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方正证券,方正军工周观点:贸易战走向纵深 关注业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌0.84%,中证军工指数上涨4.63%,报收7426.44点,跑赢沪深300指数6.33个百分点,跑赢创业板指数5.32个百分点,仍较4月19日高点下跌18.18%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(14.86%)、(22.86%)、(5.36%)、0.37%、(12.52%)、(15.03%)、2.41%、3.97%、(1.02%)、(33.65%)、(22.17%)、(19.36%)。中证军工指数成份股中涨幅前五为:中国应急(28.00%)、晨曦航空(13.20%)、中国动力(11.58%)、卫士通(11.10%)、内蒙一机(8.97%);跌幅前五为:太极股份(-4.08%)、新余国科(-2.05%)、亚光科技(-1.89%)、航新科技(-1.55%)、海兰信(-1.47%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值66X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点
    特朗普威胁另对2600亿中国商品加征关税,贸易摩擦走向不确定性增大。美国当地时间9月6日,对华价值2000亿的商品加征关税政策公众意见征询结束,美方将步入决策阶段,据华夏时报援引外媒报道,美国总统特朗普仍希望推行这一政策。另据彭博社9月8日报道,特朗普对记者表示,在对2000亿美元商品加征关税做出决定后,可能会对另外价值2670亿美元的中国进口商品加征关税。目前特朗普征收并威胁征收关税的商品总额已达5170亿美元,超过去年中国对美出口商品总额5050亿美元。中国方面,商务部新闻发言人高峰在9月6日的例行发布会上表示,若美方一意孤行加征关税,中方将不得不做出必要反制,再次重申只有平等、诚信的对话和磋商才是解决中美贸易摩擦的正确选择。我们认为,近日美国频繁释放信息或试图通过不断向中方试压的方式,迫使中方作出重大让步,而中方在表达了对双方回归理性谈判的期望的同时,也向全世界传达了奉陪到底的坚定态度,贸易摩擦走向不确定性增大。据人民网,8月30日,美国加利福尼亚州议会众议院通过决议案,表态积极支持加州同中国加强在各领域的合作,并敦促美国总统和国会支持加强美国与中国之间的经济关系;另据凤凰网报道,思科、惠普等科技公司去信美国贸易代表呼吁避免进一步加征关税,全美零售协会也向代表呼吁停止进一步关税行动。需看到,在中美经济利益深度交织的背景下,美国内部对贸易战推进程度的看法尚不尽相同。长期来看,贸易战未来走势具有较大不确定性,建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,持续关注中美之间可能出现的超预期事件所带来的板块催化作用。
    美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。
    多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE29倍)、航天电器(2018动态32倍)、中航光电(2018动态PE35倍)、中航机电(2018动态PE36倍)、内蒙一机(2018动态PE40倍)等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

