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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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证券时报网,君禾股份(603617):股东拟减持不超1.94%股份




    君禾股份(603617)9月17日晚间公告,持股3.87%的股东计划未来6个月内减持公司股份不超过196.85万股,即不超公司总股本的1.94%。

证券时报网,微光股份(002801):ECM电机产能已不能满足市场需求 公司正加大投入




    证券时报e公司讯,微光股份(002801)日前在接受机构调研时表示,目前公司ECM电机产能已不能满足市场需求,公司正加大投入,提升其产能。2019年度ECM电机销售收入实现较大幅度增长,具体数据请关注公司定期报告。ECM电机因具备节能、智能控制的优势受到市场欢迎。随着ECM的规模扩大,成本下降,性能提升以及政策支持,ECM电机未来市场潜力巨大。

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申万宏源集团,休闲服务行业2018年中报前瞻:现金流先行 把握旺季确定性


    2018年上半年申万休闲服务指数上涨7.46%,排名28个一级行业中的第1位,板块内最大权重股中国国旅涨幅达到49%,在大盘环境低迷的时点下行业大票普遍走出了较好的行情。旅游板块主要受益于内需的发展,同时资源类子行业现金流优异,成为了避险的优选标的。我们继续保持审慎,建议关注现金流好、业绩确定性强、受宏观影响小的标的。从历年收益情况来看,三季度板块大概率能够获得超额收益,旺季行情下业绩将成为催化剂。
    分子行业来看:1)餐饮:2017年正餐市场高端餐饮人均消费结束负增长时代,大众餐饮人均消费走入平稳增长期,消费升级驱动初步显现,优秀品牌通过构筑核心品牌力促进毛利逐步回升;2)旅行社:国际航线增速复苏,我们预计上半年出境游增速将接近15%,对板块形成一定催化。而从汇率角度来看,近期人民币汇率承压对板块造成一定压制,尽我们在前期多次强调出境人次与汇率的相关性较弱,三季度旅游旺季来临可以关注板块性机会;3)免税:三季度上海机场将进行招标,若扣点较高对短期股价会有一定影响,但不改消费回流的最核心逻辑,市内免税店预计成为下一催化剂;4)酒店:非制造业PMI指数仍在荣枯线以上,最主要的商旅需求未被打破,经济悲观预期可能会影响休闲需求端。新开店及改造升级对短期数据有所影响,建议关注三季度旺季下ADR提升;5)景区:上半年传统景区受客流增长瓶颈和恶劣天气影响,增速不及预期。门票降价规定开展下将倒逼传统景区转型。我们预计休闲服务行业重点公司2017年三季报业绩情况如下: (1)增速在20%-50%的公司有9个:宋城演艺(+28%,三亚千古情今年恢复明显,一季度三亚水公园等产生资产处置收益);天目湖(+28%);首旅酒店(+42.9%,暂不考虑出售燕京饭店的收益,上半年补贴加大,经营指标上行下将有可观弹性);金陵饭店(+29.8%,房地产收益增多,酒店复苏明显);广州酒家(+42.4%,上半年基数小,除月饼外食品毛利率提升下增速明显,利口福工厂所得税下降);凯撒旅游(+25%,出境增速有所恢复);众信旅游(+30.1%,出境增速有所恢复,一季度非经常性收益增长较快);腾邦国际(+41.9%,东南亚复苏明显,展店加快下利润增速明显);中国国旅(+40%,二季度首都机场新老合同切换,存在免租期优惠,海棠湾毛利率进一步提升,综合净利率上升,费用占比影响下降)。 (3)增速在0-20%的公司有8个:黄山旅游(+16.7%,Q1出售华安证券获得约6千万投资收益),峨眉山(+14%,西成高铁开通对客流有提振);丽江旅游(+1.9%);长白山(+12.7%);桂林旅游(+13.5%);曲江文旅(+2%);岭南控股(+14%);全聚德(+4.2%); (4)增速为负有个3个:张家界(-65.9%);三特索道(-398%,上半年转让咸丰公司100%股权投资收益约1.27亿元);九华旅游(-7.8%,上半年安徽雨水增多)。
    三季度旺季来临,板块行情值得关注。引导消费回流的趋势下,市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行;伴随商旅需求的持续繁荣,酒店行业的房价提升逻辑能够延续,龙头的领先效应会持续扩大,同时,大众消费的全面复苏使得传统餐饮与食品消费复苏的时机开始成熟,具有扎实盈利基础的地方企业存在外延扩张的机遇。我们推荐组合:广州酒家、中国国旅。

