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证券日报:镁价上涨推动行业基本面改善 3只中报预增股迎来布局契机


    近日,镁市场价格继续上涨。据百川资讯数据显示,7月2日,陕西和山西99.90%镁锭现货主流报价上涨100元/吨,分别为16500元/吨和16800元/吨,创出今年以来的新高。截至7月3日,国内标准镁锭(9990)现金含税市场均价为16478.57元/吨,较年初均价15437.50元/吨上涨6.74%。此外,上游原料硅铁价格也持续上涨,天气炎热,镁锭生产厂家陆续检修,镁锭市场出现一货难求,不少工厂暂停报价。其中,陕西东鑫垣化工有限责任公司因环保设施整改于6月26日已全线停产;天宇集团旗下的府谷县西源化工有限公司年产1.5万吨原镁配套30万吨兰炭生产线于6月24日已全线停产检修。
    对此,市场人士普遍认为,环保督查严格,硅石供给紧张,近期硅铁价格价格稳步上涨,为镁价大幅上涨提供了有力的支撑,镁锭现货紧缺局面将继续维持,预计后市镁价将继续保持上涨态势。在此背景下,镁产业相关企业盈利能力有望进一步改善,目前行业估值处于历史底部区域,中报业绩增长超预期的标的迎来布局契机。
    A股市场上,涉及镁概念的上市公司包括新疆众和、云海金属、盐湖股份、濮耐股份、北京利尔、晨鸣纸业等6家。其中,云海金属有镁完整的产业链,原镁产能10万吨、镁合金产能17万吨;新疆众和10万吨/年氧化镁项目在试生产;濮耐股份旗下琳丽矿业,主要资产为无形资产菱镁矿采矿权,截至2010年,保有资源储量为727.39万吨,全部为控制的经济基础储量,保有的可采储量为436.47万吨。
    镁产业上市公司业绩表现改善明显。《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,今年一季度归属母公司净利润实现同比增长的公司有4家,分别为濮耐股份(58.61%)、北京利尔(45.96%)、新疆众和(32.49%)和晨鸣纸业(11.39%)。
    中报业绩预告方面,截至目前,已有濮耐股份、云海金属、北京利尔等3家公司披露了2018年中报业绩预告,这些公司业绩全部预增。具体来看,濮耐股份预计2018年1月份-6月份归属于上市公司股东的净利润为10601.32万元至13391.14万元,与上年同期相比变动幅度90%至140%。业绩变动原因:1.报告期公司销售收入增长超预期,带动业绩上涨超预期;2.二季度以来美元汇率上升,导致财务费用低于预期。
    另外,云海金属预计2018年1月份-6月份归属于上市公司股东的净利润为13610万元至18390万元,与上年同期相比变动幅度42.21%至92.16%;北京利尔预计2018年1月份-6月份归属于上市公司股东的净利润为10978.4万元至13511.87万元,与上年同期相比变动幅度30%至60%,业绩变动原因主要系销售规模增大,营业收入增加。
    对于板块的后市机会,光大证券认为,受近期环保督查以及全国安全生产月活动影响,山西府谷地区镁厂集中选择夏季停产检修,短期影响镁锭供应,有望持续推高镁价上涨,镁相关企业迎来布局机会。建议关注中报业绩预增标的:北京利尔、濮耐股份、云海金属等。

长江证券:食品、饮料与烟草行业:食品饮料2018年三季报前瞻


    食品饮料行业2018年三季报前瞻
    基于第三方数据及产业研究,我们对食品饮料重点子行业和重点个股2018年三季报的经营情况进行前瞻性预判:
    白酒:预计前三季度行业景气周期继续,其中龙头表现依然好于行业。行业景气周期继续,但受经济的影响及基数影响,增速有所降速,但行业享受集中度提升的品牌化大周期未变,茅台价格周期和行业库存周期共同决定的行业景气周期不变,龙头表现依然好于行业。其中高端酒:由于去年单季度发货量基数普遍高,三季度面临一定的基数压力,但茅台五粮液旺季批价表现亮眼,代表需求依然旺盛;次高端,提价和加库存边际效应最强的阶段过去,行业降速到良性增速;大众高端酒,需求刚性,受益于品牌集中度潜力,龙头品牌增速明显高于行业,其中以洋河为代表的全国性品牌表现最好。
    建议关注:高端白酒贵州茅台(五粮液、泸州老窖),大众酒洋河股份(口子窖、古井贡酒),次高端山西汾酒。
    大众品:需求刚性,定价权强的行业受益。大众品刚需属性相对较强,收入端比较稳健,且行业的盈利水平与竞争的集中度高低呈现正相关,竞争格局好的行业充分享受了盈利溢价。整体而言:①调味品:行业刚需属性最强,收入端预计相对稳健,预计中炬高新、涪陵榨菜三季度收入依旧延续上半年增速趋势,同时受益于结构持续升级、良好竞争格局下费用率下降,盈利能力持续提升;②乳制品:2018年1-8月乳制品产量累计同比增长6.5%,同时行业集中度持续提升,龙头增速快于行业整体,预计主要龙头企业三季度收入仍有望保持双位数增长,同时双节旺季促销力度环比二季度有所减弱,行业竞争环比二季度改善。
    建议关注:伊利股份、中炬高新、恒顺醋业,小食品推荐安井食品、洽洽食品,长周期推荐青岛啤酒,近期最新重点推荐白云山。