太平洋证券,电力设备行业:工信部发布第10批新能源车推广目录 迎来抢市场旺季


    投资观点:工信部发布第10批新能源车推广目录,共有212个车型,其中纯电动占比91.5%。海外市场,美国9月新能源车销量4.5万辆,同比增速达到110%。新能源车已经成为全球发展的大趋势。国内市场,新能源车旺季到来,供给端车企由抢补贴向抢市场驱动。我们建议重点关注隔膜和正极材料产业链。9月份制造业PMI为50.8%,环比回落0.5个百分点,PMI已经连续26个月位于50%荣枯线以上,表明经济韧性较好。当前政策暖风频吹,减税、降准可期,各部委也将陆续出台“促消费”的细则。我们看好助力高端制造的运动控制类产品,将在速度、精度要求较高的应用领域保持快速增长。
    新能源汽车:工信部发布第10批新能源车推广目录,共有212个车型,其中纯电动占比91.5%。海外市场,美国9月新能源车销量4.5万辆,同比增速达到110%。巴黎车展宝马发布新款纯电动轿车i3和i3s,性能大幅提升。与2014年发布的第一款i3相比较,新款配套的电芯容量翻了一倍,从60Ah提高到120Ah,电池包容量、续航里程提高了~90%。9月奔驰发布了EQ品牌首款量产SUV奔驰EQC,奥迪也发布了首款纯电动SUVe-tron。新能源车已经成为全球发展的大趋势。国内市场,新能源车旺季到来,供给端车企由抢补贴向抢市场驱动。我们建议重点关注隔膜和正极材料产业链,建议关注:
    当升科技(高镍三元正极材料),创新股份(湿法隔膜龙头),星源材质(干法隔膜龙头),杉杉股份(正极材料核心标的),宁德时代(具备全球竞争力的动力电池企业),亿纬锂能(具备资本竞争优势的动力电池企业),华友钴业(钴行业龙头),寒锐钴业(钴行业次龙头)。给予以上公司“买入”评级。
    新能源发电:风电方面,我们认为风电行业装机未来三年有一定的增速,但是并不会出现大的爆发式抢装,项目是否执行取决于收益水平。弃风率下降虽然空间有限,但总体是处于下降通道,运营商盈利能力提升,相对看好运营端。制造端目前有较大的降本压力,但我们依然看好龙头企业在平价之后市占率和利润率双升的潜力。
    关注标的:金风科技、天顺风能、禾望电气、中材科技。光伏方面,本周由于十一假期,国内成交量基本没有,海外多晶价格依然下挫,国内单晶PERC电池片由于领跑者需求,报价较高。预计节后产业链价格将会进一步松动。中国等市场的需求下滑给全球需求带来较大的冲击,今年的光伏市场竞争将空前激烈,行业目前处于比较低迷的状态,但是由于平价时间节点的加速,行业有望在明年迎来拐点。
    关注标的:隆基股份、通威股份、阳光电源、正泰电器。
    工控储能:9月份制造业PMI为50.8%,环比回落0.5个百分点,PMI已经连续26个月位于50%荣枯线以上,表明经济韧性较好。当前政策暖风频吹,减税、降准可期,各部委也将陆续出台“促消费”的细则。我们维持年初以来判断,内需增长潜力+进口替代空间+产业升级诉求,将构成工控板块长期向好的逻辑。我们看好助力高端制造的运动控制类产品,将在速度、精度要求较高的应用领域保持快速增长。继续推荐行业业领军企业汇川技术及技术平台型公司麦格米特。储能方面,CNESA统计,上半年全球新建电化学储能项目增长147%,99%的新项目都是锂电项目,在我国电力体制改革深入实施背景下,随着储能技术进步与成本下降,“储能+”应用领域逐步打开,储能商业化有望进入高增长期。推荐标的:卡位调频市场的科陆电子。
    电力设备:下半年电网投资增速有望企稳回升,国家能源局印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,今明两年有望核准12条特高压工程。继续看好电网投资重心从输电向配电的转移,推荐国电南瑞。
    风险提示。宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期。

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宏信证券,机械行业周报:工业互联网迎发展机遇期 助力推进智能制造


    工业互联网迎发展机遇期,助力推进智能制造。1)制造业“由大变强”,智能制造是主攻方向,从目前智能制造试点示范项目来看,智能化改造后,生产效率平均提升30%以上,运营成本平均降低20%左右,智能制造对降本促效有积极作用。2)智能制造的特征包括数字化、网络化、智能化,而工业互联网是智能制造关键基础设施,近期加快工业互联网发展的举措密集出台,2017年11月,国务院发布《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》,旨在提升工业互联网发展水平,力争实现国际领跑;2018年2月,国家制造强国建设领导小组决定设立工业互联网专项工作组,将进一步加快推进工业互联网发展,促进传统产业转型升级;《工业互联网发展行动计划(2018-2020年)》也在研究编制中,随着相关政策的不断落地,工业互联网进入发展机遇期。3)加快工业互联网发展有利于加速智能制造发展,而智能制造推进体系已基本形成,智能制造标准体系也不断健全完善,智能制造将逐步实现全面推进,智能制造推进下的机器人等自动化智能化设备有望受益(埃斯顿、智云股份、机器人)。
    上周机械设备(申万)涨幅为3.11%,跑赢沪深300指数(-1.34%),跑输创业板指数(6.18%),涨跌幅在各行业中排名靠前。上周行业内涨幅前五的个股为沈阳机床(24.70%)、精达股份(21.91%)、黄河旋风(21.82%)、博实股份(21.53%)、智云股份(18.96%),跌幅前五的个股为宁波精达(-17.52%)、天永智能(-9.20%)、神开股份(-9.11%)、陕鼓动力(-8.68%)、三一重工(-5.48%)。
    发改委拟修订地铁建设审批条件:地方财政、GDP是15年前3倍;王寿君委员:中国核电健步“走出去”;京雄城际铁路开工,雄安新区重大基础设施建设启动;智能制造政策加速落地,将加大在原材料、装备、消费品等领域应用;中国将成全球最大核能国家,预计2040年核电占比将达4%。
    日发精机:收到《中标通知书》;康斯特:全资子公司爱迪特尔有限公司对外投资;爱司凯:持股5%以上股东股份减持计划的预披露;*ST一重:出售子公司股权构成关联交易;*ST沈机:撤销公司股票交易退市风险警示;富瑞特装:全资子公司收到授标函并授权签署授标项目;ST常林:参与投资设立融资租赁公司暨关联交易;龙马环卫:无为县城区环境卫生清扫保洁等服务管护项目中标;长荣股份:持股5%以上股东减持股份;天翔环境:与安德里茨(中国)有限公司签署供货协议暨关联交易;南兴装备:持股5%以上股东减持股份。

