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中国证券报,赢合科技(300457):打造锂电智能装备领域标杆企业




  锂电设备龙头公司赢合科技,即将迎来新的控股股东--上海电气。"现在客户对于装备供应商的要求是,既要有强大的技术创新和快速的交付能力,又要有强大的资源保障能力。只有这样公司才能可持续发展,也只有这样公司才能跟得上客户的快速发展。装备行业公司如果想成为国际领先的综合能力及抗风险能力强的国际一流公司,没有强大的产业背景做支持是不可持续的。"赢合科技董事长王维东在接受中国证券报记者专访时一语道破了与上海电气合作的根本原因。
  王维东认为,双方在自动化领域的优势高度互补。上海电气在技术研发、行业资源、业务订单、金融资源方面具有巨大优势,而赢合科技决策快、反应快、积累了丰富的自动化系统集成能力,可以迅速满足客户需求。"在未来的几年里,我们将集中围绕高端智能装备这一领域把上市公司做强。通过赢合科技的战略布局和大股东资源背景加持,双方可以达成经营战略上的共赢。"
  获上海电气战略入股
  11月12日,上海电气与赢合科技发布公告称,上海电气拟通过协议转让方式,以每股26.21元的价格受让王维东、许小菊(王维东配偶)持有的赢合科技3658.99万股股份(占赢合科技总股本的9.73%),合计转让价格为9.59亿元。
  上述股权交易仅是整体运作的第一步。王维东、许小菊同时签署了《放弃全部表决权的承诺函》,待上海电气提名的董事占赢合科技董事会半数以上席位时起,王维东、许小菊将放弃其合计持有的1.1亿股赢合科技股份的表决权。在转让完成且上海电气提名的董事占赢合科技董事会半数以上席位后,上海电气将成为赢合科技的控股股东,上海市国资委成为赢合科技的实际控制人。
  公开资料显示,赢合科技是国内最早从事锂离子电池生产设备研发、生产和销售的企业之一,主要产品包括卷绕机、涂布机、叠片机、模切机等设备,是LG化学、宁德时代、比亚迪及国轩高科等行业领先锂离子电池公司的供应商。
  面对来之不易的成绩,王维东仍然做出了让渡大股东位置的决定。"也曾有过纠结",他坦言,按照目前的道路走下去,公司也完全可以继续发展。但对于赢合科技而言,锂电只是公司发展方向之一,未来赢合科技想打造的是综合自动化平台,产业背景必须要更加深厚。"未来要做成自动化平台,锂电以外的行业客户资源是我们目前遇到的最大瓶颈,反而工艺、流程、技术等各方面公司已经达到领先水平。赢合科技目前最需要的,是借力上海电气的产业资源,布局未来的产业大发展。"
  上海电气是中国最大的综合性装备制造企业集团之一,致力成为全球领先的自动化设备及智能制造系统解决方案提供商,打造智能制造整体解决方案能力。毫无疑问,与上海电气的合作将为赢合科技未来发展带来机制和资源上的保障。
  "赢合要借助本次上海电气入股所带来的资源优势,将公司打造成国际领先的自动化装备平台,给公司给股东一个交代。"王维东称,本次合作,公司将采用经营权和所有权分离的模式,经营管理团队不会发生变化;同时,辅以业绩超额奖励的激励方式,保证公司管理团队既具备此次合作的能力,又具备合作的充分动力,充分激发高管团队的主观能动性。
  对于深交所关心的业绩承诺问题,王维东表示,公司2018年扣非归母净利润为3.02亿元,如以2018年扣非归母净利润计算,赢合科技从2018年开始至2022年实现4.29亿元业绩承诺的扣非归母净利润复合增长率仅为9.14%,远低于历史期数据,这个业绩承诺数很保守。
  对于放弃表决权的选择,王维东解释称,这是应国资并表的要求所做的安排,放弃表决权不会对赢合科技未来的生产经营决策产生影响。
  发力欧洲市场
  在国内市场整体竞争激烈的情况下,开拓国际市场成了许多设备制造企业的重要选择。赢合科技选择了属于自己的一条路径。