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天风证券,机械设备行业:中铁货运列车采购重新提速 基建托底 新兴产业加速发展


    核心组合:三一重工、杰瑞股份、先导智能、浙江鼎力、恒立液压、晶盛机电、诺力股份、中国中车重点组合:徐工机械、杰克股份、埃斯顿、华测检测、新筑股份、克来机电、长川科技、璞泰来、荣泰健康、赢合科技、天奇股份、弘亚数控、建设机械。建议重点关注至纯科技。
    本周指数及估值:7月23日-7月27日沪深300上涨0.8%,机械行业指数上涨2.4%。中信机械行业PE估值消化至近五年的较低水平,上周为36.89,本周为37.81。
    本周专题一:轨交逆周期属性显现,铁路货运改革逻辑逐步兑现。经济景气下行,财政政策已出现较多迹象托底基建。近期两点比较明显的反转信号:1)未被清库的合规基建项目开始陆续开工,并且国务院强调尽量不出现烂尾工程;2)地方政府债券发行额回升,年初几乎为零。7月27日,根据财新网最新披露,为配合三年货运增量行动,中铁总计划未来三年新购置货车21.6万辆。一旦该采购方案最终落地,此前一直被视为步入衰退期的铁路货运行业将迎来新的发展机遇,而被视为落后产能的铁路货车则有望大大受益。我们测算得到的货车业务增量对于2018年利润增速的贡献可能为2.95-8.52个百分点。
    本周专题二:从恒立液压业绩看工程机械销售可持续性及经营弹性。恒立液压自从2017年以来业绩大增,2018年一季度营业收入和净利润增速分别为74.38%及165.16%。我们认为恒业液压中报也将维持高速增长,预计达到4.5亿净利润。2018年以来,工程机械销量持续高增长,尽管三季度由于基数原因增速会下降,但是考虑到货币政策边际宽松,行业需求仍能维持高位。由于经营杠杆存在,行业龙头的业绩弹性会更大,持续看好三一重工、恒立液压等。
    投资机会概述:工程机械:6月小松挖机开机时间维持稳定,优质龙头资产质量不断优化,行业需求维持高位。小松官网数据,6月中国区挖机开机时间为130.5小时,1-6月累计开机719.7小时,考虑到小松市占率由2017年6.73%下降至2018H1的5.39%、新机开机率更高,因此该数据基本反映合理的开工数据。在国常会后,基建投资加码和地产维持稳定的趋势明显、未来开工将保持旺盛,但在高基数背景下行业销量增速将逐步放缓,Q3行业增速仍有望达20%。预计7月销量10,000台、YoY+30%,18~19年销量预计超19万和20万台,不同品类设备逐次更新拉长更新周期,基建开工量维持高位且大宗商品采掘需求旺盛。1~6月国产挖机份额为54.3%,集中度进一步提升CR4=55、CR8=78。资产负债表修复后利润释放加速,重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械。
    油服装备:油价回暖,重视油服投资机遇。受国际政治博弈、供需紧平衡、页岩油产能无法充分释放等因素叠加,油价今年仍然有望维持在70-80美金/桶高位。油价回升带动了资本开支回暖,油公司正在加紧对于长周期投资的布局。需求的改善带来了油服及设备毛利率的提升,2018年有望成为油服公司业绩全面向上的拐点。重点推荐杰瑞股份、关注中曼石油,安东油田服务。
    半导体设备:国产化趋势势不可挡,全球设备支出连创新高。根据SEMI,2018Q1全球半导体设备支出170亿美元,同比增长30%;预计2018-2019年同比增速为14%/9%,实现连续四年增长并再创新高。国产设备已经全面进入28nm生产线,部分进入14nm生产线,有望充分受益于本轮国内晶圆厂投资。上游硅片开始进入密集扩产期,相应的设备公司具备较大弹性。重点推荐晶盛机电、北方华创,关注长川科技、至纯科技。新能源汽车及锂电设备:特斯拉落户上海带动50万辆车增量,CATL大规模招标开启,LG化学启动南京扩建项目。7月10日,特斯拉公司与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议,项目规划年产50万辆纯电动整车,中长期看将带动百亿设备投资。7月17日韩国LG化学的电池项目与南京江宁滨江开发区正式签约,预计将总投资20亿美元、年产动力电池32GWh,规划建设电极、电芯生产线23条,其中动力电池16条、储能电池3条、小型电池4条。计划于2019年10月量产、2023年全面达产。
    7月12日科恒股份在互动平台上表示,子公司浩能科技已经接到宁德时代9台高速双层涂布机设备采购中标的通知。这预示着本年度CATL大规模招标开启。此次招标涉及宁德、溧阳两大基地,预计共计13条线。我们认为:1)招标量超预期:CATL上市总融资规模远低于130亿,因此市场对其今年扩产节奏是否能达到8GWh存疑;此次招标至少13GWh,大幅超出此前预期。2)招标时点超预期:市场之前预期是8-9月开始大规模招标,实际招标时点较预期提前1-2个月。重点推荐:先导智能、诺力股份,受益标的:天奇股份、璞泰来、赢合科技等。
    智能装备:国内6月工业机器人实现同比7.2%增长,2017国产机器人市占率首降。国家统计局公布的数据显示,6月份中国工业机器人产量为13777(台/套),实现了7%的同比增长。今年上半年,工业机器人产量累计增长24%。伴随外资机器人企业产能释放,国内机器人市场竞争加剧,采取过度价格竞争、而缺乏产品竞争力的参与者最终可能出局,行业竞争格局有望改善、不断向富有技术竞争力的龙头企业集聚。建议关注埃斯顿、中大力德、拓斯达等。
    风险提示:上游资源品下跌,公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑等。