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全景网,得邦照明(603303)首次回购股份34.23万股




  全景网3月12日讯 得邦照明(603303)周二晚间公告,公司当日以集中竞价交易方式首次回购股份,回购数量34.23万股,占公司总股本的0.08%,成交最高价14.07元/股,最低价13.82元/股,支付总金额为477.88万元。

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国海证券,机械设备行业周报:工业互联网再迎政策利好 持续看好消费属性设备投资机会


    市场表现:7月16日至7月20日,沪深300指数上涨0.01%,机械行业指数下降0.13%,位于所有一级行业中的第15位。期内机械行业所有细分子行业中,表现最好的三个细分子行业分别是机械基础件、冶金矿采化工设备、印刷包装机械,期内涨跌幅分别为1.84%、1.37%、1.34%;表现最差的三个细分子行业分别是铁路设备、磨具磨料、油田服务,期内涨跌幅分别为-1.89%、-1.82%、-0.72%。
    维持行业“推荐”评级。本周机械行业整体估值水平有所回落,截止到7月20日,机械行业P/E(TTM)为31.35倍,与沪深300的P/E(TTM)之比为2.64x(前值为2.57x),维持行业推荐评级。扩大内需将成为下半年战略支点,持续看好新消费板块设备投资机会。本周继续重点推荐国产板式家具机械龙头--弘亚数控,国产口腔CBCT龙头--美亚光电,国产精密减速器上市纯正标的--中大力德,国内动密封行业龙头--日机密封。
    工业互联网行业:政策利好不断,行业发展充分受益。7月19日工业和信息化部发布关于印发《工业互联网平台建设及推广指南》和《工业互联网平台评价方法》的通知,提出到2020年,培育10家左右的跨行业跨领域工业互联网平台和一批面向特定行业、特定区域的企业级工业互联网平台,工业APP大规模开发应用体系基本形成,重点工业设备上云取得重大突破,遴选一批工业互联网试点示范(平台方向)项目,建成平台试验测试和公共服务体系,工业互联网平台生态初步形成。目前工业互联网行业实现路径包括三种,其中从生产端切入及产品端切入国内已具备成功案例,投资方向具备较高的确定性。建议重点关注诺力股份,建议关注京山轻机、今天国际、新天科技、金卡智能。
    工业机器人及自动化行业:6月工业机器人销量增速放缓,全年依然有望维持中高速增长。国家统计局最新数据显示,6月国内工业机器人产量为13777台,当月同比增速下滑至7.2%,相比上月增速下滑27.9个百分点;1-6月机器人累计销量为73849台,累计同比增速为23.9%,相比去年同期增速下滑28.4个百分点。我们认为,虽然今年工业机器人增速相比去年有所放缓,但依然有望维持中高速增长,同时中长期看好国产品牌龙头机器人市占率的提升,建议关注细分龙头标的中大力德、埃斯顿、拓斯达。
    油服装备行业:沙特减少8月出口,供给增加担忧有所缓解。近日,沙特驻OPEC代表称,油市供应过剩的说法没有根据,不会推动原油供应超过市场需求;7月原油出口量大约与6月持平,预计8月原油出口量将大约减少10万桶/日。原油中长期供需格局向好,我们维持全年油价中枢67美元/桶的判断不变,全球油气资本开支有望提升,油服行业2018-2019年业绩将大幅改善,重点关注中海油服、中曼石油、杰瑞股份。n通用设备:天然气市场将迎来三大变化,中国将成全球最大进口国。根据国际能源署7月19日报道,受到经济发展和治理空气污染的强力政策驱动,在2017-2023年间,中国将贡献全球天然气消费增长的37%,高于任何其他国家。由于国内产量无法满足需求,中国将在2019年成为世界上最大的天然气进口国,到2023年天然气进口量将达1710亿立方米,其中大部分为液化天然气(LNG)。我们认为随着大炼化、天然气等长流程工业景气度持续提升,通用设备行业正位于高景气周期的起点,行业发展兼具周期与成长双重特征。自上而下,重点关注下游高景气及市场集中度相对较高的子板块,如密封件等;以及符合工业强基及节能减排趋势的子板块,如屏蔽泵。自下而上,精选投资公司标的:1)国产密封件龙头日机密封,充分受益核心零部件国产化;2)国内屏蔽泵龙头大元泵业,充分受益“煤改气”政策驱动。
    新消费板块:消费已成我国经济增长主动力,看好新消费板块设备。从我国现阶段发展情况来看,消费对经济增长的作用在不断增强,《2018年国务院政府工作报告》指出,“五年来,经济结构出现重大变革。消费贡献率由54.9%提高到58.8%,服务业比重从45.3%上升到51.6%,成为经济增长主动力。”国家统计局7月16日发布的数据显示,我国上半年消费对经济增长的贡献率达到78.5%,比上年同期提高了14.2个百分点。我们看好新消费板块设备,看好板式家具机械行业龙头标的--弘亚数控,国内口腔CBCT国产化龙头--美亚光电,关注服务机器人龙头--科沃斯。
    本周重点推荐标的组合:扩大内需将成为下半年战略支点,持续看好新消费板块设备投资机会。本周推荐组合:【弘亚数控】--国产板式家具机械龙头;【美亚光电】--国产口腔CBCT龙头;【中大力德】--精密减速器上市纯正标的;【日机密封】--国内动密封行业龙头。
    风险提示:宏观经济下行超预期;行业政策不及预期;公司相关事项推进不确定性;相关公司与国外对标公司并不具有完全可比性,资料供参考。