  王维东告诉中国证券报记者,与上海电气的此番合作,重要原因之一即为可借助上海电气旗下公司德国MANZ进一步深耕欧洲市场。
  公开资料显示,MANZ是德国高科技设备领域知名的上市公司,上海电气持有其19.67%的股权。在锂电设备领域,MANZ的模切、叠片设备全球领先,与赢合科技的锂电设备业务协同性较强。
  "MANZ的工艺是未来设备发展的主流方向。通过与上海电气的合作,我们可以把MANZ的先进技术拿到中国来制造,做好再出口德国,这样赢合科技的设备也将进入欧洲主流市场,还可以享受德国当地补贴。"
  王维东表示,与德国MANZ进行深度合作后,更有机会发挥协同效用,联合深耕海外大客户,拓展欧洲的重要锂电企业以及海外的其他领域自动化设备客户。
  "我们要做一流的自动化企业,国际化一定是要做的,要在海外建立供应链渠道以及本地化的工程服务能力,要满足客户的快速响应需求。"王维东称。
  目前,锂电设备行业正处在快速进口替代阶段,进口替代率已达80%以上。王维东表示,依托珠三角、长三角成熟的设备配套商,中国的锂电设备可实现快速响应,4个月时间即可实现快速交付。而对比德国、日本,设备交付时间则大多在半年至一年。此外,国内设备行业在售后服务、升级改造配套方面,也要明显强于欧洲、日本等企业。
  "中国制造业的转型升级,需要通过高端装备来提升产品质量、增加产品附加值、提升企业竞争力。因此,高端装备制造正处在风口之上,行业再大力发展5到10年没问题,只要干得好就一定有得干。"王维东表示。
  处在收获阶段
  根据GGII最新数据,2019年10月我国新能源汽车生产约8.3万辆,同比下降39%;动力电池装机量约4.07GWh,同比下降31%。在新能源汽车补贴退坡的大背景下,动力电池行业加速洗牌。
  王维东认为,这是新能源车产业转型升级的必然过程。任何一个新的行业,在国家政策的扶持下都有行业快速发展期,但发展到一定程度后就会回到理性发展。在理性发展阶段,产品要在市场公平的环境下充分竞争,这时产品性价比是否能够得到消费者认可,显得尤为关键。
  实际上,动力电池企业正加速分化,市场份额进一步向龙头聚集。GGII数据显示,今年前10个月装机量排名前十动力电池企业合计约41.1GWh,约占整体装机量的88.6%,较去年装机量排名前十企业合计占比上升5个百分点,动力电池市场集中度进一步提升。
  "两三年前,我们的下游客户非常多。但这一两年,你会发现很多都被市场淘汰了。"王维东称,能不能做出好的设备来,取决于有没有好的客户。因此近三年以来,优化客户结构成为公司重要的发展策略之一。经过调整,目前公司的订单主要集中于行业排名前二十的企业。
  从行业发展阶段来看,锂电设备行业从客户积累到技术储备都已经到了收获阶段。"在这个过程中,更应该紧抓研发和管理。未来,谁的工厂精细化管理做得好,谁能做出好产品来,谁就能拥有更大机会。"王维东表示。
  在研发投入方面,公司自主研发生产的激光切卷绕一体机,不仅解决了"动力电池卷绕单机极耳对齐度差"这一行业难题,还有效减少了生产过程中的能源消耗,降低了人工、场地等成本投入,并大幅提升产品合格率,正逐渐成为动力电池制造企业提质降本的一大"神器"。目前,惠州赢合科技的产品已进入特斯拉供应体系。
  而公司新建设的数字化工厂,作为信息一体化产品的集成平台,可以保证流水线生产出的每个成品都保持着同等质量,为全球客户提供动力电池智能化数字工厂式解决方案做出保障。
  面向未来,王维东表示,上海电气战略入股后,公司将有更强大的股东背景和更强大的资源,除了可以帮助赢合科技在锂电智能装备领域继续做大做强外,双方还可合力推进自动化智能制造领域的纵深发展及横向扩张,将赢合科技打造成为全球领先的自动化智能装备的标杆企业。

