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光大证券,造纸轻工行业周报:板块调整下把握优质标的估值修复行情


    热点:第二十批进口废纸获批量达到36万吨
    9月19日,环保部固废管理中心发布2018年第二十批进口废纸审批名单,共有9家企业获批36万吨外废进口量。截至目前,2018年环保部共核准二十批进口废纸名单,获批量共计1492.40万吨(,其中获批额度最高的分别是玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业(含联盛纸业),三者额度合计占比63.3%,龙头企业仍具有明显配额优势。
    造纸:白卡纸价格呈回升态势,箱板/瓦楞纸价格有所回落
    本周文化纸价格维持相对稳定,白卡纸价格总体呈回升态势,箱板/瓦楞纸价格有所回落。中长期来看,我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件,国废供需失衡将推动国废价格上涨,从而推动成品纸价格的上涨。另外,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;而龙头企业成本优势明显,且成本转嫁能力强,盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。
    家居:行业竞争趋于激烈,新零售、工程为行业提供新机遇
    中长期来看,我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在,带来行业增速降档;但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段,且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势,随着行业集中度的提升,龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门;建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。
    包装及其它板块:行业拐点逐步确定
    包装板块收入增速自17年下半年起持续回升,行业需求端有所回暖,且纸价高位回落有助于缓解成本端压力;另外行业整合仍是长期趋势,龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益。因此,我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森;另外建议关注晨光文具、好太太。
    风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。