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证券时报网,深南股份(002417):参加央企混改项目




    证券时报e公司讯,深南股份(002417)9月3日晚间公告,公司当日与新兴物流就公司拟与关联方红岭控股共同增资中华新兴能源交通有限责任公司事项签署《合作意向书》。新兴物流持有中华新兴能源交通有限责任公司100%股权,其拟采用增资扩股方式征集投资方,增资完成后,引入的投资方持股比例合计为70%。公司此次与合作方签署《合作意向书》参加央企混改项目,旨在培育新的利润增长点以提升公司自身的综合竞争力和抵抗市场风险的能力。

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东吴证券,通信行业:国家政策扶持 5G技术加速发展


    近期推荐组合:烽火通信(600498)、中国联通(600050)。此外,建议关注光交换及光器件:新易盛(300502)、光迅科技(002281)、博创科技(300548)、中际旭创(300308)等。光网络集成:太辰光(300570)、瑞斯康达(603803)。无线产业链:飞荣达(300602)、中石科技(300684)、东山精密(002384)、生益科技(600183)、沪电股份(002463)。光纤光缆:亨通光电(600487)、中天科技(600522)、长飞光纤(601869)、特发信息(000070)。中国铁塔(港股0788)、网络规划设计板块相关个股也值得关注。市场回顾:上周通信(申万)指数上涨1.62%;沪深300指数上涨5.19%;行业落后大盘3.57%。
    策略观点:上周通信板块上涨,跑输大盘。我们认为5G、网络安全、云计算是当前值得关注的投资机会:1、我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例,通信行业全面受益;2、中国电信正式启动5G行动计划,将在17个城市进行规模试验,5G商用速度加快;3、大唐移动顺利完成5G三阶段3.5G基站SA多用户测试和4.9G基站NSA室内外测试,5G技术研究和产业化进程不断推进。
    我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例,通信行业全面受益。9月21日财政部公布:企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。提高研发费用加计扣除比例有助于更精准为企业科技创新进行减税,对于推动产业迈向中高端、促进经济高质量发展具有重要意义
    中国电信正式启动5G行动计划,将在17个城市进行规模试验,5G商用速度加快。在9月17日中国电信董事长杨杰表示,中国电信将成立5G创新中心,开展17个城市规模试验,力争到2020年实现5G规模商用,此举将促进5G技术成熟,加快商用速度。
    大唐移动顺利完成5G三阶段3.5G基站SA多用户测试和4.9G基站NSA室内外测试,5G技术研究和产业化进程不断推进。9月17日,中国信科集团旗下大唐移动通信设备有限公司宣布,在IMT-2020(5G)推进组组织的5G技术研发试验第三阶段(系统组网验证)测试中,继在今年7月份完成了NSA外场测试后,已顺利完成低频3.5G基站SA实验室基本功能和多用户测试以及4.9G基站(NSA)室内外测试,5G技术研究和产业化进程不断推进。
    风险提示:行业增速放缓风险,资费下滑加速风险。

