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天风证券,深圳新星(603978)从小而美到大而强




    铝晶粒细化剂行业龙头,未来产能将扩张至9万吨/年
    公司是一家小而美的新材料企业,以技术起家开发出生产铝晶粒细化剂产品的核心生产设备,所产产品质量水平独步全球,同时公司拥有萤石矿、氢氟酸、氟盐化工等,成为行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。公司通过技术&成本优势大幅扩张产能,到2019年,公司产能达9万吨/年,成为全球铝晶粒细化剂市场龙头。
    四氟铝酸钾有望替代氟化铝,扭转电解铝行业亏损局面
    公司围绕铝晶粒细化剂产业链不断研发,利用公司核心技术充分挖掘副产品价值,开发出四氟铝酸钾、铝中间合金、铁合金包芯线、高纯氢氟酸、SB粉等多种产品,将产业链中各项产品价值最大化,打开公司成长天花板,增厚公司业绩。
    其中,公司研发的四氟铝酸钾拥有核心专利,该产品有望部分替代氟化铝(电解铝添加剂)。在电解铝生产中一般添加20公斤/吨氟化铝,现将10公斤/吨氟化铝+10公斤/吨氟铝酸钾混用,可在不增加成本的情况下(价格与氟化铝相当),节电500度,按照度电0.31元/度计算,可为电解铝企业增厚利润155元/吨,2019年至今,电解铝行业平均亏损36元/吨。对电解铝企业来说,使用四氟铝酸钾增厚利润相当可观,有望扭转电解铝行业亏损的局面。
    按照2018年中国3649万吨、全球6434万吨电解铝产量估算,假设每吨电解铝添加10公斤/吨估算,市场空间将达到中国36.5万吨、全球64.3万吨。目前已经获得下游客户订单,使用效果明显,随着推广的加快,预计公司将迎来新的飞越。
    拥有223项专利,未来有望实现技术转化。公司拥有国内外各项专利共计223项,多项产品已经处于小试、中试阶段,如海绵钛、新一代镁晶粒细化剂、镁合金板材、惰性阳极材料等,未来有望实现技术转化,一旦批量生产,将成为公司新的业绩增长点。
    立足国内,开拓国际,立志成为国际新材料龙头。公司发展不止步于国内,未来将进一步开拓国际市场,加快国际化进程,在海外建立销售与售后服务中心,逐步扩大公司海外业务市场,立志成为国际新材料龙头。
    盈利预测及评级:公司作为铝晶粒细化剂行业的龙头,随着公司产品规模的不断扩张以及副产品的加速推广,预计2019-2021年净利润分别为2.01/3.50/4.47亿元,EPS分别为1.26/2.19/2.80元/股,对应2019年8月12日收盘价PE分别为30/17/14X,给予"增持"评级。
    风险提示:公司产品产能释放不及预期的风险,新产品四氟铝酸钾推广进度不及预期的风险,原材料价格大幅上涨的风险,募投项目投产进度不及预期的风险,企业法律风险。

中金公司,高鸿股份(000851)2016年三季报点评:前三季度业绩高于预期 传统业务贡献营收 维持"中性"


    前三季度业绩超过预期
    高鸿股份公布前三季度业绩:营业收入59 亿元,同比增长23.72%;归属母公司净利润4086.7 万元,同比增长27.22%,对应每股盈利0.0691 元。归母净利高于中金预期10.5%。
    发展趋势
    营收增速加快,费用率小幅下降。三季度营收同比增长36%,高于上半年16.33%的增速。由于企业信息化业务毛利率下降明显,前三季度整体毛利率同比下滑1.5%。但由于费用率下降,净利润率同比维持不变。公司控费效果显着。
    各业务稳定发展。企业信息化业务营收增速较快,但毛利率下降。IT 销售业务稳定增长,毛利率稳定。预计未来仍将维持这一趋势。互联网彩票业务受国家政策限制,仍然无法开展。
    可信计算和车联网仍在布局,未来可期。公司发布自主可控的可信系列产品和管理平台。目前产品的成熟度和完整性方面在国内领先。同时,公司在车联网和信息安全等领域也进行了较为深入的研发。预计未来可能会贡献营收。
    定增进展顺利,获得证监会无条件通过。公司计划收购南京庆亚持有的高鸿鼎恒41.77%的股份,作价3.195 亿元,发行底价11.6元/股;并募资1.55 亿元。该交易方案已获证监会通过,未来将增厚公司业绩。
    盈利预测
    由于公司盈利大部分集中在四季度,我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。
    估值与建议
    目前,公司股价对应2017 年62 倍P/E。我们维持中性的评级和人民币13.14 元的目标价,较目前股价有3.45%下行空间。目标价对应2017 年60 倍P/E。
    风险
    企业信息化市场竞争激烈,导致利润率下降;IT 销售业务不达预期;互联网彩票政策迟迟不明朗;车联网和可信计算迟迟无法贡献营收。

