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东海证券:东海证券轻工制造行业日报


    行情回顾: 今日沪深指数上涨0.15%,轻工制造行业板块下跌0.58%,涨幅在28个板块中排第15。轻工制造板块共124支个股,其中停牌10支,上涨46支,下跌66支,平盘2支。涨幅前三的个股为集友股份(7.85%)、英派斯(5.20%)、安妮股份(4.82%);跌幅前三的个股为凯恩股份(-9.97%)、晨光文具(-7.20%)、新宏泽(-6.01%)。
    行业新闻: 2018年新增包装纸产能大增,超过1000万吨2017年6月,全国工商联纸业商会对媒体公开报道和造纸企业公开公告的新增包装纸产能信息进行了盘点。数据显示,预计到2018年底,全国将新增包装纸产能2440万吨。其中,瓦楞纸箱用纸(包含瓦楞纸和箱板纸)产能新增2110万吨。(来源:包装地带)
    公司公告: 【美利云】2017年年报:2017年公司完成营业收入841,29亿元,比2016 年增长43.23%,实现净利润2550万元,比2016 年增长622.22%。
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东吴证券:机械设备行业:持续首推半导体硅片设备国产化 持续看好先进制造进口替代


    1.推荐组合【晶盛机电】、【先导智能】、【精测电子】、【振华重工】、【中集集团】、【三一重工】、【科恒股份】、【康尼机电】、【浙江鼎力】、【弘亚数控】
    2、最新核心观点
    【半导体设备深度报告】半导体硅片供需大缺口带来的设备投资机遇
    1、硅晶圆供不应求到进入涨价周期,行业进入量价齐升的高景气度确定芯片应用领域扩大,半导体行业进入高景气周期确定。随着AI芯片、5G芯片、汽车电子、物联网等下游的兴起,全球半导体行业重回景气周期。存储器行业3DNAND扩产,下游应用领域扩大,全球晶圆厂扩建等因素均使基础材料硅片面临供不应求的窘境,硅片价格持续上涨。
    硅片扩产周期长,产能供给弹性小。目前主流半导体硅片市场的全球寡头垄断已经形成,2016年日本、台湾、德国和韩国资本控制前五大半导体硅片厂商销量占全球92%,且无大规模扩产计划。然而根据SUMCO于8月公布的最新扩产计划显示,平均每10万片月产能对应投资约24亿元,从兴建到投产时间为2-3年,扩产周期产和产能供给弹性弱。我们预计未来几年硅片缺货将是常态,且随着需求不断增长,供需缺口将继续扩大。
    国内需求缺口大,投资高峰尚未到来。而目前国内对主流300mm大硅片的需求量约50万片/月,几乎完全依赖进口;到2020需求量将会达到200万片/月,缺口仍有约170万片/月。突出的供需矛盾将倒逼硅片国产化。投建大硅片项目对我国集成电路产业的意义就是上游(原材料端)的自主可控。目前国内至少已有9个硅片项目,投资规模超520亿元人民币,规划中的12寸硅片月产能已达到120万片。我们预计未来大硅片行业未来几年仍将持续有新进入者,半导体行业和设备行业即将进入高景气周期!
    2、硅片设备需求空间大,核心环节国产化已有突破
    拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。其中晶体生长设备直接决定了后续硅片的生产效率和质量,是硅片生产过程中的重中之重(占比25%)。随着国家02专项对半导体设备厂商进行扶持,晶盛机电等企业在晶体生产设备方面已有成果。虽国产设备在技术上跟世界先进水平还有差距,但其具有明显的价格和服务等优势。我们预计,从硅片需求供给缺口角度测算,2020年国内硅片设备需求将达到291亿元。
    3、推荐标的:单晶硅生长设备龙头--晶盛机电。晶盛机电是国内晶体硅生长设备龙头企业,下游包括光伏和半导体,市占率国内第一。目前半导体级别8英寸单晶炉领域已实现进口替代,12英寸的也已小批量产;2017年半导体设备订单达1亿,已实现进口替代,未来将受益于半导体设备的国产化,打开新的业绩成长级;此外建议关注天通股份。
    【行业观点】持续看好受益进口替代的先进制造业先进制造看好国产替代最为迫切、空间最大的新能源设备、面板设备、半导体设备:【晶盛机电】、【先导智能】、【精测电子】、【科恒股份】,推荐受益轨交国产化率提升的【中国中车】、【康尼机电】,受益高空作业国产化率提升的【浙江鼎力】,传统制造行业看好跻身全球领先的集装箱龙头【中集集团】、港机龙头【振华重工】、工程机械龙头【三一重工】、【中联重科】,智能制造关注【黄河旋风】、【天奇股份】。
    风险提示:订单落地低于预期,进口替代进程不及预期期权手续费2.8每张

