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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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中泰证券,钢铁行业周报:旺季前库存增幅较大


    投资策略:本周上证综合指数下跌1.05%,钢铁板块下跌2.83%。下周钢市开始逐步进入正常交易,节后受唐山等地区非采暖季限产政策刺激,钢价上涨一定幅度,但由于缺乏成交量的支撑,实际意义不大。节日期间钢材库存上升幅度远高于往年,高库存对旺季启动存在隐患。若开春后下游采购低于预期,高库存释放对价格不利。我们预计今年整体需求受基建影响,将出现一定幅度回落,但从目前情况来看,失速概率不大。旺季环比需求仍有一定增量。加之采暖季限产将持续至三月中后期,钢价有阶段性反弹窗口。投资者可以关注板块类个股如宝钢股份、*ST华菱、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等;
    国内钢价:本周钢价上涨。周内钢价受唐山、邯郸等地环保限产政策影响继续小幅拉涨,但目前市场交易主要为钢贸商主动补库,真正终端需求尚需等到下周逐步恢复。在市场看多氛围浓厚之际,囤货需求激发造成本周社库进一步上升,单周环比增幅逾235万吨,继续创历史同期新高。后期需重点关注旺季需求释放的力度,我们认为今年整体需求受基建影响将温和回落,但短期来看,一般正月十五之后下游工地陆续复工,需求复苏带动行业产能利用率走高将为行业盈利带来一定支撑;
    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存47.61万吨,较上周上升8万吨,热轧库存34.05万吨,较上周上升2.45万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量1851.77万吨,环比上升235.73万吨。本周库存攀升速度仍处于历史同期最高水平,库存绝对量逼近2014年节后第二周水平。库存连续快速攀升表明目前市场乐观情绪高涨,下周起工地将陆续开工,终端实际成交量亦开始恢复,预计后期库存积累速度将有所放缓甚至快速回落;
    国际钢价:本周国际钢价上涨。美国地区钢价上涨明显,近期下游需求逐步复苏,加之3月1日美国方面宣布将对进口钢铁征收25%关税,重新打造美国钢铁产业,产业链情绪继续升温,钢材价格稳步上涨;欧洲市场钢价相对平稳,鉴于区域内制造业和建筑业需求稳健,欧洲钢铁协会预计2018年欧盟钢材表观消费量将同比增长1.9%,后期钢价或仍有上涨动力;
    原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格705元/吨,环比上升5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格503元/吨,环比上升12元/吨。普氏指数(62%)77.65美元/吨,周环比下降1.55美元/吨。最新数据显示,钢厂铁矿石库存天数从节前33.5天回落至25天,但仍高于年前补库起点(21天),目前高炉开工率维持相对平稳状态,钢厂仍以按需采购为主。随着旺季来临钢厂产能利用率环比抬升背景下,短期补库需求旺盛推动下游成交量放大,矿价后期仍有上涨可能;
    行业盈利:本周吨钢盈利多呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,本周铁矿焦炭价格上涨带动钢材成本端小幅增加,而钢价涨幅更大,行业吨钢毛利均呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升18元/吨,毛利率上升至26.48%;冷轧板(1.0mm)毛利上升9元/吨,毛利率上升至12.97%;螺纹钢(20mm)毛利上升106元/吨,毛利率上升至29.87%;中厚板(20mm)毛利上升53元/吨,毛利率上升至19.04%;
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。

中证网,盘面追踪:燃气板块走强 东方环宇涨停


    中证网讯(记者周佳)20日早盘,燃气股走强,截至9:50,燃气主题指数涨逾2%。个股方面,东方环宇涨停,重庆燃气冲击涨停,贵州燃气、佛燃股份涨逾5%,新天然气、新疆浩源、新疆火炬等个股均有拉升表现。
    消息方面,在19日由国际能源署(IEA)联合上海石油天然气交易中心共同主办的《天然气市场报告2018》(下称《报告》)发布会上,国家能源局原副局长张玉清表示,我国政府已明确提出将天然气培育成我国现代能源体系的主体能源。未来还要加快能源结构调整,构建清洁低碳高效能源体系,抓好天然气产出供销体系建设,争取到2020年天然气占能源消费比重达到10%。
    《报告》显示,中国和新兴亚洲市场正在促进全球天然气消费增长。由于经济持续增长和控制空气污染强有力的政策支持,2017年至2023年之间,中国将占全球天然气消费增量的37%。在整个预测期内,《报告》预期全球天然气市场在2022年将超过4万亿立方米,中国需求则将以年均8%的速率增长,占全球需求增长的三分之一以上。至2023年,一半以上全球天然气消费增长都将来自以中国为代表的新兴亚洲市场。

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中金公司,中原内配(002448)2017年年报及2018年一季报点评:毛利率保持稳健 财务、管理费用拖累


    2017 年业绩符合预期 1Q18 业绩低于预期
    中原内配公布2017 年及1Q18 业绩:营业收入15.0 亿元,同比增长28.0%,归母净利润2.8 亿元,同比增长30.2%,对应每股盈利0.46 元。一季度营业收入3.8 亿元,同比增长13.3%,归母净利润4,967 万元,同比下降17.3%。2017 年业绩基本符合此前业绩快报,财务费用、管理费用拖累1Q18 业绩低于预期。
    发展趋势
    2017 年北美业务快速增长,毛利率提升。受益于全球经济复苏对柴油机气缸套需求的拉动,2017 年气缸套销售量达到5146 万只,同比增长16.2%,超过我们此前预期。海外收入同比大幅增长37.4%,占比达到50%,并表Incodel 公司增厚北美业务收入。受益于产能利用率提升和固定资产折旧摊薄,2017 年毛利率同比大幅提升3.9ppt 至41.6%,净利率同比提升0.3ppt 至18.6%,受累于财务费用和管理费用增加,财务费用率大幅提升4.6ppt,其中汇兑损益增加5,066 万元,利息支出增加2,858 万元。管理费用率提升1.6ppt,主要系员工薪酬、研发费用和股权激励费用增加。
