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华泰证券,佳发教育(300559)2018年半年报点评:考务设备换代+新高考驱动高增长


    上半年营收同比增长109.98%,归母净利同比增长109.62%,符合预期
    佳发教育发布2018年半年报,公司上半年实现营收1.64亿元,同比增长109.98%;归母净利润4927万元,同比增长109.62%。扣非归母净利润4904万元,同比增长129.22%,业绩符合预期。预计公司2018-2020年EPS为1.07元、1.46元、1.93元,维持买入评级。
    考试信息化业务快速增长带动整体业绩翻番,销售管理费用率总体可控
    报告期内,公司标准化考点设备收入1.46亿元,同比增长99.28%,占总营收的89.24%,是带动业绩翻番的主要因素。上半年销售费用1648万元,同比增加71.22%,系公司销售网络及销售人员增加所致,销售费用率10.07%,同比降2.29个百分点,管理费用3058万元,同比增加105.53%,在公司持续增加研发投入及摊销2017年度股权激励费用的基础上,管理费用率同比下降0.41个百分点至18.69%,总体来看费用控制良好。
    考试信息化换代期到来,考试考务平台中标带动标准化考点建设收入翻番
    2011-2013年是第一代考试信息化建设的高峰,现已进入换代升级期,公司在第一代网上巡查产品的基础上,围绕平台数据整合,展开多系统共同建设,包含高清升级改造,作弊防控系统,身份认证系统,应急指挥系统等子系统,由于本轮建设涵盖更多的系统,所以市场份额有望成倍增长。报告期内,公司的考试考务综合管理平台整体解决方案报告期内中标青海、江苏省级考试考务综合管理平台,带动标准化考点设备收入快速增长。截至报告期末已累计参与28省、直辖市,近200个地市的标准化考点建设。
    新高考云巅产品快速推广,有望借助SaaS模式获取持续服务收入
    2018年新高考改革继续稳步推进,大批省份将在这一年秋季启动新高考。新高考改革将带来走班排课系统、英语口语测评和训练系统、升学咨询及生涯规划服务等方面的教育信息化新需求,市场空间很大。公司“新高考”云巅智慧教育系列产品及整体解决方案布局完善,成为业务重要增长点。报告期内,公司走班排课模块实现合同销售70套,并计划于2018年覆盖300所新高考相关业务模块的学校用户,2019年覆盖1300所,2020年覆盖5000所。上半年智慧教育收入861万元,公司新高考产品积极探索关键模块的SaaS化,轻一次性销售,未来有望带来持续稳定的服务收入。
    公司业绩增长势头良好,维持“买入”评级
    我们预计公司2018~2020年净利润分别为1.49亿、2.04亿、2.69亿,同比增长104%、37%、32%,股本摊薄后EPS分别为1.07元、1.46元、1.93元,对应PE 39、29、22倍。可比公司2018年平均PE为35倍,考虑到考试信息化设备进入换代期,传统考试信息化业务有望保持高景气度;同时“新高考”迎来集中启动阶段,公司布局领先,探索中的SaaS模式推广顺利,有助于拓展用户群体。公司中报业绩翻番,势头良好,相较可比公司有估值优势。我们上调公司2018年目标PE为42~47倍,对应2018年目标价为44.94~50.29元,维持“买入”评级。
    风险提示:1、新高考政策落地不达预期,2、考试设备升级不达预期,3、并购子公司不能完成业绩承诺的风险,4、行业竞争风险。