天风证券:机械设备行业周报:精选高景气下游和确定性标的 继续推荐半导体设备、油服等板块


    核心组合:三一重工、杰瑞股份、浙江鼎力、恒立液压、克来机电、中国中车,日机密封,杰克股份。重点组合:赢合科技、徐工机械、晶盛机电、杰克股份、埃斯顿、华测检测、新筑股份、诺力股份、长川科技、璞泰来、荣泰健康、天奇股份、弘亚数控、建设机械。建议关注至纯科技、百利科技。
    本周指数及估值:8月13日-8月17日(共5个交易日)沪深300指数下跌5.15%,机械行业指数下跌4.9%,国防军工行业指数下跌3.1%。机械子板块中,跌幅最小的是船舶制造,跌幅为2.38%。
    本周投资观点:8月份继续重点推荐工程机械、油服以及半导体等板块。房地产实际开工量好于市场前期预期,带动工程机械销量连续超预期增长,预计下半年混凝土泵车等产品有望成为持续复苏进而带动企业利润增长。工程机械企业经历了资产负债表的修复之后,开始进入加速释放利润的阶段。油服是下半年比较确定的投资主线,下游行业复苏可见,油价对于油服公司股价的影响大多在日线和周线级别,在油价站稳70-80美元/桶的预判下,油服公司利润弹性远大于收入弹性。2018年有望成为利润增长拐点。半导体等新兴产业符合国家投资方向,国产化替代正在加速进行,同时也是弱市下是资金抱团的重要方向。
    投资机会概述:工程机械:7月挖机销量继续高增长,国产机市占率进一步提升。7月挖机销量11123台,同比增加45.3%;1-7月累计销量131246台,同比增长58.7%。出口销量是最大亮点,当月出口1786台,同比增长171%。7月挖机销量超预期,我们认为可能的原因包括市场受房地产悲观预期影响而对于下游开工量过度担忧,而忽略了PPP项目落地带来的积极变化以及环保因素带来的大挖强制性更新。环保因素带动大挖销量高增长,关注结构性变化带来的盈利提升:7月大/中/小挖当期同比增速42.6%/40.8%/26.5%;1-7月累计同比增速69.4%/76.5%/43.6%。中挖/大挖销量增速持续高于小挖。维持18~19年销量预计超19万和20万台预测不变,国产四强龙头市占率持续提升,资产负债表修复后利润释放加速,重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械。
    油服装备:油价回暖,重视油服投资机遇。根据IHS的最新报告,全球新增石油项目平均全周期盈亏平衡成本为44美元/桶,比2014年的57美元/桶相比大幅下降,油公司目前新开工项目大部分有利可图,行业资本开支开始稳步增加,预计2018年全球范围增长超过5%。国内页岩气开发任务完成压力很大,叠加中石油、中海油探讨加大勘探力度,保证国家能源安全等措施,预计下半年行业需求将持续增加,而供给仍然有限。供需格局的好转将带来油服及设备毛利率的提升,2018年有望成为油服公司业绩全面向上的拐点。重点推荐杰瑞股份、关注中曼石油,安东油田服务。
    半导体设备:中芯国际14nm获得重大突破,半导体设备国产化进程加速。中芯国际14nmFinFET技术上取得重大突破,第一代FinFET技术研发已经送样客户。同时公司28nmHKC+技术开发也已经完成,28nmHKC持续上量,良率达到业内领先水平。2018Q1全球半导体设备支出170亿美元,同比增长30%;预计2018-2019年同比增速为14%/9%,实现连续四年增长并再创新高。国产设备已经全面进入28nm生产线,部分进入14nm生产线,有望充分受益于本轮国内晶圆厂投资。上游硅片开始进入密集扩产期,相应的设备公司具备较大弹性。重点推荐晶盛机电、北方华创,关注长川科技、至纯科技。
    新能源汽车及锂电设备:7月新能源乘用车同比增长7成。7月新能源狭义乘用车批发销售7.1万台,同比增长7成,且纯电和插混表现均强;1-7月新能源乘用车销量达42万台,同比增长1倍。在历经补贴政策调整后,新能源发展呈现稳定较强特征,7月传统燃油车零售增速-5%,新能源车实现高增长,成为拉动车市增速和增量核心动力。其中7月的纯电动轿车56%的增速,插电混动同比增速135%。重点推荐:赢合科技。受益标的:天奇股份、璞泰来等。建议关注百利科技。
    智能装备:国内7月工业机器人实现同比6.3%增长,2017国产机器人市占率首降。国家统计局公布的数据显示,7月份中国工业机器人产量为13669(台/套),实现了6.3%的同比增长。今年上半年,工业机器人产量累计增长24%。外资品牌市占率有所下滑,国内汽车之外的其他行业需求量持续增长,且越来越多的行业开始出现对于工业机器人的需求。6-7月份增速下滑的主要原因在于国内经济形势不明朗,部分客户延迟采购。预计9月份开始销量将逐步回升,关注头部企业市占率的提升以及真正具备核心技术的公司。重点推荐埃斯顿、克来机电,关注中大力德、拓斯达等。
    风险提示:上游资源品下跌,公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑等。期权手续费2.8每张