华金证券,汽车行业7月汽车产销量分析:需求乏力致行业产销增速继续下滑 新能源汽车高增长趋势不变


    投资要点
    7月汽车产销分别完成204.3万辆和188.9万辆,同比分别下降0.7%和4%,行业增速继续回落并转负。中汽协公布7月产销数据,当月汽车产销分别完成204.3万辆和188.9万辆,环比分别下降10.8%和16.9%,同比分别下降0.7%和4%。2018年1-7月汽车产销分别完成1610万辆和1595.5万辆,同比分别增长3.5%和4.3%,销量增速高于上年同期0.2个百分点,总体表现基本符合中汽协年初的预测。相对于6月稳中有进的市场表现,7月汽车的产量和销量均有一定程度的下滑,我们认为主要原因一是参考7月社零数据可知终端消费在急剧减弱,不利于汽车等可选消费的增长;二是7月份是传统的消费淡季,也不利于终端消费的增长;三是中美贸易摩擦下的关税波动导致了部分消费者持币观望。我们认为如果以下有利汽车消费的因素继续加强或新的有利政策出台,下半年剩余几个月行业回暖的概率仍较大:(1)增值税减少1个百分点有利于整车售价降低;(2)进口关税已于7月1日起下调,有利于进口车售价的降低(原产地为美国的除外);(3)个人所得税有望在年内下调,将进一步增加消费者的购买力;(4)“双积分”将于2019年1月1日正式开始考核将倒逼车企年内生产和销售更多新能源汽车;(5)新能源汽车购置税、车船税减免等政策有利于降低消费者购买和使用新能源汽车的成本,有望促使消费者更多地购买新能源汽车;(6)中美贸易摩擦升级,出口商品受阻,不排除促进内需的政策出台,将有利于汽车消费增长。
    7月新能源汽车产销分别完成9万辆和8.4万辆,同比分别增长53.6%和47.7%,增速较上月有所回升。7月,新能源汽车产销分别完成9万辆和8.4万辆,同比分别增长53.6%和47.7%。其中纯电动汽车产销分别完成6.8万辆和6万辆,同比分别增长45.4%和33.6%;插电式混合动力汽车产销分别完成2.3万辆和2.4万辆,同比分别增长85.3%和101.1%。2018年1-7月,新能源汽车产销分别完成50.4辆和49.6万辆,同比分别增长85%和97.1%。其中纯电动汽车产销分别完成38.2万辆和37.3万辆,同比分别增长71%和82.4%;插电式混合动力汽车产销分别完成12.2万辆和12.3万辆,同比分别增长148.9%和160.9%。7月新能源汽车销量增速较6月有所回升,主要是补贴过渡期抢装的负面影响正在逐步减弱(2018年1月1日~6月11日补贴过渡期内部分车企抢装,透支了部分销量)。同时,新能源汽车的供给端和需求端正在逐步打开,未来高增长态势大概率将得以延续,2018年全年产销量超过中汽协年初预计的100万辆目标几乎没有悬念。
    7月乘用车产销分别完成172.5万辆和159万辆,同比分别下降1.9%和5.3%,自主品牌份额继续下降。7月,乘用车产销分别完成172.5万辆和159万辆,环比分别下降10.6%和15.2%,同比分别下降1.9%和5.3%。本月乘用车销量明显低于产量。2018年1-7月,乘用车产销分别完成1357.9万辆和1336.5万辆,同比分别增长2.6%和3.4%。从乘用车四类车型情况看,轿车产销同比分别增长2.3%和4.6%,SUV产销同比分别增长8.4%和7.3%,MPV产销同比分别下降17.3%和13.8%,交叉型乘用车产销同比分别下降18.1%和21.4%。
    7月,自主品牌乘用车共销售63.8万辆,同比下降6.1%,占乘用车销售总量的40.1%,比去年同期下降0.4个百分点。其中:自主品牌轿车销售16万辆,同比增长8%,占轿车销售总量的19.6%;自主品牌SUV销售36.6万辆,同比下降7%,占SUV销售总量的57.9%;自主品牌MPV销售7.7万辆,同比下降30.9%,占MPV销售总量的71%。
    7月商用车产销分别完成31.8万辆和30万辆,同比分别增长6.7%和3.3%。商用车景气度下降,重卡增速显著放缓。7月,商用车产销继续保持增长,但景气度已有明显下降。当月商用车产销分别完成31.8万辆和30万辆,环比分别下降11.5%和25%,同比分别增长6.7%和3.3%,高于汽车总体7.4和7.3个百分点,比去年同期增速分别下降18和15.1个百分点。2018年1-7月,商用车产销分别完成252.1万辆和259万辆,同比分别增长9%和9.7%。据第一商用车网报道,今年7月份,我国重卡市场累计销售7.47万辆,环比下降33.38%,比去年同期的9.03万辆下降17.24%,增速放缓明显。今年1-7月重卡市场累计销售74.64万辆,较去年同期的67.39万辆增长10.76%。受需求回落、去年基数较高等不利因素影响,下半年重卡市场月度销量增速或继续下滑。
    投资推荐:(1)新能源汽车产业链中长期高增长具备较高确定性,我们坚定看好产业链中长期的投资机会。重点推荐宇通客车、方正电机、均胜电子、科达利、科泰电源,建议重点关注宁德时代、华友钴业、寒锐钴业等;(2)下半年支撑汽车行业增长的有利因素仍较多,重点推荐业绩增速加快的龙头公司上汽集团,建议重点关注业绩反转型公司长城汽车(A+H)。(3)汽车零部件板块整体估值已处历史低位,成长性较好的公司有望迎来估值修复。重点推荐宁波高发、拓普集团、星宇股份、保隆科技、华懋科技。
    风险提示:经济下行导致汽车销量增长不及预期;新能源汽车补贴政策再次调整对行业带来负面影响超预期。