中泰证券,食品饮料周报(第32周):向好趋势不改-附白酒 啤酒 乳业最新渠道反馈


    名酒渠道跟踪:1)高端酒:目前飞天茅台仍旧表现抢眼,多地一批价超过1700元,8月订单预计在中旬发出;普五一批价以825-830元为主,部分区域在810元左右,厂家前期打款仍有较多货未发;国窖1573一批价720-730元,华东稳定在780元,整体来看普五和国窖控货挺价策略有所成效。2)二线酒:洋河7月初提价后,目前蓝色经典终端价格开始上浮,如海之蓝终端价由120-125元上行至130元,离厂家的目标150元尚有一定距离,需要在旺季进一步观察。汾酒继续执行“两头带中间”策略,青花30一批价500多元,青花20一批价310-320,提价后终端价格上行,但对经销商投入也在增加,实际上主要通过费用支持反馈给经销商,渠道库存合理,厂家严格控制发货量。井台目前一批价390-400元,八号一批价200多元,渠道利润亦是以费用支持方式为主。黄鹤楼主流价位聚焦在100-300元,近期首次登陆央视,稳步推进全国化品牌战略,旨在重燃名酒基因活力,我们预计全年收入将达到10.05亿元(含税),有望顺利完成业绩承诺目标。
    白酒观点更新:基本面相对扎实,短期调整仍需积极面对。本周市场调整较多,白酒板块出现大幅调整,我们认为市场核心反应的是经济悲观预期,加上汇率持续贬值导致外资逐步出逃。从近期渠道反馈来看,白酒经销商也感受到经济放缓的压力,二季度除茅台和部分区域酒之外,终端动销有放缓的迹象,但比较正面的是渠道库存保持良性,基本均在1-1.5月水平,经销商也不会考虑压货策略,行业向名酒品牌集中的趋势正在加快。从茅台等名酒中报来看,我们认为名酒整体业绩多数仍将保持一季度平稳趋势,三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪,若渠道反馈积极有望提前开启估值切换行情。近期板块大幅调整后,多数名酒估值对应2018年降低至20倍以下,茅台也仅23倍,在稳定内需的政策推动下,我们仍旧看好未来白酒行业发展,因为行业强壁垒以及需求的粘性未变,建议以全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。
    茅台中报解读:稳字当头,明年仍值得期待。1)中报:18H1公司营业收入同比增长38.06%,净利润同比增长40.12%;18Q2公司收入同比增长46.40%,报告期末预收账款99.40亿元,环比下降32.32亿元,我们认为预收款下降主要是一季度部分产品未开票在本期确认所致,预计确认的预收款对应茅台酒约1550吨,驱动收入环比加速增长,随着按月打款发货政策的严格实施,预计后续预收款下行将成为常态。分产品来看,18Q2茅台酒收入同比增长47.05%,我们测算报表端对应发货量约6550吨,扣除预收款确认因素,预计发货量约5000吨,与去年同期相比保持平稳;系列酒收入同比增长42.85%,发展势头持续强劲。18Q2公司净利润同比增长41.66%,销售费用增长较快使得利润增速略慢于收入增速。2)18H2展望:随着7月云商平台开放和中秋旺季发货量的加大,我们预计后续终端价有望逐步回归1500元左右。8月初公司将进行为期3天的“夏季优惠活动”,少量飞天茅台将按照1399元价格销售,此举核心是为短期价格快速上涨降温,符合全年严控价格红线思路,有助于渠道良性动销。二季度渠道发货有所保留旨在为三季度提供充足基础,我们预计中秋发货量同比将保持平稳,考虑到均价的大幅提升,三季度业绩无需过于担忧。3)中长期来看:我们认为茅台酒具备持续提价能力,未来收入复合增速有望保持20%以上的稳健增长,建议以更长远视角来看待公司的良好投资机会。