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国信证券,纺织服装行业8月投资策略:板块回调基本面无虞 龙头估值吸引力重现


    投资策略:板块回调基本面无虞,龙头估值吸引力重现
    维持板块超配评级。短期板块因大盘整体影响以及消费数据悲观预期出现大幅回调,但整体来看,上半年行业基本面稳中有升,且龙头品牌公司通过几年的渠道优化,供应链提效以及品牌建设在中报以及最新月度数据表现中仍较为靓丽,短期受板块整体回调而错杀带来中长期布局良机。综合考虑短期业绩确定性及中长期成长性,重点推荐珀莱雅、比音勒芬、歌力思、太平鸟等。
    从细分板块来看,我们首先继续看好日化行业:行业数据靓丽,线上消费崛起+三四线消费升级,中端国产化妆品牌发展迅猛:关注珀莱雅及御家汇;其次重点关注高端服饰龙头,消费升级催生持续高增长,多品牌战略打开持续外延预期,关注歌力思、比音勒芬、安正时尚等;同事,休闲服饰龙头18年业绩仍有望迎来反转,叠加新零售催化,关注太平鸟、森马、海澜等;此外,关注家纺行业:需求复苏供给出清,龙头品牌迎来复苏,推荐水星、罗莱、富安娜。
    7月至今板块大幅回调,基本面无虞,当前龙头估值极具吸引力
    7月至今服装板块受大盘整体影响以及消费数据悲观预期下出现了显著回调。我们认为,首先服装类社零数据上半年整体稳中有升,而7月50家零售数据存在统计口径局限性未能充分反映低线城市及线上增量;其次,从公司角度预计重点品牌龙头中报增速仍积极向好,且7月销售情况仍较为良好。此外,中长期来看,龙头品牌通过几年的渠道优化,供应链提效以及品牌建设后,自身经营质量显著提升,内生增长动力充足,未来在行业分化过程中有望实现强者恒强。而在本轮调整中,部分龙头也遭受错杀,长期投资价值正在凸显。
    7月淘数据表现仍稳中有升,部分品类受618消费挤出影响
    受到618消费需求提前释放的影响,7月淘系全网销售数据部分品类出现分化,其中女装、女鞋以及男装行业仍表现亮眼,单月分别增25.7%、15.0%和10.5。彩妆香水表现平稳,同增0.9%,而男鞋、床上用品、运动休闲装、箱包皮具、美容护肤、童装、运动鞋同比分别下滑1.5%、7.3%、9.2%、11.8%、15.0%、16.6%和21.8%。从1-7月累计数据来看,男装和女装增速最快,分别达32.94%和31.30%,床上用品、美容护肤同样表现优异,分别同增21.94%及18.64%。
    行情综述:7月整体板块下跌5.12%,跑输大盘5.45个点
    7月1日至7月31日,SW纺服指数整体下跌5.12%,沪深300指数上涨0.33%,板块整体跑输大盘5.45个点。其中,纺织制造下跌2.97%,服装家纺下跌5.66%。从今年以来的行情变化情况来看,截止7月31日,SW纺织服装指数整体下跌16.15%,跑输指数0.52个点,服装家纺板块下跌8.13%,跑赢指数5.33个点。