兴业证券,璞泰来(603659)2018年三季报点评:Q3业绩符合预期 股票激励健全长效机制


    投资要点
    事件1:2018年10月20日,公司发布三季报,前三季度实现营收22.9亿元,同比增长47.7%。归母净利润4.3亿元,同比增长32.5%。扣非归母净利润3.4亿元,同比增长9.8%,业绩符合预期。
    事件2:公司拟针对中层管理人员以及核心岗位人员实行股票激励,拟授予数量为300万股,占总股本的0.6g%。
    毛利率略有下降,扩产加速进行时。三季度实现营收9.14亿元,同比增长53%,归母净利润1.72亿,同比增长34%,扣非归母净利润1.14亿元,同比下降8%。相比较于2018H1,毛利率下降6个pct至29.57%,影响公司盈利水平。负极材料销售受产能限制,Q3季度在建工程高达6.2亿,额度急剧上升,说明公司扩产正在加速进行,有望推动市占率进一步提升。三费控制良好,管理费用率和销售费用率持续下降。
    股票激励健全长效机制,员工共享公司发展红利。针对重要岗位人员实行股票激励,授予价格为22.59元/股,同时设置公司以及个人层面双重考核体系,公司健全长效激励机制,让员工共享公司发展红利。
    盈利预测。公司是CATL的核心供应商,随着CATL募投项目以及时代上汽项目持续推进,预计公司后续订单可、22,维持审慎增持评级!
    风险提示:新能源汽车产销不达预期的风险,新能源汽车政策不达预期的风险,产业链价格下降幅度超预期的风险等

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证券时报网,东尼电子(603595):计提资产减值准备 前三季度亏损1.73亿




    证券时报e公司讯,东尼电子(603595)10月24日晚发布三季报,2019年前三季度实现营业收入4.49亿元,同比下降37.22%;净利润亏损1.73亿元,同比由盈转亏,公司上年同期盈利1.05亿元。公司对可能存在减值迹象的资产计提减值准备,2019年前三季度计提各项资产减值损失共计1.85亿元。

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证券时报,供不应求叠加政策扶持 芯片股接过领涨大旗


    周三,A股延续前一个交易日的强劲上涨之势继续反弹,上证指数收复2700点整数关口,两市成交量进一步放大至3199亿元,创三周以来成交量新高。
    昨日,芯片概念股较为活跃。国民技术午后开盘从接近平盘价,仅用1分多钟就直线拉涨停。韦尔股份、全志科技、阿石创盘中也一度涨停,聚灿光电、圣邦股份等涨幅居前。Wind数据统计显示,昨日申万半导体行业主力资金净流入3.7亿元。其中,国民技术净流入8776万元,全志科技净流入8531万元,紫光国微净流入5353万元。
    年初以来,芯片涨价之声不绝于耳,三星CMOS芯片大涨20%;国巨集团年内两次调涨芯片电阻价格;显卡价格暴涨……芯片价格一路上涨,需求旺盛是重要原因。手机、PC、物联网等发展迅猛,电子制造业需求高涨,芯片技术更新换代,供应链产能不足,出货量跟不上需求,导致芯片供应紧张。小米董事长雷军也在微博上感慨:“骁龙845,最新旗舰,非常出色,只有一个缺点:太贵了!”骁龙845加上17%的进口增值税,价格高达500多元,占小米手机成本的半壁江山。
    芯片产业是国家长期重视培育的高端制造业,涉及国家信息安全,做大做强芯片产业已成为国家产业转型的重要战略之一。
    此外,中国芯片发展高峰论坛昨日在南京召开,国家发改委高技术产业司副司长孙伟在致辞中表示,国家发改委将会同有关部门,从四个方面推动中国集成电路产业的创新发展:一是完善政策体系,不断地增强制度的供给能力。二是优化产业结构,不断地提升产业的发展水平。三是激发创新活力,不断地提升产业的创新能力。四是推动开放合作,不断地拓展产业的发展空间。
    市场需求的旺盛叠加供应不足及政策的大力扶持,国内的芯片产业有望释放巨大潜力。相关上市公司也赚得盆满钵满,中科曙光2018年上半年实现营业收入34亿元,同比增长58%,净利润1.46亿元,同比增长116%;星网锐捷上半年实现营业收入35亿元,同比增长47%,净利润1.17亿元,同比增长126%;浪潮信息上半年实现营业收入192亿元,同比增长110.49%,净利润1.96亿元,同比增长36.22%。
    国际半导体产业协会(SEMI)报告指出,中国半导体消费2017年达到1315亿美元,占全球市场的32%,已成为全球最大市场。银河证券表示,我国半导体产业目前芯片自给率仅14%,国产替代空间广阔。受益于相关政策支持,在建晶圆厂预计在下半年实现投产,从上游原材料方拉升半导体行业景气度,看好我国半导体产业的投资机会。
    