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西南证券:公用事业行业周报:生态环境部通报大气治理情况 考核严格


    上周上证综指收于3091.03点,上涨0.29%,沪深300指数收于3774.60点,上涨0.47%,创业板指收于1814.85点,上涨0.51%,申万公用事业板块上涨0.75%,四大子板块中电力板块上涨0.79%、水务板块下跌0.29%、燃气板块上涨0.52%、环保板块上涨1.02%。 
    重要政策及事件
    1、生态环境部通报京津冀大气污染传输通道城市秋冬季环境空气质量目标完成情况及评估考核结果。《通报》指出,2017年10月至2018年3月“2+26”城市PM2.5平均浓度为78微克/立方米,同比下降25.0%,重污染天数为453天,同比下降55.4%,均大幅超额完成《攻坚方案》提出下降15%的改善目标。但其中山西省晋城、河北省邯郸和山西省阳泉3市未完成目标,考核不合格,2018年5月3日,生态环境部就大气污染防治问题约谈了3市政府主要负责同志,并同步暂停3市新增大气污染物排放的建设项目环评审批,同时,生态环境部致函山西、山东、河南三省人民政府,要求对有关责任人实施量化问责。
    2、中电联发布《2018年一季度全国电力供需形势分析预测报告》。预计2018年电力消费仍将延续2017年的平稳较快增长水平。预计上半年全国基建新增发电装机5000万千瓦左右;全年新增1.2亿千瓦,其中,非化石能源发电装机投产7000万千瓦左右。预计2018年底,全国发电装机容量将达到19.0亿千瓦、同比增长6.5%左右;其中,非化石能源发电装机合计达到7.6亿千瓦,占总装机容量比重上升至40%左右,比2017年底提高1.5个百分点左右。预计全年全国电力供应能力总体宽松、局部地区用电高峰时段电力供需偏紧。预计全年发电设备利用小时3740小时左右。 l
    本周观点
    环保板块:上周生态环境部通报京津冀大气污染传输通道城市秋冬季环境空气质量目标完成情况及评估考核结果,对于未完成目标的山西省晋城、河北省邯郸和山西省阳泉3市主要负责同志进行约谈,并同步暂停3市新增大气污染物排放的建设项目环评审批,考核严格,大气治理决心坚定,后续将有力持续推进。整个环保行业来看,资金成本提升、PPP严格管控等对环保企业去产能效果显着,竞争格局逐步改善。叠加近期PPP清库完毕、货币政策宽松趋势,估值下杀后的环保行业处于盈利能力边际改善阶段,长期向好。细分领域方面,中央财经会议定调2020年前环保领域7大战役,包括打赢蓝天保卫战,打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理攻坚战,水环境和大气治理为重点,关注博世科、碧水源、国祯环保、东方园林、龙净环保、清新环境;其他板块关注监测检测、工业危废,个股关注聚光科技、东江环保、永清环保等;自下而上推荐内生良好,国改实质推进的兴蓉环境;本周重点关注碧水源、兴蓉环境、龙净环保和博世科。
    公用事业板块:当前电力行业中火电基本面触底,盈利能力有望企稳并随煤价下跌逐步修复,关注火电龙头华能国际、华电国际等;水电板块估值低,现金流丰厚,防御性强,关注龙头长江电力、国投电力、川投能源,重点关注电改第一股三峡水利;风电装机增长势头明显,利用小时数提升,盈利能力改善,一季度发电量增长明显,弃风电量和弃风率“双降”,关注福能股份、节能风电。燃气方面,国务院对页岩气资源税减征30%支持国内燃气产业发展,行业景气度持续提升,关注蓝焰控股、中天能源等。本周重点关注:三峡水利。
    风险提示:非电政策出台不及预期风险,电改和煤改气不及预期风险。