    青岛啤酒渠道跟踪:本周我们走访了湖北地区,渠道反馈2018年青啤的目标是转增长、调结构,以前转增长的方式是以量为导向,近几年变为量价并重,调结构是以公司内部的盈亏平衡点和工厂成本为基础,对产品进行调整,上半年湖南地区已实现盈利,趋势积极向好。今年提价后终端接受度较好,上半年公司利润和销量增速均是过去五年以来表现比较好的,我们预计上半年销量约456万吨,同比增长接近3%,一季度销量203万千升,同比增长1.3%,预计对应二季度销量增速约3%,收入增速约5%,预计二季度公司利润增速有望达到20%;展望下半年,原材料价格上涨有望逐步体现,建议紧密跟踪渠道动销情况。啤酒观点更新:华润获得喜力品牌运营权,继续看好啤酒板块机会。我们于2017年12月以来陆续推出三篇行业深度报告喊出啤酒行业已开启新一轮的成长周期,从已公开的数据来看,我们认为逻辑逐步兑现,年一季度啤酒产量同比增长1.3%,从我们跟踪的数据来看,二季度行业增速或好于一季度,行业向好逻辑持续得到验证。本周华润啤酒公告大股东华润集团将其40%股权转让给喜力,即喜力用243亿港币购买了华润20.67%股份,本次转让无折价且没有摊薄股份。从华润角度来看,母公司华润创业以4.6亿欧元获取了喜力中国的超能以及喜力品牌运行权,同时华润可同时借助喜力全球的网络拓展国际业务。我们认为华润的品牌是短板,借助喜力品牌补齐短板利好华润未来发展。长期来看,华润收购喜力中国,立足做中高端市场,对百威形成一定挑战,但挑战的领域升级至中高端市场,低端产品的竞争有望趋缓,行业中高端产品也有望迎来新的发展机会。对于前几大公司而言,一起做大中高端市场是机会。从投资机会来看,目前采取吨酒市值估值更为合理,对比国际水平依旧存有较大提升空间,我们认为行业先后受益的分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)。
    保健品行业:水大鱼多,顺着为王。站在时代风口看,怎么看每个阶段保健品行业特点和当前发展大势?保健品行业历史经历了中药保健-广告营销洗脑-行业规范化-消费者认识度提升-龙头公司上市,海外收购较多的阶段发展特点。国内保健品企业从1980年不足100家到快速扩张到3000家混战,至1996年出台管理办法规范行业到厂家不足1000家稳健发展,2005年后行业受到跨境电商和国外品牌的冲击,2010年国内企业上市及加快海外并购整合资源,根据Euromonitor数据,2017年中国保健品行业市场规模达2300亿元,10年复合增长率近11%,行业CR5占比仅19.3%,其中子品类膳食补充剂行业规模最大,占比60%,行业正朝着品牌化、电商加速、消费群体年轻化趋势发展。
    汤臣倍健中报解读:本周公司发布中报,公司16Q2开始进行内部整合、业务调整,2017年底基本完成了业务整合和结构性调整,2018开启新一轮增长周期。1)分品牌看,18H1汤臣主品牌收入16.21亿元/+30%,大单品健力多4.2亿/+308%、电商3.99亿元,其中汤臣倍健+健力多收入同比增长72%。收入不含健之宝增长54.31%、扣非利润不含健之宝+59%。2)分渠道看,18H1药店渠道收入占比76.5%,同比增长44.3%,汤臣主品牌药店渠道增长26%、健力多在药店渠道收入增长316%。18H1电商收入3.99亿元,渠道收入占比18.4%,包含健之宝同比增长29.4%,扣除健之宝影响增长67.2%。主品牌增长56%,健力多+268%。3)扣除非经常性损益6.7亿元,+42%,净利润7.04亿元,同比+21%,主因2017年的投资收益较大,2018年减少影响。18H1销售毛利率:69.2%,+2.27pct;销售费用率22.7%,+3.4pct;净利率32.5%,-6.7pct。我们看好公司未来大单品战略和渠道优势,建议关注。绝味食品:管理瓶颈无需过度担忧,公司战略从做大转向做强。市场一直担心绝味门店数量持续增长会导致公司管理端遭遇瓶颈。目前绝味3000多个加盟商管理9000多家门店,平均每个加盟商负责2-3家门店,未来扩张主要通过增加单个加盟商管理的门店数量,公司仍只需管理3000多个加盟商,因此无需过度担心管理瓶颈问题,按照当前渠道布局进度,我们预计未来门店数量有望达到2万家。