国金证券:教育行业在线教育深度:焦虑的在线教育 在线教育盈利逻辑之惑


    首先区别一个概念,即"教育信息化"和"互联网教育"。在谈起"在线教育"的时候,有时候会把"智慧教育"也纳入其中,智慧教育是"教育信息化"的一部分。我们认为,教育信息化和互联网教育,是完全不同的两个范畴。如图12所示,教育信息化是TO B 的,很大程度上是一种工程业务,最终是由政府&学校机构买单的,而互联网教育是TO C 的,是一种服务业,最终是由学员买单的。A 股中有较多以教育信息化标的,包括视源股份,立思辰,全通教育,三盛教育,佳发教育等。而互联网教育的标的目前还主要存在在港股和美股,A 股涉及互联网教育的公司还较少,我们认为,在一般语境下,"在线教育"的讨论范畴还是主要是"互联网教育"。
    传统教育(主要指培训机构)本质上还是一种品牌商业连锁的逻辑。不论是K12课外培训,还是早教,职业培训等,商业本质上和麦当劳,海底捞等都是相似的品牌连锁逻辑--方向,产品,选址,营销,销售,管理,是利用一个品牌体系,打磨产品满足需求,形成网点辐射和品牌力的共振。同时,传统的线下培训商业连锁,现金流是比较好的,是可以自主造血的。在传统商业连锁的逻辑下,是有很多品牌可以共存的,根据不同特色,不同地域,形成一种多元化的竞争格局。
    互联网教育本质上是一种中心化的互联网逻辑。相对于线下连锁而言,互联网的逻辑是中心化的,马太效应极强且极快,且互联网公司早期,都是靠融资运营的,俗称"烧钱"运营,激烈的厮杀下,最终不可能留下太多玩家。
    本身互联网公司需要在某个领域内,拿到制霸权,才能最终形成一定程度的垄断,才能真正实现盈利,在这之前,互联网公司是没有造血能力的,所以在某一细分领域内的互联网公司,是不可能"岁月静好"的,需要不断抢夺流量,树立品牌,一路狂奔才能维持生存。互联网公司包括英语口语教育,K12一对一&小班在线辅导,在线题库,垂直网校,教育产品平台等多个细分领域。而互联网教育头部公司的强劲增长也引让广大一级市场PE 和VC垂涎,融资大潮使得互联网教育的烧钱战争更为激烈和残酷。
    互联网教育,首先是互联网公司,其财务特征和发展首先符合互联网公司的特点--即将扩张市占率作为第一要务。很多分析中,将互联网教育公司和一些传统教育公司如新东方&好未来进行比较,这是不合理的。互联网教育公司,首先是互联网公司,其次才是教育公司。其业务特征应该是更符合互联网公司的特点--前期靠融资烧钱来发展,扩张市占率,挤死竞争对手,最后形成一定程度的垄断并盈利。在互联网教育发展的过程中,马太效应会逐渐显现,我们认为每个细分领域最终或都只会剩下2-3个大玩家。很多互联网教育公司毛利率很高,但仍然亏损较多,巨额的营销费用是主要原因。
    新东方在线"出挑"的盈利,主要来自于其业务主要还是以"录播"为主。
    对于互联网教育,直播模式本质上是"课堂场景的线上化",强调持续烧钱,让用户形成习惯,最终形成一定程度的垄断,而录播模式本质上是"看书学习的线上化",强调优质内容的积累迭代和传播,市场上其他在线教育上市公司和非上市公司,大部分呈现较大程度的亏损,而新东方在线能够实现比较"出挑"的盈利财务数据,一方面源于其录播模式内容的积累,另一方面来源于天然的品牌效应。
    风险提示:①互联网教育公司最后不能形成业务闭环,②录播课程在一定程度的增长后,或会遇到市场空间瓶颈,③一级市场融资可能无法退出。
期权手续费2.8每张