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上海证券报:沪指再度失守2800点 医药和农林牧渔板块相对强势


    由于外部不确定性因素增多,A股昨日再度走弱,沪指再度跌破2800点。沪指盘中跌幅一度超过2.5%,但随着尾盘买方力量增强,跌幅最终有所收窄。分析人士认为,当前A股的估值位于历史底部,流动性边际改善,企业盈利仍在高位,投资者无需过度悲观。
    昨日沪深两市主要股指均大幅低开,全天低位运行,上证指数一度大跌超过2.5%,创业板指数一度大跌超过3%,但尾盘抄底资金涌入,跌幅有所收窄。截至收盘,上证综指报收于2777.77点,下跌49.86点,跌幅1.76%;深证成指报收于9023.82点,下跌181.61点,跌幅1.97%;创业板指数报收于1563.01点,下跌29.97点,跌幅1.88%。
    盘面上看,行业板块几乎全线下跌,医药板块和农林牧渔板块相对强势。医药板块中部分个股走出独立行情,山河药辅、明德生物和九典制药涨停,生物股份、天士力和长春高新等个股涨幅超过3%。农林牧渔板块昨日表现也可圈可点,仙坛股份涨停,民和股份和牧原股份涨幅均超过3%。汽车制造板块龙头股走势强劲,长城汽车大涨4.93%,潍柴动力和上汽集团均逆势上涨。
    分析人士认为,当前A股估值位于历史低位,封锁了指数大幅下行空间,未来无需过度悲观。首先,聚源数据的统计显示,截至昨日收盘,上证50板块的动态市盈率为9.73倍,沪深300的市盈率为11.69倍,整个市场的市盈率为15.66倍。A股当前的整体估值均明显低于历史均值,上证50的股息率已经升至3.8%,以上证50为代表的核心资产如果继续下行,将会吸引长线资金入场抢筹。
    其次,市场的流动性已经出现边际改善。央行“保持流通性合理充裕”的表述,叠加6月银行业半年度考核后流动性会处于中性偏宽松状态,对市场情绪修复具有重要的作用,7月流动性仍会保持相对稳定。
    第三,产业资本增持潮也给市场传递了积极信号。自5月份以来,产业资本增持案例增多。产业资本增持潮历来是股市底部的重要特征,意味着最了解企业经营情况的股东对当前估值的认可。
    此外,A股上市公司盈利水平依然处于高位。机构认为,整体来看,上市公司盈利增速将保持稳定,净资产收益率水平也将维持稳定。

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证券时报网:盘后点评:今日27只个股跨越牛熊分界线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午收盘,上证综指3067.15点,收于半年线之下,涨跌幅-1.36%,A股总成交额为3306.24亿元。到目前为止今日有27只A股价格突破了半年线,其中乖离率较大的个股有乐金健康、川金诺、龙马环卫等,乖离率分别为6.27%、5.05%、3.84%;万里股份、蓝英装备、富满电子等个股乖离率小,刚刚站上半年线。
    6月8日突破半年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)半年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    300247乐金健康7.0810.045.415.756.27
    300505川 金 诺5.6313.7029.1130.585.05
    603686龙马环卫5.193.5723.9924.913.84
    600479千金药业4.112.9314.7915.212.84
    601007金陵饭店4.503.3310.1810.452.62
    002861瀛通通讯4.457.5025.1525.802.58
    603959百利科技3.081.0731.3732.162.52
    300645正元智慧3.223.4936.1536.871.98
    300451创业软件2.672.8614.7514.971.49
    300351永贵电器1.470.5114.2914.481.34
    300508维宏股份7.1915.1241.3141.721.00
    603359东珠景观2.023.4633.9834.310.96
    300258精锻科技0.960.8014.5314.670.93
    300597吉大通信3.1711.2017.7617.900.81
    002668奥马电器2.070.6722.0422.200.71
    002845同 兴 达1.505.3824.1624.310.62
    603466风 语 筑1.985.5528.6728.840.61
    300420五洋停车4.263.025.115.140.55
    002902铭普光磁1.5311.6436.3736.550.49
    300009安科生物1.211.1018.3818.450.36
    002138顺络电子1.890.9016.6716.720.30
    300249依 米 康10.061.137.647.660.27
    000927一汽夏利1.460.544.174.180.27
    000333美的集团0.660.5754.5354.660.25
    300671富满电子3.876.1038.5738.640.19
    300293蓝英装备4.151.8010.7910.800.08
    600847万里股份0.000.3812.7612.770.04
    