公司前期通过跑马圈地做大规模,现阶段逐步转向做强,提高单店收入主要来自于促销、人员以及环境和服务的提升。公司作为休闲卤制品龙头,将充分受益行业快速增长及集中度提升,我们看好绝味食品未来的发展。乳业月度跟踪:上游奶价持续低迷,龙头市占率加速提升。1)上游:国际原奶价格有所抬头,国内奶价持续低迷。受国际饲料价格上涨影响,5月国际原奶最新价37.9美元/100kg,同比提高4.7%。但国内生鲜乳价格已连续6个月同比下滑,7月最新价格3.37元/kg,同比下降1.46%。国内奶价低迷主因供给略多,规模化养殖+技术进步驱动单产提高,5月全国生鲜乳收购站产量同比增长8.1%,连续9个月实现正增长。终端消费需求量个位数稳步提升,产品结构升级带动整体销售额增速略高于销量,我们预计下半年国内生鲜乳价格依旧维持温和波动。2)下游终端消费持续旺盛,预计龙头伊利蒙牛终端销售额依旧维持10%-15%左右的高增长,市占率不断提升。我们渠道跟踪调研统计(数据仅供参考),常温液奶终端销售额在17Q2高基数下,依旧保持较快增长,其中安慕希增速30%以上,金典增速20%左右。从月度情况看,5月增速略低,主因端午错位的影响。从市占率看,伊利继续保持第一。奶粉行业受益注册制驱动,行业整体上半年发展较快,二季度库存环比一季度略多,预计伊利奶粉收入增速在15%-20%左右。冷饮销量增长有限,主要依靠结构升级带来的单价提升的贡献。竞争在二季度略有加大,蒙牛20亿赞助世界杯带动线下促销加剧,伊利为保持市占率,跟随策略,费用投入较大。3)投资建议:我们预计伊利中报收入和利润增速均在15%-20%,利润增速和收入持平或略低一点,继续看好公司渠道和品牌壁垒,市占率稳步提升,继续重点推荐。
    元祖股份中报点评:利润加速释放,中秋旺季发力可期。1)收入端:二季度端午粽子热销+湖北市场发力+强化门店渠道,驱动18Q2收入增长12.7%,符合预期。具体拆分为:粽子Q2收入占比45%,增速在20%左右,蛋糕+水果+其他糕点预计收入占比55%,增速在8%-10%。2)利润端:产品结构升级持续+成本优势凸显,预计二季度毛利率稳健提升。预计18H1期间费用率稳定在60%。从季度看,18Q1期间费用率73%偏高,主因一季度央视广告投入902万元集中计提,带动销售费用率提升5.5pct,我们测算预计18Q2销售费用率在50%-53%小幅下降,二季度营业利润增长61%,环比同比加速。现金流强劲,18H1闲置资金进行理财产品投资收益增加820万元,加之处置非流动资产损失(去年工厂改造报废冷库等资产)减少275万元,进一步利好18H1净利增长513.8%,18Q2净利增长127%。3)二季度反映节庆需求旺盛,全年业绩核心还是看三季度。一二季度收入占比35%,利润基数小占比约5%-10%;三四季度收入合计占比65%,贡献90%以上利润。预计三季度月饼销量可维持双位数,产品升级继续带动单价提升,毛利率稳步提升,费用率小幅下降,利润增速更快,去年中秋10月造成三季度低基数,业绩会更靓丽。我们预计2018年公司收入20.16,同比+13.4%,净利2.44亿元,同比+20.1%,对应当前PE仅19X,估值洼地。
    8月推荐组合:贵州茅台、洋河股份、顺鑫农业、元祖股份。当月内四者涨跌幅分别为贵州茅台(-6.53%)、洋河股份(-8.35%)、顺鑫农业(-11.25%)、元祖股份(-7.54%),组合收益率为-8.42%,同期上证综指下跌4.73%,组合落后上证综指3.69%。投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业。建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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证券时报网,蓝盾股份(300297):收购中经电商形成的商誉或存减值风险