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中泰证券,大参林(603233)华南药店龙头 跨省扩张加速 拐点显现




    华南地区药店龙头,跨省扩张加速。大参林成立于1999 年,起步于我国重要的医药消费市场——广东省。公司自茂名起家,深耕华南地区,目前已成为广东省市占率第一,全国排名第三的大型民营连锁药店企业,拥有相当重要的行业地位。公司实际控制人股权集中,股权释放空间大,长期融资能力强。2015年,实际控制人通过转让财产份额的方式对员工实施股权激励,高管及骨干员工激励充分,保障持续发展动力。
    “集中度提升+处方外流”,双轮驱动药店行业变革。当前国内药店行业仍较为为分散,具备较强整合前提。相较美国日本成熟市场,国内药店集中度、连锁率、店均服务人口均有提升空间。此外,国内处方药销售主要在公立医院进行,零售药店的销售占比不到为10%。随着处方外流政策的持续推进,零售药店有望成为药品销售第一终端,潜在增量可达5000 亿元。电子处方流转,处方共享平台等多项政策密集出台,推动处方外流加速落地。
    拐点向上,扩张步伐加速。大参林于2017、2018 实现门店快速扩张,2019年迎来大批次新店快速增长及盈利阶段,业绩拐点向上。我们预计2019 年新增门店950 家,门店总数达4780 家,新店占比23%,次新店及第三年店占比分别达到23%和14%,占比均处于历史高位,带动盈利增长提速。此外,公司现金流充裕,股权释放空间大,多种再融资方案可选,中长期助力并购扩张。未来2-3 年跨省扩张步伐有望加大,全国版图加速布局,有望凭借华南地区优势,快速发展成为全国范围连锁药店龙头。
    优势突出,发展动力强劲。我们认为公司具备四大优势:1)深耕华南地区,广东、广西优势地区市占率分别第一、第二,预计有望保持领先优势并进一步提升市占率。2)率先探索零售新业态,积极承接处方外流。2018 年初大参林率先介入梧州处方信息共享平台,积极推动“三医联动”的处方信息共享体系;同时开展DTP 药房建设,O2O 电商业务等。3)参茸滋补药材品牌凸显,保障盈利水平及稳定性。公司自成立以来就紧密契合华南地区消费者对于滋补养生产品的消费需求,持续大力发展参茸滋补药材业务,形成了差异化的竞争优势。4)盈利能力优异,管理效率高。公司毛利率、净利率位于行业上游,盈利能力优异;费用率则处于偏低位置,管理效率高。
    盈利预测:我们预计2019-2021 年营业收入110.02、133.34、160.93 亿元,同比增长24.19%、21.20%、20.69%;归母净利润7.19、9.02、10.86 亿元,同比增长35.21%、25.46%、20.37%;EPS 为1.38、1.73、和2.09 元。目前股价对应2019-2021 年PE 为43/34/28 倍。公司当前正迎来次新店高增长带来的业绩增速拐点,长期受益集中度提升大逻辑;且处方外流短期增量已现,长期空间广阔。公司作为优质龙头企业,有望享受估值溢价。我们给予公司45-50 倍PE,对应目标区间78.04-86.71 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示事件:并购整合不达预期的风险,门店扩张不达预期的风险,医药政策扰动的风险。

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华安证券,环保行业:全国常会部署更好发挥财政金融作用 环保估值有望迎来恢复期