中国证券报:资金链紧张多处重大项目停工 东方园林(002310)PPP领域狂飙后遗症待解



  白手起家、亿万富豪、"女首善",东方园林董事长何巧女身上有诸多标签。而"PPP第一股"东方园林是其名声大噪重要因素。
  今年5月,东方园林一纸"史上最凉发债"公告,推倒了一系列多米诺骨牌,并引发公司股价大跌。同时,大股东面临股权质押平仓及流动性危机。值得注意的是,近期公司集中释放系列融资方面的利好,不少机构投资者感叹东方园林"最暗时刻"已经过去。东方园林到底是"雨过天晴"还是"骤雨初歇"?
  中国证券报记者近日赴多地实地调研发现,由于资金链紧张,作为东方园林十大PPP项目,原定今年年底完工的北京房山琉璃河湿地公园、淄河水生态一期项目仍没有完工迹象,且项目已经停工数月。此外,多位东方园林员工透露,11月28日公司刚发放了此前拖欠了三个月的工资,但员工垫付的报销款以及去年奖金仍在拖欠。
  对此,东方园林证券部人士回应称,根据市场环境进行经营和战略的适当调整,包括人员优化等。正在妥善处理离职人员的相关问题,涉及款项正在逐步发放中。
    多处PPP项目建设停滞
  在资金链如此紧张的情况下,东方园林的PPP项目进展如何?
  今年6月22日,东方园林回复深交所对公司2017年报的问询函时列出了截至2017年底十个重大PPP项目进展情况,包括北京房山琉璃河湿地公园、巴彦淖尔机场路及京藏高速工程、临淄淄河水生态一期等。
  其中,北京房山琉璃河湿地公园为东方园林2015年9月中标的项目,合同金额18.98亿元;截至2017年底,完工率为74.87%,累计收入12.68亿元。按照计划,该项目将于2018年12月完工。公司彼时表示,基本按合同约定执行。
  11月26日,中国证券报记者来到房山区琉璃河湿地公园发现,原定于今年底完工的公园工程仍没有收尾的迹象。
  在琉璃河大桥西侧,已经建起了木桥、莲池,铺上了草坪;但河岸杂草丛生,没有修整;到处是半拉子没修好的水渠、铺了一半的草坪。河对岸的污水厂,仅建起了一格格的池子。公园内有几个员工在给草地浇水、割草,但没有看到施工队伍。
  大桥东侧更是荒凉。地上散落着一堆堆的石板、水泥井圈。河边停着一辆压路机和平板拖车,压路机的滚轮已经生锈。不远处堆着的钢筋已经锈迹斑斑,杂草长了半人高。
  在这里看守高压电设备的供电所职工李师傅对中国证券报记者表示,"9月份这里就停工了。听说是东方园林的资金出了问题,工程车都扔在这。原来正常施工的时候,一天好几百人干活,到处都是施工的人。"在公园钓鱼的当地居民同样对记者表示,这里已经停工了三个月,听说是公司没钱了。
  公园一角是东方园林旗下的北京东园京西生态投资有限公司项目部。工作人员对记者表示,由于工程还没有完工,不方便对外透露信息。工程原定于今年年底完工,由于各方面原因,公司和房山区政府协调到明年6月份完工。
  据东方园林相关人士透露,房山琉璃河公园此前一直是公司宣传的主打项目。由于施工停滞不前,公司已经不主动向客户介绍该项目了。
  11月28日,中国证券报记者又来到东方园林位于山东淄博市临淄区牛山路上游的淄河水生态一期项目。在两架铁路桥之间,只见上百米的河床坑坑洼洼,河床中间堆满了泥土,杂草丛生。在这里,没有看到任何施工人员或施工车辆。河岸两侧两条水渠边上散落的景观石,说明这里曾经进行过整治。
  在淄河北岸的一个开阔处立着三块大牌子,上面写着"淄博市临淄区水生态建设项目,包括淄河、乌河、运粮河三河提升改造工程,项目总投资21.53亿元,2017年6月开工,计划2024年完工。施工单位为东方园林。"其中,"淄河水生态牛山路上游建设项目,计划2018年底竣工。项目建成后将形成溪影风荷、梦泽嬉园、沧林拂晓三大景观。"
  据河边的村民介绍,东方园林从去年开始在这里施工,但今年8月份一场水灾过后,之前修的全部被冲毁,东方园林的施工队伍都走了,连东方园林的大牌子也撤走了。
  该项目业主方临淄区水务局办公室主任刘利(化名)对中国证券报记者表示,"5年前东方园林开始在淄博拿项目。今年8月,淄河出现水灾,那个时候东方园林资金方面也出现问题,施工人员就撤了。我们和东方园林沟通过几次,但何时复工还没有说法。现在还有一些施工工人被东方园林拖欠工资。"
  对此,东方园林证券部人士称,主要基于基建工程行业的政策性和季节性因素而做出的合理安排和调整。公司根据项目融资情况和回款速度合理安排施工,在建工程基本正常。项目停工有些是冬季达不到施工条件。
  不过,东方园林官方微信号11月28日的一篇《打造蓼河新城新地标》的文章显示,同处于山东省的"济宁市鸿雁湖施工现场依然是一派热火朝天繁忙的景象"。某PPP行业人士表示,北方冬季能否施工要根据项目具体情况来定,不是所有工程冬季都不可以干。
    拖欠员工奖金及报销款
  除了PPP项目停工,东方园林的资金危局像多米诺骨牌已波及员工工资。自今年9月起,不断有关于东方园林裁员、拖欠员工工资以及报销款的报道。