    证券时报e公司讯,蓝盾股份(300297)11月22日晚间公告,基于全资子公司中经电商目前的经营情况,公司对中经电商未来经营情况进行分析预测,判断因收购中经电商形成的商誉可能存在减值的风险,公司将于年末聘请中介机构对中经电商的价值进行评估。

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挖贝网,超讯通信(603322)股东钟海辉减持96万股 套现约2146万元




    挖贝网 6月11日消息,超讯通信(603322)股东钟海辉在上海证券交易所通过竞价交易方式减持96万股,股份减少0.61%,权益变动后持股比例为1.84%。
    截至本公告日,股东钟海辉在上海证券交易所通过竞价交易方式完成96万股的减持,权益变动前钟海辉持股2.45%,权益变动后持股比例为1.84%。
    公告显示,本次减持价格区间为21.75-22.88元/股,本次减持套现约2145.86万元。
    公司2018年年度报告显示,2018年公司归属于上市公司股东的净利润为2484.28万元,比上年同期增长16.2%。
    据挖贝网资料显示,超讯通信是一家面向全国的集通信网络建设、通信网络维护、通信网络优化、设备及软件销售和以租代建业务于一体的综合通信技术服务商,服务内容涵盖无线网、传输网与核心网各个通信网络层次,主要客户为各通信运营商。

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中国证券网,力生制药(002393)间接控股股东国有股权无偿划转




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)力生制药公告,公司接到间接控股股东医药集团通知,为落实天津市人民政府有关国有企业混合所有制改革的总体部署,医药集团拟将其持有的津联集团100%股权无偿划转至渤海国资;同时,将津联集团通过其全资子公司金鼎控股持有的隆腾有限公司33%股权划转至医药集团境外全资子公司天津医药集团国际控股有限公司。
  上述国有股权无偿划转完成后,医药集团不再为公司的间接控股股东,渤海国资仍为公司的间接控股股东。划转完成后,公司的控股股东不变,仍为金浩公司;公司实际控制人不变,仍为天津市人民政府国有资产监督管理委员会。

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万联证券,医药生物行业周报:短期关注优质成长股及中报超预期个股


    行业核心观点:
    在前期一段时间受市场调整及行业黑天鹅等偶发性事件影响,医药板块波动加大,今年年初以来的绝对收益基本消失,整体回撤力度较大。我们认为:短期的市场扰动没有改变行业中长期的看好逻辑,短期适当调整使得板块内部一部分基本面优秀、然而短期涨幅过高的个股又迎来逢低配置的良机。短期投资建议方面:适当关注基本面良好的优质医药成长股以及中报业绩超预期的个股投资机会。
    投资要点:
    一周行业要闻:
    1.CDE:关于征求境外已上市临床急需新药名单意见的通知
    2.CDE:拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示(第三十一批)
    3.福建:关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的实施意见
    医药上市公司公告:
    1.恒瑞医药:关于公司产品拟纳入优先审评程序的公告2.恒瑞医药:公布2018年半年报3.鱼跃医疗:公布2018年半年报4.浙江震元:关于与京东签署战略合作框架协议的公告
    本周市场行业回顾及投资策略
    行业方面:最近,监管层方面消息不断:征求境外已上市临床急需新药名单以及新一批拟纳入优先审评的药物品种名单陆续出台,而在近期又传出为了降低药价,国家医保局正在推进在国家层面进行药品的集中采购试点,涉及包括北京、上海、天津等在内的11个城市。继8月初在北京召开药品集中采购试点座谈会后,近期医药局又在上海召开联合采购办公室会议,讨论集中采购的操作细则,计划于9月份正式启动试点城市的集中采购工作。我们认为:随着三医联动式改革的持续深入,满足居民空白的临床需求将放在更加重要的位置,未来创新药、优质仿制药将获得更广阔市场空间,行业结构性趋势变化将更加明显。
    市场行情方面:经历前面两个月快速杀跌之后,市场存在超跌反弹的动力。从近期市场的表现来看,市场的成交量依旧维持在3000亿左右的地量水平,且热点的轮动也比较快,表明了市场信心还没有完全修复。近期市场信心恢复的催化剂主要来自货币政策偏向宽松、国企改革加码,一旦信心开始恢复,市场反弹可期。回归到医药板块自身:在前期一段时间受市场调整及行业黑天鹅等偶发性事件影响,医药板块波动加大,今年年初以来的绝对收益基本消失,整体回撤力度较大。我们认为:短期的市场扰动没有改变行业中长期的看好逻辑,短期适当调整使得板块内部一部分基本面优秀、然而短期涨幅过高的个股又迎来逢低配置的良机。短期投资建议方面:适当关注基本面良好的优质医药成长股以及中报业绩超预期的个股投资机会。
    近几年来,医药行业的改革整顿在各个环节领域系统性开展:1.研发端--2017年10月底两办的行业创新意见以及优先审评、MAH等配套制度的实施不断引导行业未来发展向创新靠拢;2.生产端--仿制药一致性评价持续快速推进,存量格局面临机会重塑;3.流通端--两票制在全国各地相继推广,不断挤压多余流通环节;4.消费终端--分级诊疗的不断推进、新医保目录和医保谈判品种结果相继落地,医保控费持续高压,院内市场用药格局持续发生变化。医药行业正处在由创新技术驱动的新发展阶段,展望2018全年,我们相对看好由创新药及相关产业链、一致性评价以及消费升级引导下的医药行业结构性投资机会。
    相关风险提示:短期受不确定因素影响,医药板块继续调整的风险、相关个股业绩不达预期的风险、在研品种研发失败的风险。