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证券时报网,伟明环保(603568):联合中标6.28亿元PPP项目




    证券时报e公司讯,伟明环保(603568)8月8日晚间公告,公司收到中标及成交通知书,确认公司和深圳市龙吉顺实业发展有限公司组成的联合体,为“温州市鹿城区城市生活垃圾转运作业市场化PPP项目”的成交单位,成交价约6.28亿元。该项目中标,有助于提升公司生活垃圾中转清运业务规模,并与现有的生活垃圾终端处理设施形成协同效应。

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海通证券,红蜻蜓(603116)推限制性股票激励计划 专注发展新品牌、新业态


    公司公告推出激励计划,拟向41名董事、高级管理人员以及中层管理人员授予1000万股限制性股票,占总股本2.45%,其中首次授予865万股,预留135万股,授予价格8.86(元/股)。首次授予部分按三期解锁,解锁额度分别为33%、33%、34%;以2016年净利润为基数,2017-19年解锁的增长率分别不低于10%、15%、20%。预计首次授予部分摊销成本为4132.46万元,2017-2020年分别摊销888.11、2131.02、844.17、269.17万元。
    公司同时公告变更部分募投资金用途,建设绿谷〃杭州东部创新中心旗舰店。考虑到零售环境的变化,体验式综合体吸客能力的提升,公司规划开发在综合性商业平台的零售体验店。计划以8400万元用于店铺购置、1460万元用于店内装修,合计9860万元打造红蜻蜓"杭州绿谷旗舰店"。店铺拟设三层楼面,总面积约4800平方米,其中3200平用于"红蜻蜓"主品牌及其他品牌的展示,1600平方米用于设置3D体验区、量体定制区、产品拍摄区、网络直播间等,试水网络直播、线上定制等新型体验式售卖方式。
    公司为真皮男女鞋设计、生成、销售一体化企品牌公司,随着宏观经济增速放缓,零售疲弱,以及多元新兴消费渠道对传统品牌不断冲击,公司近年来收入连续下滑,2016年起公司对渠道、品牌、产品进行全方位改革,适应新兴消费环境下的需求变化,经过一年多的培育,市场反应良好,我们预计2017年上半年主业将有所改善,下半年将延续回升态势。
    红蜻蜓品牌由于定位及渠道布局,在消费者认知中形象有所老化,公司为重新吸引年轻消费群体,培育若干新品牌,以时尚形象迎合消费需求。2016年推出D.Nest和D.Vally时尚品牌,线上品牌Coolala和Hongchief,同时公司签约韩国设计师,提升产品的时尚度和竞争力。
    对供应链进行改造,提升柔性生产能力。在生产方面,公司建成改色、机缝、功能烫底三大工坊,小范围试点多批次、小批量的柔性生产方式,应用短单,灵活满足市场需求。梳理上游原材料供应商,并与核心供应商签订协议,保证短单的原材料供给。
    公司主业企稳回升,待新品牌成熟后将吸引更多年轻消费客群。我们预计2017-19年EPS分别为0.72/0.77/0.84元,给予2017年26X市盈率,对应目标价18.73元,"增持"评级。
    风险提示。终端零售疲弱,新品牌培育不达预期。

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东北证券,海能达(002583):营收高速增长 股权激励坚定发展信心


    专网龙头海外业务稳步增长,营收继续保持高增长。公司是国内专网通信龙头,业务覆盖TETRA、PDT、DMR三大主流专网标准。公司2018年上半年实现营业收入30.54亿元,同比增长66.38%;实现归母净利润786.36万元,同比减少57.22%。公司营收保持大幅增长,主要得益于海外业务以及OEM产品的快速增长,上半年赛普乐和诺赛特合计贡献销售收入6.04亿元,占公司销售收入的19.76%;OEM产品实现销售收入7.73亿元,同比增长256.92%。净利润大幅下滑主要是并表效应带来的管理费用和销售费用的大幅增长。
    国内应急部门组织架构调整迎发展契机,重点项目再度实现突破。公司积极配合国家应急管理和信息化的顶层设计,将有望持续扩大PDT领域的优势,进一步提升公安专网建设及应用的市场份额。同时公司部分重点项目取得突破性进展,荷兰C2000项目再签调度指挥系统与新网络系统的迁移服务;乌兹别克斯坦项目签订1349万美元第二阶段采购合同;公司的第三代指挥调度中心在深圳市智慧南山应急智慧信息化系统设备采购项目中正式部署并商用,项目金额6499万元。
    高研发投入强化核心竞争力,高业绩目标再添发展动力。公司在全球5个国家设有研发中心,研发投入占比多年维持在11%以上,截至2018年上半年,公司共申请专利1,802项,其中已获授权专利739项。公司核心竞争力不断夯实,研发投入持续聚焦“屏、管、端”三个方面。同时公司立足中长期战略,推进差异化激励机制,推出第一期限制性股票激励计划,分别以6亿元、7.8亿元、10亿元、12.5亿元净利润为2018~2019年业绩解锁条件,年复合增长率达28%,进一步提高员工的稳定性和积极性。
    盈利预测及投资建议:我们看好公司未来的发展,预计2018年-2020年净利润分别为6.51亿,8.55亿,10.91亿元,当前股价对应动态PE为25倍、19倍和15倍,维持“增持”评级。
    风险提示:专网通信需求不及预期、海外业务拓展不及预期。