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巨丰投顾,午间看盘:A股市场浮现四大热点


    【盘面简述】
    周一早盘,两市窄幅震荡。盘面上,园林工程、交运物流、环保工程、装修装饰、保险、医药、家电等行业表现强势;题材股方面,上海自贸区、次新股、高送转、ST概念、国产芯片等涨幅居前。煤炭、钢铁、券商信托、有色、银行等出现调整。目前市场处于箱体震荡之中,投资者可在盘中调整之际择机加仓低估蓝筹和高成长中小创个股。
    【板块方面】
    上海自贸区早盘继续大幅上涨:长江投资、锦江投资、东方创业、上海物贸、华贸物流涨停。环保板块早盘快速拉升:联泰环保、德创环保涨停,津膜科技、碧水源、蒙草生态、博世科等涨幅居前。
    【消息面】
    1、证监会核发9家企业IPO批文筹资总金额不超过40亿元
    江苏苏博特新材料股份有限公司、珀莱雅化妆品股份有限公司、宁波乐惠国际工程装备股份有限公司、上海剑桥科技股份有限公司、山东大业股份有限公司、陕西盘龙药业集团股份有限公司、广东海川智能机器股份有限公司、江苏怡达化学股份有限公司、江西新余国科科技股份有限公司。
    2、人社部:明年实施划拨国有资产充实社会保障基金
    要尽快实现基本养老保险的全国统筹,明年就会迈出第一步,先实行基本养老金中央调济制度,能够在不同地区之间均衡养老保险的负担。
    3、A股市场“靓女先嫁”年报预喜股渐成市场资金新目标
    随着三季报披露工作的推进,上市公司2017年全年业绩预期也开始陆续和投资者见面,已公布的年报业绩预告中,超过8成全年净利润同比预喜。
    【巨丰观点】
    周一早盘,两市窄幅震荡。盘面上,园林工程、交运物流、环保工程、装修装饰、保险、医药、家电等行业表现强势;题材股方面,上海自贸区、次新股、高送转、ST概念、国产芯片等涨幅居前。煤炭、钢铁、券商信托、有色、银行等出现调整。
    上海自贸区早盘继续大幅上涨:长江投资、锦江投资、东方创业、上海物贸、华贸物流涨停,上海临港、交运股份、外高桥涨幅居前。消息面上,上海正按中央部署筹划建立自由贸易港。
    环保板块早盘快速拉升:联泰环保、德创环保涨停,津膜科技、碧水源、蒙草生态、博世科等涨幅居前。园林工程同步拉升:美丽生态涨停,大千生态、杭州园林、美尚生态、铁汉生态、农尚环境、乾景园林、天域生态等涨逾3%。
    雄安新区大涨3%:北新建材、启迪设计、太空板业、嘉寓股份涨停,青龙管业、富煌钢构、博深工具、同济科技、建科院、韩建河山等涨逾5%。
    巨丰投顾认为近期大盘继续调整,但下有3350点一带支撑,上有3400点强压力,总体呈现箱体震荡格局。今日市场主要有四大热点:美丽中国(园林、环保)、上海自由贸易港、保险、雄安新区。但目前市场成交低迷,强势股持续性很差,莫轻易追涨。可以逢低关注有业绩支撑的低价小盘股和回调到位的大蓝筹,但仓位不宜过重。

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新时代证券,化工行业周报:冬季清洁取暖工作稳步推进 弱市行情继续推荐强势品种