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国联证券,计算机行业:反弹有望继续 板块关注超跌博弈及优质布局


    一周行情表现本周,计算机(申万)指数上涨2.49%,上证综指上涨2.27%,创业板指上涨1.10%。周一,上证指数下探2653点新低后开启反弹,创业板指亦是类似走势。其中大金融板块表现亮眼,按流通市值加权平均,非银上涨4.69%、银行上涨4.00%,另食品饮料、医药涨幅均在3%以上,计算机紧随其后。
    本周涨幅前五的个股是京天利、熙菱信息、中孚信息、金财互联及金证股份;跌幅靠前的是*ST工新、同有科技、中国长城、赛为智能和雄帝科技。
    行业重要动态近日,IDC发布了最新的全球半年度大数据和分析解决方案支出报告,预计2022年全球大数据和业务分析解决方案的营收将达到2600亿美元,2017-2022年的年复合增长率为11.9%。我们认为,在国内数字经济发展战略的指引下,大数据有望结合云计算、人工智能等技术深刻改变传统行业为中国经济提供新动能,建议关注大数据板块的投资机会。
    首届中国国际智能产业博览会召开,此次智博会围绕着新一代信息技术、智能制造、智能服务三大板块签约了重大项目501个,合计投资为6120亿元。
    我们认为在国家新旧动能交替之际,大数据和智能化将成为经济转型的重要抓手,结合近期工信部发布的“信息消费三年计划”,建议大家关注云计算、大数据、智慧政务、智能制造等板块的投资机会。
    公司重要公告用友网络、赛意信息、广联达、思特奇、四方精创发布减持公告;天夏智慧、中孚信息、华力创通发布战略合作公告;易华录发布中标公告;广电运通发布回购公告;熙菱信息发布股权激励计划。
    周策略建议方向上,我们认为物联网、云计算、人工智能将是行业发展的大势所趋。
    而落实到周行情,本周计算机板块呈现震荡向上走势,涨幅靠前个股中超跌反弹类型居多。我们上周提示,大市“目前处于震荡磨底过程,外围不确定因素较多,但下跌中亦伴随着小阶段反弹,鉴于本周跌幅较大,下周惯性下探后可期望小反弹”,本周的反弹正印证判断。而24日人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”,再度提振汇率,有望催化市场继续反弹。
    板块方面,我们维持观点,关注超跌反弹博弈机会及优质个股布局机会,中长期仍推荐美亚柏科(300188)、用友网络(600588)、广联达(002410)、四维图新(002405)、新大陆(000997)、创业软件(300451)等。
    风险提示:政策力度不达预期;订单落地不达预期;市场系统性风险。