证券时报网,盘面追踪:燃气股异动走强 关注冬季天然气确定性机会(附股)


    24日早盘,燃气股盘中异动走强,大通燃气、长春燃气、南京公用、新疆浩源等板块内个股纷纷拉升。
    据悉,进入10月份以来,受到天然气消费量逐渐增长的影响,我国多地天然气气价已经开始出现上涨。全国最新LNG市场价达到4457.5元/吨,环比9月提高了6.66%,涨幅278.3元/吨;从多地LNG工厂的报价情况来看,大部分厂商目前的报价也都在4500元/吨左右,与历史同期相比处于较高的水平。另外,受到国际原油价格逐步走高的影响,海外天然气报价也呈现逐步上升的态势。
    今年9月,我国天然气产量实现122亿方,同比增长8.5%。同时,9月我国天然气进口量也维持了28.3%的高增速,主要原因可能是为应对保供季采暖需求的提升而提前开始备库。根据中信证券测算,今年全年来看,我国天然气供给缺口达到87亿方,而且从10月开始,为应对贸易战的影响,我国开始停购美国的LNG,虽然这部分天然气占比较小,但还是会进一步加剧冬季天然气供给紧张的局面。
    中信证券认为,天然气行业目前的投资逻辑可以概括为“短期价涨,长期量增”。短期来看,中石油于8月制定了新的保供期定价策略,对于非居民用气中的非管制气(包括非常规气以及进口LNG),其供给中的均衡量部分最高可在国家基准门站价的基础上上涨40%。
    长期来看,天然气目前占我国一次能源消费的比重仍然较低,如果要实现2020年3600亿方的目标,那么19-20年每年消费增速都将维持在13%左右。而在我国天然气供给结构中,国产气中的常规天然气发展较为缓慢,进口管道气短期内又难以有较大增量,因此非常规气以及进口LNG未来三年将成为我国天然气保供主力。
    非常规气方面我们重点推荐在山西省拥有优质煤层气资源的蓝焰控股以及新天然气,进口LNG方面我们推荐的是拥有LNG接收站布局并且寿七辆稳步增长的深圳燃气。

联讯证券,智慧松德(300173)依托大宇精雕 聚焦3C自动化装备


    剥离印刷机业务,甩掉包袱
    目前印刷机市场不景气,行业每年平均净利润下降30%-40%,公司印刷机业务经营压力较大,一季度印刷业务亏损1000多万。鉴于印刷机业务持续亏损且短期内看不到好转迹象,公司决定将其剥离,现在剥离工作已经完成。公司成功甩掉发展包袱,未来发展以大宇精雕为核心,聚焦3C自动化装备。主营业务包括消费电子产品的玻璃盖板相关设备以及金属结构件加工设备,主要产品有玻璃精雕机、3D玻璃热弯机、金属钻攻机、高光机等。。
    聚焦3C自动化装备,锁定曲面玻璃加工设备市场
    随着3D玻璃在手机中的应用,3D玻璃加工设备将带动公司业务发展。目前公司3D玻璃热弯机已给下游部分厂供货,同时3D石墨模具机已完成研发。本公司优势在于有整线上多种设备,能为客户提供3D设备整线自动解决方案。3D玻璃是未来发展趋势,下游客户有合力泰、信利、春兴精工等,合力泰为目前最大客户,其次有春兴精工(及其子公司元生智汇)等,前五大客户占据了70%-80%订单,其余客户份额较少;终端下游主要是国内手机品牌,同时在努力进入三星、苹果的供应链。预计18-19年将是3D玻璃设备的爆发期,未来该业务的客户对象及销量也将不断增多。
    目前3C自动化装备在手订单充裕,业绩大幅增长可期
    目前公司在手订约有有6.24亿,其中5.1亿订单来自元生智汇(2000台钻攻机,每台约25万),预计17年11月份完成发货。公司对元生智汇有间接投资,占有股份15%。元生智汇未来生产投资规模很大,公司有望获得更多的设备订单。鉴于订单情况较好,公司全年的利润目标是增长100-200%。
    盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019年归母净利润分别为1.74亿元、3.01亿元、5.00亿元,EPS分别为0.30元、0.51元、0.85元,对应的P/E分别为43x、25x、15x,给予“买入”评级。
    风险提示
    手机3D玻璃市场渗透不及预期;主要客户生产投资不达预期;订单执行延期。
    