    上周四部委公告了入选第二批“冬季清洁取暖试点城市”的23市,冬季清洁取暖试点城市范围进一步扩大。另外山东省政府发布了《山东省人民政府关于印发山东省冬季清洁取暖规划(2018-2022年)的通知》,目标到2020年全省平均清洁取暖率达到70%以上。清洁取暖规划持续推进,届时可关注冬季采暖限产、天然气需求增长带来的相关机会。
    近期化工细分品种分化,强势品种继续冲高:1)在人民币贬值、PX成本抬升以及需求旺盛多因素推动下,PTA维持上涨趋势,上周华东PTA市场价格提高300元/吨至9250元/吨,“PTA-PX”价差从年初1680元扩大至3055元;2)苏北园区复产进展不及预期,菊酯行业开工率维持低位,厂家不接单、不报价,供应持续紧张,功夫菊酯原药价格从年初25万元/吨涨至目前35万元/吨,联苯菊酯从年初30万元/吨涨至目前43万元/吨;3)全球PA66供应紧张,价格不断上调,上周切片级PA66提高1000元/吨至39600元/吨,目前市场交投氛围不错,下游按需采购。另外,据百川资讯,上周中东尿素价格上涨至300美元/吨FOB以上(2015年7月来首次),目前市场供应略紧,考虑到4季度天然气涨价概率大,市场对后市尿素价格较为乐观。
    大盘表现弱势,建议在当前行情下选择业绩确定性强的细分行业及个股。考虑到已经进入9月,“金九银十”需求旺季行情值得期待,当前时点可以挖掘并提前布局强势品种。首先建议关注有机硅,根据我们测算全球有机硅供给缺口约30万吨,新增产能要到2019年4季度才会投产,供需格局持续紧张,一旦下游采购需求旺盛,供需矛盾加剧势必推动价格上涨,相关标的新安股份、合盛硅业;由于关键原料己二腈生产掌握在英威达等少数几家寡头手中,加上年初以来装置陆续不可抗力,全球PA66价格不断上涨,相关标的神马股份;涤纶产业链持续走强,下游需求旺盛,2018-2019年PTA新增产能极少,行业供需格局持续改善,相关标的桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化;当前油价水平下,煤化工成本优势凸显,看好需求旺季下甲醇产品的盈利水平提升,相关标的华鲁恒升、鲁西化工;苏北园区复产慢导致菊酯供应偏紧,相关标的扬农化工。
    化工中长期逻辑在于环保趋严背景下持续利好行业龙头产能扩张,建议关注走向国际化工巨头的万华化学,随着MDI产能扩张、石化二期项目推进以及新材料产品投放,公司未来看点十足。另外,当前市场行情下建议配置成长股,相关标的利尔化学、利安隆。
    风险提示:环保督查不及预期;下游需求疲软;中美贸易关系恶化。

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证券时报网,盘中直击:今日21只个股突破年线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:30分,上证综指2834.34点,收于年线之下,涨跌幅0.179%,A股总成交额为1393.74亿元。到目前为止今日有21只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有烽火通信、特锐德、集友股份等,乖离率分别为5.66%、5.63%、4.43%;兰生股份、富安娜、九牧王等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    7月23日突破年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    600498烽火通信5.971.3228.2429.845.66
    300001特 锐 德10.022.4314.0314.825.63
    603429集友股份4.812.0227.7729.004.43
    002699美盛文化9.990.3516.8717.614.36
    002065东华软件5.131.409.289.633.76
    002383合众思壮4.191.9117.8018.393.30
    002396星网锐捷3.831.9721.0821.712.99
    300498温氏股份2.470.1822.7123.232.28
    300589江龙船艇6.307.3713.6914.002.24
    000938紫光股份4.131.6445.7946.651.87
    600580卧龙电气2.010.457.988.121.79
    300666江丰电子2.971.9754.5955.481.63
    600847万里股份2.221.0514.0814.251.21
    002384东山精密4.880.8226.3626.641.06
    603496恒为科技2.351.1424.2024.380.74
    000089深圳机场1.940.298.388.420.44
    300450先导智能2.500.9433.0933.230.41
    002414高德红外2.330.4316.6016.670.40
    601566九 牧 王0.630.1714.4214.450.20
    002327富 安 娜1.340.289.829.840.17
    600826兰生股份1.300.2514.7714.780.10
    

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中信建投证券,化工行业:景气指数转负 陶氏不可抗力 聚氨酯价格上调