    1Q18 收入环比回落,毛利率保持稳健,财务费用、管理费用拖累净利润。一季度收入环比微降4.4%,毛利率达到42%,财务费用接近2,988 万元,汇兑损益和美国子公司贷款增加仍然是主要原因,管理费用率提同比提升3.8ppt,美国子公司管理费用增加。
    往前看,收入增长动力和阻力存,国内商用车(尤其是重卡)需求回落,但北美市场稳定增长,Incodel 将全年并表(2017 年2~4季度净利润为4,983 万元),预计收入实现10%增长,但财务费用、管理费用仍将形成拖累。公司给出上半年业绩指引,预计归母净利润区间为1.25~1.72 亿元(同比-5%~30%)。
    盈利预测
    上调财务费用、管理费用,下调18/19 年盈利预测9.8%/4.6%至3.2 亿元、3.7 亿元。
    估值与建议
    目前,公司股价对应2018/19 年16.7/14.3 倍市盈率。维持推荐评级,下调目标价15.5%至12 元,对应2018/19 年23/20 倍市盈率,较目前股价具有38%的上涨空间。
    风险
    人民币升值超预期;原材料价格上涨。

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东吴证券,天翔环境(300362)81亿项目合作协议落地 打造环境综合处置服务平台可期


    事件:
    公司公告,1)中标甘肃污泥无害化处理EPC项目,项目金额为0.72亿;2)和欧绿保与德阳市政府签署《项目合作协议》,共同打造中德资源循环利用产业园,项目总投资约81亿。
    投资要点:
    污泥零能耗项目甘肃落地,国内推广速度有望加快:公司自2014年至今,先后收购CNP、圣骑士、欧胜腾(欧胜腾收购事项处于推进中),经历了一系列的外延并购后,公司在手国外多项环境治理方面的先进技术,并在此基础上,自主改进+研发出多种衍生环保技术。此次甘肃污泥无害化项目用的即是圣骑士和欧胜腾公司污泥高级厌氧消化+热电联产"零能耗"工艺方案,项目落地一方面说明公司已经通过本土化将各项技术实现改进融合,并将之有效实施于国内市场,另一方面项目示范效应显现后有利于公司将技术工艺加速在全国范围内推广。
    签订81亿产业园项目合作协议,打造环境综合处置服务平台可期:1)收购欧绿保切入电子废弃物和汽车拆解业务领域。2016年10月,公司公告,实际控制人拟通过德国SPV购买欧绿保国际两大业务板块对应标的资产60%股权,作价超过3亿欧元。欧绿保是世界领先的资源再生与环境服务以及原材料提供者,业务范围主要包括资源再生板块的电子废弃物、废旧汽车拆解和环境服务板块的汽车废旧零部件回收综合利用。目前,欧绿保位于香港的电子废弃物处置中心已经建设完成(新华网:http://news.xinhuanet.com/gangao/2017-01/14/c_129446197.htm),同时在国内追踪洽谈数个资源循坏利用项目,此次合作框架协议签署,标志着欧绿保进军国内市场战略有序推
进。2)与德阳市政府是二度合作,驾轻就熟。早在2016年12月初,公司就与德阳市政府签订了《德阳市水务项目合作协议》,就投资入股德阳水务并展开技术合作项目等相关事宜达成战略合作关系,此次再度合作意味着公司能力获得德阳市政府充分认可。3)在手资源循环利用产业园合作协议124亿,打造环境综合处置服务平台可期。根据公告内容,该产业园项目包括基础设施配套、智能环卫系统、餐厨垃圾、畜禽粪便、废旧汽车拆解、油田环保、危废医废等多个固废处置业务板块,合计投资金额为81亿,结合此前公司签订的43亿营口资源循环利用产业园合作协议,打造环境综合处置服务平台值得期待。
    多次中标PPP项目,打造区域乡镇污水处理龙头:1)公司于2016年8月9日中标四川省最大规模的7.8亿"简阳市38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目",12月10日预中标2.48亿简阳石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP 项目,至此已拿到10.3亿的项目订单,约占公司2015年度营收的208.59%,给公司未来业绩带来积极影响。2)两个项目利用了欧盛腾的水务环保技术和装备,充分体现了与并购公司的协同效应。3)公司地处四川省有183 个县级单位,目前污水处理率不足20%,仍有较大市场等待开拓。未来公司有望凭借简阳项目的示范效应加速乡镇污水处理推广,打造区域龙头企业。
    进军石油环保市场,发展潜力巨大:中国每年新开采油钻井以及跑冒滴漏产生的废泥浆在1000万方以上,处理市场空间巨大。公司立足于长庆、大庆、克拉玛依、辽河油田等既有合作伙伴,未来仍将不断推进含油污泥、压裂返排液等处理技术平台整合。2017年1月,公司全资子公司天盛华翔分别以3224万元、982万元受让大庆海啸和西石大油服知识产权,进一步提升和强化其在油田环保领域的市场地位。我们分析认为,公司将充分利用平台的人才储备和资源打造优秀的技术团队和销售团队,通过战略转型全面提升公司的盈利能力和竞争能力。
    股权激励+大股东增持,彰显发展信心:1)继公司2015年8月公司推出股权激励草案,2016年9月1日完成授予后,公司10月份再次推出股权激励计划,提出业绩目标2016年至2018年净利润不低于1.25、3.1和4.8亿,相较于2015年净利润增速分别为166%、560%和921%。而且本次股权激励计划覆盖范围主要为公司中级管理层和骨干员工,绑定管理层利益,并且我们认为未来业绩有望超股权激励业绩考核目标。2)2016年11月24日公司实际控制人邓亲华及其一致行动人邓翔通过信托计划合计增持547.63万股,均价23.76元/股,显示大股东对于公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可,增强投资者信心。
    盈利预测与估值:预计公司2017-2019年EPS0.61、0.90、1.26元,对应PE29、19、14倍,维持"买入"评级。
    风险提示:收购进度低于预期;收购整合风险。

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证券日报,粤港澳大湾区再获利好 QFII与社保基金围猎4只个股


    日前,科学技术部与广东省政府举行2018年工作会商会议暨新一轮会商合作议定书签署仪式。部省双方将共同探索科技支撑经济高质量发展的体制机制、支撑构建现代化产业体系、打造粤港澳大湾区国际科技创新中心、加强原始创新能力建设、推进产学研合作与军民科技融合发展、大力发展社会民生科技事业、发挥深圳高新技术产业示范带动作用,加快建设创新型省份和科技创新强省,为全国实施创新驱动发展战略提供有力支撑。