海通证券,华东重机(002685)2018年行业景气度有望维持 3C加工设备高增长可期


    iPhoneX开启不锈钢中框新时代,国内手机品牌高端机型有望跟进。iPhoneX正式面向市场发售,较过去几代其机身设计的巨大变化和功能的创新升级吸引了大量消费者购买,我们认为智能手机的外观设计创新的新时代已经开启,"双面玻璃+不锈钢中框"的设计方案将成为一条主线,国内智能手机品牌的高端机型后续有望跟进。不锈钢中框加工在技术难度、工艺要求、价值量等方面都有明显提升,对于制造厂商既是挑战又是更大的蛋糕。
    手机机身材料复杂化推动加工设备加快更新换代。无论是7系铝(合金)还是不锈钢中框,智能手机的机身材料总体向着更坚硬的趋势发展,这对加工设备提出了更高的要求,需要更高转速的主轴以及更好的加工稳定性。我们认为上一轮金属化机身带动的大量新增设备已经逐步进入到更换阶段,我们预计需要更换的存量市场规模超过十万台,未来几年将是行业需求的主要支撑力量。
    下游制造厂商强者恒强,借助资本市场扩产增强竞争实力。2017年以来,先后有科森科技(IPO)、富成达(被奋达科技收购)、领益科技(借壳江粉磁材)等实力制造厂商进入资本市场,募资后进行产能扩张是保障其市场竞争力和份额的重要举措。同时,苹果系和非苹果系的实力厂商也都在面临供应链端的调整压力,技术突破以及产能扩张将是争夺份额的有力手段。我们认为下游制造代工行业将逐步进入强者恒强时代,而在这个过程中实力厂商都有较大的产能扩张动力,特别是对于先进设备产能的投入将有望持续增加。
    2018年行业景气度有望继续保持,国产CNC龙头有望持续发力。2017年CNC市场整体销售火爆,受A客户的大量新增采购影响,行业龙头发那科的供货始终处于紧张状态,部分客户的排货期一度延迟六个月以上。国产设备的销量同比也出现较大幅度增长,龙头厂商的份额继续提升。我们预计2018年行业仍将维持较高景气度,国产设备因其明显的性价比优势有望继续提升份额。
    润星科技在手订单充足,产能不断扩张预示2018年高增长可期。由于今年订单情况较好,润星对于产能进行了较大幅度的扩张,从年初的约500台/月扩张至当前1000台/月,且后续仍然有扩张的规划。我们认为此次重组完成之后,公司将具备充足的资本实力,2017-2018年恰逢行业景气度向上周期,公司无论是在国内外知名客户或是国内小客户的拓展上均具备了较大弹性,业绩高增长值得期待。
    上调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到2018年行业景气度情况逐渐明朗以及公司重组上市后设备销售端存在的较大弹性,我们上调了公司2017-2019年的盈利预测,预计归母净利润分别为1.40/6.19/7.50亿元。收购润星科技已顺利实施(9月底完成),增发股份支付对价部分已上市,将于2017年第四季度开始并表,但由于公司的增发募集配套融资尚未完成(预计将于11月底完成),我们假设按照10元/股进行发行,合计增发0.86亿股,则公司增发后的股本增加为10.14亿股,对应的EPS为0.14/0.61/0.74元。考虑到润星科技具备良好的成长性,我们给予其2018年30倍PE,目标价为18.30元,维持"买入"评级。
    盈利预测说明。1)我们认为CNC行业未来两年有望保持较高景气度,根据我们在深度报告《5G东风起,崛起中的国产3C加工设备》中的测算,行业年增速有望达25%-32%,国内上市CNC厂商有望保持销量的较快增长。2)2017年润星科技的营业收入为3.6亿元,主要因其2017Q4并表所致,我们推算其2017全年的收入规模在14亿元左右。我们认为润星科技重组上市之后对其行业知名度和影响力都有较大提升,在客户渠道开拓上存在较大的弹性,也避免了原先较为依赖前几名大客户而导致的销售均价偏低问题,预计后续销售产品均价有一定的提升空间。根据目前公司的产能扩张情况来看,2018年出货量有望超1万台,按照20万/台的均价估算,我们预计其营业收入规模有望做到20亿元,考虑到设备交货及收入确认问题,我们预估2018-2019年的营业收入分别为18/22亿元,与行业增长情况匹配。
    风险提示。宏观经济下行;CNC设备销量不及预期。