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中国证券报,估值低位 优质传媒龙头价值凸显


    昨日,大盘上演V字型行情,前期跌幅明显的传媒行业板块昨日涨幅居前,在昨日大盘震荡下跌时,传媒板块展现出了较强的抗跌性。昨日传媒板块内多只个股大涨,文投控股涨停,中视传媒、慈文传媒、华策影视、中南传媒涨幅超过6%,多只个股涨幅超过4%。
    对于传媒板块,新时代证券认为,目前传媒板块估值已至历史低位,持续看好细分龙头的长期成长机会,在配置机会上优先看好版权板块。从行业和公司基本面角度,优质龙头公司从估值和成长性角度,具备长期配置价值。未来,随着市场流动性、风险偏好的边际改善,政策的逐步落地,优质公司将经历估值修复过程。
    超六成公司预告业绩增长
    截至2018年10月15日,传媒板块共有79家上市公司披露2018年三季度业绩预报。以同比变化区间的中位数为基准,预披露的上市公司中有49家公司预计前三季度归母净利润同比增长(或持平),占比63.01%,其中3家公司业绩扭亏为盈,分别是欢瑞世纪、*ST东南和粤传媒;其余30家上市公司业绩同比出现下滑,其中5家公司业绩首次亏损,分别是中南文化、长城动漫、电广传媒和华录百纳等。
    分子板块来看,整合营销板块已披露公司三季报同比增长(或持平)的占比为62.5%,电影动画板块已披露公司三季报同比增长(或持平)的占比为61.54%,网络游戏板块已披露公司三季报同比增长(或持平)的占比为65%,广播电视板块已披露公司三季报同比增长(或持平)的占比为37.5%,平面媒体板块已披露公司三季报同比增长(或持平)的占比为83.33%。
    中银国际证券分析师刘昊涯表示,游戏板块上市公司净利润增速较2017年同期大幅放缓。2018年上半年受游戏版号审批暂停的影响,游戏行业新游上线数量大幅减少,因此游戏行业上市公司整体增速下滑较为明显。院线行业近年来随着影院发展扩张,竞争逐渐加剧。预计未来国内年票房复合增长率将保持在10%-20%,但由于非上市公司体系下的影院数量增加,因此上市公司净利润增速将有所放缓。未来上市公司的核心竞争力将聚焦于非放映业务及广告业务上。影视制作行业政策正在逐渐明朗。营销板块上市公司仍然受行业整体趋势影响。
    关注优质龙头
    近两年,传媒行业板块跌幅居前。对于传媒板块的投资,新时代证券认为,当前的投资主线为,第一,以版权为核心的优质成长龙头公司,行业高速成长带来的成长机会;第二,细分行业超跌的优质龙头公司,市场回暖带来估值修复机会。
    中泰证券认为,当前传媒行业的变量主要来自于政策端和行业端,在投资建议上应优选公司竞争优势明显、业绩增长确定性高的标的。影视内容板块虽受到行业监管趋严及现金流压力,但行业龙头公司凭借精细化管理和优质内容IP运作有望在此轮行业洗牌中脱颖而出。游戏板块同样受到行业监管加强及竞争加剧,未来行业集中度有望进一步提升,建议关注行业龙头及细分垂直领域研发能力突出的公司。
    刘昊涯表示,传媒互联网部分重点行业在2018年受政策变化的影响较大,部分龙头上市公司在应对行业政策变化的过程中体现了较高的抗风险能力。目前部分龙头上市公司已经体现出一定的价值空间,可积极关注等待行业政策的积极改善。

证券日报网,白银有色(601212)上半年业绩扭亏为盈 有序推进重点项目




    8月29日晚间,白银有色(601212)披露了2019年半年度报告。上半年,公司实现营业收入266.88亿元,同比增长19.31%;实现归属于上市公司股东的净利润478.23万元,同比扭亏为盈。
    白银有色表示,2019年上半年,公司阴极铜、电银、外购铝的销量较上年同期有所增加。
    具体从生产情况来看,2019年上半年,公司采选系统产出精矿铜铅锌钼金属量9.13万吨,同比增长9.29%,其中,精矿含铜2.2万吨,同比减少2.27%;精矿含锌5.97万吨,同比增加17.16%;精矿含铅0.96万吨,同比减少4.07%;精矿含钼40吨,同比减少60.82%。
    另外,公司冶炼系统生产阴极铜6.89万吨,同比减少10.35%;生产电铅1.31万吨,同比增加47.58%;生产锌产品16.58万吨,同比增加38.13%;生产黄金4119千克,同比增加23.88%;生产白银91吨,同比增加46.77%;生产硫酸51.77万吨,同比增加20.15%。公司表示,有色金属产品及副产品同比增加主要是由于西北铅锌厂新系统于2018年下半年开始运行,使有色金属产品及副产品大幅增加。
    2019年上半年,白银有色的重点项目建设正在有序推进中,发展后劲不断增强。2019年5月份,白银铜冶炼技术提升改造闪速炉项目一次点火成功,标志着闪速炉将与我国唯一具有独立知识产权的新型白银炉实现强强联合,通过原料适用性能的大幅提升和工艺比较优势的互补等,极大地提升白银有色铜冶炼综合竞争能力。该项目计划在年底完成制氧和电解系统建设。2019年7月份,白银有色的铜冶炼技术提升项目核心工程—闪速炉系统顺利产出第一块合格阳极板。
    此外,报告期内,白银有色总投资为12.85亿元的厂坝300万吨/年采选扩能项目也有了重大进展。采矿系统已建成并投入使用,尾矿系统进入建设后期,选矿系统计划于年底建成。白银有色表示,厂坝300万吨/年采选扩能项目建成后,厂坝铅锌矿将成为国内单体矿山产能最大、效益优势明显的绿色矿山企业,预计每年可提供精矿铅锌金属量20.73万吨,其中,锌精矿含锌金属量17.80万吨、铅精矿含铅金属量2.93万吨。