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中信建投证券,石油化工行业"炼化-化纤"产业链周报:长丝价格小幅回落价差扩大 推荐四小龙+卫星石化


    9月14日布伦特原油价格达78.09美元/桶,周环比上涨1.64%;WTI原油68.99美元/桶,周环比上涨1.83%,WTI与布伦特原油之间价差为9.10美元/桶,周环比放大0.22%。
    PA66价格及价差创新高,PA6价差持平:
    本周PA66切片价格及价差持续上涨,创近年新高,价格达40500元/吨,周环比上涨1.50%,价差33213元/吨,周环比上涨0.91%。本周PA6价格19500元/吨,周环比上涨1.30%;价差1600元/吨,与上周持平。上游原料方面,己内酰胺价格升至17900元/吨,周环比上涨1.42%;纯苯价格6975元/吨,丁二烯价格1653美元/吨,己二酸价格10750元/吨,三者价格均与上周持平。
    PX价格及价差上涨,PTA价格及价差下跌:PX价格为1372美元/吨,周环比上涨40美元/吨,涨幅为3.00%;PX-石脑油价差为687.62美元/吨,周环比上涨21美元/吨,涨幅为3.15%。PTA价格为9200元/吨,周环比下跌100元/吨,跌幅为1.08%;PTA价差为1859元/吨,周环比收窄329元/吨,跌幅为15.03%。
    长丝价格小幅下滑,价差扩大:POY主流产品报价为12250元/吨,周环比下跌75元/吨,跌幅为0.61%;POY主流产品价差为1836元/吨,周环比上涨150元/吨,涨幅为8.92%。库存方面,POY、FDY、DTY库存天数分别为11天、12.5天、18.5天,分别提高4天、4天、4天,主要是下游需求旺季不旺所致。
    丙烯价差下跌,丙烯酸、丙烯酸丁酯价差上涨:
    本周丙烷价格5656元/吨,周环比上涨1.11%;丙烯价格9150元/吨,与上周持平;丙烯价差2362元/吨,周环比下跌3.07%。正丁醇价格7800元/吨,与上周持平。丙烯酸价格9100元/吨,周环比上涨1.11%;丙烯酸丁酯价格10650元/吨,周环比上涨0.95%。丙烯酸-0.7丙烯价差2695元/吨,周环比上涨3.85%;丙烯酸丁酯价差588元/吨,周环比上涨40元/吨,周环比涨幅为7.30%
    投资建议:
    近期“PX-PTA-长丝”价格持续暴涨,目前长丝市场保持较高景气,大炼化重点关注国内化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝),重点推荐民营化工四小龙恒力股份、桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化+近期实现盛虹集团长丝资产重组的东方市场,以及专注涤纶长丝市场,市场影响力和盈利综合能力最强的新凤鸣。PA66价格现已接近40000元/吨,继续推荐寡头垄断行业国内稀缺标的神马股份,三季度业绩有望再创新高;海利得:差别化涤纶工业丝走在全球前列,增速稳定,估值低,海外有投资计划,创投减持利空因素逐渐消除。原料轻质化,看好C3产业链,相关标的:卫星石化、东华能源和海越能源。
    风险分析:宏观经济波动,油价上行或下行超预期。

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