    上周热点
    生态环境部审议并原则通过《农业农村污染治理攻坚战行动计划》《渤海综合治理攻坚战行动计划》。会议认为,打好农业农村污染治理攻坚战既是打好污染防治攻坚战的七大标志性重大战役之一,也是实施乡村振兴战略的重要任务,对加快解决农业农村突出生态环境问题,改善农村人居环境,增强广大农民获得感和幸福感具有重要意义。
    环境部拟重点整治垃圾焚烧行业严重超标者或被取消优惠电补。第四期《垃圾焚烧行业民间观察报告》继续紧盯垃圾焚烧的信息公开问题。该报告显示,全国在运行的359座垃圾焚烧厂中,已有56座垃圾焚烧厂在企业官网公开了环境信息,这一数字与前三期的报告相比已有很大进步,但仍有四成垃圾焚烧厂未在网上公开环境信息,七成垃圾焚烧厂未公开烟气二噁英监测数据。
    上周表现
    市场表现:公用事业板块上涨2.58%,跑赢大盘指数2.57个百分点;环保工程及服务上涨1.15%,跑赢大盘指数1.15个百分点;水务板块上涨0.50%,跑赢大盘指数0.50百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看,表现分化。其中PM2.5、污水处理、海绵城市、PPP概念分别上涨1.68%、1.20%、1.05%、0.51%;垃圾发电概念下跌2.79%。
    估值表现:华安环保整体市盈率为21.56倍,同期沪深300市盈率11.86倍,华安环保整体溢价1.82倍。从华安环保子行业来看,大气板块整体估值处于历史中底部水平,监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史低位水平。
    公司动态
    盈峰环境:拟发行以股票的方式收购中联环境100%股权
    投资策略
    污染攻坚是未来三年的三大攻坚战之一,随着生态入宪、组建生态环境部、环保大会顺利召开、环保督察回头看,环保领域的政策端和执行端的力度没有减弱,反而有所加强。但就当前时点来说,环保行业的估值和持仓水平均已经滑落到市场历史新低点。虽然国常会决策部署要更好的发挥财政金融政策作用,我们认为当以解决环境问题的紧迫性为锚,精选行业细分领域,而项目质量和运营能力将摆在突出位置。建议关注:1)非电行业领域的兴起【龙净环保】;2)黑臭河治理节点临近【国祯环保】;3)垃圾焚烧运营【伟明环保】;4)环卫市场化加速【龙马环卫】、【启迪桑德】。
    风险提示
    政策推进与监管不及预期;环保督察不及预期;业绩释放不及预期。

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中国证券网,苏交科(300284)拟以自有资金进行证券投资




    上证报中国证券网讯(记者骆民)苏交科公告,公司于2019年5月23日召开董事会会议、监事会会议,审议通过《关于以自有资金进行证券投资的议案》,同意公司及子公司拟以自有资金进行证券投资,投资金额额度不超过5,000万元,在上述额度内资金可以循环滚动使用,并授权公司管理层在上述额度内具体组织实施,授权期限自本次董事会审议通过之日起12个月内有效。

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证券时报网,奇精机械(603677):已经于2月10日复工



    证券时报e公司讯,记者从奇精机械(603677)方面获悉,经宁海县审批同意,公司已经于2020年2月10日起复工。公司将根据实际生产经营需要,安排相应车间、员工有序、逐步生产。

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中泰证券,国防军工行业周报:首台国产AEP500核心机转速达标 推荐航空主机厂龙头标的