    最新景气指数-5.65,上周景气指数9.60,化工景气指数转负,二级市场基础化工指数(中信)跌0.45%,上证跌0.07%。油价下跌,上周四WTI结算价69.46美元/桶,周跌0.87美元/桶。美国7月20日当周石油钻机数858口,环比减5口,前值增0口;OPEC+会议结束,名义增产100万桶/日,实际增产量低于80万桶/日,我们整体预计2018年原油价格中枢提高,炼化板块和煤化工迎长期投资良机。
    周期板块方面,低估值、业绩持续向好龙头攻防兼备,本周继续推荐MDI、煤气化龙头、大炼化、有机硅、尼龙66、农药、染料:MDI全球寡头垄断,万华化学产能全球第一,石化、精细化工持续投产,化工第一龙头兼具高成长,重点推荐万华化学;原油中枢提高,煤化工有所受益,同时煤气化龙头不断扩产、Q2业绩持续改善,重点推荐鲁西化工、华鲁恒升,而且万华、华鲁、鲁西规划项目均在山东新旧动能转换第一批优选项目名单中,有望不断扩大先发优势。大炼化重点推荐股息率高、具备上中下游一体化的炼化龙头中国石化;国内一批化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝)正处于大炼化投产前夕,垂直一体化打通“炼化-化纤”全产业链,重点推荐恒力股份、桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化;有机硅集中度提高,2018无新增产能,重点推荐新安股份、合盛硅业;PA66产业链寡头垄断,龙头提价意愿强,重点推荐神马股份;环保角度,重点推荐农药和染料:农药行业环保税和排污许可证实施,长期农作物需求企稳复苏,供需好转价格普涨,同时人民币贬值,汇兑收益增加,重点推荐扬农化工、利尔化学、沙隆达A;染料寡头垄断,环保趋严供给收缩,库存低位,淡季价格高位持稳,重点推荐浙江龙盛、闰土股份。
    我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代,重点推荐新材料和盐湖提锂等主线机会:重点推荐混晶龙头飞凯材料、湿电龙头江化微、陶瓷全产业链标的国瓷材料、国内铝塑膜龙头新纶科技;以及盐湖提锂资源端和技术端两类标的:盐湖股份、藏格控股、蓝晓科技。
    TDI:本周TDI的价格为29500元/吨,周涨幅为15.01%,国内TDI市场淡季拉涨,主要是工厂大幅拉涨,持货商不愿低价走货。相关上市公司:沧州大化。
    丁二烯:本周丁二烯价格为12400元/吨,周涨幅为5.98%。本周国内丁二烯市场整体货源减少,下游合成胶市场走势延续上行,提振中间商低位惜售,报盘价格走高。相关上市公司:齐翔腾达。
    棉短绒短丝级:本周棉短绒短丝级价格为2950元/吨,周涨幅为5.36%。国内短绒资源随着棉厂开机率较低,市场供应量上有限,预计粘短市场或将突破目前价位。相关上市公司:三友化工。

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中泰证券,石油化工行业周报:库存下降超预期支撑油价高位 聚酯产业链高景气


