车行业周报:5月新能源汽车销量达10.2万辆


    本周行情本周,沪深300下跌1.11%,汽车及零部件板块下跌0.64%,跑赢大盘0.47个百分点。其中,乘用车子行业下跌0.62%;商用车子行业下跌0.25%;汽车零部件子行业下跌0.77%;汽车经销服务子行业上涨0.01%。
    个股方面,亚夏汽车、路畅科技、鸿特精密、潍柴动力、龙马环卫涨幅居前;
    隆盛科技、长久物流、易见股份、中马传动、威唐工业跌幅居前。
    行业新闻1)中汽协:5月新能源汽车销售10.2万辆,同比增长125.6%;2)乘联会:
    5月新能源乘用车销售9.2万辆;3)河南省新能源补贴政策出台,按国补30%补助;4)北京第九批环保车型目录发布,广汽传祺/腾势等113款电动车型入选;5)15家车企将获得北京第二批新能源汽车地补超2亿元;6)深圳发布纯电动物流车补贴政策,单车三年最高补贴7.5万;7)江西发布新能源汽车奖励办法,销售超5万辆乘用车奖励3600万元。
    公司新闻1)小康股份拟30亿元增资金康新能源,全力冲刺5万辆纯电动汽车项目落地;2)吉利帝豪GSe上市,售价11.98万-14.58万;3)知豆获韩国政府1000辆汽车采购订单;4)电咖汽车与慈溪政府签署年产6万辆新能源商用车基地建设协议;5)拜腾汽车完成B轮5亿美元融资;6)沃尔沃表示到2025年自动驾驶汽车将占其品牌总销量的三分之一。
    下周行业策略与个股推荐5月新能源汽车销量达10.2万辆,同比增长达125.6%,主要受补贴下调缓冲期内冲量影响。总体上讲,国家支持新能源汽车行业持续健康发展的意愿没有改变,国家在进一步提高补贴门槛的同时,调整优化了补贴标准,有利于规范行业发展乱象和培育优势龙头企业,同时新能源汽车股比放开也有利于吸引外资企业加快在华新能源汽车布局,推动我国新能源汽车产业技术升级,我们认为,新能源汽车行业已逐步进入后补贴时代,随着双积分政策的发布实施,“胡萝卜+大棒”的长效促进机制有望建立,国内外企业加快产能布局,新能源汽车产销量有望不断提升,龙头效应渐显,建议重点关注新能源乘用车及运营等方面的投资机会,维持新能源汽车板块“看好”评级,推荐比亚迪(002594)、江淮汽车(600418)、东风汽车(600006)、宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)。
    智能汽车方面,随着顶层设计文件出台以及路试开展,政策支持力度有望不断加大,爆款产品推动供给创造需求效应有望显现,未来汽车电子与ADAS装配率有望快速上升,我们坚定看好汽车电子、ADAS领域的投资机会,建议关注拓普集团(601689)、均胜电子(600699)、德赛西威(002920)。
    风险提示:政策波动风险;新能源汽车市场增速低于预期;智能驾驶产品推广低于预期。

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证券日报网,商誉减值带来业绩压力 汤臣倍健(300146)称益生菌市场未来仍值得期待