    分析人士指出,在国家政策及各地政府的大力推动下,粤港澳大湾区各地正在经历前所未有的融合与发展,朝着成为世界最大湾区经济体的方向前进,为提升我国国际竞争力作出贡献。建设粤港澳大湾区,是新时代推动形成全面开放新格局的新举措,同时相关行业上市公司也将迎来快速发展期。
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,粤港澳大湾区概念板块内的66只个股中,共有42只个股9月份以来累计实现不同程度的上涨。其中,招商蛇口、中炬高新两只个股期间累计涨幅均超10%,江龙船艇(9.88%)、达实智能(9.19%)、围海股份(8.38%)、迪森股份(8.27%)、深圳惠程(7.45%)5只个股期间累计上涨7%以上。此外,沙河股份(6.74%)、新纶科技(6.54%)、南山控股(5.96%)、中集集团(5.90%)、深物业A(5.36%)、中远海特(5.20%)、天健集团(5.11%)7只个股也均有良好的市场表现,9月份以来累计上涨5%以上。
    资金流向方面,板块内共有24只个股9月份以来实现大单资金净流入。其中,招商蛇口(40953.98万元)、东旭蓝天(37650.29万元)、深圳惠程(33043.72万元)3只个股期间累计受到3亿元以上大单资金青睐。此外,中集集团(5751.12万元)、中炬高新(5718.65万元)、白云机场(4065.48万元)、围海股份(3401.98万元)、华夏幸福(3233.94万元)、汇川技术(2802.16万元)、新纶科技(2491.91万元)、达实智能(2249.38万元)、珠江实业(1064.85万元)9只个股期间累计大单资金净流入在1000万元以上,上述12只个股9月份以来合计吸金14.24亿元。
    业绩方面,已有22家上市公司率先披露了2018年三季报业绩预告,业绩预喜公司家数达19家,占比86.36%。其中,深圳惠程(479.42%)、塔牌集团(175.00%)、新纶科技(170.07%)、深深房A(167.36%)、围海股份(150.00%)、南山控股(130.80%)、岭南股份(100.00%)7家公司三季报净利润有望实现同比翻番。此外,世荣兆业(52.04%)、科大讯飞(50.00%)、华孚时尚(40.00%)、中装建设(30.00%)、雷柏科技(30.00%)、棕榈股份(30.00%)6家公司预计三季报业绩同比增长30%及以上。
    对于深圳惠程,公司预计2018年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润为:32000万元至35000万元。业绩变动原因说明:1.2018年1月份-9月份较上年同期公司新增控股子公司哆可梦,且预计哆可梦业绩可实现快速增长,公司合并净利润将会大幅提升;2.公司投资业务实现较好的投资回报;3.预计2018年1月份-9月份公司电气业务业绩好于上年同期;4.公司从事的证券投资受市场因素影响,公允价值变化波动较大,有可能影响到本次业绩预计的准确性。
    机构评级方面,共有36只个股近30日内获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中,中炬高新、招商蛇口、华夏幸福、东江环保、中集集团、欧普照明、汇川技术、广深铁路、阳光城、华孚时尚10只个股被机构联袂推荐,期间机构看好评级家数均在10家及以上。
    对于机构看好评级家数最多的中炬高新,中银国际表示,公司近10年平均净资产收益率基本围绕30%的高水平波动,与调味品行业领军者海天味业旗鼓相当,随着新增产能后续到位,效率不断提升,持续稳健增长可以期待。若董事会顺利完成换届,公司激励机制有望进一步理顺,未来业绩更具弹性。预计2018年-2019年每股收益分别为0.79元、0.88元,维持“买入”评级。
    进一步梳理发现,上述机构看好的个股中,白云机场、招商蛇口、汤臣倍健、欧普照明4只个股二季度均被QFII、社保基金两类机构共同持有。
    分析人士表示,从近年来的调仓换股情况看,社保基金具备较强的价值发现能力,除长期持有部分成长股以及蓝筹股外,社保基金多次通过布局“估值洼地”中的个股实现不俗收益,而这与善于挖掘股票内在价值的QFII资金也有一些共同点,因此,上述受到社保基金与QFII共同持仓的粤港澳大湾区概念股,后市投资价值或更具确定性。

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证券时报网,盘中直击:419只股短线走稳 站上五日均线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:48分,上证综指3164.22点,收于五日均线之下,涨跌幅0.32%,A股总成交额为1549.11亿元。到目前为止今日有419只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有宝塔实业、宝利国际、博深工具等,乖离率分别为7.52%、7.45%、6.70%;汇中股份、招商蛇口、银河磁体等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    5月18日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    000595宝塔实业10.083.694.985.357.52
    300135宝利国际10.142.043.033.267.45
    002282博深工具9.971.9711.7912.586.70
    002325洪涛股份6.212.124.574.794.77
    300709精研科技5.655.7049.1251.214.25
    600738兰州民百5.801.527.718.023.97
    600777新潮能源6.032.762.882.993.89
    000737*ST 南风5.020.703.233.353.84
    000983西山煤电5.031.168.058.353.75
    300471厚普股份5.392.787.948.213.45
    002297博云新材4.661.307.838.093.35
    300012华测检测4.861.214.814.963.20
    002326永太科技3.951.208.949.202.91
    000733振华科技4.761.9014.3514.752.82
    601015陕西黑猫4.041.238.278.502.76
    603798康 普 顿4.447.6518.1018.572.60
    002550千红制药3.431.566.486.642.53
    600408*ST 安泰3.430.782.062.112.43
    002320海峡股份3.282.2124.9125.512.40