    油价观点:库存大降叠加美元指数走弱,本周原油价格录得两个月来最大单周涨幅。8月25日BRENT原油期货价格为75.82美元/桶,较之前一周上涨3.99美元/桶;8月25日WTI原油期货价格为68.72美元/桶,较之前一周上涨2.81美元/桶,上周原油录得近两个月来最大单周涨幅。短期来看,库存大降叠加美元走弱,支撑油价上涨。截止8月17日,美国API原油库存大降517万桶,远超市场预期的155万桶,且EIA数据显示当周美国商业原油库存下降584万桶,大超市场预期的186万桶。库存的大幅下降印证需求依然强劲,而进口的减少(过去1月进口810万桶/日,同比减少2.2%)减轻供给端的压力,从而推动油价上涨。此外,当前美元指数持续走弱,为油价上涨提供催化。再者,美国能源部周一(8月20日)表示正从战略原油储备中出售1100万桶战略原油储备,交货期为10月1日至11月30日。此举拟为特朗普政府在制裁实施前限制能源价格上涨,但也显示原油供需仍然偏紧。中期来看,三季度预计油价趋于震荡,持续关注伊朗减产情况。我们认为由于临近美国夏季需求高峰将结束,而供给端OPEC增产和美国原油产量已到历史高位但继续增产空间有限,预计三季度油价仍趋于震荡;四季度,由于还有不足3个月将是美国第二轮制裁伊朗的启动时间,而供给端沙特和美国原油产量增产空间有限,地缘政治风险将持续主导四季度油价。在原油供需紧平衡的态势下,关注供给端的意外收缩,预计油价仍将上行。聚酯产业链高景气,PTA价格持续大涨。上周华东地区PTA价格上涨8.3%,至9000元/吨,价差为2908元/吨,单吨净利可达近1760元/吨,盈利能力处于近5年来最高水平。上周涤纶POY价格上涨3.5%,至11700元/吨,当前价差为13-8元/吨,价差收窄。我们持续看好PTA供需反转,盈利能力将持续提升。
    (1)供给端:检修增多,无新增产能冲击。从行业检修角度来看,8月份PTA检修产能590万吨、9月份检修产能345万吨,10月份检修产能260万吨,行业检修较多将导致开工率下滑。从行业开工率角度,当前行业开工率为77%,由于行业检修,开工率已趋于下行趋势。从新增产能角度来看,2018年下半年PTA市场基本无新增产能,四川晟达装置虽已建成,但始终未能投产运行。据隆众获悉,此装置复产或将在2019年。(2)需求端:需求高增,旺季将至。当前聚酯产业链维持高需求增速,以终端下游来看,18H1纺织品零售额累计增速达9.3%,维持高增速。以PTA直接下游需求聚酯来看,今年聚酯产能将增加590万吨,上半年投产294万吨,带动PTA上半年需求增速高达16.7%。随着下半年聚酯200多万吨的聚酯产能(Q3投产75万吨),对应180万吨PTA的需求,需求增速仍持维持在10%左右。此外,三季度聚酯需求相对于二季度来环比将增加;特别是8-9月份终端市场为赶双11订单或迎来一波采购行情进而推动需求存在进一步提升的可能。(3)成本端:成本上涨提供支撑。由于人民币汇率持续贬值,且PTA产量高增带动PX需求旺盛,导致PX价格持续上涨,为PTA价格上涨提供成本支撑。(4)库存端:当前PTA社会库存在84万吨,较4月高点下降44万吨,由于PTA供不应求,预计库存仍处于去库阶段。(5)利润分配:我们预计PX和PTA的盈利水平将得到提升,而涤纶长丝的利润水平或略有下降。(5)投资建议:PTA价格上涨,价差扩大,盈利能力提升。我们持续推荐聚酯产业链一体化的龙头,重点推荐恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。
    库存端:美国商业原油库存持续下降。8月17日美国商业原油库存为40835.8万桶,较之前一周减少583.6万桶。8月17日美国库欣地区原油库存为2421.8万桶,较之前一周增加77.2万桶。美国采油钻机数及产量:美国采油钻机数维持稳定,美国原油产量维持高位。8月24日美国采油钻机数为860台,较之前一周的数量减少9台。8月24日美国天然气钻机数为182台,较之前一周的数量减少4台。8月24日美国原油产量为1100万桶/天,较之前上涨10万桶/日。价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中,价格涨幅前五:PTA(中石化结算价),上涨31.8%;PTA(恒力石化结算价),上涨31.5%;PX(中石化结算价),上涨13.4%;丁二烯(江苏市场),上涨8.9%;PTA(华东地区),上涨8.4%。上周化工产品价格跌幅前五:PVC粉(华东电石法),下跌3.1%;PVC粉(华东乙烯法),下跌2.1%;MEG(CCFEI外盘),下跌1.3%;环己酮(华东),下跌1.1%;NYMEX天然气(期货连续收盘价),下跌1.1%。上周石化产品价差涨幅前五:锦纶切片-己内酰胺,上涨20.0%,PTA-0.66*PX(国内),上涨19.9%,PX-石脑油(国内),上涨15.3%,天胶-顺丁橡胶,上涨11.7%,PX-MX,上涨6.1%。上周石化产品价差跌幅前五:聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌96.6%,顺丁橡胶-丁二烯,下跌52.9%,炭黑N330-1.65*煤焦油,下跌33.0%,涤纶短纤-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌18.2%,POY-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌17.6%。
    投资建议:油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行,我们持续推荐三桶油:中国石化,中国石油,中国海洋石油;民营大炼化:恒力股份,桐昆股份,荣盛石化;油服:中油工程;煤化工:华鲁恒升,华谊集团;农药:扬农化工、利尔化学;染料:浙江龙盛,安诺其。
    风险提示事件:下游需求萎靡的风险;地缘政治冲突的风险;商品价格下行的风险。

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