    2019年12月31日,汤臣倍健公布了2019年业绩预告。预告显示,汤臣倍健2019年业绩预计与上年同期相比为亏损,主要原因是公司对前期收购Life-SpaceGroupPtyLtd(下称“LSG”)形成的商誉进行了初步减值测试,预计计提商誉和无形资产减值准备约15.4亿元至16.4亿元,导致2019年度净利润亏损。
    LSG业绩未达预期
    据汤臣倍健披露,LSG受《电子商务法》实施影响,在澳洲市场未达成预期。基于审慎原则,汤臣倍健在2019年对该次并购产生的商誉进行减值准备计提,对公司业绩形成巨大压力,造成公司2019年业绩亏损,引来投资者关注。
    对于这一情况,汤臣倍健方面表示有多重原因,其中影响最大的是《电子商务法》的实施。2019年1月份以来,受《电子商务法》影响,海淘代购和跨境电商在营销方式、渠道、消费者沟通、产品送达等方面都发生了变化,部分中小代购退出市场。
    据IRIScanSalesdata,Pharmacy数据,澳大利亚受代购追捧的几大知名膳食营养补充剂品牌,在澳洲本地药房渠道的业绩均出现了15至30%的同比下滑,而LSG由于收入结构中的代购占比较重,令其澳洲市场业务受到了大程度的影响。汤臣倍健CEO林志成坦言:“这个影响远超出了公司在并购LSG时的预判。”
    但也有业内观点认为,尽管商誉减值给公司短期业绩带来了巨大压力,对于汤臣倍健而言,此次收购不仅打开了未来公司产品“出海”的通道,还得以快速切入益生菌这一市场细分领域。
    近年来,市场需求的大幅增加亦推动着益生菌产品的多元化。目前,益生菌在普通食品、膳食营养补充剂、婴幼儿配方食品等领域均得到了广泛应用。《杜邦营养与健康中国益生菌市场专项调研2018》显示,预计至2021年,中国益生菌补充剂市场规模将超过300亿元,年复合增长率达到20.6%。
    根据2019年1-9月,中国14个主要城市零售终端药店的抽样数据,保健品类总体销售额同比下跌5%,但同期益生菌细分类别销售额实现了同比20%的增长,线上增长则达到50%以上,超越行业增速。其中,LSG跨境平台业务亦有较大增长。根据BDSAnalytics数据,在此期间,“Life-Space”在四大电商平台(天猫旗舰店、唯品会、京东、考拉)实现销售额同比增长73%。
    尽管选择了一个“好赛道”,如何蓄势待发,显然已成为投资者更加关心的问题。汤臣倍健表示,益生菌业务是公司未来非常重要的业务和产品布局,目前公司正从两方面入手:一方面针对澳洲市场,将继续维持“Life-Space”在当地的品牌声量,进一步加大跨境电商平台的开拓力度;同时,适应新的法规变化实施新的渠道战略,加速业务转型,并利用一切现有资源积极推进整合步伐。另一方面,针对国内市场,公司将“以健力多的高度全力将‘Life-Space’打造成第二大单品”,集中资源投放并稳步提升线上线下终端的铺货率,实施全渠道销售。
    国内主业仍保持增长
    在2019年行业“多事之秋”的背景之下,通过大单品等战略的实施,扣除商誉减值影响后,汤臣倍健主业仍然保持稳定的盈利能力。数据显示,如果刨除此次商誉减值的影响,公司预计2019年盈利较去年同期仍保持增长,实现盈利10亿元至11亿元。
    林志成表示:“这是一个‘危’与‘机’并存的时代,偏离时代是危,顺应时代是机;故步自封是危,积极求变是机。”同时,他亦坦言,必须看到在2019年给行业、给汤臣倍健带来巨大经营压力的这些因素并未彻底“出清”,风险和隐患犹存,对VDS(膳食营养补充剂)行业的波及将长时间存在。2019年,汤臣倍健的几大核心品种:大单品健力多、形象单品蛋白粉、储备大单品健视佳等全面实现快速增长;LSG跨境平台业务取得了高于行业的大幅增长;益生菌细分行业在今年保健品类总体销售额下降的情况下实现了同比20%的增长,而线上增长更是达到了50%以上。
    汤臣倍健表示,对LSG的未来仍充满信心,“短期虽然存在波动和不确定性,但是拉长时间轴,无论是从健康中国2030国家战略指引,还是行业渗透率和人均消费金额,公司仍认为中国VDS行业还存在巨大的增长空间。带来短期阵痛的行业整治及规范是对整个市场的肃清和变革,必将对中国膳食营养补充剂行业的长期健康发展起到重大、积极、正面的推动作用。”