长江证券:医药周度观点(18W26):医药行业2018年半年报业绩前瞻


    2018年半年报业绩前瞻我们预计,2018年二季度医药生物行业基本面景气有望维持。整体来看,2018年上半年,医药板块上市公司业绩增长预计较为稳健。
    药品领域:1)化学药板块:建议关注优质专科药和创新药;优质专科药中,一致性评价受益标的值得重点关注。个股方面,普利制药预计业绩有望实现高速增长;华海药业、恩华药业、仙琚制药、恒瑞医药等预计业绩稳定增长;2)生物制药板块:疫苗板块有不错表现,胰岛素市场有望维持较高增长。个股方面,通化东宝预计维持较快增长。3)中药板块:重点关注品牌中药,其中云南白药预计业绩增长稳定,片仔癀预计业绩维持高速增长。
    非药领域:1)医药流通板块:零售板块业绩预计有良好表现;分销板块上半年增长平稳,下半年预计有望迎来业绩拐点。2)医疗器械板块:优质标的受益行业整合与国家支持国产医疗器械政策,有望维持较快增速。个股方面建议关注安图生物、开立医疗等。3)医疗服务板块:持续高景气,预计爱尔眼科、美年健康业绩有望维持高增长。
    本周投资建议目前医药板块TTM市盈率为34倍,2018年预测市盈率为31倍,经过前期的调整,板块估值处于较适宜的水平。我们继续重点看好医药板块的投资机会。
    其中医药制造业板块,我们重点看好:1)优质专科药企业,重点推荐华海药业、普利制药、通化东宝、恩华药业、仙琚制药等;2)创新药及其配套产业链,重点推荐恒瑞医药、贝达药业等。
    在其他细分领域中,我们认为:1)药店、医疗服务等领域的高景气有望长周期维持,股价有望延续良好表现,持续看好;2)流通、中药OTC等板块前期涨幅较小,仍然具备较好估值安全边际和稳健收益空间。重点推荐云南白药,建议关注上海医药、嘉事堂等。
    上周行情回顾
    上周医药生物(申万)指数下跌0.49%,分别跑赢沪深300及上证综指2.23pct及0.98pct。具体到个股层面来看,剔除次新股,上周板块涨幅前三个股为思创医惠(+12.99%)、鲁抗医药(+12.89%)及欧普康视(+10.56%)。
    风险提示:
    1.上市公司业绩增速不达预期;2.一致性评价等政策执行进度不达预期。期权手续费2.8每张