    投资建议:首台国产AEP500核心机转速达标,持续推荐航空主机厂龙头标的。上周上证综指上涨0.85%,申万国防军工指数下跌0.96%,跑输市场1.81个百分点,位列申万28个一级行业中的第24名。本周军工板块延续先涨后跌趋势,周涨幅不明显或由于先前几周军工板块显著上涨之后的调整所导致。航空板块方面,首台国产AEP500核心机转速达标,一旦核心机成熟,未来相应的客货机所需发动机都可由核心机改进而成;FTC-2000G飞机首飞成功,该飞机是我国自主创新研制、具有完全自主知识产权的多用途飞机。船舶板块方面,中国首艘现代级驱逐舰完成改装,其核心更换了全套俄制设备为国产设备,而后武器系统也大部分实现了国产化,势必带来国内武器装备的发展。我国在船舶、航空等方面研发和制造的不断突破,体现出我国高端制造装备正处于高景气周期,说明了我国在国防军方面的投入与重视,这将给板块的发展带来持久的推动力。行业层面,我们认为中长期趋势仍向好,维持18年拐点逻辑不变。从主机厂、核心零部件配套、民参军企业中报表现来看,军改影响逐渐消除,军工板块整体基本面好转趋势得到初步验证。我们预计下半年订单有望进一步释放,继续看好军工板块。重申我们关于18年是军工行业拐点的判断,强调军工行业改革+成长逻辑。(1)成长层面,军费增速触底反弹、军改影响消除、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性;(2)改革层面,院所改制、军工混改、军民融合等逐步推进,今年有可能出现阶段性行情,提示关注。去年7月首批军工院所改制启动,有望在今年内实施落地,但第一批试点大多数只改制不注入,与上市公司关联不大,我们认为二批、三批试点才有可能出现核心资产。
    推荐标的:重点关注优质军工白马(中航沈飞、中直股份、中航光电、中航机电、中航飞机,航天发展),同时建议关注湘电股份、海格通信,改革线关注杰赛科技、国睿科技、四创电子,民参军关注细分方向龙头:东土科技(工业互联网+军工信息化)、泰豪科技(智慧能源+军工)、康达新材(聚酰亚胺)等。
    热点聚焦:事件:2018年9月15日,中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司(以下简称“公司”)审议通过《中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》及相关议案。公司向中船重工集团发行股份及支付现金购买其持有的海声科技51%股权和辽海装备52%股权;向七一五研究所发行股份及支付现金购买其持有的海声科技49%股权;向七二六研究所发行股份及支付现金购买其持有的辽海装备48%股权;向七一六研究所发行股份购买其持有的青岛杰瑞62.48%股权;向杰瑞集团发行股份及支付现金购买其持有的杰瑞控股20%股权和杰瑞电子48.97%股权;向中船投资发行股份购买其持有的杰瑞控股40%股权和杰瑞电子5.10%股权;向国风投发行股份购买其持有的杰瑞控股40%股权;向泰兴永志发行股份购买其持有的中船永志49%股权。
    行情回顾:上周(9.24-9.28)上证综指上涨0.85%,申万国防军工指数下跌0.96%,跑输市场1.81个百分点,位列申万28个一级行业中的第24名。
    公司跟踪:(1)航发动力:中国航发动力股份有限公司发布《关于挂牌转让下属子公司西安西航集团铝业有限公司部分股权的公告》公司拟公开挂牌转让所持有的西安西航集团铝业有限公司70.935%股权,经评估,公司所持铝业公司70.935%的股权于评估基准日(2018年7月31日)的评估价值为1,407.39万元。公司本次股权挂牌转让,旨在落实公司发展战略,加快产业聚焦,集中资源做大做强航空发动机业务。(2)东方通:北京东方通科技股份有限公司发布《关于回购公司股份的报告书》公司股东大会审议通过了《关于回购公司股份的议案》,公司拟使用自筹资金以集中竞价、大宗交易以及法律法规许可的其他方式进行股份回购,用于公司实施股权激励计划或员工持股计划认购股份的股份来源。回购资金总额不超过人民币20,000万元且不低于6,000万元,回购股份的价格为不超过人民币16.70元/股。回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。
    热点新闻:(1)FTC-2000G飞机首飞成功,可攻击可空战。9月28日,中国航空工业FTC-2000G首架飞机在贵州安顺机场首飞成功。FTC-2000G飞机是一型由中国航空工业贵飞自主创新研制、具有完全自主知识产权的多用途飞机。该机功能定位为:攻击为主,兼具空战、教练功能,性能卓越,功能完备,自主可控,实用性强,性价比高。飞机平台具有较强的功能扩展能力,具有夜视夜战功能,通过加装相关任务设备或吊舱,可执行侦察、电子战等任务,满足用户不同使用需求。(2)首台国产AEP500核心机转速达标。记者近日从中国航空发动机集团获悉,我国自主创新研制的AEP500民用涡桨发动机首台核心机,在中国航发动研所实现转速达标,工作状态稳定。核心机是发动机最重要的组成部分,包括发动机系统中温度最高、压力最大、转速最高的组件和系统。一旦核心机成熟,未来相应的客货机所需发动机都可由核心机改进而成。一个系列甚至是一代发动机都公用一款优秀的核心机,因此核心机也被称为发动机的心脏。(3)中核集团首个质子治疗示范工程建设开工。9月26日,中核集团首个质子治疗示范工程项目在天津滨海召开启动交流会,标志着该项目正式开工建设。这是中核集团积极响应国家军民融合和健康中国战略,助力京津冀协同发展,推动核技术服务健康医疗行业的重要项目,也是中核集团在质子放射治疗领域建设的首个项目,将推动质子治疗的产业化和国产化进程。
    风险提示:军民融合相关政策落实进度存在不确定性;军工板块估值较高;军工混改、科研院所进程不及预期。