  中国证券报记者联系到了五名东方园林在职或离职的员工了解情况。上述员工均表示,从8月开始公司就全员未发工资;此外,近半年的报销款及去年奖金未发。不过,部分员工表示于11月28日收到了东方园林此前拖欠的工资。
  11月从东方园林离职的员工李方(化名)对中国证券报记者表示,8月-10月三个月公司全员未发工资。且春节之后差旅接待等费用一直让员工垫付,少则两三万元,多则十来万元。离职的时候,东方园林给了一份解除劳动合同协议书,不提拖欠的工资、报销等金额何时支付,强令员工签字。
  东方园林在职员工王明(化名)说,"在职的已经三个月没有按时发工资。截至今年四月份,差旅费就停止报销了,去年的奖金也一直没有发放。每个员工平均拖欠在五六万元以上。"
  "曾经的东方园林员工们"在微博发布的《关于离职人员应付报销款未支付事宜的沟通函》显示,"今年二季度,公司开始放弃一些在跟项目,调整结构、缩减人员,离职前已提交的报销,离职数月后公司也未结算付款,有的甚至拖欠长达半年。每次询问基层财务,得到的答复都是公司资金紧张,等有钱了会优先打款,但没有准确的解决方案及时间。"
  根据该微博11月28日更新的动态信息,"所有10月底按公司及个人意愿离职的同事,拿到了拖欠的工资和补偿款项。另外,在职同事,8级以下收到了两个月,目前尚欠一个月未发;8级以上同事收到了一个月,目前尚欠两个月未发。所有差旅报销款项未见处理。"
  李方对中国证券报记者表示,已经拿到之前拖欠的三个月工资,但报销款和去年的奖金仍在拖欠。
  东方园林2018年三季报显示,应付职工薪酬2.0亿元,期初为8538.70万元,增长134.66%,主要为公司人力成本增加。公司去年年报应付职工薪酬为8535万元,今年一季度和半年报分别为1.07亿元和1.22亿元。
  对此,某大型会计师事务所人士分析,东方园林今年前三季度营业收入同比增长仅12%,但应付职工薪酬大幅增长。这很反常。特别是今年三季报应付职工薪酬较半年报大幅增长7780万元。这说明公司可能存在资金紧张的情况。
  对此,东方园林证券部人士表示,公司今年做了一些人员方面的优化,前几年扩张比较快,需要一定的"瘦身"。这在经营困难情况下较为常见,离职补偿存在争议也正常,上周公司已经解决了拖欠工资的问题。
    债务危机持续发酵
  5月21日,东方园林一纸"最凉"发债公告,成为公司今年一系列危机的导火索。
  今年5月,东方园林发布了2018年公开发行公司债券(第一期)的发行结果。原计划两个品种发行规模不超过10亿元,以补充资金流,票面利率高达7.00%。但最终两个产品只募得5000万元。其中,一个债券产品更是无人问津。
  对于此次发债失利,东方园林董秘杨丽晶曾对媒体回应称:"此次发债之前,公司对债券的认购情况做过一次摸底和预估,当时对市场的判断偏乐观。主要因为过去我们几次发债市场反应都很理想,最终结果确实没有之前预想得那么好。"
  此后,东方园林股价连续受到重挫,且大股东股权质押触及平仓线。截至12月4日,公司股价从5月初至今跌幅达55%,市值从516亿元跌至231亿元。
  同时,东方园林的债务危机进一步发酵。10月16日,北京市证监局召集第一创业证券、浦发银行等23名债权人参加集体协商会议。北京市证监局建议,各债权人从大局考虑,给予公司控股股东化解风险的时间,暂不采取强制平仓、司法冻结等措施,避免债务风险恶化影响公司稳定经营。
  东方园林随后开始一系列"断臂求生"的动作。11月2日,东方园林公告称,北京市朝阳区国资委旗下的北京市盈润汇民基金管理中心,将作为战投受让何巧女等不超过公司5%股份,并为公司健康稳定发展提供支持。
  港股公司上海电气11月16日的一份公告则透露出东方园林向其出售固废资产。上海电气公告称,拟使用募集资金3.42亿元,收购东方园林集团环保有限公司(简称"环保公司")与台州宗泽持有的吴江市太湖工业废弃物处理有限公司100%股权;拟使用募集资金7.56亿元收购环保公司与台州宗泽持有的宁波海锋环保有限公司100%股权。环保公司分别持有吴江太湖和宁波海锋65%和60%的股权。东方园林半年报显示,环保公司为东方园林的全资子公司。
  PPP行业人士指出,东方园林目前手里最有价值的,是一些能产生持续固定收益的危废处理项目。为了缓解流动性危机,公司只能先卖掉这些优质资产。而东方园林手里的大量园林景观类PPP项目基本卖不掉,也没有企业会接盘。
  此外,东方园林密集通过公告释放利好以稳定市场信心,包括股权、债券、信贷等方面获得了融资支持。股权融资方面,东方园林11月28日披露非公开发行优先股预案,拟发行优先股募资不超40亿元。其中,36亿元用于还债。发行完毕后,公司资产负债率将由70.43%降至61.17%。11月7日,公司公告称,农银投资向公司旗下环保集团增资,首期增资10亿元已到位;增资后,农银投资持有环保集团35.71%的股权,农银投资拟进一步增资不超过20亿元。