证券时报,低估值蓝筹股望迎修复行情


    上周沪深两市在低估值蓝筹股的带动下迎来了量价齐升的强势上涨行情,沪指周涨幅超过4%,创业板指周涨幅超过3%。主要指数如果细化分析会发现,指数的涨幅按成份股的权重依次从大到小排列,上证50指数周涨幅超过6%,沪深300指数涨幅超过5%,中证800指数周涨幅不足5%,中证500指数周涨幅不到3%。
    目前两市的估值情况也恰好与权重呈现出了明显的负相关,即权重越大的板块估值也越低。截至9月21日,上证50指数的估值最低,平均市盈率仅为10.8倍,沪深300指数平均市盈率为12.3倍;上证指数平均市盈率为14倍,中小板综指平均市盈率为26倍,创业板综指平均市盈率为35倍。
    蓝筹权重板块在低估值的同时还具有相对确定性的持续盈利能力,上半年主板、中小板和创业板的业绩增速分别为14.75%、14.11%、8.29%,其中创业板所代表的的中小市值公司的业绩增速出现了大幅的下滑。今年一季度创业板业绩增速高达36%,但是到半年报整体业绩增速仅有11%,业绩的大幅变动给投资带来了很大的不确定性,在今年市场整体偏弱、信用风险陆续释放的背景下,经营和业绩的不确定性受到了买方机构的排斥,甚至买方机构已经开始放弃一些在行业内地位较低、排名不靠前的公司,看好一个细分行业后直接选择该行业内龙头成为当前机构越来越普遍的投资方式。
    从上周行业板块的表现来看,银行、地产和部分基建板块表现最好,这三个板块在两市中也是估值最低而业绩确定性最强的板块。
    大型银行股几乎全线破净,五大国有银行和股份制银行估值中枢在5-6倍左右,业绩在未来1-2年没有大幅下滑的风险,不良率也在小幅下行。以工商银行为例,以今年的预期每股收益对应当前的股价有近15%的回报率,同时工商银行的经营情况、信用情况在国内的上市公司中排名可谓名列前茅,在行业中期内不存在系统性风险的前提下,每股收益对应股价有如此高的回报率,所产生的估值洼地大概率会被资金的持续流入所填平。
    地产板块在今年虽然在政策面偏利空,但是整个地产板块在未来1-3年或将迎来结算周期,扩张和资本开支降低,预收账款和存货进一步确认收入和利润,地产板块很有可能会迎来业绩非常靓丽的一个阶段。此外,随着政策和资金的限制,预期二三线区域地产公司可能会迎来比较困难的一个阶段,而此时恰好是龙头企业和大型国企地产公司对此进行收购兼并的机会,地产行业也将会呈现头部特点,龙头企业的地位更加巩固、市场份额将进一步提高。
    基建板块则出现了明显的分化,经过多年比较大力度的基建投资后,今年上半年基建投资增速出现了个位数增长,地方政府债务也处于较高水平,所以地方区域型基建公司将有很大分化,掌握资源的央企基建公司和“基建补短板”地区的基建公司的订单会有保证,其余地区的基建公司可能会出现业绩下滑。
    考虑到即将进入四季度,而此时银行、地产和央企基建板块的估值修复应该是对今年年报的提前反应,行情很可能在短期内不会马上结束。此外,随着今年年报业绩预告的披露,不排除蓝筹板块的业绩好于预期,从而进一步推动行情的发展。
    

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