东北证券,青松股份(300132)2018年半年报点评:高景气延续 价差扩大业绩持续增厚


    公司2018年上半年实现营收5.64亿元,同比上升55.98%;实现归母净利润1.46亿元,比上年同期增长256.12%;其中二季度实现营收3.10亿元,同比增长49.51%;实现归母净利润为0.86亿元,同比增长188.85%。公司核销资产金额为1005.92万元,预计减少2018年上半年归属母净利润879.22万元。同时预计公司前三季度实现净利润为2.52-2.73亿元,同比增长247.57-276.53%。
    松节油产业链价格延续强势:受松树资源的萎缩和石油价格的高位运行影响,松香产量下降影响,松节油价格延续上升趋势,从去年年初的约15000元/吨,上涨到了目前的约32000元/吨。根据中药材天地网的报价,公司主要产品樟脑零售价格由年初的70元/kg上涨到目前的120元/kg,冰片零售价格则是由90元/kg上涨到260元/kg。短期来看8月份开始新松节油的投放可能短期对松节油产业链价格造成冲击,但是整体松节油供给端的收缩仍将使松节油产业链产品价格保持坚挺。
    价差扩大利润大幅增厚:受国内供给侧改革的影响,部分樟脑生产企业产能受限,使得樟脑及冰片的价格进一步上涨。樟脑-1.5*松节油价差从年初的3.9万元/吨提高至目前的6.5万元/吨,冰片-2.8*松节油价差从年初10万元/吨,提高至目前的17万元/吨。价差的扩大使得公司产品盈利能力有了大幅提升,上半年樟脑系列毛利率41.17%同比增加11.97%,冰片系列毛利率同比增加13.71%。随着价差的进一步扩大公司盈利将进一步增厚,预计三季度将实现净利润1.06-1.27亿元。
    新产能释放有望迎来量价齐升:上半年,公司冰片生产线自动化改造项目已完成并试生产,将有效降低冰片生产成本,同时年产5,000吨合成樟脑扩建项目预计年底完工,2019年上半年进入项目调试工作,届时公司合成樟脑产能将提升至15,000吨。年产15,000吨香料产品项目已完成并试生产,将进一步延伸公司产业链。随着松节油产业链景气上行公司产品有望实现量价齐升。
    盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润3.85/4.36/5.27亿元,对应PE分别为12/11/9倍,给予“买入”评级。
    风险提示:产品价格下降、新产能释放不及预期的风险。

中证网,中国神华(601088)预计上半年实现净利润242亿元 同比增长5%




    中证网讯(记者杨洁)中国神华(601088)8月9日晚公告,2019年上半年,预计集团于中国企业会计准则下归属于上市公司股东的净利润约242亿元,较2018年同期增长约12亿元,基本每股收益约1.2元,同比增长约5%;预计归属于上市公司股东的扣非净利润约227亿元,较2018年同期下降约3亿元,同比下降约1%。
    中国神华此前公告称,上半年实现煤炭销量2.17亿吨,同比下降3.6%。中国神华表示,2019年上半年,集团克服煤炭销售量下降的不利因素,加强产运销一体化协同运营和资金管理,做好合资公司标的资产移交工作,实现总体平稳高质量发展。2019年上半年取得非经常性损益,主要是公司投出用于组建合资公司的标的资产交割完成,于交割日确认的相关投资收益。