华融证券:房地产行业周报:多地放宽人才引进 大型房企增幅明显


    上周市场表现
    上周房地产指数(中信)上涨2.82%,同期沪深300指数上涨2.08%,房地产指数跑赢沪深300指数0.74个百分点。
    房地产成交面积环比上涨
    新建住宅方面,上周(2018.1.8-2018.1.14)重点关注的30个城市商品房成交面积为345.83万平米,环比上涨20.18%,同比下跌6.10%。其中一线城市成交50.48万平米,环比上涨34.45%,同比下跌29.39%;二线城市成交224.21万平米,环比上涨24.40%,同比上涨21.93%;三线城市成交71.13万平米,环比上涨1.64%,同比下跌37.00%。
    二手房方面,重点关注的4个城市环比上涨67.34%,同比下跌16.91%。其中,一线城市(北京、深圳)成交量环比上涨75.61%,同比下跌11.26%;二线城市(杭州、南京)成交量环比上涨55.50%,同比下跌24.68%。
    行业与公司信息
    国土部:政府将不再垄断住房供地,探索宅基地"三权分置"。
    青岛、天津相关部门先后宣布放开城镇落户限制。
    北京试点推最长年限20年土地:拿地企业须是高精尖。
    发改委:将规范特色小镇建设控制数量并取消一次性命名。
    世茂股份2017年1-12月累计实现合同签约额216亿元。
    招商蛇口2017年1-12月累计实现签约销售金额1127.79亿元。
    首开股份2017年1-12月累计实现签约金额691.90亿元。
    广宇发展2017年1-12月累计实现销售金额271.10亿元。
    保利地产2017年1-12月累计实现签约金额3092.27亿元。
    投资建议
    本周新房及二手房成交量环比较上周均有大幅回升。近三个月以来,全国有近20个城市及地区发布了不同内容的落户宽松与人才引进政策,在吸引人才的同时提升了购房者的意愿。本周多家房企公布2017年销售数据,其中保利地产、招商蛇口以及世茂股份等大型房企增幅居于前列,房地产行业强者恒强的逻辑在去年得到了充分验证。建议持续关注销售增速较高,同时估值较低的一、二线房企。
    风险提示
    政策调控进一步升级;房地产销售大幅下滑;房价大幅下跌。
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东吴证券:我武生物(300357)收入端维持稳定高速增长 在研品种进展顺利 公司长期发展可期


    现有产品维持快速增长,公司经营情况向好:公司粉尘螨滴剂上半年实现营收2.15亿元,同比增长31.88%。营业成本同比增长144.77%。营业成本的增长主要由于成本确认采用个别计价法核算叠加单次投种量增大,加之17 年春节较晚、冬季非培养基投产周期相应增长,导致非投产期成本耗费增加。我们认为,公司粉尘螨滴剂实现快速增长的原因有二:一方面随着免疫疗法市场认可度的提高,我国脱敏诊疗市场规模持续扩大。舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床接受度和认可度快速提升。中国最新的《变应性鼻炎诊断和治疗指南》(2015,天津)明确提出变应原特异性免疫治疗为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床推荐使用。另一方面,公司依托专业的学术营销团队,通过多层次的学术会议加大产品推广力度,市场有效需求不断增长。目前公司产品已覆盖全国30多个省、市、自治区,在大多数省级医疗机构药品集中采购中中标,销售网络已进入到全国大多数省、县城市,患者规模不断扩大。随着市场认可度的进一步提升及销售的继续发力,我们认为下半年粉尘螨滴剂将呈现加速发展的势头,增速有望超过上半年。
    在研产品进展顺利,上市后增厚公司业绩:公司的屋尘螨皮肤点刺试剂盒收到总局下发的药品生产现场检查通知书,通知公司申报的该产品已经完成技术审评,将进入药品生产现场检查阶段。目前公司正积极安排并准备该产品的生产现场检查工作,预计上市后将进一步丰富公司的产品梯队、与现有产品形成有效协同。公司的黄花蒿粉滴剂目前在III期临床试验阶段,预计最快明年可实现上市销售,主要瞄准北方市场,该产品上市后将为公司带来较大的业绩增量。
    盈利预测与投资评级:考虑公司业绩逐季加速比较明显,我们认为下半年业绩增速将好于上半年,因此我们预计2018-2020 年,公司营业收入分别为5.17 亿元、6.86 亿元和9.19亿元,归母净利润分别为2.54亿元、3.42 亿元和4.65 亿元,对应EPS 分别为0.87 元、1.18 元和1.60 元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性,未来产品渗透空间广,短期渠道布局迎来收获,中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。因此,我们维持对公司的"增持"评级。
    风险提示:行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。
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广发证券:中国建筑(601668)2018年半年报点评:营收订单平稳增长 Q2业绩增速有所放缓