    002140东华科技3.200.509.459.672.33
    300610晨化股份1.475.8815.4915.832.21
    600188兖州煤业2.870.7415.1015.432.20
    300335迪森股份2.981.3713.1913.482.17
    600856中天能源2.901.7111.8112.072.17
    300684中石科技4.6111.2173.3874.922.10
    603338浙江鼎力3.450.2548.1749.182.10
    000930中粮生化6.182.7811.9412.192.08
    000663永安林业4.221.369.9210.122.06
    300119瑞普生物2.851.2211.6711.912.02
    300208恒顺众昇3.201.1310.7310.952.01
    601001大同煤业2.360.445.535.641.99
    601088中国神华2.540.0821.4021.821.95
    002795永和智控5.1235.7425.7626.261.93
    002054德美化工2.342.636.456.571.83
    603861白云电器2.650.6314.8115.081.82
    002682龙洲股份3.111.389.789.951.78
    000585*ST 东电3.150.942.252.291.78
    603227雪峰科技2.840.344.624.701.78
    002637赞宇科技2.220.799.049.201.77
    601857中国石油2.650.037.988.121.73
    600261阳光照明2.320.443.903.971.69
    002078太阳纸业2.010.4311.5111.701.67
    601798*ST 蓝科2.130.405.665.751.66
    002128露天煤业2.300.689.639.781.58
    601101昊华能源2.060.586.846.951.58
    300575中旗股份2.601.0240.4341.041.52
    002746仙坛股份2.341.1223.7024.051.49
    002053云南能投2.400.299.669.801.49
    601699潞安环能2.771.0910.6010.761.49
    300506名 家 汇3.382.2025.6526.031.49
    002548金 新 农2.210.428.668.791.48
    000780平庄能源2.000.174.524.591.46
    600730中国高科2.040.445.926.011.45
    600337美克家居3.890.525.805.881.45
    600281太化股份2.890.334.564.631.45
    600222太龙药业1.630.504.914.981.38
    603222济民制药2.122.6610.4710.611.38
    600028中国石化1.970.117.157.251.37
    300516久 之 洋2.150.4745.9846.601.36
    601898中煤能源2.340.095.185.251.35
    300177中 海 达2.041.8411.8411.991.30
    300094国联水产1.900.727.407.501.30
    603876鼎胜新材3.5918.1737.5738.051.29
    000809*ST 新城1.690.423.573.621.29
    300188美亚柏科1.721.3327.5227.871.28
    600378天科股份2.330.3211.2911.431.28
    600470六国化工1.480.574.734.791.27
    000922*ST 佳电2.650.367.277.361.27
    600555海航创新2.031.784.975.031.25
    300228富瑞特装2.511.448.078.171.24
    000571新大洲A1.390.815.065.121.23
    603069海汽集团1.651.019.769.881.21
    600971恒源煤电2.280.877.527.611.20
    603203快克股份1.540.3835.2535.671.18
    000918嘉 凯 城1.870.096.476.551.17
    002105信隆健康2.150.215.645.711.17
    300366创意信息2.161.4611.6711.811.16
    601002晋亿实业2.090.907.737.821.14
    300679电连技术1.831.0476.5477.401.12
    600654ST 中 安1.240.443.223.261.12
    601011宝 泰 隆2.110.957.187.261.09
    601717郑 煤 机1.610.246.266.331.09
    600395盘江股份1.420.326.346.411.07
    300391康跃科技3.041.9112.7212.861.07
    601882海天精工1.841.9712.0312.161.06
    000031中粮地产1.730.257.007.071.06
    002801微光股份1.321.2831.8532.181.04
    002207*ST 准油2.210.477.337.411.04
    603086先达股份1.100.9533.7734.111.01
    000937冀中能源1.470.324.774.821.01
    000407胜利股份1.000.296.016.071.00
    603903中持股份2.010.6833.0933.420.99
    603113金能科技1.651.1516.4616.620.98
    300359全通教育1.682.2610.2010.300.98
    600792云煤能源1.630.133.693.730.97
    600966博汇纸业1.370.565.145.190.93
    002136安 纳 达0.700.7911.3611.470.93
    002476宝莫股份0.690.485.805.850.93
    603129春风动力1.330.9524.1024.320.91