中银国际证券,汽车行业周报:国务院发布消费刺激政策 有望促进车市回暖


    国务院发布若干促进消费意见,提出促进汽车消费优化升级,鼓励和引导农村居民增加汽车消费等政策,后续需要关注具体政策及实施效果。汽车下乡或将重启,车市有望回暖,深耕于三四线城市与农村地区的自主品牌与处于新品周期的车企有望受益,上游配套的零部件企业与下游的汽车经销商也将受益。工信部发布第20批新能源车免购置税目录,在车型数量和质量上都有大幅提升,有利于与推广目录共同促进新能源车高速增长。美对中2,000亿美元产品加征10%关税,9月24日起实施,2019年提高到25%。作为回应,我国对原产于美国600亿美元商品,加征10%或5%的关税。2,000亿美元产品清单中,对部分汽车零部件企业出口业务影响较大,如车轮、车身、制动器等,但前期加征10%幅度给了出口企业短暂缓冲时间,可以通过调整生产基地等方法减弱关税冲击,建议持续关注贸易冲突进展。
    主要观点
    沪指大幅上涨,汽车板块全线上涨。上周上证指数收于2,797.48点,上涨4.3%,沪深300上涨5.2%,中信汽车指数上涨3.2%,跑输大盘2.0个百分点。子板块中乘用车、商用车、零部件和汽车销售及服务分别上涨5.8%、1.2%、2.5%和2.1%。
    国务院发布消费刺激政策,车市有望回暖。近日,中共中央、国务院发布《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》,提出促进汽车消费优化升级,鼓励和引导农村居民增加汽车消费,后续需要关注具体政策及实施效果。假如汽车下乡重启,预计产品主要聚焦于三四线城市与农村地区的自主品牌与处于新品周期车企有望受益,重点推荐上汽集团,建议关注长安汽车、长城汽车、广汽集团。配套的上游零部件企业与下游的汽车经销商也将受益汽车产销量的提升,建议关注自主品牌产业链如宁波高发、新泉股份,一汽大众产业链如宁波华翔、星宇股份,以及汽车经销商龙头广汇汽车。《意见》提出实施好新能源汽车免征车辆购置税、购置补贴等财税优惠政策,加强城市停车场和新能源汽车充电设施建设,有望推动新能源汽车销量长期高速增长,新能源占比较高的车企有望受益,建议关注比亚迪。《意见》提出全面取消二手车限迁政策,布局二手车的汽车经销商将直接受益,建议关注广汇汽车。汽车板块估值有望提升,重点推荐华域汽车、中鼎股份。
    第20批新能源车免购置税目录发布,新推车型数量和质量大幅提升。9月19日,工信部发布第20批新能源车免购置税目录,也是2018年新补贴政策实施后的第3批目录,共有687款新能源车收录,其中乘用车97款,客车310款,专用车280款,车型数量较18/19批大幅提升。从续航里程来看,纯电动乘用车、客车续航里程分别达320、350公里,续航里程较2017年与2018年初均有大幅提升,纯电动专用车续航里程276公里,较2017年大幅提升,与2018年初基本持平。从电池能量密度来看,纯电动乘用车、客车、专用车分别为136/137/125Wh/kg,较17年与18年初有显著提升。免购置税目录发布体现了财政对新能源车的支持,有利于与推广目录共同促进新能源车高速增长。
    美对中2,000亿美元产品加征10%关税,9月24日起实施。美国政府宣布对中国进口2,000亿美元商品加征关税,2018年9月24日起加征10%,2019年1月1日起提高到25%。作为回应,我国对原产于美国600亿美元商品,加征10%或5%的关税,自2018年9月24日12时01分起实施。美方本轮价值2,000亿美元征税清单涉及食品、家具、照明、轮胎、化工、塑料等,对部分汽车零部件企业出口业务影响较大,如车轮、车身、制动器等,但前期10%的关税税率给了出口企业短暂缓冲时间,可以通过调整生产基地等方法减弱关税冲击,建议持续关注贸易冲突进展。
    主要风险
    1)政策实施力度不及预期;2)汽车销量不及预期;3)贸易冲突升级。

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