  债券方面,公司完成了金额10亿元的2018年度第三期超短期融资券发行;与中债信用增进公司、民生银行、中关村融资担保公司签署《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》。
  信贷方面,公司10月与华夏银行签订银企合作协议,获得24亿元意向性融资服务。
  虽然获得了多方资金驰援,但东方园林的债务情况仍不乐观。公司三季报显示,截至三季度末,公司流动负债合计261.76亿元,负债合计292.40亿元。截至2018年9月末,公司短期借款余额为33.25亿元,其他流动负债(主要为短期应付债券)余额为50.97亿元,长期借款余额为6.92亿元,应付债券余额为22.38亿元。
PPP狂飙出现后遗症
  早在2014年,东方园林曾经历过"最困难"时刻。当年公司营业收入为46.80亿元,同比下降5.91%,归母净利润为6.48亿元,同比下降27.17%。公司原本的主营业务园林景观陷入困局。
  2014年底,国家发改委、财政部发文鼓励推行PPP模式。这成为东方园林发展的一个转折点。在此背景下,东方园林快速切入PPP领域,成为最早参与PPP项目落地的民营企业之一。
  凭着惊人的业绩,东方园林成为A股大白马。2015年-2017年,公司营业收入增长了2.8倍,归母净利润增长了3.6倍。公司前复权股价从2015年初的7.32元/股,攀升至2017年底的20.09元/股,三年上涨174%。
  东方园林在PPP领域狂飙猛进的拿单速度令同行侧目。从2015年至今年5月,东方园林合计中标PPP项目113个,总中标额达1693亿元。其中,2015年累计中标PPP项目约330亿元,2016年380亿元,2017年715.71亿元。即使是遭遇流动性危机的2018年,东方园林也没有放慢脚步。2018年上半年,公司共计中标36个PPP项目,涉及水环境综合治理、全域旅游和乡村振兴等领域,中标金额约为339.48亿元。
  "成也萧何,败也萧何"。2017年11月,财政部下发规范PPP项目库管理的通知,对PPP项目进行"清库",防止PPP异化为新的融资平台,坚决遏制隐性债务风险增量。随即各级财政部门针对在库PPP项目展开了全面清理、整改工作,大量不合规项目被清除出库。
  今年8月23日,东方园林在投资者交流会上表示,"PPP模式的问题在于,如果利润不能覆盖投资,公司会有现金流问题,所以大家对PPP都不看好。但对于东方园林而言,只要贷到款,就没有风险。"不过,东方园林最后的问题就是出自资金上。
  对于东方园林出现的问题,E20研究院执行院长、国家发改委财政部PPP双库专家薛涛认为,PPP是重资产经营,如果资金链紧张,很容易出问题。尤其是在扩张速度特别快的情况下,更容易出问题。
  薛涛指出,PPP项目可以分为两类,一类是传统的政府特许经营项目,如供水PPP、污水厂BOT、垃圾焚烧厂BOT等;另一类是非运营类的工程类PFI项目,如黑臭水体治理、海绵城市、园林景观等,其基本特征是按可用性付费进行结算,没有按量付费的机制。
  "这相当于两种不同的赛道,传统项目是柏油路,PFI是砂石路。传统项目运营属性强,对政府的支付信用约束也更强。如污水处理、垃圾焚烧、环卫项目等,如果一旦不运营,会对城市运转、百姓生活产生重大影响。而园林景观等工程类项目,如果地方政府财政困难,可能会找理由推迟这类项目的支付。"薛涛说。"东方园林的大部分项目都是PFI项目,且扩张速度特别快。同时,东方园林在融资方面优势不够,相当于普通车在PFI的砂石路上高速行驶,当然容易甩尾。"
  某资深PPP从业人士向中国证券报记者分析,为追求扩张速度,东方园林大部分PPP项目在西部欠发达地区,如贵州、内蒙古等地。这些地方PPP项目竞争没有那么激烈,相对更容易拿到项目。相应的是回款可能出现问题。
  中国证券报记者统计了东方园林2017年拿的48个PPP项目,其中20个项目在西部省份,中标总金额300亿元,占2017年总金额的45%。
  "从东方园林的商业模式看,希望最大限度拿到当期工程利润。一个项目只出20%-30%的资本金,如果工程利润超过30%,实际上第一把已经把钱拿了回来,银行可能成为最大的风险承担者。"上述人士表示,"所以当资金出现问题时,银行后续借贷会比较慎重。"
  对于PPP的下一步走势,薛涛认为,随着PPP项目的规范化以及资管新规和控债的双重作用,大型PFI项目数目或收缩,非运营的PPP项目或减少。对以这类非运营PPP项目(即PFI)为主的东方园林而言是很大的考验,公司面临转型的风险。东方园林需要控制规模,提高项目品质,挖掘运营属性创新方向等方面作出战略性调整。
  事实上,今年下半年以来东方园林加快了PPP业务转型。2018年半年报显示,公司正在调整业务区域,重点推进地方财力雄厚、支付能力有保障地区的业务;调整业务模式,灵活采用EPC模式或PPP模式开展面向政府的业务;在项目决策中实行金融一票否决机制,严控项目开工条件(要求融资不到位不开工);公司和地方政府共同与金融机构进行磋商,争取金融机构对生态环境治理项目的优先放款,保障项目的正常实施。