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    300514友 讯 达0.441.7238.1238.470.91
    002156通富微电1.320.8112.1512.260.91
    300069金利华电2.212.6416.9317.080.90
    002570*ST 因美1.220.224.944.980.89
    600508上海能源1.880.2611.3111.410.88
    000597东北制药1.690.6410.7210.810.88
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    600589广东榕泰1.280.485.515.560.87
    000552靖远煤电1.160.363.453.480.87
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    300126锐奇股份0.690.175.805.850.86
    601226华电重工1.670.134.844.880.83
    000911南宁糖业1.420.487.107.160.82
    300343联创互联0.820.4111.0311.120.82
    600563法拉电子1.570.2250.7951.200.82
    300481濮阳惠成1.640.8322.1822.360.79
    600277亿利洁能1.320.105.335.370.79
    600892大晟文化1.350.2710.4310.510.79
    002697红旗连锁1.310.235.385.420.78
    300235方直科技2.482.6213.1413.240.78
    000069华侨城A1.120.128.078.130.77
    000505京粮控股1.030.657.827.880.77
    000655*ST 金岭1.440.254.204.230.76
    000596古井贡酒2.850.4077.3677.940.75
    002700新疆浩源1.830.347.717.770.75
    600903贵州燃气1.257.5927.3327.530.74
    002015霞客环保1.940.235.735.770.73
    600321*ST 正源0.910.112.192.210.73
    002516旷达科技1.140.264.414.440.73
    300210森远股份1.180.165.125.160.70
    600714金瑞矿业1.170.137.757.800.70
    002268卫 士 通0.640.2531.0331.250.70
    600683京投发展1.270.085.545.580.69
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    603012创力集团1.630.116.796.840.68
    002743富煌钢构1.280.438.648.700.67
    000702正虹科技1.230.526.566.600.67
    300263隆华节能1.780.755.695.730.67
    002902铭普光磁0.932.5733.3233.540.67
    300522世名科技2.4311.9425.5825.750.66
    000955欣龙控股2.210.945.515.550.65
    002905金逸影视0.711.4536.6136.850.65
    600202*ST 哈空2.410.464.644.670.65
    000917电广传媒1.840.357.147.190.64
    300050世纪鼎利1.620.647.467.510.64
    603578三星新材0.550.6829.1329.320.64
    002139拓邦股份1.500.5510.0710.130.64
    000567海德股份1.090.6522.1622.300.62
    002178延华智能1.404.036.476.510.62
    603320迪贝电气3.769.1426.5926.750.62
    300472新元科技1.380.9427.8328.000.61
    002084海鸥住工0.540.115.575.600.61
    300111向 日 葵1.710.262.952.970.61
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    300443金雷风电0.900.2613.3013.380.60
    300286安 科 瑞0.800.1511.2611.330.59
    002546新联电子1.120.294.474.500.58
    603612索通发展1.401.4837.5037.720.58
    000681视觉中国1.870.7527.0527.200.57
    002708光洋股份1.780.495.705.730.56
    000895双汇发展1.690.0926.8827.030.56
    002920德赛西威1.451.2634.0634.250.56
    600403大有能源1.610.044.394.410.55
    000806银河生物-0.150.856.696.730.54
    002206海 利 得1.070.495.625.650.53
    600235民丰特纸1.410.165.725.750.52
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    600025华能水电1.741.643.483.500.52
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    603806福 斯 特1.970.0739.6939.890.50
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    600487亨通光电1.070.7533.8233.970.45
    300139晓程科技0.740.866.756.780.44
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    600644乐山电力0.550.045.495.510.44
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    600696ST 匹 凸0.980.115.125.140.43