天风证券,家用电器行业周观点:空调需求依然旺盛 贸易战清单黑电消失空调减少


    本周家电板块走势:本周沪深300指数下跌0.69%,创业板指数下跌4.08%,中小板指数下跌3.10%,家电板块上涨0.34%。从细分板块看,白电、黑电、小家电涨跌幅分别为1.56%、-4.68%、-3.60%。个股中,本周涨幅前五名是日出东方、创维数字、惠而浦、开能环保、阳光照明;本周跌幅前五名是德奥通航、雪莱特、厦华电子、秀强股份、乐金健康。
    原材料价格走势:2018年06月15日,SHFE铜、铝现货结算价分别为53430和14490元/吨;SHFE铜相较于上周上涨0.15%,铝相较于上周下跌2.88%。2018年以来铜价下跌了3.03%,铝价下跌了4.01%。2018年06月15日,钢材综合价格指数为117.71,相较于上周上涨1.13%,2018年以来下跌了2.29%。2018年06月15日,中塑价格指数为1032,相较于上周下跌了0.43%,2018年以来下跌了2.27%。
    投资建议:本周发布中怡康5月零售数据,受618分流影响,空调线下销量/销售额均小幅正增长(+3.8%/+4.4%),龙头集中度略有下降,全渠道空调依然表现抢眼,销售额同比增长24%;冰箱和洗衣机线下销量延续下滑趋势,但行业消费升级明显,冰洗均价分别同比大幅增长13%和11%,海尔表现依然明显好于行业;油烟机线下和全渠道均继续下滑,地产后周期效应对一二线油烟机影响较为明显。
    2018年6月15日,白宫正式对中美贸易发表声明,对1102种产品总额500亿美元商品征收25%关税。本次公布的加税产品清单中涉及到家电产品已经大幅减少:电视整机及零部件相关商品几乎全部消失;空调及空调零部件的产品数量大幅减少。
    618第二周(6/4-6/10)(奥维线上)空调销量增速小幅回落但依然可观(+12%),均价同比+9%,奥克斯份额稳居第一,格力、美的、海尔次之。冰洗销量增长放缓,同比分别+12%和+15%,各品牌竞争激烈,集中度环比略有下降。吸尘器销售火热,618第一周和第二周销售额增速均超过70%,科沃斯销量份额稳居第一。电饭煲销量增速放缓,同比+15%,破壁机热度不减,销量同比+85%。整体来看,电商大促增速有所下降,电商红利逐步消失,但本次618战线拉长同样对增速有所影响。
    个股方面,强烈推荐关注调整成效持续显现的青岛海尔,推荐关注白电龙头美的集团、格力电器;推荐受益订单转移外销增长、率先布局高端市场品牌扩张的苏泊尔;黑电已显著复苏,多项数据持续验证,连续多月显现出底部回暖趋势,持续推荐关注黑电龙头海信电器、TCL集团。
    风险提示:房地产市场、汇率、原材料价格波动风险。

证券时报网,华钰矿业(601020):西藏博实拟减持不超3%股份



    华钰矿业(601020)9月28日晚间公告,股东西藏博实计划3个月内通过集中竞价或大宗交易方式,减持公司股票数量不超过1560万股,即不超过公司总股本比例约2.97%。西藏博实目前持股比例25.75%。

民生证券,华正新材(603186)覆铜板量价齐升 蜂窝板市场高景气


    覆铜板量价齐升,大力发展高毛利导热材料,业绩弹性大
    公司是国内覆铜板、绝缘材料、热塑性蜂窝板等新材料行业的领先企业。2016年CCL量价齐升,销量同比增加24.69%,毛利率同比增加5.12个百分点,主要受益于上游原材料铜箔、半固化片等价格持续上涨。“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”已完成厂房建设,同时公司积极抢占CCL高毛利定制化领域(高导热散热材料,毛利率32.78%),为康佳、TCL等客户提供定制服务,“新增年产160万平方米LED用高散热及背光材料技改项目”稳步推进。我们认为,在全球CCL高景气背景下,公司覆铜板产能陆续释放,在手订单充裕,客户优质,业绩弹性大。高毛利导热材料在电视液晶显示背光材料领域份额持续提升,积极拓展高毛利的汽车照明市场,未来几年有望延续16年的高速增长态势。
    热塑性蜂窝板产能扩张,将成为公司利润的新增长点
    2016年公司热塑性蜂窝板收入1.6亿元,同比增长120.93%。增长主要是因为公司与东风、大运、亚泰等企业展开深度合作,推动蜂窝板在新能源汽车运用。我们认为,随着国内蜂窝板市场快速发展,公司目前已完成“年产120万平方米蜂窝复合板建设项目”,热塑性蜂窝板将成为公司新的利润增长点。
    借鉴3M公司的材料发展模式,积极布局新材料整体解决方案
    公司借鉴3M公司的材料发展模式,努力成为新材料应用领域整体解决方案提供商。目前公司在研项目包括高导热散热金属基材、超薄覆铜板、高速通讯基材、母排、热塑轻量化材料等。我们认为,公司未雨绸缪,积极布局新兴产品,立志成为新材料应用领域整体解决方案提供商,公司将在行业内脱颖而出。
    投资建议
    预计公司2017~2019年EPS分别为1.22元、1.69元、1.98元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月的合理估值为48.8~54.9元,维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示
    1)覆铜板原材料价格波动;2)蜂窝板行业发展不及预期;3)市场竞加剧。  

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