川财证券:机械设备行业日报:华龙一号首台发电机定子顺利发运


    川财观点
    今日机械板块表现尚可,涨幅排28个行业的第9位,截至收盘,共计有31家上涨;有2家公司涨停,分别是江南嘉捷和电光科技;有3家公司跌停,是佳力图、金银河和科森科技。
    我们认为应继续关注业绩较好估值较低的工程机械、煤炭机械和煤化工设备龙头,开始关注油气设备及服务板块。轨交设备、半导体设备和智能物流设备等高端制造板块仍建议持续关注。
    行业动态
    1.三一起重机深受海外市场欢迎,STC800列装南美劲旅阿根廷陆军(中国起重机械网);2.舍弗勒全球首个“未来工厂”湘潭制造基地正式奠基(高工机器人);3.美国仓库机器人公司Locus获B轮2500万美元融资(高工机器人);4.“华龙一号”首台发电机定子顺利发运(中国核电信息网);5.中国已在核聚变重要领域实现领跑(中国核电信息网)。
    公司要闻
    天沃科技(002564):公司全资子公司张化机(苏州)重装有限公司与中国五环工程有限公司签署《供货合同》。合同约定:张化机依据所签订合同的技术附件,为中国五环提供用于年产40万吨乙二醇及30万吨DMMn循环经济示范项目乙二醇装置现场制造塔器。合同总额为5,460万元。江苏神通(002438):公司控股股东吴建新会同公司股东张逸芳、黄高杨、郁正涛和陈永生将持有的公司4768.99万股无限售条件流通股(约占公司总股本的9.82%)协议转让给湖州风林火山股权投资合伙企业(有限合伙)。公司控股股东、实际控制人吴建新本次转让前持有公司股份9541.34万股,占公司总股本的19.64%。转让完成后,吴建新仍持有公司股份7295.10万股,占公司总股本的15.01%,公司控股股东、实际控制人未发生变更。