    600502安徽水利0.650.396.146.170.42
    300234开尔新材1.250.518.058.080.42
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    603680今创集团0.332.7039.0139.170.42
    300585奥联电子1.011.8916.8816.950.41
    601616广电电气0.590.133.393.400.41
    000969安泰科技1.830.437.767.790.41
    002116中国海诚0.680.048.858.890.41
    600599熊猫金控0.160.1018.3418.410.40
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    603577汇 金 通0.691.9313.0013.050.40
    603060国检集团0.400.1720.0320.110.40
    300220金运激光1.670.6315.7415.800.39
    600322天房发展0.180.075.595.610.39
    300095华伍股份0.700.137.207.230.39
    600323瀚蓝环境1.520.4315.9516.010.39
    600963岳阳林纸0.490.456.186.200.39
    002034旺能环境0.280.1847.0347.210.38
    600793宜宾纸业1.580.4420.5420.620.38
    600509天富能源0.570.115.295.310.38
    603709中源家居0.732.9331.5631.680.37
    002224三 力 士1.070.227.507.530.37
    600208新湖中宝0.700.074.314.330.37
    600122宏图高科0.490.808.118.140.37
    002779中坚科技0.050.3818.5918.660.37
    600814杭州解百1.130.117.117.140.37
    002789建艺集团0.220.3636.2436.370.36
    600567山鹰纸业1.140.554.424.440.36
    002187广百股份0.320.099.419.440.36
    603889新澳股份0.460.2013.0013.050.35
    002225濮耐股份0.880.084.584.600.35
    600169太原重工1.050.072.882.890.35
    000859国风塑业0.870.143.473.480.35
    002361神剑股份0.860.104.654.670.34
    000417合肥百货0.720.067.017.030.34
    300613富 瀚 微0.571.31155.87156.400.34
    002594比 亚 迪0.470.1552.8453.020.34
    600053九鼎投资1.350.1022.4122.490.34
    002678珠江钢琴0.690.0510.1410.170.34
    600114东睦股份2.540.4210.8710.910.33
    600985雷鸣科化2.521.2413.3913.430.33
    601177杭齿前进0.690.067.317.330.33
    300336新 文 化0.480.2210.4410.470.33
    600986科达股份0.940.2811.7211.760.32
    000510金路集团0.810.336.196.210.32
    300036超图软件0.830.8118.2218.280.32
    601168西部矿业0.990.207.137.150.32
    601858中国科传0.940.829.669.690.31
    600976健民集团1.310.2827.0727.150.31
    600505西昌电力1.040.075.805.820.31
    600095哈 高 科0.380.475.305.320.30
    600538国发股份0.170.195.986.000.30
    300677英科医疗0.312.3428.7528.840.30
    601222林洋能源0.450.196.746.760.30
    600062华润双鹤0.880.2726.1526.230.29
    600825新华传媒0.910.125.535.550.29
    002046轴研科技0.720.108.418.430.29
    002283天润曲轴0.810.124.944.950.28
    300169天晟新材1.430.265.655.670.28
    601116三江购物1.320.4219.2019.250.28
    600676交运股份0.880.055.725.740.28
    002303美 盈 森0.350.055.735.750.28
    000708大冶特钢0.400.1310.0810.110.28
    600355精伦电子1.400.215.765.780.28
    300029天龙光电0.970.157.247.260.28
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    300484蓝海华腾0.730.5716.4216.460.27
    002781奇信股份0.520.1819.4519.500.27
    002177御银股份1.110.214.544.550.26
    300047天源迪科0.920.5915.3015.340.26
    603123翠微股份0.570.087.017.030.26
    300257开山股份0.750.0718.7718.820.26
    300021大禹节水0.570.417.077.090.25
    603589口 子 窖1.840.6358.4258.570.25
    002119康强电子0.000.1417.5817.620.25
    300542新晨科技0.851.3834.3934.480.25
    000677恒天海龙2.290.424.014.020.25
    600495晋西车轴1.470.234.824.830.25
    002073软控股份0.970.227.287.300.25