    18H1归母净利同增6.1%,基建业务收入增速较高
    公司18H1 实现营收5889 亿元,同比增长12.1%,实现归母净利191.4 亿元,同比增长6.1%。Q1/Q2 收入增速分别为15.1%/9.8%,归母净利润增速分别为15.0%/0.4%。Q2 收入及利润增速下降主要因为融资环境收紧及地产业务结算较慢导致,同时Q2 投资收益有所下滑。公司18H1 毛利率为10.5%,同比增长0.1pct;其中房建/基建/房地产/ 设计业务毛利率分别为5.4%/8.7%/33.9%/13.0%/29.7% , 同比分别变动-0.4/+0.7/+5.9/-4.5/+8.3pct;公司净利率为4.7%,同比下降0.2pct。公司销售/管理/财务费用率分别为0.3%/2.3%/0.6%,同比均持平。公司2018 年计划营业收入超过1.1万亿元,公司上半年已经完成全年任务的53.5%。公司上半年经营性现金流为-616.1亿,同比减少29 亿,主要为拿地支出、工程款支付增加所致。分业务方面,公司房建/基建/ 房地产/ 设计业务收入分别为3750/ 1263/834/38 亿元, 分别同比+14.1%/+30.2%/-10.0%/+19.4%,占比63.7%/21.5%/ 14.2%/0.7%,房建仍是最主要收入贡献板块,而基建增速达到30.2%,随着下半年基建行业逐渐回暖及上半年高位房屋新开工面积支撑,公司业绩有望进一步增长。
    新签订单整体增速平稳,地产销售及新开工大幅提升
    根据公司经营数据公告,公司1-7 月累计新签合同额13229 亿元,同增2%,增速较去年同期(27%)放缓,但较1-6 月累计增速小幅提升0.5pct。分业务看,1-7 月房建/基建/设计业务订单分别为9576/3583/70 亿元,分别同增5%/-6%/11%,订单占比分别为72%/27%/0.5%。分区域看,1-7 月境内/境外订单分别为12525/704 亿元,同比分别增长7.5%/-46.4%。1-7 月公司地产销售额/销售面积分别为1584 亿元/1064 万平方米,分别同增17.7%/15.1%,增速较去年同期分别下降27.9/15.5pct,地产销售额与销售面积同比增长均较去年出现下降,与公司地产平均售价下降及政策调控有关。1-7 月公司新开工面积/施工面积/竣工面积分别同增18.9%/13.6%/18.4%。其中,7 月单月新开工面积/施工面积/竣工面积分别同增56.4%/10.9%/60.5%,新开工和竣工面积增速均有大幅提升。
    投资业务快速增长,资产负债率稳中有降
    公司上半年完成投资额 1590 亿元,较去年同期增长 44%,投资业务保持稳健发展态势。公司2018H1 实现投资收益24.0 亿元,较去年同期减少12.1 亿元。公司各类在施投资项目计划投资总额 23366 亿元,累计已完成投资额 13442 亿元,累计实现投资回款 11487 亿元,累计实现收支比 85%。其中房地产开发投资、投融资建造项目分别为1070/419 亿,同比增长42%/62%,18H1 新增投资项目447 亿。截止2018 年上半年末,公司融投资建造带动的施工总承包合同额累计约 5650 亿元,有利于公司向全产业链基建业务转型。另外,公司上半年发行债券141.2 亿元,相比17 年同期减少30.6亿,但考虑到上半年的融资环境偏紧仍体现了公司强大的融资能力。公司18H1 带息负债总额为4603 元,较17 年末增长824 亿,同比增长21.8%;但公司18H1 资产负债率为78.79%,较17 年底下降0.2pct,资产负债率稳中有降。
    盈利预测与投资评级
    盈利预测基本假设如下:(1)营业收入:根据公司经营数据公告,公司18H1 新签合同额12140 亿元,同比增长1.6%,1-7 月新签合同额同比增长2%,增速有所提升,我们预计未来收入有望保持平稳增长态势;(2)毛利率:上半年公司整体毛利率提升0.1pct,预计未来毛利率将继续维持稳定或略有提升;(3)期间费用率:公司期间费用率长期保持稳定,预计未来仍将保持稳定。公司为全球最大的建筑承包商,市占率逐渐提升,龙头效应不断显现。公司房建/基建/地产收入占比分别为64%/22%/14%,基建业务收入取得较快增长,下半年受益于基建补短板,业务收入将进一步增加。公司业绩保持稳健增长,管理层激励到位,我们预计2018-2020 年公司归母净利润分别为363/400/440亿元,对应EPS 分别为0.87/0.95/1.05 元,按最新收盘价计算18 年对应PE 为6 倍,估值水平较低,维持“买入”评级。
    风险提示:基建投资增速下滑风险,项目执行不达预期风险,项目回款风险,海外市场风险,工程订单下滑超预期风险等。
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