全景网,粤传媒(002181):转型升级、压缩成本、疏解产能、量入为出、稳中求进




  全景网5月3日讯 “携手构建互信共赢投资者关系—2018广东辖区上市公司投资者集体接待日”活动周四下午在全景网·路演天下举行。粤传媒(002181)董秘郭献军在活动上表示,在优化经济结构和深化供给侧结构性改革的宏观经济背景下,公司以“转型升级、压缩成本、疏解产能、量入为出、稳中求进”为工作方针,基于对印刷业务实际情况的调研、分析和论证,并对未来印刷业务的发展趋势进行前瞻性判断,结合公司长远发展战略需要,以优化存量资源配置、扩大优质增量供给为目标,统筹规划印刷业务结构和布局,对公司印刷业务资源进行统一调配和优化整合,优化成本结构,稳固现有的市场份额。

方正证券,方正军工周观点:中美关系恐入"冷河" 加大配置业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌3.52%,受益于市场风险偏好回升的影响,中证军工指数上涨0.94%,报收7257.99点,跑赢沪深300指数5.09个百分点,跑赢创业板指数5.01个百分点,但仍较4月19日高点下跌20.04%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点下跌:17.67%、24.19%、3.89%、13.46%、16.12%、16.74%、7.92%、0.64%、15.82%、23.70%、19.93%、15.88%。中证军工指数成份股中涨幅前五为:航新科技(15.86%)、航天科技(12.38%)、亚光科技(12.15%)、航发控制(11.27%)、海格通信(9.34%);跌幅前五为:新余国科(-11.72%)、星网宇达(-8.14%)、海兰信(-4.97%)、振芯科技(-4.81%)、广哈通信(-4.75%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值68X,较最高估值水平下跌67%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点美国发动经济史上规模最大贸易战,中美贸易角力进入新阶段。美国已于当地时间7月6日起对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的中国商品加征25%的进口关税,对此商务部表示中方将被迫进行反制。据新华社报道,第一轮500亿美元贸易战对中国经济的影响有限,而后续5000亿美元关税是否落实将对双方贸易摩擦态势有直接影响。特朗普对华施加关税,官方宣称是为消除美中贸易逆差,然而深层次上分析表明,其根本是对于中国发展路径认识不足并感到担忧而实施的战略布局,贸易战背后是双方经济体制、制度结构、亚太地缘政治格局层面诸多难以短期解决因素的共同作用的结果。应该看到的是,此次历史性的贸易角力是美国战略“怼”华在经贸层面的体现,而在地缘政治、军事、科技等领域,美国均已为中国设置了重重障碍。例如,去年年底至今年年初美国连发三个报告将中国列为头号战略竞争者,取消邀请中国参加“环太平洋-2018”多国军事演习,并炒作“中国南海军事化”、频打“台湾牌”,科技上在继对中兴实施制裁之后,华为和中国移动等企业先后受限。这些均一定程度上反映了中美之间博弈具有长期性、复杂性,两国核心利益存在一定的不可调和性。正如前期周报策略中一再强调的,建议投资者深化“中美对抗长期深入演化”的意识,关注中美之间可能出现的超预期冲突所带来的板块催化作用。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    中航沈飞发布限制性股票激励计划,总装企业股权激励破局,有望为其他军工企业带来示范效应。2018年5月15日,中航沈飞发布限制性股票长期激励计划,有效期为10年,自股东大会通过之日起。长期激励计划分期实施,每期激励计划的有效期为5年,每期实施的间隔期为3年。公司同时发布股权激励计划(第一期)草案,拟向共计92名激励对象授予407.27万股限制性股票,总金额9175.89万元,行权价格为每股22.53元。三期解锁条件为:前一会计年度净资产收益率分别不低于、7.50%和8.50%,且不低于对标企业75分位水平;可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率分别不低于10.00%、10.50%和11.00%,且不低于对标企业分位水平。我们认为:本次激励计划具备较强示范效应,其他军工集团或同步跟进;同时,激励计划有望充分调动沈飞管理层与核心员工积极性,有利于公司长远发展。此次推出的股权激励计划将净资产收益率、净利润增长率、经济增加值三个指标纳入解锁条件,将促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制,充分调动公司董事、高级管理人员与骨干员工的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,将有助于提高公司的经营管理水平,促进公司经营业绩平稳快速提升,确保公司长期发展目标顺利实现。解锁条件也给出公司未来快速稳健发展预期。同时,在新一轮国企改革大背景下,恰逢中航工业新任领导履新,中航工业有望顺应时势掀开军工企业混改大幕。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如航天电器、中航光电、四创电子、内蒙一机等,可逐步加大配置力度。风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

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