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    300171东 富 龙0.740.188.158.170.25
    300024机 器 人0.360.2419.6919.740.24
    300303聚飞光电0.920.133.293.300.24
    002211宏达新材0.850.155.915.920.24
    002485希 努 尔0.900.0525.7325.790.23
    300407凯发电气0.490.1610.3310.350.23
    600220江苏阳光0.380.072.622.630.23
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    000488晨鸣纸业1.260.6915.2215.250.22
    600499科达洁能0.450.248.978.990.22
    002430杭氧股份0.470.3717.1417.180.22
    002066瑞泰科技0.770.329.099.110.22
    600704物产中大1.110.216.386.390.22
    603828柯 利 达1.300.128.558.570.21
    000036华联控股0.390.177.617.630.21
    600729重庆百货3.120.7136.2936.370.21
    600836界龙实业0.420.114.814.820.21
    000570苏常柴A0.630.044.814.820.21
    000767漳泽电力1.390.062.902.910.21
    000545金浦钛业0.000.153.873.880.21
    600152维科精华1.040.175.815.820.21
    000856冀东装备0.180.8716.6516.680.20
    600370三 房 巷0.340.142.942.950.20
    601368绿城水务0.630.138.018.030.20
    600655豫园股份0.390.0710.2010.220.20

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安信证券,建筑行业:基建投资增速仍承压 PPP规范工作迎顶层文件


    行业及政策动态:1)2018年9月14日,统计局,1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点;1-8月,全国房地产开发投资76519亿元,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。1-8月份,全国房地产开发投资76519亿元,同比增长10.1%,增速比1-7月份回落0.1个百分点。
    2)2018年9月15日,经济观察报,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》。该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,同时提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外,征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。
    本周行情回顾本周(9.10-9.14)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.92%(HS300为-1.08%),8月以来涨幅为-7.61%(HS300为-3.82%),2018年以来涨幅为-24.29%(HS300为-19.57%)。本周行业涨幅前5为名雕股份(+19.3%)、赛为智能(+8.54%)、美芝股份(+6.98%)、百利科技(+5.39%)、宝鹰股份(+4.86%);跌幅前5为成都路桥(-12.48%)、汉嘉设计(-10.55%)、四川路桥(-9.55%)、坚朗五金(-9.24%)、全筑股份(-8.70%)。
    从行业整体市盈率来看,至9月14日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.78倍,较上周(9.3-9.7)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度超过30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.20,与上周(9.3-9.7)持平。
    当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(5.90)、中国建筑(5.91)、山东路桥(6.70)、安徽水利(6.78)、蒙草生态(6.94);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.78)、安徽水利(0.78)、中国中冶(0.85)、中国铁建(0.86)、腾达建设(0.86)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-0.92%,行业涨幅弱于上证综指(-0.76%),但强于沪深300(-1.08%)及深证成指(-2.51%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第9位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共34家公司录得上涨,数量占比28%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-0.92%)的公司数量为55家,占比45%。尽管本周行业涨幅排名较本周大幅提升,但录得上涨公司家数及涨幅超过行业指数公司家数均低于上周,我们判断主要为行情持续低迷、交投清淡,市场做多意愿不强。本周个股中,名雕股份、美芝股份、宝鹰股份等深圳本地建筑装饰标的表现较好。