信达证券:重金购买ASML设备 全力追赶先进制程


    上周行情回顾:上周,费城半导体指数下跌0.39%,台湾电子指数下跌1.11%,申万电子指数下跌0.13%,在所有申万行业中,申万电子指数涨跌幅排名第20。从细分板块来看,上周申万电子各主题板块上涨的有电子系统组装板块上涨了2.29%,其他电子板块上涨了1.50%,印制电路板板块上涨了0.12%。上周电子板块中,有75家公司上涨,9家公司持平,136家公司下跌。其中涨幅比较大的公司是璞泰来(+10.97%)、劲胜智能(+10.68%)、超华科技(+9.63%)、天华超净(+8.80%)、百华悦邦(+16.37%)。
    本周行业观点:上周,日经亚洲评论报道中芯国际已经向ASML购买了一台EUV光刻设备,其光源波长为13nm,价值1.2亿美元,可用于7nm及以下工艺。同时长江存储也迎来了自己的第一台光刻设备-ASML的193nm浸润式光刻机,价值7200万美元,用于14nm~20nm工艺。光刻机的光源是世界级的工业难题,目前最主流的是深紫外曝光技术(DUV),主流工艺采用的就是ASML的193nm光刻机。业界认为,7nm就是DUV的极限了,下一代技术为极紫外(EUV),其光源下降到了13nm。根据四月份芯片制造上公布的最新制造工艺进展,台积电7nm工艺已经成熟并已经量产,但还是依赖于193nm沉浸式光刻和多重pattern,其7nm改进版预计年底前试产,并将首次采用EUV;三星已经完成7nm的新工艺研发,其7nm工艺采用了EUV技术;英特尔虽然推迟了10nm的量产时间,但2014年开始就已经进入了14nm制程。与国际芯片制造先进企业相比,中芯国际还在14nm上苦苦挣扎,尚未量产。我国IC制造企业相继购买ASML的设备体现了各企业在制程上追赶国际先进厂商的决心。我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是,关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块,不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力,例如光学元件、显示器件板块,具有较高的成长空间。二是,关注国家重点扶持的细分板块,例如半导体。
    重点推荐公司:京东方A:京东方成立于1993年,是全球领先的半导体显示厂商。显示器件为公司最主要的业务,在该领域公司具有极强的竞争能力。2017年京东方笔记本电脑、智能手机、平板电脑液晶显示屏的市占率位居全球第一,电视、显示器液晶显示屏市占率位居全球第二。目前来看,智能手机、平板电脑、笔记本电脑都已经进入了成熟期,未来对LCD需求增速较快的是电视。京东方共计拥有九条TFT-LCD生产线,其中五条为高世代线,生产效率高,且顺应了液晶显示屏大尺寸发展的趋势。京东方在AMOLED领域的布局较早,目前拥有三条柔性AMOLED产线,成都产线已于去年10月投产。未来,随着AMOLED技术的进一步成熟,AMOLED在智能手机和电视中的渗透率将不断提升,京东方有望在该领域也成为龙头企业。在智慧系统事业群,15、16、17三年,公司先后通过自主研发及并购完成了智能制造、智慧零售及智慧车联业务领域的布局。在健康服务事业群,公司已经形成了以数字医院为线下载体,以移动健康设备为端口,可以为客户提供优质的健康医疗服务的移动健康管理平台和生态系统。随着智能制造、车联网、健康服务等产业的快速发展,智慧系统及健康服务事业群可以为公司提供较好的盈利来源。
    风险因素:宏观经济增长不及预期;技术创新,新产品替代现有产品。

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