    

中泰证券,刚泰控股(600687)携手顶级品牌Buccellati 完善珠宝全产业链布局


    珠宝全产业链布局领先企业,已实现从开采端、加工制造、设计和销售的珠宝全产业链布局,业务涉及贵金属收藏品(国鼎黄金)、钻石(珂兰钻石)、彩宝(优娜珠宝)领域。渠道以零售与批发为主,结合O2O 模式(珂兰和优娜)。近期拟以1.96 亿欧元收购世界顶级珠宝品牌Buccellati85%股权以提升整体格调(100%股权估值14.6 亿元人民币,5 倍PS)。2015 年公司实现收入/净利润分别为88.5/3.5 亿元,同增86.5%/38.4%。
    珠宝消费升级,海外高端品牌受宠。根据Euromonitor 数据:2015 年中国珠宝行业零售额约5300 亿元,预计2020 年望达7450 亿元(CAGR=7%)。在消费升级趋势下,珠宝行业正在从"材料消费"向"品牌消费"转变,品牌、工艺、时尚个性化成消费者购买珠宝时考虑的主要因素。但目前国内珠宝品牌多处于中端入门级水平,难以满足消费升级后的需求。而在品牌和工艺方面,海外一线品牌渐受青睐,Cartier、Bvlgari、VanCleef&Arpels 等国际品牌主导了国内珠宝高端市场。并因其百年的文化沉淀而独树一帜,竞争优势短期难以被超越。
    多元协同,提升全产业链运营能力和品牌格调。本次收购的Buccellati 为世界第二珠宝品牌,百年传承铸就深厚品牌底蕴与惊世工艺。本次整合后,有望补齐公司在品牌、设计、工艺的短板,并借助珂兰助力Buccellati 线上宣传、以及瑞格提供娱乐营销,同时在国鼎黄金私人银行部高端客户资源方面实效共享,提升珠宝全产业链的运营能力和品牌格调。
    Buccellati 借力资本平台,挖掘三向成长空间。1)渠道扩张。Buccellati 在全球范围内拥有42 家门店,未来计划到2021 年在全球范围内开设130 家门店,渠道数量持续扩张下公司营收有望持续步入高速增长。2)价格下沉。品牌未来将进行适度价格下沉,入门款产品价格将从1.6 万欧下沉至3000 欧,预计将推动产品销售翻数倍增长。3)市场拓展。对于Buccellati 而言,中国市场仍是空白,其与刚泰控股对接后有望快速打开中国市场。其计划于2021 年中国市场收入达整体收入的15%,中国市场将成为Buccellati 新增长点。
    盈利预测与估值。公司为国内珠宝全产业链布局领先企业,已实现黄金首饰全产业链布局,并拥有国内优质大众时尚珠宝品牌(珂兰/米莱)。此次收购Buccellati 将补齐公司设计短板,提升整体品牌格调,同时也为公司进军国内高端珠宝领域,完善自身产业链布局进行有力背书。预计2016/2017/2018 年归属母公司净利润分别为5.6/8.4/10.8 亿元、对应EPS 0.39/0.51/0.65 元,我们给予公司2017 年PE36 倍,对应目标价18.49元,首次覆盖给予"增持"评级。
    风险提示:收购标的与公司协同效益低于预期;标的未能如期交割风险;国内外珠宝市场需求低于预期。

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