    本周(9月14日)国家统计局发布1-8月国民经济运行数据,2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点,回落幅度比1-7月份的0.5个百分点收窄。从环比速度看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%。固定资产投资增速及基建投资增速仍持续出现下滑,考虑到地方专项债、新增债等发行高峰集中于8月,资金从募集传导至项目建设仍需时间,前述增速仍在预期之内。我们对于2018年Q3-Q4投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善仍持乐观预期。此外,在人民银行本周稍早(9月12日)公布的8月金融及社融增量统计数据显示,8月末,广义货币(M2)余额178.87万亿元,同比增长8.2%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点;当月人民币贷款增加1.28万亿元,同比多增1834亿元。8月份社会融资规模增量为1.52万亿元,比上年同期少376亿元。8月社融增量同比减少幅度减缓,其中贡献因素主要为表内银行贷款持续增加,表外非标融资中企业债券净融资大幅增加。
    本周(9月15日)据《经济观察报》消息,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》,该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成的中长期财政支出事项,不属于地方政府隐形债务,同时意见稿提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。从当前基建主要投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要方式。理论而言,PPP模式为解决基建投资中财政支出预算(赤字率)限制、地方政府债务既定额度限制等问题及提高基建投资效率的较好途径,规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    由于近期以来建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    进入8月以来,我们相继看到:年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批、民航局和发改委发布了《民航领域鼓励民间投资项目清单》,涉及11个民间投资的项目和17个拟向民间投资推介的项目,预计总投资规模达1100亿元。以及投资额更大的一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,仅川藏铁路、渝昆高铁、滇中引水3个工程项目总投资近5000亿元等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-8月基建投资(不含电力及公用事业)增速至4.2%据国家统计局发布的2018年8月份国民经济运行情况,2018年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)415,158亿元,同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个百分点,回落幅度比1-7月份的0.5个百分点收窄。从环比速度看,8月份固定资产投资(不含农户)增长0.44%。其中,民间固定资产投资259,954亿元,同比增长8.7%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.2%,增速比1-7月份回落1.5个百分点。其中,水利管理业投资下降3.6%,降幅扩大2.9个百分点;公共设施管理业投资增长3.0%,增速回落1.3个百分点;
    道路运输业投资增长9.3%,增速回落1.2个百分点;铁路运输业投资下降10.6%,降幅扩大1.9个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.7%,增速比1-7月份回落0.1个百分点;中部地区投资增长9.2%,增速回落0.1个百分点;西部地区投资增长2.2%,增速回落0.1个百分点;东北地区投资增长1.7%,增速回落1.6个百分点。
    1-8月份固定资产投资增速持续回落至5.3%,其中基建投资增速回落至4.2%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.1%,而制造业投资增速达到7.5%。
    我们认为7、8月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前述主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,地方债的发行高峰期预计出现在8-9月间,因此多数在建项目状态在7、8月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7、8月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    PPP规范发展迎来重磅顶层文件,或将优先推进市场化程度高、有稳定现金流的项目据《经济观察报》等媒体9月15日相关报道,近日财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》。
    该征求意见稿明确指出,规范的PPP项目形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务,同时提出原则上不再开展完全政府付费项目。此外,征求意见稿还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议。
    根据上述报道,征求意见稿提出,规范的PPP项目形成的中长期财政支出事项,以公众享受符合约定条件的公共服务为支付依据,是政府为公众享受公共服务提供的经常性补贴支出,在当年及中长期财政预算中安排列支,不属于地方政府隐形债务。此外,征求意见稿也提出将来推动PPP行业发展的方向。征求意见稿提出,鼓励商业习性、开发性资源配套,项目“肥瘦搭配”、捆绑实施、完善项目绩效激励机制等方式,引导社会资本充分挖掘项目潜在收益,提升项目综合收益。
    但是该征求意见稿也明确提出原则上不再开展完全政府付费项目。优先支持污染防治、精准扶贫、乡村振兴、基础设施补短板以及医疗卫生、养老、卫生、体育、旅游等基本公共服务均等化领域的项目。优先推进市场化程度高、有稳定现金流的项目。
    我们认为从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。2018年下半年至2019年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
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    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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